新产品年内有望获批,或引发行业洗牌。目前治疗上普遍应用第二代药物洗脱支架(DES),第三代药物洗脱支架主要有生物可降解支架和无载体载药支架两类,能够有效降低由DES 载体带来的远期血栓形成可能性,我们认为公司无载体药物支架有望年内获批。鉴于SFDA 医疗器械技术评审中心相关文件,药物洗脱支架确证性临床试验的总样本量提升至1000 例,至少95％的病例数要求达到1 年随访期,因此从政策上来看,对新型支架的后续研发无论从难度和投入上都大幅增加,因此若公司此时获批新产品将具有非常明显的先发优势,届时或将引发行业洗牌。

　　市场占有率有望跃居全国第一。公司支架系统在保证安全和疗效的同时,具备价格相对低廉的优势,目前其市场占有率为26％,排名第二,略微落后于微创医疗(27％)。随着无载体药物支架业务的发展,产品线得到延伸的同时有望进一步提升品牌形象,在支架可能进行地方核价的预期下,公司产品有望享受一定溢价,维持现有的盈利空间的同时市占率有望进一步提升跃居全国第一。

　　新产能基本就绪,超募资金支持外延式扩张。目前公司新厂房改造工作和核心生产线调试工作已完成,其他生产用设备由于具有多年使用基础,调试难度相对低,我们预计新产能有望3 个月后投产。根据09 年报,公司目前账上现金充裕,超募资金能够支持并购等外延式扩张。

　　盈利预测与估值。预计2010-2012 年公司EPS 分别为1.10 元、1.67 元和2.55 元,考虑到高景气下公司市场占有率有望进一步提升,配合新产能逐渐释放,2011 年业绩有大幅提升可能。参照医疗器械和创业板可比公司,考虑到公司产品技术上的高壁垒,我们认为公司较其他医药股应该享有一定溢价,给予2011 年45 倍PE,目标价75 元,给予“买入”的投资评级。

　　主要不确定因素。1)产品价格下降的风险;2)不能及时推出新产品。

　　机构来源：海通证券