输入型通胀压力显现 五大机构热议5月行情
　　五一节前，沪深两市大盘走势相当严峻，不仅周线双双四连阴，且上证指数日K线部分封闭2009年国庆节后的跳空缺口，而深成指该缺口已完全封闭。盘中个股普跌严重，先是银行股、地产股领跌，后有小盘股补跌，有些个股甚至出现连续跌停现象，恐慌情绪有所蔓延。而五一节的短短三天假期中，基本面颇不平静，对马上到来的5月行情会有哪些影响？难道投资者要等待五穷六绝七翻身吗？
　　准备金率上调＋50年期长债发行
　　流动性收紧双招齐发
　　5月2日晚间，中国人民银行宣布，从5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社、村镇银行暂不上调。至此，大型金融机构人民币存款准备金率已升至17%，中小金融机构维持13.5%不变。这是中国央行年内第三次上调准备金率，距17.5%的历史高位仅有一步之遥。
　　专家认为，央行此举主要是防范资产泡沫、通货膨胀及经济过热风险。央行再次上调存款准备金率在意料之中，属于正常的流动性管理。自国务院公布针对房地产调控的新国十条后，对房地产的贷款将受到严格控制，这使得银行可以融出的资金将增加，此前央行已在公开市场连续10周实现净回笼，累计净回笼资金量已达11000亿元。外汇占款持续上升，加上地产调控政策使资金从房地产行业流出，将加大央行资金回笼压力。
　　存款准备金率的调整与资本市场的表现密切相关。2010年，央行前两次上调存款准备金率，沪深两市均出现下跌。1月12日上调存款准备金0.5%后，上证指数更是大跌3.09%。那么此次调整，对已跌跌不休的A股市场会造成怎样影响呢？业内人士分析，受冲击最大的当属房地产行业，股市短期也可能出现调整。同时，收缩流动性对于目前资金并不充足的证券市场而言，可谓雪上加霜，5月4日有可能再次出现下跌局势。不过也有乐观人士表示，调整准备金率属于中性偏利好型的消息，调整准备金率虽然一定程度上抑制了流动性，但也说明了最近不会加息，进一步减轻加息的预期。
　　另外，根据中央国债公司数据统计，4月份发行记账式国债7期共计1582.9亿元，其中，记账式附息国债4期1132.3亿元，包括5年期固息债280.4亿元、20年期固息债280亿元、7年期固息债305.2亿元及1年期固息债266.7亿元；记账式贴现国债3期450.6亿元，包括91天期品种142.5亿元、273天期品种158.1亿元以及182天期品种150亿元。
　　根据财政部计划，5月份将发行记账式国债6期，其中贴现国债2期，分别为273天期和182天期品种；附息国债4期，包括10年期、5年期、50年期和7年期各一期。财政部曾于2009年11月27日首度在银行间债券市场发行200亿元50年期国债，中标利率4.3%；此次是我国第二次发行50年期国债，对流动性的进一步回收可见一斑。
　　美元指数连涨5个月
　　欧美市场破位初步确立
　　美国主要股指至今都已连续上涨3个月，可在道指周线八连阳之后，上周三大股指却呈现明显的冲高回落态势，而其它股指如日经225指数和欧洲的德DAX、英国富时100、法CAC40、意FTMIB等4月份则纷纷下挫，近期的上升趋势线也陆续被跌穿且初步确认了破位有效。因此，周边市场5月份震荡整理的可能就会相当大。
　　虽说国际期市上周的整体格局相对较为平稳或涨跌互见，但美元指数的表现却大放异彩。该指数不仅连收三根周阳线（涨两周），而且自去年12月至今一直震荡上行并创出11个月来的新高，也就是说，美元指数已由去年11月的74.68经过连续5个月的上涨达到了81.90，累计涨幅约为9.67％。
　　追溯历史可看到，美元指数月线5连阳既是近十年来的纪录，本世纪也仅发生过3次，前两次依次为：2005年3月至7月，由82.50升至89.36，涨幅近8.32％；2008年7月至11月由72.52升至86.54，涨幅为19.33％。这两次月线5连阳之后的第4个月，都出现了一个阶段性高点，且由第5个月收盘上冲的幅度都在3.5％以上。同时可发现，在最近24年多里，月线六连阳这一最高纪录只在上世纪90年代出现过两次：1992年9月至1993年2月由78.87升至94.05，涨幅高达19％以上；1999年1月至6月由94.17升至102.83，涨幅略微超过9％。这两次月线六连阳后不久虽都转入中期整理，但前一次却确立了一个大底部，后一次则拉开了一波大升势的序幕！比较而言，这次月线连阳的时间有望达到甚至超过6个月，尽管美元指数转入中期整理局面的脚步越来越近了，或近期上破去年高点的希望还较为渺茫。
　　众所周知，美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。美元指数若下跌，就说明美元对其它主要货币贬值；反之，则美元升值。美元指数期货的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，以100为强弱分界线。截止到目前，美元指数曾上涨到过165个点，也曾在两年前即2008年3月下跌到71点以下。该变化特性被广泛地在数量和变化率上同期货股票指数作比较。在1999年1月1日欧元推出后，这个期货合约的标的物进行了调整，从10个国家减少为6个国家，欧元也一跃成为了最重要的、权重最大的货币，其所占权重达到了57.6％，其余依次为日元13.6％、英镑11.9％、加拿大元9.1％、瑞典克朗4.2％、瑞士法郎3.6％。因此，欧元的波动对于美元的强弱影响最大，这一点在美元指数月线5连阳的过程中表现得尤为清晰，就是说，欧元兑美元的月线也追平了10年来的纪录即5连阴。
