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光伏行业强劲复苏,设备复苏步伐慢于下游,二季度光伏设备需求激增。
自2009 年三季度以来,光伏电池需求强劲反弹,光伏电池企业开始满产。
光伏企业扩张产能才会增加光伏设备需求,设备复苏步伐慢于下游电池企业。今年二季度光伏设备需求激增,光伏设备企业迎来最好的发展时机。
至于市场担心2010 年以后的光伏需求,我们认为补贴下调将加速光伏电池价格下降的过程,但是需求量仍将保持较高的增长,美国、意大利、中国都有可能在未来两三年达到GW 级的新增安装量,光伏电池需求量的持续增长,将进一步带动光伏设备需求,光伏设备行业前景广阔。
公司单晶炉订单远超预期,带来业绩大幅增长。公司去年单晶炉交货量约为400 台,市场预期今年交货量在4-500 台之间,但是公司二季度接单明显增多,预期全年销量将远超预期。目前公司满产,预收款预付比例大幅提高,今年的瓶颈在产能而非需求。今年接单价格和去年持平,原材料价格稍有上涨,单晶炉毛利率有望维持在40%附近。
多晶硅铸锭炉是公司未来增长的亮点。公司多晶硅铸锭炉09 年底开始试运行,今年将小批量生产,明年将重点推广,募投项目产能在150 台。国内多晶硅电池比例低于国外,未来多晶硅电池片占比将会上升,多晶硅铸锭炉的需求将会增加。根据我们的测算,未来三年多晶硅铸锭炉的需求量超过1500 台,当前中国市场主要由GT Solar 垄断,国内企业刚开始批量生产,未来将逐步进口替代,因此,我们预期多晶硅铸锭炉将成为公司未来的重要增长点。
超募资金超过 6 亿,可能带来惊喜。公司实际募集资金总额9.09 亿,净额8.78 亿,而募投项目资金需求为2.77 亿,超募资金超过6 亿。鉴于光伏行业的广阔前景,我们认为公司仍将专注于光伏行业,拓展的方向包括丰富光伏设备产品线、也可能向上下游拓展。利用超募资金,公司可以通过外延式扩张实现跨越式发展。
首次评级为买入,目标价30。根据我们的盈利预测,不考虑超募资金的使用,公司未来三年的EPS 分别为0.64 元、0.90 元、1.03 元,根据可对比公司的估值水平,我们给予公司2011 年33 倍PE,目标价为30 元。 机构来源:东方证券
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