郝倩 发自英国伦敦

　　伦敦时间6月3日，英国渣打银行欧洲经济首席分析师Sarah Hewin接受了新浪财经专访。针对欧债危机，她认为，欧洲的恢复指日可待，因为欧洲是一个出口驱动型的经济体，现在出口的需求非常强劲。

　　出口将拉动欧元区经济增长

　　由于财政紧缩和宽松的货币政策交互作用，现在市场对于欧洲经济危机的反应非常负面。首先是对债务的担忧；其次是在财经紧缩的背景之下，国家的增长率又将受到牵制。除了希腊之外，爱尔兰已经进入财政紧缩18个月了，西班牙和葡萄牙也开始陆续实行财经紧缩的措施。

　　虽然现在仍有诸多负面因素，但是Sarah Hewin认为情势还没有那么差，而市场应该看到乐观的一面。

　　首先，这些经济体仅占欧元区GDP的20%，而整体而言，欧元区整体的财政状况反而是平衡，甚至有些略显扩张性(neutral-to-slightly expansionary)。

　　渣打银行的分析数据显示：如果不算法国(法国的情况非常特殊)，德国，意大利，奥地利和芬兰等国家的平均赤字占GDP的5.6%，“我们分析认为这一数字明年甚至可能下降到4.7%。上述国家占有欧元区60%的GDP，但是他们的平均赤字仅是GDP的6%，所以这个赤字水平不算很高，而是相对非常温和。”Sarah Hewin表示。而其他国家依然会践行减少赤字的举措，但是财政的巩固(fiscal consolidation)对于整体的影响十分有限。而作为欧元区整体，渣打银行期待财政赤字可能从今年的占比GDP6.6%下降到明年5.6%，这是英国和美国的2/3。

　　其次，因为欧洲是一个出口驱动型的经济体，我们现在看到出口的需求非常强劲。举例而言，德国有57%的出口都在欧元区之外而与此同时，德国、法国，甚至意大利的10年期国债的收益率都在下跌。这对欧元区走出经济衰退是非常有利的。

　　“虽然数据显示今年第二季度的GDP并没有那么好，但是由于欧元的贬值，对于出口的拉动已经十分明显，其中德国的出口订单在今年3月份已经增加了4.7%。中期来看，欧洲的经济应该非常乐观。去年4季度的经济进入了平台期，但是今年2季度可以有很大改观。而出口订单的增长可能在今年第三季度进入稳定的轨道。”Sarah Hewin对新浪财经分析说。

　　希腊必须进行艰难调整

　　很明显希腊一直有罢工和抗议的传统，像法国一样。现在希腊政府的处境非常艰难，但是他们又必须想方设法不能债务违约。去年他们的财政赤字达到了GDP的8%，如果他们重组债务，就会失去任何金融援助的机会。在支付借款利息之外，他们还有GDP8%的黑洞需要填补，无法偿付。所以他们必须要减少开支，只能支付这一巨额资金，作出十分艰巨的调整。

　　现在的关键问题，是希腊没有足够的时间来支付账务。例如，他们在5月19日之前85亿欧元的债务需要偿还，但是他们没钱。他们没得选，也到中国去游说，却颗粒无收。现在希腊的确是在做一些产业振兴计划，但时间紧迫，根本不容他们去慢慢恢复。而国内目前又是问题重重，当投资人看到街上浩浩荡荡的罢工队伍，他们不会想到要在希腊投资。

　　评级机构未忠于基本面

　　所以综合看来，从欧盟和IMF借钱显然是最快捷的方式来解决燃眉之急。而除了在金融上提供支持之外，现在IMF对于希腊经济的涉足也十分重要，他们有足够的经验可以让希腊的公共支出更为有效，而且这一转变对于希腊来说十分亟需。

　　评级机构的分析报告反映了一些国家主权债务违约的风险，这一点毋庸置疑。当然，对于时机的预期是存在问题的，例如，也许希腊主权债务违约并不是现在，而是2、3年之后。而且，评级机构的表现看起来像是被市场表现牵着鼻子走，而不是对于基本面的正确表现。

　　之前评级机构对于英国的担忧主要是对于公共支出的板块。所以这也是英国政府最近正在争取解决的问题，即将出台的新一年的财政预算现在看来至关重要，而对于公共支出的回顾和整理也将对接下来的财政预算有很大的影响。

　　英国和欧元区的关系十分微妙，作为主要的出口方向，英国和欧元区必须保持十分紧密的关系，但是英国政府并不想要加入欧元区。英国可以自我决定利息的水平，这一灵活性十分重要。

　　同时，经过了此次的经济危机，可能世界经济格局也会有些许转变。现在亚洲的强劲经济增长十分助力欧洲经济的复苏。虽然亚洲现在仅是吸纳了小部分欧洲的出口，但是他们吸纳出口的增长速度十分可观，所以重要性也将逐渐加大。

