点评：我们认为此次签定的《合作意向书》对海峡股份长期业务发展影响正面：海峡股份的超募资金利用效率低将导致ROE水平大幅下降，而外延式的发展将有助其利用自身优势，扩大经营版图；海峡股份所经营的海口-海安线受政府监管较为严格，在该航线的扩张上或会困难重重，进入新航线有望帮助其获得新的盈利增长点。

　　我们初步测算此次并购对业绩影响贡献较小:泉金航线(泉州-金门)仅金欣海运一家公司在运营，投入泉州轮和泉金轮两艘客船，船舶的经营权均属于金厦海运(金欣海运的股东之一)。若假设该航线2010年客流量同比增长15％至10万人，以目前130元/人的票价计算，航线全年收入为1300万元，海峡股份占比51％的收入为663万元，占我们预计其2010年5.5亿元收入的1.2％，对业绩影响有限。

　　但我们认为，倘若海峡股份能加入夏金（厦门-金门）航线意义更大：夏金航班密度是泉金线的4倍，2009年夏金线客流量是泉金线的14倍(约120万人)，而票价水平和泉金线一样。金欣海运的两个股东，厦门远洋和金夏海运分别有1艘和2艘客船在夏金线运营，如果海峡股份在客流量较小的泉金线积累运营经验后能参与夏金线的运营，对其业绩可能会有更实质的贡献。

　　本次签订的意向书，是否最终实施仍存在不确定性，不过，我们仍认同海峡股份的长期发展战略，维持对其2010－2011年的盈利预测，预计实现净利润分别为1.48亿元、1.77亿元，净利润同比分别增长8.1％和19.2％。按目前股本计算，未来两年每股收益分别为0.723元、0.862元，并维持对其“持有”的投资评级。

　　国金证券（600109） 李莉芳

　　机构来源：国金证券