8例重组有瑕疵：银河动力最冤，华阳资质倒计时
　　三个方面划分瑕疵重组风险，业内人士表示，目前重组难度增大，认清风险就能获得收益
　　理财周报实习记者 翟乐/文
　　近期重组股投资者遇到的问题，印证了重组风险不容忽视的观点，媒体最近也对此保持高度关注的状态，如前几日被炒得沸沸扬扬的通化金马和宏大股份涉嫌内幕交易的重组事件。与此不同，还有一些重组虽未被疑有内幕交易，但也存在不同程度的瑕疵和疑点。
　　记者根据历史经验总结，重组存在瑕疵，主要体现在三个方面：方案本身合理性问题、重组资产本身价值的瑕疵，及重组对重组方基本面价值的瑕疵。
　　方案本身存在较大问题
　　银河动力（000519.SZ）重组中止，公司给出的解释是：江南集团拟注入的资产为军工类资产，其行业相对比较特殊，办理相关手续复杂，相关资质办证时间较长。且江南工业成立时间较晚，对江南工业的审计、评估工作量较大，在较短时间内难以完成。
　　据资料显示，我国现在主动防御的国防战略在很大程度上决定了军费开支的增长趋势。从这点看，转行军工似乎不失为一个不错的选择。但稍作分析不难看出，军工行业有较大的特殊性，并且江南集团成立时间不长，资金、技术都处于发展初期，转行时机欠成熟。但银河动力董秘熊尚荣表示，现在不便做出评判。
　　记者又联系到另一位业内分析师，该分析师向记者表明：美国有多家注资军工行业的公司，而目前国内军工业是个空缺，如果银河动力重组成功的话，将会成为国内第一家涉及这一行业的公司，所以长期看，若成功，则形势利好。
　　武汉塑料（000665.SZ）的重组可谓疑云重重。首先，国务院明文规定：非公有资本不得投资设立和经营……有线电视传输骨干网等……武汉塑料却反其道而行之，偏偏让民营股东涉足骨干网投资，这种胆大包天的行为会为其带来多大风险，不言而喻。
　　另外，在重组预案中，楚天数字的三次增股竟然同股不同价，两家中间股东都亏本转让股权，蹊跷的事件再一次增大了它重组的风险。
　　华阳科技（600532.SH）重组前，一直纠结于大股东挪用巨额资金一事。一事未平，一事又起，资产重组尚未尘埃落定，华阳科技又要华丽丽转身房地产了。据了解，其注资的玉海房地产有限公司目前资质为暂定，这一资质在建设部发布的资质排名中处于垫底位置。并且，如果到今年9月还没有项目开发的话，暂定资质也要被收回，未来风险系数增加。
　　重组本身及对基本面提升的价值
　　风华高科（000636.SZ）被爆出二股东高位套现过亿，股东的减持很可能是在为重组铺路，说明公司离重组不远了。
　　东风汽车（600006.SH）一直遵循混合动力技术，对于新能源大战，东风不是不响应，而是技术平台还未成体系，这将是一个较大的瓶颈。再者，对于母公司资产是否注入，公司管理层大股东还没有发表公告，所以重组事宜尚不明朗。
　　亚星客车（600213.SH）市场战略转型不顺利。亚星客车增速慢于行业增速受外部经济环境影响，钢材价格上涨，其毛利率就会增长，对于重组以后的发展来说，存在一定风险。
　　亚星化学（600319.SH）财务数据显示，2009年前三季度每股收益分别为0.011、0.018、0.022，但到第四季度就变为-0.35。据悉，四季度行业景气度是回升的。蹊跷的数据引起业内质疑声一片，有人提出这是为了重组而粉饰数据。这在增加其重组的不确定性同时，也放大了风险。
　　广晟有色（600259.SH）在走上重组之路后，主营业务由化纤类转为以钨精矿和稀土矿为主的矿产业。
