17日北京路演

　　6月9日农行顺利拿到A股IPO批文。

　　按照一般上市流程，农行最快可于6月10日刊登招股说明书并开始全国路演，市场瞩目的焦点——发行价格随路演与询价结果而确定。

　　不过，知情人士9日向记者透露，农行A股路演时间为本月17日起。“农行将在北京、上海、深圳三地进行路演，17、18日是北京路演时间。”因而农行刊登正式招股说明书也将在17日。

　　这一消息也得到农行内部人士确认。

　　这位人士解释，这并非农行推延上市进程，而是因为下周的法定端午节假日。“路演阶段一般一周左右，按照惯例，中间不太可能有三天的节假日间断。”

　　即便是17日才开始路演，农行据7月15日挂牌上市所剩下的时间还很宽裕。接近承销商的一位业内人士称，农行在此前的预路演中已经与战略配售对象、基金公司、部分券商等沟通比较顺利，正式路演无非再走个过场。“已有多家大型基金公司明确向农行表明购买意向。”

　　按照规定，询价分为初步询价和累计投标询价。发行人及主承销商通过初步询价确定发行价格区间，在发行价格区间内通过累计投标询价确定发行价格。

　　取得A股上市批文与路演之间短暂的时间空当里，农行上市筹备的主战场或再转向H股。农行将于6月10日接受香港联交所上市聆讯，并公布H股招股说明书。结果顺利则可当日获得香港上市批文。经批准后，农行和承销商可以开始一系列的国际路演推介工作。

　　“H股审批程序更为灵活，或为全力配合A股上市安排，而农行基石投资者名单已经确定，这一阶段的顺利程度亦无悬念。”上市接近承销商人士表示。

　　1.905元定价“子虚乌有”

　　9日，农行公开表示，该行发行上市的各项准备工作进展顺利，正在严格依照计划的时间安排，按部就班的稳步推进。“综合考虑市场各方面因素的影响的同时，农行的时间表执行势在必行。”

　　值得担心的只有农行的发行价如何制定，以及上市后是否会破发。

　　发行定价一直是农行最不愿提及的话题。此前农行副行长潘功胜接受本报采访时表示，发行价格将根据路演情况、公司内在价值、资本市场整体状况等因素综合考虑，截至目前口径未变。

　　不过，市场已经急不可耐。9日再次蔓延对于定价的传言，“农行要求市净率最低1.5倍，这意味着农行发行价最低为1.905元。”对此，农行有关人士回应本报——“纯属胡说！”

　　一位受访的行业分析师人士亦指出，1.9元左右的定价对于农行而言，几无可能。“即使市净率1.5倍属实，也不能简单地用2009年每股净资产乘以1.5倍PB来测定农行的发行价。”他称。

　　事实上，发行价格的计算较为复杂，对于新股发行而言，PB、股票市价、每股净资产之间的关系更是连环相扣。上述人士解释，首先，按照行业惯例，每股净资产应该是按照当年发行后的每股净资产计算，而不是发行前财报上的数值。“上述1.905元定价是用09年的每股净资产乘以1.5倍PB计算，因而不准确。”

　　其次，市净率是一动态值，与发行规模、2009年每股净资产、2010年度盈利数额、发行价格、是否行使超额配售权皆有关系。“农行的发行定价是在合理的预测上综合多种因素计算出的结果，并且考虑到超额配售选择权的采用比例、市场询价的结果，有一个价格空间。”该人士指出。

　　此前曾有接近承销商的消息人士告诉记者，农行预询价的结果为2.5-2.6元，农行也试图力保不低于2.5元的发行价。

　　该人士预期农行上市后今年的每股净资产1.7元左右，再考虑农行是否破发的情况，预计不行使或行使10%的超额配售权，综合测算得知，农行发行价格2.5-2.6元，PB值1.5-1.6倍左右。

　　农行将其在县域经济中的绝对优势作为其核心亮点之一，基于县域经济的快速发展和产业结构的升级，农行认为金融服务需求亦在大幅提升。

　　目前，我国金融服务在县域地区的渗透率仍然较低。2008年，县域贷款占县域生产总值比重为40.2%，而城市地区这一比重则达到171.5%。由于我国城镇化率程度在不同地区差异较大，东部的县域金融市场已经基本形成，中西部则有待进一步开发。

　　不过农行县域优势何时能够体现，尚待时间检验。

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　　农行A股IPO顺利过会 尚未确定发行价格

　　昨日，证监会发行审核委员会召开第89次会议，中国农业银行股份有限公司首发申请获通过。在获得批文后，农行将对外公布招股意向书。

　　通过发审会后，农行将很快进入路演询价和定价阶段。据消息人士透露，目前农行发行价格及估值水平尚未确定。

　　根据预披露招股书，农行本次拟通过A+H发行上市，计划发行不超过222.35亿股A股股票，占A股和H股发行完成后总股本的比例不超过7%；与A股发行同步，农行拟通过香港公开发行和国际配售初步发行不超过254.11亿股H股。这是今年以来全球最大的IPO.

　　农行此次发行募集的资金，在扣除发行费用后将全部用于充实该行资本金，以支持未来业务发展。发行完成后，农行财务状况将发生明显变化。通过本次A股和H股发行，农行的净资产、每股净资产都将有所增加，并将对农行的净资产收益率产生影响。

　　根据预披露招股书，农行已向银监会申请于2010年底开始执行巴塞尔新资本协议。这将使得农行随后的资本充足率计算方法发生变化，农行需开发内部评级法及内部模型法，以计量信用风险加权资产和市场风险资本，还需要就操作风险计提资本。此次募集资金到位后，对于进一步提升农行的资本充足率及核心资本充足率将有较大帮助。

　　截至2009年末，农行的资本充足率为10.07%，核心资本充足率为7.74%。农行对2010年至2012年的资本充足率管理目标设定为核心资本充足率大于等于8.5%；资本充足率大于等于11.5%。农行表示将优先通过利润留存方式补充资本金。此外，还可能采取多种外部补充资本方式，包括但不限于发行次级债券、发行可转换债券、发行混合资本债券、配股、增发等。(上海证券报)