范剑平：热钱回流美国 无需担忧通胀
　　11日,国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平在接受中国证券报记者专访时表示,要从欧债危机中看到乐观因素。通胀问题不必过于担心,7月过后我国物价上涨压力会逐步减轻。热钱回流美国可能带来的影响值得关注。
　　热钱回流美国
　　中国证券报记者:近期银行间市场资金面呈偏紧态势,7天回购定盘利率（FR007）一度飙升至3.28%。央行一改以前的货币净回笼为净投放,这是什么原因造成的？
　　范剑平:从5月份以来的NDF变化看,人民币升值预期已减弱,资金以回流美国为主,我国用公开市场操作对冲国际热钱的节奏和力度必然保持高度的灵活性和针对性。国际热钱的流入流出变化很快。欧洲主权债务危机引发欧元大跌,众多资金出于避险纷纷从欧洲回流美国;还有的游资出于保值需要进入黄金市场。这是造成美元与黄金同时走强的主要原因。
　　中国证券报记者:避险资金从欧债危机爆发的欧洲流出情有可原,但从中国这样的新兴市场国家流出似乎不太合乎常理吧？
　　范剑平:前段时期,大家将带领世界经济复苏的希望寄托在中国等新兴市场国家。随着世界经济回稳,尤其是中国等新兴市场国家的经济快速回升,中国因素的热炒加美元贬值促使国际大宗商品价格超预期地快速回升,这带来了全球通胀预期上升。在经济预期好转和通胀预期上升的刺激下,全球企业库存回补加快了世界经济回升速度,国内外股市都热炒通胀预期概念,资源类股受到追捧。
　　能源原材料的进口价格上升和国际热钱的流入使我国通胀压力加大。但随着欧债危机影响越来越大,国际上对世界经济的预期有所改变,由各国政府政策刺激和库存回补推动的世界经济快速回升基本告一段落,大家对经济快速回升后是否能顺利走向实质性复苏信心不足。在这种预期下,美元指数走强,国际大宗商品价格回落。
　　政策刺激和库存回补能带来经济回升,但经济复苏的物质基础是企业开始新一轮大规模固定设备更新投资。世界经济不会在旧的产业结构基础上实现复苏,要真正出现实质性的经济复苏必须由新能源、生物医药等战略新兴产业来带动。
　　不必为通胀担忧
　　欧债危机爆发,不少人从中看到悲观的一面,但我从中看到一些乐观因素。其一,近期通胀压力减弱,各国扩张性货币政策退出可以更加从容;其二,资金大量回流美国,可以为美国高科技企业提供充裕和成本较低的研发资金,新兴产业的科研取得重大突破离不开美国资本市场的资源配置功能。
　　美国是世界第一科技强国,如果美国高科技企业在新兴产业方面早日取得重大成果,引领世界经济彻底走出危机、走向新一轮周期的就将是双动力--以中国为代表的新兴市场国家工业化、城市化的推动和以美国为代表的发达国家高科技推动。
　　从科技、军事和金融综合实力看,金融危机过后美国还是世界第一强国,这是资金选择回流美国的根本原因。美元虽然过去一直处于长期贬值态势,但对比后会发现,美元是波动性最小的国际货币。
　　如果美元持续走强,那么资金回流美国会成为一种趋势。历史经验表明,美元持续走强的背景下不会发生严重通胀。美元指数如果持续超过90,甚至会有通缩的压力。当然国际避险资金也持两种态度:一种是通缩派,选择美国国债;一种是通胀派,选择黄金等投资品种。目前通缩与通胀尚难定论。这也是现在股市趋向不明的主要原因之一。
　　中国证券报记者:前些时候,国内加息呼声一浪高过一浪,您怎么看待通胀形势？
　　范剑平:今年通胀不大可能出现。如果输入性通胀的压力大,CPI涨幅可能会高一点。全年来看,6、7月翘尾因素最高,可能也是单月CPI最高的月份。下半年CPI可能不会继续加速。
　　尽管今年农产品价格有很多不确定因素,但由于我国粮食库存比较充裕,所以即使今年农业不能继续增产,靠我们的库存保持今年CPI基本稳定也是不难实现的。（中国证券报）

　　成思危把脉未来中国资本市场：证券市场要完善
