华泰证券：农行IPO启动 银行股投资机会渐临
　　6月9日,中信银行(601998)收出涨停;昨日,农行IPO启动,银行股再度集体躁动。
　　端午节后的第一个交易日,虽然外围市场涨势良好,但A股却走出了缩量单边下跌的弱势行情。盘面观察,银行股再次出现脉冲行情,虽然最终无力维系强势,但部分资金介入的意图明显。笔者认为随着农行发行开启,银行股的机会或逐渐来临。
　　昨日,农行A股开始招股,6月17日至23日询价,随后将开始网下和网上申购。农行计划发行不超过222.35亿股A股,H股发行不超过254.12亿股,发行价格尚无定论。笔者认为,农行的发行将给银行股和市场带来较深远影响,主要体现在以下两点。
　　一是农行的发行或对目前的估值体系带来冲击。从目前的估值水平来看,沪市的市净率水平为2.34倍,以2009年业绩计算的市盈率水平为23.32倍;深市的估值水平较高,市净率水平为4.02倍,以2009年业绩计算的市盈率水平为65.01倍。农行上市后属于大盘权重股,从以往经验看,发行价格很可能低于市场平均水平。因此,农行的发行上市也将带来挤出效应,即理性投资者会将高估值的品种转换成低估值品种,一些高估值公司的股价或将受到影响。二是资金面面临较大压力。不可否认,农行的发行将分流部分资金,这也将给当前本不宽裕的资金面带来较大压力,二级市场走势将受影响。
　　不过笔者认为,随着市场的调整深入,银行股的投资机会或逐渐到来。农行的发行上市可以说是靴子落地,年内融资压力将明显减轻。此外,目前整个市场的估值水平明显降低,投资价值逐渐显现。宏观调控、对未来坏账的担忧以及融资压力等,使得银行股成为本轮下跌的重灾区。不过,从历史走势来看,银行股出现大面积亏损应属于小概率事件。从调控的效果来看,目前三大行、浦发、民生等的市盈率水平已在10倍以下,市净率水平也处于历史低位区域。银行股基本已经反映了市场最悲观的预期。
　　此外,由于对融资压力的担忧等,目前A-H股溢价已经消失,甚至出现了大面积倒挂,如招商银行(600036)、中国人寿(601628)、工行、中国平安(601318)等公司A股的折价率达到20%以上,A股股价已经反映了投资者的悲观预期。这往往也是市场进入低点的征兆。
　　综合来看,银行股已经基本反映了悲观预期,由于估值优势的逐渐显现,银行股在6月9日及昨日出现脉冲行情,也表明市场对于银行股的投资价值开始认同。因此笔者认为,银行股再度大幅向下的可能性微乎其微,除非最悲观的情况出现,如地方融资平台的风险、房价大幅下跌的风险或者整个国际经济二次探底的风险等。而目前来看,这些风险出现的可能性都不大。
　　中长期来看,银行股投资机会或已悄然来临,笔者认为可逐步对具有估值优势的银行股尤其是风控能力强的银行加以逢低积极关注。同时,由于银行股在整个市场中占有举足轻重的地位,后市走向直接决定了大盘指数走向,且周边市场已显露止跌回稳的迹象,因此对大盘后市也没必要过分悲观。（华泰证券）

　　机构不再逢新股必打 打新选股四步走
　　伴随大盘快速下跌，新股不败的神话再度遭遇市场的考验，本希望获得稳定打新收益的机构投资者不得不当心破发的风险。
　　记者在采访中了解到，一些保险机构、券商自营部门纷纷降低打新频率，谨慎应对新股申购 。如何在今年以来密集发行的新股中选择打新，成为曾经逢股必打的机构投资者面对的一道难题。
　　前不久，我们公司投资委员会专门对打新开了一次会议。中国太平洋养老保险公司的一位投资经理向《投资者报》记者透露，会议的内容主要是打新要谨慎，要尽量回避高市盈率的股票 ，选择业绩好的股票。现在的状况是，没有把握的股票干脆放弃。
　　对于中小投资者，没有机构网下配售的资金实力，打新首先遇到的关卡就是中签率。为此，受访者也给出了四点提高中签率的技巧。
　　机构不再逢股必打
　　5月11日，沪深两市高开低走，在深交所挂牌上市的嘉欣丝绸首日直接杀破发行价，以1.91%跌幅收盘，创下IPO重启以来中小板新股表现最差纪录。史上最贵新股海普瑞也在当天破发。