　　以下是新浪财经对话Sarah Hewin实录：

　　新浪财经：最近一段时期欧元区有诸多举措出台，市场形势也是瞬息万变。经过了这几个月欧元区以及欧盟经济政策的调整，您认为短期内欧洲经济的走向将如何？

　　Sarah Hewin:如果说短期内，那么市场调研的结果显示欧洲经济非常乐观。例如德国和法国已经在去年2季度开始步入经济恢复轨道，其中德国今年第一季度GDP环比增长了0.2%，而西班牙也在今年1季度走出了衰退。虽然数据显示今年第二季度的GDP并没有那么好，但是由于欧元的贬值，对于出口的拉动已经十分明显，其中德国的出口订单在今年3月份已经增加了4.7%。中期来看，欧洲的经济应该非常乐观。去年4季度的经济进入了平台期，但是今年2季度可以有很大改观。到时候就可以看到一些经济恢复的迹象。而出口订单的增长可能在今年第三季度进入稳定的轨道。而接下来欧元区的经济，一定是由出口拉动，而非内需主导。

　　当然，也存在一些负面的情况。例如，今年2月份，欧元区的失业率自从1998年以来首次达到2位数，现在仍保持在10%的高位。更严重的是，类似西班牙和爱尔兰等国家，失业率更是分别高达19.1%和13.2%。

　　新浪财经：现在市场对于欧洲债务危机的反应非常负面，甚至因此对欧元区的未来十分悲观。您怎么看待这一市场反应？

　　Sarah Hewin：由于财政紧缩和宽松的货币政策交互作用，现在市场的反应非常负面。首先是对债务的担忧；第二，就是在财经紧缩的背景之下，国家的增长率又将受到牵制。除了希腊之外，爱尔兰已经进入财政紧缩18个月了，西班牙和葡萄牙也开始陆续实行财经紧缩的措施。但是，这些经济体仅占欧元区GDP的20%，而整体而言，欧元区整体的财政状况反而是平衡，甚至有些略显扩张性(neutral-to-slightly expansionary)。

　　如果不算法国(法国的情况非常特殊)，德国，意大利，奥地利和芬兰等国家的平均赤字占GDP的5.6%，而且我们分析认为这一数字明年甚至可能下降到4.7%。上述国家占有欧元区60%的GDP，但是他们的平均赤字仅是GDP的6%，所以这个赤字水平不算很高，而是相对非常温和。其他国家依然会践行减少赤字的举措，但是财政的巩固(fiscal consolidation)对于整体的影响十分有限。而作为欧元区整体，我们期待财政赤字可能从今年的占比GDP6.6%下降到明年5.6%，这是英国和美国的2/3。

　　为什么说欧洲的恢复指日可待，因为欧洲是一个出口驱动型的经济体，我们现在看到出口的需求非常强劲。举例而言，德国有57%的出口都在欧元区之外而与此同时，德国、法国，甚至意大利的10年期国债的收益率都在下跌。这对欧元区走出经济衰退是非常有利的。

　　新浪财经：60%的GDP由包括德国等一些强势国家驱动。做一个极端的假设，如果这些国家脱离了欧元区，那么欧元区会怎么样？

　　Sarah Hewin：如果德国离开欧元区，拾回德国马克，那么德国马克将对其他货币大幅升值，德国的出口将受到极大影响。其他国家反而因此受益。所以这并不是德国一个明智的选择。现在欧元兑美金是1.22，可能会下降到1.18。而且不大可能会比这个数字更低。虽然市场上最悲观的预期是与美金持平，但是我们的预期是欧元依然比1999年要强劲。何况现在一些国家已经在加紧预算赤字减少的举措，而且有了些经济复苏的迹象。

　　从德国的角度来说，他们很希望通过可以受益于有竞争力的欧元，同时，德国国债的收益率也在急速下跌，长期的利息在下跌。所以，在这次的救助计划中，德国允诺要借220亿欧元给希腊和其他有需要的国家，并将此看作一个三年的计划，利息为5%，但是他们的成本仅是1%。这意味着他们可以因此赚取4%。所以这也让他们没有道理离开欧元区。

　　新浪财经：如果说诸多伸出援助之手的国家不但没有损益，反倒可以因此受益，那为什么现在欧元区依然有诸多的不同政见，并因此甚至错过了对希腊最佳的救助时间？

　　Sarah Hewin：如果欧盟让希腊就此违约，那么就推倒了其他问题国家的多米诺骨牌，结果不堪设想。

　　欧元区对于成员国预算赤字有严格的规定，但是希腊欺骗了欧元区其他国家。现在他们必须要解决这个问题，这也是问题的来源。如果一个国家进入了危机，根据规定，他们必须要重组他们的债务，或者要付出赔款。现在的问题是，这已经不仅是希腊的问题，而是产生了传染性。为了防止“传染”，欧元区只能救助希腊。而现在欧盟为了救助问题国家所建成的“资金池”，像“保险”一样，足够救助希腊，葡萄牙和爱尔兰。但是目前的资金池还不足以解决意大利的财政问题。这意味着假设葡萄牙无法自行解决财政问题，他们可以向欧盟求助。可是现实的情况是，葡萄牙和西班牙依然可以从资本市场中借到足够的资金，他们根本不需要向欧盟求助，起码现在看来是这样的情况。