　　在昨日举行的第四届中国企业国际融资洽谈会上，全国人大原副委员长成思危指出了未来中国资本市场应该需要发展的趋势和方向。他特别指出，我国资本市场建设亟须完善，尤其是占据资本市场最主要地位的证券市场。
　　成思危在论坛上表示，我国受全球金融危机影响较少，有一个很重要的原因就是我们的国际金融竞争力不强，金融业不够先进，效率低，风险也低。但从长远来看，我们金融竞争力、国际竞争力低，很可能会在国际金融市场上处于劣势。
　　从中国金融市场来看，证券市场一直占据最主要的地位。但在20余年的发展过程中也出现了很多问题。例如于去年11月刚刚上线的深圳创业板，在半年时间内屡屡遭到市场对其股价、成长性的质疑。同时，尽管目前三板市场在全国几个城市已经开市，可一直维持有行无市的态势，孵化器、垃圾桶这两个三板市场应具有的作用发挥得并不理想，核心原因是目前我国的退市制度尚不健全。
　　要建设好证券市场，必须具有四项条件。在成思危看来，证券市场稳定的前提，首先要有高质量的上市公司；其次要有好的宏观经济环境；第三要有成熟的投资；第四要有有效的监管者。而这四个方面，中国的证券市场都有所欠缺，证券产品其实并非越多越好，更重要的是先要把制度建设好。
　　但成思危也表示，制度的不完善并不影响稳步推进金融创新和金融衍生品业务。有人近日把股市的下跌归罪于股指期货和融资融券的推出，这是不对的。反而，它们会形成一种平衡的力量，防止股市大起大跌。只有通过实践的交易，才能制定完善的制度，我们不可能关起门来制定完善的制度，因为你不知道各种情况，所以必须通过交易，在交易过程中发生问题，不断完善，这就是我们常讲的在发展中完善，在完善中发展，必须采取这样的办法。
　　此外成思危认为，从金融市场的参与者来说，目前主体是证券公司，但却缺少真正意义的投资银行，证券公司的投行作用微乎其微。
　　除需要完善国家资本市场建设外，成思危在会上还表示，要发展投资银行；大力发展股权投资基金；同时，还要积极推进国家绿色金融。
　　对于绿色金融，他特别强调，这是当前国际资本市场发展的一个很重要趋势。我们有大量的碳排放指标，却在国际碳交易市场上没有话语权。
　　目前，我们国家绿色金融市场的建设和绿色金融交易规则的建立，以及中介机构都还不够发达。成思危称。（北京商报）

　　新华社前瞻农行上市三大看点
　　农行将于下周四（17日）开始全国路演询价，首站北京。
　　继9日获中国证监会批准进行Ａ股ＩＰＯ（首次公开发行），中国农业银行10日通过香港交易所Ｈ股上市聆讯，向登陆沪港资本市场迈出了坚实一步。作为我国最后一家上市的大型国有商业银行，农行此次上市备受市场瞩目，记者就有关热点问题采访了相关专家和专业分析师。
　　发行规模确定　战略配售启动
　　根据农行预披露的招股说明书，农行拟发行约222．35亿股Ａ股。若未行使Ａ＋Ｈ股的超额配售选择权，占Ａ＋Ｈ股发行完成后总股本的7％；假如全额行使超额配售选择权，则发行约255．70亿股Ａ股，占比7．87％。
　　与Ａ股发行同步，农行拟通过香港公开发行和国际配售发行约254．11亿股Ｈ股。若未行使Ａ＋Ｈ股的超额配售选择权，Ｈ股股份占发行后总股本的8％；假如全额行使超额配售选择权，Ｈ股股份则占比9％。目前，市场的流动性还是比较宽松的，农行的发行规模大致符合市场预期。战略配售机制的采用，也可以看出考虑了Ａ股的市场承受力。就目前的市场规模和流动性而言，市场有能力承接银行融资。金融专家连平对记者说。
　　根据预披露的招股说明书，本次农行Ａ股发行将采用向Ａ股战略投资者定向配售、网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式，Ｈ股也将采用引入基石投资者的发行方式。
　　据悉，包括国外大型金融机构、国际著名跨国企业、境内外主权基金、香港富商、保险、电力、铁路、石化等央企集团在内的十多家投资方已向农行表示了投资意向，它们或将成为农行首批Ａ股战略配售对象及Ｈ股基石投资者。
