14日，国际评级巨头穆迪将希腊主权债务评级连降4个等级至垃圾级，但美国亮眼的经济数据给市场带来了信心。14日至16日，A股端午节休市期间，环球股市悉数上扬，摩根士丹利资本国际环球指数累计上扬逾2.5%，其中亚太指数更是上扬逾2.8%。

　　14日至16日，日本日经指数上涨1.81%，创下一个月最高收位。韩国首尔股市涨幅为0.91%。新加坡、印度及澳大利亚等主要股指涨幅均在0.29%至1.21%间不等。

　　泛欧绩优指标指数在14及15日两日累计涨幅逾1.8%。16日早盘，英国、德国及法国三大股指涨幅均在0.2%左右。

　　美国三大股指14及15日的累计涨幅则均逾2%。15日，标普500收盘大涨2.35%，升至去年年底收盘点位上方；道指上扬2.10%至10404.77点，创5月19日以来最高收盘水平。纳指上扬2.76%。

　　------------------------------------

　　海外市场大涨 节后复牌A股影响几何

　　节假期间，外围市场上的一片普涨格局，为节后A股市场带来了美好憧憬。这是否预示着节前顾虑重重的行情一扫阴霾，迎来大幅反弹行情，如何看待节后行情呢？

　　笔者认为，海外市场的大涨对节后复牌后的A股影响有限。因为尽管海外市场投资者对欧洲主权债务危机的忧虑有所缓和，使得以美股为首的外围市场出现反弹，但并没有实质性的惊喜因素使得外围市场持续走强，可见复牌后的A股将会快速消化掉外围市场的有利因素。随后的行情变化，就会重新转到A股市场上的多空因素上。然而节假期间，A股市场上消息面以平淡为主，并且节前5月经济数据、农行IPO等主导因素早已明朗，为节后行情平稳运行奠定了良好的环境。归纳节后的主导多空因素，最抢眼的应该属于，节后市场逐步进入了半年报披露预报时间，截至目前披露的部分上市企业上半年业绩超过七成出现了预增预喜现象，这为行情的温和上行增添了局部做多动力。

　　从中线角度看市场基本面因素，未来市场仍然缺乏大幅上涨的内在动力。由于节前公布的5月数据，部分重要数据见顶迹象十分明显。5月出口数据虽然超出了市场预期，但是作为滞后性指标，随后将会反映欧洲债务危机以及外围不利环境的影响，呈现见顶趋向，意味着下半年外贸形势趋紧。那么，石化、化工、钢铁等资本密集型行业的出口将明显回落。另一个重要的滞后性指标房地产价格，在系列利空政策之后，5月房价环比将会见顶呈现强弩之末，同样也会影响到，钢铁、建材、有色等相关行业景气趋弱。再从领先指标如PMI、新开工投资、商品房和汽车销售、货币信贷等数据出呈现纷纷下行趋势。可以说，今年中期经济增长回落态势概率较大，这样就会抑制了中级股市行情大幅逆转走强的可能。

　　趋势形态上，由于节前上证指数于2500点基本确立了中级行情的底部，但并不意味着随后就会展开大幅反转行情，反复的筑底行情还将延续。结合当前缓和的有利因素，短期内出现小级别的波段行情还是具备的。而本周仅有两个交易日，有望出现了温和蓄势反弹的可能。在操作上，一方面可以对中报业绩预增类个股重点关注；另一方面，还可对三网融合、智能电网、航空军工等板块适当关注。(上海证券报)

　　大盘底部初现 关注小盘成长股

　　端午假期结束后，沪深股市今天迎来首个交易日。休市期间外围市场的暖意必将给A股市场带来持续反弹的助推力，但是决定因素仍在A股市场内部。笔者认为，判断短期行情演变的三大关键要素是：宏观数据解读、美元指数短期逆转、深市成交金额超越沪市。这三大关键要素中蕴含了“小滞胀”周期的投资策略。