　　相关数据显示，广晟有色目前钨氧化物储量约5 万吨，每年产量1300 吨，广晟有色的稀土氧化物储量1.12 万吨，每年产量1200 吨。这两种矿产的存储量很难支撑公司的长期发展，要想立足长远，必定涉及收购其他矿业。但其在借壳上市之初就有意收购珠江矿业却中途夭折，原因可能是由于收购价格与当地政府未谈拢。广晟有色虽有意向，结果尚未可知。
　　另悉，就算其成功收购其他矿业，但由于国家对稀土行业实行严格准入政策，2011 年6 月前不会颁发新的稀土采矿证，所以矿产所属权问题将如何解决目前来说还是一个未知数。
　　庞杂的风险，如何规避？
　　首先，投资者要擦亮眼睛，及时查看公司信息披露。
　　对于那些基本面变化不大，或业绩无大改观的公司，要注意其股价变化，若股价突然涨势迅猛，不断创新高后，则要谨慎操作，注意控制仓位。这时候买进时也最好低买进，不要被迅猛的涨势蒙蔽双眼，因为往往涨势越大，风险也相应越大。
　　一位分析师告诉记者，广晟有色目前的形势即属于越长风险越大，所以要谨慎操作。
　　虽然之前分析出东风汽车存在技术瓶颈等一些重组风险，但交银国际的一位分析师告诉记者，新能源是大势所趋，而东风汽车与国外合资，技术平台会逐渐成熟，短期内研发有很大优势，所以长期来看，东风汽车前景不错。
　　其次，对重组要先怀有质疑的态度，从一级市场三个方面（重组方案、本身价值、基本面驱动力价值）和二级市场估值方面进行全面考虑，从政策层面、整合效率、重组资产的质地情况、盈利预测等多方面进行比较。
　　风险与价值往往是成正比的，对于重组而言，价值性、可行性是趋利避险的根本。

　　广晟有色稀土价值高过包钢，爆炒背后矿绯闻已透支
　　虽然说广晟有色收购珠江矿业的可能性较大，但是要在业绩上有所体现还有很长的路要走
　　理财周报实习记者 朱昌斌/文
　　由于矿产资源具有稀缺性，长期来看成长性很好，同时由于经济的转暖，矿产资源需求也随之上升，矿产资源升值空间很大。对于矿业企业而言，从探矿权的获取、拿到采矿权到正式开采，需时数年，更需要大量的资金，通过资本市场融资不失为一条好的途径。
　　例如，作为国内铅锌行业的龙头企业之一中金岭南（000060.SZ），成功实施了矿产资源扩张战略，收购广西盘龙铅锌矿，并控股了澳大利亚上市公司Perilya，成功走出海外。仅仅两年间，公司控制的矿产资源储量翻了一番。
　　当前，注入矿业资产或有重组预期的上市公司非常多，对这些公司人们往往相当看好，股价当然就节节升高。但是这并不意味着矿产资源类公司重组是没有风险的。
　　矿重组水分大
　　一些矿产资源不断升值，盈利也越来越大，矿产公司要有资产注入或并购消息，往往给上市公司股票带来一波很好的走势，但是投资者一定要理性分析，对重组项目进行合理估值。
　　自2010年5月21日以来广晟有色（600259.SH）股价70％的涨幅，让投资者对其异常关注。券商分析师普遍认为，广东稀土整合概念以及题材较多是广晟有色近期强势走高的原因。另外，分析师提示了持有广晟有色的风险。
　　广晟有色是2009年初由广东广晟集团借壳ST聚酯而来，公司业务由化纤类转为矿产开发，以钨精矿和稀土为主。广东稀土资源的整合空间非常大，鉴于广晟有色在广东稀土行业的龙头地位，未来储量有望大幅增加。
　　公司大股东广晟有色集团有较多的铜、锡、钽等资源，未来注入上市公司的可能性很大。短期而言，珠江矿业是公司重点的收购对象。若收购成功，公司钨矿产量和储量可翻倍。2006-2008年珠江矿业平均年销售收入约1.19亿元，净利润4260万元，是一块比较优良的资产。
　　中原证券分析师何卫江告诉理财周报记者，广晟有色金属集团实际控制人是广东国资委，广东省将广晟有色作为稀有金属矿产标杆企业，有意扶持其发展。并且广东省稀土储量虽然比不上包钢稀土，但是广东稀土属于中重型稀土，该稀土比北方轻稀土价值更高。虽然说广晟有色资源注入和收购珠江矿业的可能性很大，但是这些举措必须在做好规模化、产业化以后，才能在业绩上体现出来，而这个肯定是短期无法实现的。
