公开市场继续回笼流动性 银根紧缩成A股魔咒？
　　在一系列的回笼上万亿货币的公开市场操作之后，人民银行仍然选择5月2日公布上调存款准备金率0.5个百分点。这一举动表明货币继续紧缩的趋势和央行管理通货膨胀的决心。本周公开市场操作又有何新动态？资金面是不是继续延续收紧态势？银根紧缩无牛市或是近期大盘想要传达的信息？
　　公开市场工具组合短少长多
　　本周四(5月6日)央行招标发行1100亿元3年期央票，发行量较前次环比上升逾两成；但发行收益率为2.72%，低于二级市场同期水平。据中债登到期收益率曲线显示，3年期央票收益率最新报价为2.74%。得益于3年期央票放量发行，公开市场操作顺利实现连续11周净回笼；3年期央票的发行利率则再度下跌两个基点，彰显机构对3年期央票的需求程度超出了市场预期。
　　除了3年期央票 量升率减之外，本周央行公开市场操作的另一个鲜明特征就是，公开市场工具组合继续朝着短少长多的趋势演变。一方面，1年期央票发行量由上期的750亿元萎缩至200亿元，3月央票由上期的200亿元萎缩至140亿元，回购操作被暂停实施；另一方面，3年期央票发行量则由前期的900亿元升至1100亿元，一减一增形成鲜明对照。
　　有市场人士认为，这一结构性调整是当前资金环境下的双赢之举。因为6、7月份到期资金较多，短期限工具的使用空间本身就有限。而前期机构对短期品种的配置规模并不低，目前其收益率又与3年期央票相差一大截，因此机构的积极性已大不如前。在此背景下，央行扩大3年期央票供应，压缩短期品种发行，既顺应了市场需求，又不至于对收益率曲线短端构成太大压力，还能够保障流动性回收任务的完成，可谓一箭三雕，何乐而不为呢？
　　资金面总体中性偏紧
　　尽管控制通胀预期的最佳政策工具是加息，但是这次央行采取上调存款准备金率的手段紧缩货币，表明央行在短期内仍倾向于使用数量型政策工具。
　　从银行间市场情况来看，资金面略显趋紧。回购市场上，周四(5月6日)7天回购加权平均利率报1.70%，较前收盘涨5个基点；隔夜回购加权平均利率收报1.41%，较前收盘跌1个基点。1年期央票收益率涨0.09个基点，至1.9718%；3个月期Shibor涨0.32个基点，至1.9465%。7天回购利率呈连续攀升态势，有交易员称是受到5月10日即将执行存款准备金率上调新政的影响。当前银行间Shibor利率多为上涨，资金面逐步趋紧的态势有所显现。
　　五一节存准率的闪电上调，释放了央行进一步收紧资金的信号。本次存款准备金率上调后，银行系统超储规模将降低到7000亿元左右，处于历史较低水平。有券商称，目前资金面总体中性偏紧，有继续采用数量工具收紧流动性的可能。
　　银根紧缩无牛市或成A股魔咒
　　至今，上证指数的历史高点仍定格在2007年10月。2007年11月还有投资者认为市场调整后会再创新高，此时公开市场操作开始转向，银根紧缩魔咒效应出现。
　　2008年2月，央行净回笼资金5410亿元；3月，更是达到了惊人的7130亿元。这种回笼量历史罕见。这两个月，上证指数下跌接近20%。
　　2008年的10月底，央行货币政策再现方向性的调整。央行发布公告次日，上证指数再次大幅下跌。
　　从银根紧缩带来的2008年 大熊到银根放松放出的2009年 小牛，都可以看出央行公开市场操作方向常常成为A股的分水岭。银根的松紧，似乎是决定A股走向的魔咒。
　　偏紧的流动性预期和连续暴跌的大盘揪紧了广大股民的心，危如累卵的走势使很多股民想起一句话：银根紧缩无牛市。