　　新浪财经：有观点称欧元区可能会解体。您认为欧元区，以及欧元区成员国接下来将在哪些方面进行改革，以增加竞争力？

　　Sarah Hewin：现在看来德国不大可能离开欧元区，而那些更为弱势的国家更不可能在这个关键时候离开欧元区。当然，如果他们离开欧元区，他们货币贬值，可以因此获得出口优势，但同时他们债务成本将急速上升，最终无法负担，只能违约。并且可能失去所有借钱的机会。

　　现在这些弱势国家依然可以通过欧洲央行借钱，但是要是离开欧元区，他们连这扇门也无法进入。对于欧元区来说，目前关键的问题是如何规范成员国的行为，甄选在欧元区内的成员国。希腊现在将因为赤字的改善变得更为具竞争力，同时他们还将在劳动力市场等方面作出更大的改变。例如，他们可以放开劳动力市场，增加竞争，让一些产业板块更具生产力。

　　欧元区现在很多国家现在并没有什么竞争力，只能去重塑竞争力。如果不能实现货币贬值，那么起码可以在价格体系中作出改变。例如希腊一些酒店每夜住宿费用从200欧元下降到150欧元，那么就会自然增加其在度假市场中的吸引力。当德国加入欧元区后，他们现在的薪水水平下降了，并因此获得了竞争力。德国所经历的故事可能也会在希腊上演。

　　新浪财经：希腊现在面对的到底是一种怎样的复杂情况，又需要如何应对这场危机？

　　Sarah Hewin：很明显希腊一直有罢工和抗议的传统，像法国一样。现在希腊政府的处境非常艰难，但是他们又必须想方设法不能债务违约。去年他们的财政赤字达到了GDP的8%，如果他们重组债务，就会失去任何金融援助的机会。在支付借款利息之外，他们还有GDP8%的黑洞需要填补，无法偿付。所以他们必须要减少开支，只能支付这一巨额资金，作出十分艰巨的调整。

　　现在的关键问题，是希腊没有足够的时间来支付账务。例如，他们在5月19日之前85亿欧元的债务需要偿还，但是他们没钱。他们没得选，也到中国去游说，却颗粒无收。现在希腊的确是在做一些产业振兴计划，但时间紧迫，根本不容他们去慢慢恢复。而国内目前又是问题重重，当投资人看到街上浩浩荡荡的罢工队伍，他们不会想到要在希腊投资。

　　所以综合看来，从欧盟和IMF借钱显然是最快捷的方式来解决燃眉之急。而除了在金融上提供支持之外，现在IMF对于希腊经济的涉足也十分重要，他们有足够的经验可以让希腊的公共支出更为有效，而且这一转变对于希腊来说十分亟需。

　　新浪财经：目前希腊危机是否会对全球经济带来更为负面的影响，影响其他国家的经济复苏？

　　Sarah Hewin：现在的全球影响已经十分明显，全球股价下跌，金价上扬。这些都和欧元区危机不无相关。但是，希腊仅占欧元区GDP3%，所以经济上的绝对影响非常有限。而且这个国家在欧元区的影响也十分微小。

　　新浪财经：您如何看待评级机构在此次经济危机中的表现？英国是否可能存在被降级的风险？

　　Sarah Hewin：评级机构的分析报告反映了一些国家主权债务违约的风险，这一点毋庸置疑。当然，对于时机的预期是存在问题的，例如，也许希腊主权债务违约并不是现在，而是2、3年之后。而且，评级机构的表现看起来像是被市场表现牵着鼻子走，而不是对于基本面的正确表现。

　　之前评级机构对于英国的担忧主要是对于公共支出的板块。所以这也是英国政府最近正在争取解决的问题，即将出台的新一年的财政预算现在看来至关重要，而对于公共支出的回顾和整理也将对接下来的财政预算有很大的影响。

　　英国和欧元区的关系十分微妙，作为主要的出口方向，英国和欧元区必须保持十分紧密的关系，但是英国政府并不想要加入欧元区。英国可以自我决定利息的水平，这一灵活性十分重要。

　　新浪财经：在此次危机之后，欧元区和其他新兴市场的关系会不会得到改变？

　　Sarah Hewin：现在亚洲的强劲经济增长十分助力欧洲经济的复苏。虽然亚洲现在仅是吸纳了小部分欧洲的出口，但是他们吸纳出口的增长速度十分可观，所以重要性也将逐渐加大。

　　新浪财经：英国需要在此次危机中学到哪些经验和教训？

　　Sarah Hewin：首当其冲，英国需要在此之后严肃看待财政赤字的问题。现在欧洲国家都显示出了解决赤字问题的政治决心，可是大家也看到了希腊的反抗情绪和政府的执行力。所以政府需要显示出绝对的信心和执行力，否则市场会大举抛售黄金和英镑来做出抗议。

　　同时，对于银行的监管现在也是一个非常重要，而且需要把握好尺度的问题。我们不能进行过渡监管，因为市场中的资金和充足的借贷对于经济恢复十分有益，如果市场监管太过严格，可能造成负面影响。