　　对于目前广晟有色的投资建议，上述分析师表示，当前持有广晟有色风险很大，公司价格过高，可以说脱离了公司基本面。另外，作为周期性行业，有色金属目前投资价值空间不大，尤其是稀土等小金属，建议操作技能不强的散户最好不要持仓。
　　股价多透支了重组成功
　　除了重组失败的风险，投资者还要关注矿业上市公司重组或并购活动短期内能不能在公司的业绩上有所体现，让公司基本面更加优良。
　　铜陵有色（000630.SZ）6月1日发布公告称，集团公司与中国铁建各出资50％的全资子公司中铁建铜冠投资(加拿大)有限公司于2010年5月28日通过每股8.6加元现金要约收购Corriente Resources Inc。全部发行在外的76,478,495股普通股，总金额为6.58亿加元，占该公司约96.9％的股权，成为Corriente控股股东。
　　铜陵有色集团公司除积极到海外进行收购外，也积极整合国内尤其是安徽省境内的矿产资源。安徽省发现了几处规模比较大的铜多金属矿山，合计有100多万吨的矿山。另外控股股东持股51％的在内蒙古赤峰市的国维矿业，是一个铜钼金属矿，铜、钼金属量规模较大，这些矿山合计铜金属储量200万吨、钼储量80万吨左右，均在集团手中。
　　爱建证券分析师张志鹏告诉理财周报记者，由于Corriente公司是家初级矿业公司，主营业务为铜金银钼矿的勘探及开发，现在矿山还处于建设期，短期内对铜陵有色基本上没有影响。相比而言，集团公司在国内拥有的矿山资源有优先向上市公司注入的可能，在业绩上有更明显的体现。
　　混乱的矿重组
　　企业资产重组是一项复杂的工作，而矿产重组往往牵涉面更为广泛，所以其中风险也要尤为关注。
　　矿产资源重组尤其要考虑重组失败的风险。
　　上市公司重组从来就不是一件简单的事，也不单是企业之间的事。而在涉及到矿产的重组或并购，由于矿产的稀缺性和可成长性，要考虑的因素就更多了。重组过程中地方政府往往是起到很关键性的作用，只有对重组项目各方面的利益关系都进行分析，才能尽量规避上市公司因重组失败带来的风险。
　　重组资产价值评估难度高，存在失实风险。随着政府对于矿产行业监管力度加大，行业整合的门槛随之提高，此时上市公司为让重组项目通过，可能存在操纵财务报表或虚假财务数据的现象。
　　此外，由于部分矿业管理体制不完善及矿业登记制度不健全，部分企业采矿权许可证取得存在重大法律瑕疵，面临被发证机构吊销的风险。若采矿权人未履行法律法规规定的义务，矿业权行政管理部门有权吊销许可证，导致采矿权消灭。
　　当被收购、兼并的企业为规模小、管理不规范的小企业时，这些企业财务核算、固定资产管理等方面十分混乱，造成部分产权权属界限不清、数量不详、价值无法确定等现象。
　　这些都将导致对上市公司重组项目评估时存在难度，最后对项目作出失实评估。同时大股东与机构投资者合谋进行市场操纵和利益输送的可能性也在增加，通过二级市场庄家恶炒以及矿老板高价套现，都将严重损害二级市场投资者利益。

　　军工行业重组如火如荼，躲避风险严守三条军规
　　军工个股重组却经常意外中止，却屡遭不测，让投资者无所适从
　　理财周报实习记者 任家河/文
　　投资军工行业重组，像极了刀尖上的舞蹈，热烈、奔放，但是却充满了随时一触即发的凶险。
　　作为属于抗周期性行业，军工行业具有良好的稳定成长性，目前军工业上市公司资产规模仅占各军工集团的总资产规模约15％，军工企业力量分散，重组需求强烈。