　　汉唐证券投资咨询部分析师梁浩对《每日经济新闻》指出目前大盘泥沙俱下主要是由于这几个月收紧银根的作用开始显现以及市场普遍对继续收紧流动性的忧虑，而且目前频繁地调整存款准备金率以及净回笼反映出决策层对通胀管理实现目标的重视。因此很难预期近期是否会出现政策方面的实质利好来实现V型反转。
　　国泰君安研究所所长李迅雷也赞同银根紧缩无牛市的观点，他说最严峻的时刻还没有到来。目前狭义货币M1总体水平偏高，正在回落之中，回落的幅度快于广义货币M2，M1、M2剪刀差不断收窄的过程也是大盘不断调整的过程。考虑到经济可能回落，预计下半年的业绩将不比一季度，加息可能超出经济的承受能力。
　　记者注意到，从近期的政策上看，更多的侧重点在于遏制产能过剩，管理通货膨胀预期。著名研究机构莫尼塔的经济学家团队认为，如果剔除历史上的特殊时期，本周的央票发行规模已经创下3年期央票的单周发行纪录，央行回收流动性的决心可见一斑。值得引起重视的是，不久即将公布的4月CPI数据有可能重新快速回升，市场通胀预期或将进一步强化。（张长颖　每日经济新闻）

　　股市无厘头暴跌寻迹：散户把主力套在山岗上
　　5月7日，上证综指大跌51点，失守2700点，最终收于2688.38点。到这一天，已经没人相信这就是下跌终结时。
　　过去20天，中国两个吸纳投资资金最大的市场--房地产市场和资本市场双双出现坍塌式暴跌。
　　4月17日，调控房地产的新国十条出台，房价急刹车后迅速掉头向下；而资本市场上，上证综指从4月16日开始了噩梦般的旅程，至今已经累计下跌达15%。
　　经济观察报报道，但是不同的是，中国的房价在过去的几个月里上涨迅猛，很多城市几近翻番，而股市在暴跌之前已经走过了8个月的震荡牛皮市。
　　各项数据显示，中国经济在危机过后迅速回升到正常水平，在过去的一季度里，全国有28个省的GDP增速都在11.9%之上。中国经济也被视为世界经济的复苏榜样。
　　然而，作为经济晴雨表的证券市场却没能表现出应有的水平。甚至在申银万国的研究报告看来，去年8月以来的中期调整尚未结束。两位券商人士一再告诫勿贸然抄底，并一致看空至2500-2600点。
　　事实上，机构的主力资金没能扛住散户资金持续流出的逼空，最终导演了这场暴跌。银河证券数据则显示，散户资金流出十倍于主力资金。
　　暴跌路径
　　以房地产调控为先导的流动性再次收紧与股指期货的上市则成为诱因。
　　5月5日，上证指数在大跌65点之后反涨21点报收，盘中跌破2800点。这一天，不少投资者开始抄底，其中包括广东新价值投资总监罗伟广。广东新价值投资总监罗伟广当日在接受记者采访时表示，4月的最后一周开始加仓，仓位在50%-70%之间徘徊，如今已经是七成以上。
　　作为去年私募基金的冠军，罗伟广一直表示2800点的时候是买入机会。因此，他以抄底中信证券、买入银行股践行着他的判断。
　　我看不到股市继续下跌的理由，别拿恶性通胀、经济二次探底的说法来吓唬我，至少我现在没有看到。我现在已经在开始买入银行股了，银行不会因房地产调控出现坏账，现在已经跌了30%左右，已经反映了房地产调控对其基本面的影响。地产股也低估了，只是还没有到适合买入的机会。罗伟广表示。
　　据记者了解，罗伟广旗下私募基金现持有蓝筹股的仓位在百分之十几，计划未来增至50%左右。罗伟广坦言，稳步买入而不是一次性到位--做好熬一到两个月的准备。
　　但是，另外一方面，中国央行对于通货膨胀的担心正在变成宏观调控的政策。尽管有关方面一直回避通胀压力升温的话题，但截至5月2日，央行年内第三次宣布上调存款准备金率，收紧货币流通性控制通胀的调控重拳已然使出。事实上，包括粮、油、蔬菜、煤气等在内的生活必需品，近段时间里都不同程度地涨价。