　　5月份数据：“小滞胀”周期的烦恼

　　5月份工业增加值同比增长较4月份回落1.3个百分点，确认了二、三季度经济下行的趋势。并且伴随着反周期经济政策的弱化，经济运行可能进入去产能化阶段。

　　5月份CPI年内首次突破3%。未来中国经济面临的“刘易斯拐点”和低端劳动力价格快速上升将成为通胀的主要推力，通胀压力依然存在。

　　从5月份数据中，笔者清晰地看到市场正面临“小滞胀”周期的烦恼——对通胀上升与经济下行的双重忧虑，这将极大地压制整体市场的估值修复动力。但由于市场已经对7、8月份CPI的回落形成一致预期，同时大宗商品价格下降与国内总需求放缓，将使PPI提前CPI回落，基于政策前瞻性的考虑，加息可能性正在下降。而国税局权威人士指出，不对普通住宅征房产税以及上海房产税可能流产的传闻，显示前期密集的房地产调控政策也有望相对舒缓。政策已经进入观察期，政策对市场短期影响趋于中性。

　　美元指数短期逆转：A股阶段性底部已经形成

　　西班牙以较高的代价成功拍卖了国债，帮助市场重建了对欧元区的信心，推动了投资者对风险性更高的股票及其他资产市场的投资兴趣。欧洲股市连续第5个交易日收盘上涨。电子产品零售商百思买的最新财报显示，笔记本作为利润率较高的计算机产品销售强劲增长，配合其他系列经济数据的利好支持，科技股领涨美股大幅反弹。

　　在A股休市期间周边市场频现暖意的同时，欧元兑美元汇率与美元指数已经分别从1.1877低点回升与88.71高点回落，美元与欧元构筑阶段性顶部与底部的趋势已经日渐清晰。欧洲债务危机爆发以来，沪深300指数与欧元兑美元汇率同向、与美元指数反向特征十分明显。因此，笔者认为就美元与欧元目前趋势特征看，A股阶段性底部已经形成。建议重点关注国际风险资产价格上涨传递到A股市场，带来有色金属板块的交易性机会。

　　6月18日为最后交易日的IF1006合约尚存10034手的持仓量，持仓量远远大于交割前的5月份合约，这使得节后市场出现“交割日效应”的概率上升。但笔者认为，从IF1006合约平稳与收窄的基差表现看，节后期指、现指出现大幅波动的可能性不大，A股市场短期反复不改筑底趋势。

　　深市成交金额超越沪市：小盘成长主导结构行情

　　端午休假前最后一个交易日，深市成交金额为774.8亿元，超过沪市的751.8亿元。近期以来深市创业板、中小板持续活跃并结合深市成交金额超越沪市，笔者认为这是资金全面倾向成长性理念，小盘成长主导结构行情的标志性事件。

　　资本市场提前反映了旧模式主导的高速增长时代结束，中国经济步入艰难转型的过程。战略性资金已经开始步入中国未来新兴行业成长趋势带来超额收益机会的“淘金之旅”。这不是大小盘股估值差异的历史比较能够解释的，而是能够承载国家经济转型的创新性企业市值爆发性增长决定的。因此中短期投资新兴小盘成长股，将是投资者在A股市场生存发展的必然选择。

　　“小滞胀”周期的投资策略

　　基于对“小滞胀”周期仍可能带来烦恼，大盘短期反复不改筑底趋势的判断。笔者认为，目前操作中期增仓是主要方向，但由于大盘短期难以出现趋势性行情，因此有必要对主要持仓个股进行灵活波段操作。建仓与重点操作的标的依然以新兴小盘成长股为主。

　　根据ROE投资时钟，在经济下行与通胀上行的“小滞涨期”中应选择兼具逆经济周期与顺通胀特征的行业，如农林牧渔、食品饮料、生物医药、纺织服装等。

　　根据未来PPI将提前CPI见顶回落的价格趋势判断，建议自下而上关注上游原材料成本占比大，且产品贴近下游消费品的塑胶制品、家用电器行业。(上海证券)