　　随着A股的持续下跌，近期新股首日涨幅收益已出现大幅下降，年初动辄200%的涨幅不见踪影，20%、30%的涨幅则成为常态。
　　打新获得高收益的难度越来越大，参与往下配售的机构也逐渐谨慎起来。
　　以嘉新丝绸为例。网下配售仅有77个配售对象。同一天上市的中小板股票爱仕达 ，上市首日最低价与发行价持平，其网下配售的机构数量也仅有79家。
　　不仅中小板股票，发行市盈率极度高企的创业板股票的吸引力也在下降。5月4日进行网下申购的5家创业板公司，平均每家网下申购的机构在82家左右，与前期的火爆场面大相径庭。其中，恒信移动有58家配售对象；劲胜股份有59家；新大新材有86家；海默科技有88家；奥克股份相对多一些，达到119家。
　　网下配售的机构数量下降，机构的态度由此可见一斑。上述投资经理告诉记者：公司最近打新的频率明显降低，不再逢股必打了。
　　近期A股市场尽管会出现一定的反弹，但是随后三个月市场走势怎么样还难说，我们的观点比较悲观。宏源证券自营部门的一位投资总监也对记者表示，现在参与高市盈率发行的新股，被套的概率比较大，现在都是慎之又慎。
　　机构打新四步走
　　随着打新风险的增强，之前逢股必打的策略行不通了，选择哪只新股来参与成为机构投资者必须考虑的问题。
　　机构打新股也有一定的标准，毕竟现在破发的风险很大，需要仔细斟酌。上述宏源证券投资总监告诉记者，自营部门专门配备了两三个研究人员做研究。在准备打新股之前，一般会有四个步骤：一是研究公司的质地和基本面；二是参考发行市盈率；三是对3个月后的市场走势作出判断；如果这三个方面没问题的话，开始确定询价区间。第四步通常要与基金等其他询价机构进行交流后才会得出申报价格区间。
　　为了防范风险，现在的策略是宁可错过。就像前段时间高价发行的海普瑞，市盈率太高了，尽管有很多机构热捧，我们也没有参与。
　　近期发行的创业板新股市盈率一个比一个高，那市盈率到底应该是多少才合理？大同证券分析师刘云峰给出了答案。
　　市盈率是一个过程，目前的市盈率算的是过去的业绩，但随着公司的成长，动态市盈率会跟着下降。看市盈率要参考PEG指标， 如果PEG在1%~2%，这是一个相对稳定的估值区间；过了2%，风险就高了。
　　上述太平洋保险公司投资经理也告诉记者，其资产管理部门也有专门的投研团队来研究新股，除了对承销商发给他们的资料进行研究，还会尽量参加路演。选择新股的标准就如同在二级市场买股票，要选择好公司。
　　他还补充道，在某个阶段，还要看行业景气度，看市场的热点。板块的热度会助涨助跌，现在市场最热的是新兴产业，选择这类行业的股票打新收益率会相对较高，这也是如今新兴产业的发行市盈率要高于传统产业的重要原因。
　　中小投资者打新技巧
　　机构投资者多采用网下配售来参与新股投资，无所谓中签问题，而对于资金较少的中小投资者来说，中签是打新的首要任务。因此中小投资者不能完全复制机构投资者的打新策略。
　　在刘云峰看来，除了要考虑公司的质地、市盈率等问题，中小投资者还需要一些打新的技巧。刘给出了四个提高中签率的建议。
　　一是几批新股先后发行的时候，尽量选择时间靠后的股票来选择。比如今天、明天、后天各有一只新股发行，此时应申购最后一只新股，因为大家一般都会把钱用来申购第一天和第二天的新股，而到第三天时，很多资金已经用完，此时申购第三天的新股，中签率更高。
　　二是选择大盘股或者冷门股。盘子大的股票，发行量大，可以获得连号的机会比较多。另外，由于大家都盯着好公司申购，那些基本面相对较差的股票，则可能被冷落，此时中小资金如主动申购此类，中签率则会更高。不过，这点在牛市里可以采用，在目前大盘股疲弱、市场颓势的背景下，少采用为妙，一不小心就会被套牢。
　　三是全仓出击一只新股。可以通过家人、朋友多个账户在同一时间打新，提高中签率。
　　四是在交易日的中间时段申购。根据历史经验，刚开盘或快收盘时下单申购，中签的概率较小，最好选择中间时段申购。一方面是因为中签号码很少出现一位数字；另一方面是大资金往往会通过T+0方式运作，在最后几分钟才出来打新股，这个时间段，中小资金自然不容易中签。（投资者报）