　　不少专家对短期内物价走势不太乐观。受大宗商品价格回升、资源品涨价等因素影响，今年第二、第三季度物价还有上涨的可能。
　　A股市场在流动性收紧之下，犹如失去重心，直往下坠，上证指数5月6日暴跌117点。同日晚间，在希腊债务危机可能蔓延的恐惧情绪下，美国股市暴跌逾3%，道指盘中暴跌约8%。
　　5月7日上证指数再度大跌51点至2688.38点，盘中一度下跌至2665点，直接冲击机构悲观预期的2600点心理关口。
　　伴随股市暴跌的是，政府明确宏观调控核心，部署十项重点，包括加强流动性管理、地方融资平台管理，限制两高行业和产生过剩行业贷款，坚决遏制住房价格过快上涨等等。
　　16日，二套房首付不低于50%、利率不低于基准利率1.1倍的政策公布，做空时代随着沪深300股指期货正式上市来临。17日，国务院继续发布房地产调控政策，剑指炒房和投机性购房。由此，在地产和金融股的大跌之下，19日上证指数暴跌4.79%，跌破3000点收于2980点。五一期间，央行宣布今年第三次上调存款准备金率0.5个百分点。在希腊主权债务危机蔓延之势下，5月6日的百点大跌由此引发。
　　一位私募基金经理表示，现在最大的空头是地产调控，地产股不好，银行股难起；而股指期货如今已开始改变市场的格局，博弈更加加剧，至少在短期内它犹如一把利剑面向A股这头大象。
　　散户逼空主力
　　追寻A股资金流的痕迹，这一次散户资金率先出逃，最终引发坚守的主力资金溃退。
　　综合多家机构的数据显示，今年以来至5月6日，沪深两市资金整体表现为流出，共流出资金约4175亿元，其中主力资金流出436亿元，散户资金流出3739亿元。尤其值得一提的是，4月15日之前，散户资金流出累计2618.91亿元，而同期主力资金流出仅为0.75亿元。
　　在散户资金持续做空之下，主力资金依然坚守市场不倒。
　　但，一切从4月15日开始，根据银河证券资金观察，主力资金当日开始大幅流出32.5亿元。4月19日暴跌之日，主力资金更是大幅流出约160亿元。至5月6日，最近的15个交易日中，主力资金累计流出约435亿元，均为这一轮暴跌所引发。
　　本报了解到，面对下跌，不少基金经理与券商人士紧急致电相互问策，最终，减仓中小盘和概念性股票成为主流。
　　据上海一位基金经理透露，在这期间，保险资金对基金的赎回亦是加大，其坦言增加了旗下基金变现的压力。面对近期暴跌，各保险均否认有大量赎回，人保表示近期波段操作；人寿则表示可逢低买入，中长期看好。一贯判断精准的泰康资产人士则显示出悲观，看低大盘至2500点左右。
　　值得关注的是，深沪两位基金经理表示目前仓位已经降至七成左右。深圳的这位基金经理透露，目前以控制仓位下的个股操作为主，保留的品种主要是煤炭等资源品、电子、零售、医药、传媒等。上海的一位合资基金经理则表示，政策的靴子还未全部落地，但同样卖出了小盘股买进了中盘股，蓝筹股会有反弹的机会，对保险比较看好。
　　加仓金融后，继续大跌，拿着中小盘不知道什么时候会突然开始跌，心里没底，换成银行后还是这样。一位基金经理左右为难的心态颇具代表性。
　　何日终了时
　　经过今年这个尤其漫长的冬天，中国的股市却没有随着天气回暖，反而陷入更大的寒冷期。如果说，房地产是因为暴涨引出严厉政策导致房价暴跌，那么股市却在经济一片大好的情况下，熬过漫漫牛皮市，却掉入大跌陷阱。如果说，政府打压房价、央行收紧资金是对股市的重击，市场已经意识到，那么那些希望通过配置能源类股票的资金也没能达到目标，全球商品价格大跌已经传导到中国市场。
