四季度通胀压力大，加工企业/养殖企业冰火两重天

　　2010 年Q4 将出现大宗粮食、猪肉价格同时大幅上涨的情况，食品CPI 面临很大的上涨压力。这种上涨将伤害板块内实质权重较大的粮油加工企业的盈利能力。饲料加工、软商品加工业盈利面临很大压力。但是，生猪养殖企业、渔业将有盈利能力大幅改善的机遇。同时，种业在政策扶植、粮价上涨的背景下，盈利反转具备持续性。

　　提升防御性，优选商业模式好的养殖企业长期持有

　　虽然渔业、种业景气仍好，但估值已创历史新高，在板块整体系统性风险偏高的环境下进一步提升估值的空间不大。建议关注商业模式佳、低估值的养殖行业。优选能够提升毛利率，并快速完成规模复制以实现高收入增速的企业。推荐海大集团、圣农发展、正邦科技。

　　防估值修正，下调行业评级至 “谨慎推荐”

　　当前农业板块整体估值过高，未来有深度修正的可能，下调行业评级至“谨慎推荐”。建议选择高增长、低估值的行业--养殖业、动物疫苗业进行合理配臵。推荐的投资组合依次为：海大集团、正邦科技、圣农发展、新希望、通威股份、中牧股份