　　农行的预披露招股说明书中并未明确Ａ股战略配售部分的比例，但从2006年以来采用战略配售的14单大型ＩＰＯ情况来看，战略配售比例通常在40％左右。依此比例，除战略配售之外向公众投资者发行的股份比例会在60％左右。
　　发现投资价值　实现持续增长
　　中央财经大学教授郭田勇表示，农行因与三农相关，在人们的印象中财务状况似乎较羸弱。但从农行预披露的招股书可看出，近年来其资产质量有明显改善，一些投资价值在数据中得到体现。就盈利能力及增长前景而言，2009年农行的平均净资产收益率为20．5％，在四大商业银行中名列第二。另一方面，农行的贷款和存款比为55．2％，与其资金来源的成本一样在四大行中最低，2009年末的存款付息率仅为1．49％，从而可为农行净利润的持续增长提供支持。
　　农行的中间业务发展引人注目。根据农行预披露的招股书，农行2009年净手续费及佣金增长率达49．8％，位居四大商业银行之首。结算与清算业务、银行卡业务、顾问和咨询业务及电子银行业务增长迅速。
　　在收入总量、发展速度和比例结构方面，农行的中间业务应该还有提升空间。郭田勇说，作为最大零售银行，农行拥有3．2亿多个人客户和3．65亿张银行卡持卡客户，加上庞大的零售客户基础带来的交叉销售契机，农行在发展中间业务方面有很大机遇。
　　目前，市场对农行本次ＩＰＯ和未来发展的疑虑，主要集中于其发行规模大，以及农行的资产质量、三农业务能否盈利等方面。
　　对此，有关分析人士认为，通过发行结构安排，农行真正向公众发行的规模低于市场预期；近年来农行的不良贷款保持了持续下降态势。在包括农村在内的县域金融方面，农行的定价能力较强，在网点渠道、产品服务、客户资源、服务体系方面有优势。在国家对三农支持力度不断加大、农行三农金融事业部制改革积极推进的背景下，农行未来的业务成长空间大。中国人民大学财政与金融学院副院长赵锡军认为，农行的三农业务属于发展中的业务，发展潜力较大。此外，农行并不是单纯做三农业务，在大约2．36万个网点中，有一万多个网点在城市，这些城市网点和其他银行相比同样具有竞争力。同时，横跨城乡的农行将会获益于未来中国城乡经济的协同发展。
　　预披露招股书公布的最新数据显示，今年一季度农行业绩继续大幅提升，实现净利润249．79亿元，同比增长38．5％。
　　资产质量方面，一季度末不良贷款率进一步降至2．46％，拨备覆盖率升至123％，信贷成本的压力有所缓解。
　　有分析人士认为，受益于县域业务的较大增长潜力，以及股改后效率的提升和成本的下降，未来几年农行的盈利年增长速度预计将会比同业高。
　　发行价格待定　路演即将展开
　　农行ＩＰＯ的融资规模大致确定，但发行价格依然需等待数日。按照ＩＰＯ的一般程序，上市公司的路演询价将在过会后进行。ＩＰＯ的目标价格或估值水平，一般根据路演情况、公司内在价值、市场供求关系、资本市场整体状况等综合考量。据悉，农行将于下周四（17日）开始全国路演询价，首站北京。对于我国大型商业银行上市的收官之作，一些海内外机构投资者对农行ＩＰＯ兴趣颇浓。
　　记者在采访中了解到，对于农行这个国内最大的保险资产托管银行，一些大型保险公司对农行ＩＰＯ表现出了很大的兴趣。中国人寿(601628)日前明确表示，将以战略配售投资者身份参与农行Ａ股发行，并密切关注Ｈ股发行价格。同样，由于基金公司与农行是长期合作关系，有一些大型基金公司表示会积极参与认购。此外，国家电网等央企集团也向农行明确表示了投资意向。
　　在海外，一些投资者因为看好中国经济的发展前景、看好横跨城乡的农行的发展前景，对认购农行股份同样表现出了浓厚兴趣。其中，多家大型主权基金、一些香港富商明确表示了投资意向。
　　与工行(601398)、中行(601988)、建行在上市前引入了境外战略投资者不同，农行此次上市前引入的唯一战略投资者是全国社保基金。不过，农行并不乏境外战略合作者。据悉，继本月初农行与荷兰合作银行签署战略合作协议之后，本月内还将与其他国际著名商业银行签订战略合作协议，展开业务合作。( .新.华.网 .刘.琳 .刘.诗.平 .吴.雨)