从2003年8月第一只产品成立至今，阳光私募已有6年零9个月的发展历程了。也许在广大投资者心目中，阳光私募应该是“绝对正收益”的代言人，“牛市赚钱、熊市不亏”是他们的口号。可在实际投资过程中，私募作为证券投资类信托产品，属权益类资产，需要承担较大的市场风险，信托公司仅是保证受托资金不被挪用做信托计划之外的用途，并不保证本金或收益，所谓“私募追求绝对正收益”也只是行业约定俗成的投资理念，非信托计划规定的目标。

　　重仓滨江集团或引爆三信托产品

　　昨天，滨江集团报收9.62元，跌破中诚信托旗下的3只信托产品——滨江优得、滨江优享和滨江优利最新止损价格10.03元、10.02元和10.04元，3只产品将面临止损。而截至2010年4月30日，三产品单位分别为0.8108元、0.8005元和0.7808元。“如果没有买盘，滨江集团的股价就可能连续跌停！”市场人士表示，由于信托计划即将到期，他们持有的数千万股短期内面临止损压力。也不排除持有滨江集团中的基金等机构先砸盘让信托盘止损，再低位接盘赚取差价的可能性。“这就像期货市场上，很多关键点位被打破，逼空或者逼多，由此获取暴利。”

　　据悉,中诚信托3只信托产品合计持滨江集团5073.17万股,占滨江集团流通盘17.29%。这3个信托计划2009年6月30日成立，信托计划期限预计为1年,成立后就以8亿元的资金集中买入了滨江集团,接上房地产股上涨的最后一棒。上周，滨江集团股价曾跌破3只信托产品当时的止损价格，但由于中诚信托将预警价格和止损价格再度下调，使得3只信托产品暂时躲过了止损。但过去四周滨江集团平均每周的成交量都低于中诚信托的持股量，这就意味着很难有足够的买盘在下跌过程中接下中诚信托的巨额止损盘。

　　业内人士分析，当重仓个股达到止损线后，信托产品要么清盘出局，要么结构化产品的机构投资者追加资金。从上述三产品看，虽然其上周净值下跌幅度小于滨江集团股价跌幅，但是根据两周净值的对比大体可以推测，上周信托经理并未有减仓操作，其净值小幅下降，很可能是一般受益人向信托计划追加了保证金。

　　震荡市中私募开始洗牌

　　其实，每次大跌中都有一些结构化的私募产品被市场无情抛弃。2008年A股遭受重创时，部分私募产品操盘机构也在部分补偿优先受益人后斩仓出局。好买研究中心认为，在今年震荡市场环境下，私募通过风格差异较大的操作可能获得比较优异的业绩，也可能业绩差强人意被清理。但一般只要没有触发信托计划的清盘条款，譬如“资产管理规模低于2000万”等，即使净值下跌厉害，信托计划依然运行，投资者能做的除了懊悔就是赎回，但赎回意味着本金受损。对私募来说，如何深入理解持续震荡的市场环境并形成自成体系的投资风格，而不是随波逐流，将是下一个阶段胜出的关键。

　　国泰君安研究所计算近两年风险调整后收益后，列出排在前列的产品有：中国龙价值（7）、中国龙价值（8）、中国龙价值（5）、博颐精选、星石4期、星石3期、中国龙价值（4）、中国龙价值（6）、星石2期、星石1期、中国龙价值（3）、金中和西鼎、朱雀2期、朱雀1期和大臧金-瑞华三期等，这些产品业绩相对稳健。