　　但去年以来，军工个股重组却经常意外中止，却屡遭不测，让投资者无所适从。
　　军工重组接连遭遇不测
　　投资者对优质资产注入的预期导致军工股居高不下，从过去5年的历史数据看，由于行业基本面趋势向好，且有注入预期，军工板块走势明显强于大盘。
　　但是军工企业的重组总是道路坎坷，一波三折。而重组失败的原因大多集中在军工行业特殊、上市公司自身问题以及重组时机不对三个方面。
　　今年4月16日，银河动力注入军工资产意外中止。
　　根据此前披露的重组计划，银河动力将剥离所有资产和负债，以100％股权与兵工集团下属江南工业约69％股权进行置换，江南工业其余约31％股权由银河动力向江南集团增发不超过1800万股支付。也就是说，银河动力将被江南工业借壳，主营业务由发动机活塞缸套变为制导武器。
　　但银河动力4月16日的一纸公告却以短时间内难以完成审计、评估工作量大为由而中止重组事宜。消息一出，公司股价直接坐在了跌停板上。
　　基于同样原因被中止的还有南方工业旗下的天兴仪表（000710.SZ）。强烈的重组预期下，自去年10月份到今年1月份，天兴仪表走出了一段强势行情，作为军工企业重组概念股，深受二级市场喜爱。
　　但今年4月20日的一则公告却使原计划转型矿业的天兴仪表被迫中止。公告显示，矿山类资产转移需办理相关手续较多，手续办理时间长，且对灯塔矿业的审计、评估等工作较短时间内难以完成。天兴仪表拟摇身变为铁矿公司的重组计划被迫中止。
　　中止的背后，是过山车似的股价巨幅调整。4月20日公告发布后，天兴仪表股价连续下调20％之多。
　　兵工集团旗下的新华光（600184.SH）也在定向增发过程中经历了多次被否重又提起。新华光的资产重组最早开始于2008年10月，但由于被怀疑定向增发有稀释股东权益之嫌而饱受争议，几经波折，证监会对新华光的审核已在其最初披露的一年多之后，最终却落得个被否的结果。
　　2010年2月新华光补充材料之后再次上会，但由于申请文件中的相关财务资料已过有效期，被迫延期。最终于2010年5月28日，新华光发行股份购买资产的申请才获得并购重组委员会有条件通过。
　　军工行业重组概念股风险规避策略
　　投资者应该如何把握军工行业重组呢？
　　东方证券军工行业高级分析师王天一认为
　　首先要买资产而不仅是业绩。2010年军工行业投资的最大价值是资产注入，在这波军工资产证券化的大潮中，上市公司对资产整合的能力决定了其未来发展，因此东方证券建议投资者重点关注能把最核心最优质资产整合到手的企业，而不是仅仅关注短期的静态业绩。
　　其次，交易策略优于标的选择。2010年，很多军工上市公司都会面临较大的资产注入，因此投资标的选择并不难。但2010年市场整体机会有限，而且在股价过高时，上市公司都会暂缓甚至放弃资产注入，因此选择合适的交易策略，将是保证盈利的关键。
　　而投资者在具体的股票投资中，要严格遵守三条军规：
　　最重要的是分析逻辑，而不是听故事。很多投资者都说军工很难进行投资，因为军工行业本身不透明，而重组更加不透明。但东方证券认为，军工行业改革的方向是明确的，上市公司的定位也是清晰的，因此整合重组的逻辑也是可以分析出来的。故事可以有很多种，但最正确的逻辑只有一个，如果上市公司不按这个逻辑来，他就失去了最好的道路。事实证明，大多数军工上市公司的整合重组是符合市场的预期。
　　其次是不要和上市公司博弈，而是要和市场博弈。东方证券认为投资者要站在上市公司的角度，和市场的非理性行为进行博弈，选择合适标的，在相对安全边际下持有，股价越涨越卖，越跌越买。
　　最后，为了规避风险，要进行组合投资。