　　龙赢富泽资产管理公司总经理童第轶坦言，这个行情，做和不做其实差不多。现在博弈的就是预期，至少要等到5、6月份CPI等数据出炉，再观察后续紧缩政策利空才可能真正尘埃落定。
　　值得一提的是，市场人士已经开始调低对上市公司未来业绩的预期，申银万国就下调了2010年重点公司净利增速27.2%的盈利预测至25.1%。
　　宏观政策防止经济过热，这在短期内不会结束。申银万国分析师王晓亮认为，房价没调下来之前，房地产股票只能一再为其买单。另外，准备金率调高并不能等同于加息，在通胀倒逼下，预计未来两个月内会有加息举动。这些预计明朗情况下，市场目前仍未有效见底。
　　易方达基金公司的一位基金经理表示，在政策不能明朗化即加息之前，市场应该不会有大的起色。
　　然而，A股市场还有更大的挑战在后面。未来还有巨量的融资需求在排队等待。仅仅中、工、交、建四家大型上市银行就有千亿再融资计划，而农业银行已基本确定要申请A股上市，这又是近700亿融资。
　　近期不管是中金、申银万国还是光大证券等机构报告，均建议降低仓位，在行业配置上积极防御。
　　周三美国股市收低，盘中局面震荡。标普500指数收于6周以来最低水平。尽管今天公布的美国服务业及就业数据利好，但投资者担心欧洲政府债务危机可能会拖累全球经济复苏，仍然导致股市下跌，收盘跌至3月底以来最低水平。
　　希腊债务危机救援之路真可谓一波三折，欧盟和IMF上周日通过援助计划的消息言犹在耳，本周事态又有了新的发展，希腊民众正在用罢工的方式表达其对政府削减财政赤字政策的不满，而削减赤字正是希腊获得国际援助的先决条件。
　　穆迪投资者服务公司表示，已将葡萄牙Aa2的政府债券评级加入评估并可能下调名单，原因是由于近期该国公共财政以及长期增长前景的恶化。穆迪表示，对葡萄牙评级的评估如果下调，其Aa2评级可能被下调一到两格。
　　四维图新5日晚间发布新股申购情况，本次网上发行中签率为0.6191044295%。网下网上合共冻结资金2325.85亿元。本次发行5600万股，发行价格为25.6元/股。其中，网上发行4480万股，网下发行数量为1120万股。另外，今日创业板5股进行网上申购。
　　两市今日的总成交金额为2130.81亿元，和前一交易日相比增加120亿元，资金净流出约166亿。今日权重板块的煤炭石油、有色金属、银行、地产整体破位下跌，导致市场恐慌情绪蔓延，昨日流入的百亿资金今日基本全部流出。
　　历时半个多月的停牌等待，华夏银行再融资方案终于水落石出。6日，公司发布公告称，拟向首钢总公司、国网资产管理有限公司、德意志银行卢森堡股份有限公司定向发行总计18.59亿股，融资总额不超过208亿元。更为市场关注的是，增发之后，首钢重回第一大股东。
　　4月份宏观经济数据将于下周公布，多家机构预测，4月份通胀压力将继续增强，CPI涨幅在2.6%-2.8%之间，可能超过2月份2.7%的涨幅创下年内新高。4月份PPI仍将上涨，居民通胀预期增强。此外，4月份固定资产投资、工业增加值增速仍将在高位运行。
　　随着五一期间，央行宣布年内第三次上调存款准备金率，从而暂时浇息了节前市场十分猛烈的加息预期。但是，市场对加息的关注不会因此放松，部分市场人士认为加息节点或在二季度，也有部分人士认为关键在于二季度的经济数据。
　　国资委网站5日援引国资委副主任黄淑和的表述称，当前中央企业要做好风险防范工作，慎重进入股市、期货等高风险领域。国资委在对央企的经济增加值考核中增加突出企业的资本属性，引导企业提升资本回报水平。同时要求企业结合产业结构调整，坚决退出非主业。