　　大宗商品4月齐升共涨
　　输入型通货膨胀日渐显现
　　如果说美元指数与以美元计价的商品期货涨跌相反再正常不过的话，那么，四月份的情形就很有些不同寻常了。无论是CRB指数、粮棉类品种如棉花、黄豆、玉米、小麦，还是黄金、白银这类贵金属，抑或是对经济发展十分敏感的原油等，它们上月都与美元指数一起上涨，而且上涨幅度最高的高达美元指数的11倍，最小的也在2倍以上。耐人寻味的还有，油价与金价近期走向与美元指数相同，同向涨跌的时间目前虽远未达到极限水平，但影响两者的因素毕竟是不一样的，而就市场表现而论，油价整理可能偏大些，金价或许会相对较强，挑战历史新高的希望自然也要大得多。
　　美元指数的强弱不仅会在很大程度上影响国际期市的涨跌，而且通常也是股市特别是美股产生较微妙的作用。简单说，美元与美股在最近几十年里多数也是反向而动的，齐涨共跌的持续时间一般在3-6个月之间，换言之，两者同向波动的时日已不长了，目前随时都可能会分道扬镳。
　　就美股而言，受美国一季度国内生产总值增速低于预期、四月消费者信心指数下降和高盛可能将受到刑事犯罪调查消息等影响，美股上周五再次出现大幅下跌。不止是道指结束了周线八连阳的超级强势上攻局面，而且三大股指同时跌破多条中短期均线的支撑，周线也是清一色的阴抱阳，且上周有三天的涨跌幅度超过了1％，其中上周二即4月27日还创出2月5日以来的单日跌幅之最，头部特征由此显得更加清晰，特别是在股指已弹升一年多、累计涨幅非常可观的情况下。此外，其它主要股指如日、英、法、德、意、加等转入整理格局的可能也比较大，换句话说就是，短期内即使小幅弹升，中期调整的局面也很难发生太大的变化，5月的全球股市或许将处于风雨飘摇之中。
　　反观两市，虽说上周是连续第4周下调，沪深大盘月跌幅分别高达近7.7％、10.7％，沪市日线在最近两周还出现了2个下降缺口，深成指更是连续出现3个下降缺口，并封闭了去年10月的上升缺口，但正因为如此，两市惯性下探特别是相继填补去年国庆节后的缺口后，止跌企稳并形成反弹态势的可能才会更大一些。
　　上海证券 震荡格局中仍存结构性机会
　　观点：5月份A股市场的趋势判断是震荡格局中仍存结构性机会。
　　依据：目前，经济过热和通胀风险导致的趋紧性政策调控将延续，来自政策面的压力仍将存在，但货币政策退出实际步伐放缓引发的趋势性压力有所减弱，对市场影响最大的当属定点调控下的加息和地产政策，尤其是地产政策。上市公司的年报和一季报既反映出基本面对估值有支撑，也透露出未来存在总体业绩下滑导致的估值弱化风险以及行业盈利分化的重要信息，而这也能够从宏观数据当中得到印证。股指期货在启动伊始并没有发挥出应有的熨平效应，政策面的压力和基本面的风险可能通过期指加剧股市的波动。在政策调控的背景下，经济过热的另一重要后果-结构失衡-将导致战略性新兴产业发展、产业整合和区域经济发展等经济结构调整进程的加速。
　　在当前管理层定调经济过热和通胀风险的形势下，趋紧的政策调控将延续，会继续对市场构成总体性压制。由于二季度货币和信贷的降速将趋缓，政策的趋势性压力减弱。不过市场仍将感受到主要来自加息和地产政策，尤其是地产政策的定点调控压力。虽然销量的下降使地产调控进入阶段性的观察期，但对税收政策的担忧将使得观察期内市场会继续承受来自政策面的压力。上市公司业绩虽然延续增长态势，但没有超预期因素出现；业绩对估值虽有支撑，不过缺乏总体推动力；而数据中透露出未来业绩增长乏力的迹象使得业绩对估值的支撑存在弱化风险。虽然基差的收窄和公募基金等机构主力军的介入有助于后期期指效应的显现，但伊始阶段在政策面存在定点调控压力以及基本面存在估值支撑弱化风险的情况下，股指期货对现货市场的助跌作用尤其值得引起投资者警觉。
　　投资策略方面，建议在防御中寻找结构性机会。一方面采用防御策略规避由于政策面和基本面变化可能出现的系统性风险，另一方面灵活积极地寻找和布局以经济结构调整为主的结构性投资机会。行业配置主要遵循防御性和结构性两条主线。建议超配：医药、电力设备、IT设备及服务、电子元器件、文化传播、餐饮旅游和农林牧渔行业；建议低配行业：房地产、钢铁和建筑建材行业。
　　广发证券 重压之下 机会依存
　　观点：不确定性带来的恐慌情绪使得股指仍有调整的压力，市场的弱势短期难以扭转，不排除上证指数下探2800点的波动区间底部。但以目前估值水平和稳固的经济增长看，不认为2800点下方有太多继续调整的空间，整体市场以弱势震荡走势为主。
　　依据：股指期货为4月份标志性事件，也为证券市场带入了新的时代，然而一场泼向炽热房地产的调控政策如疾风骤雨般出台，超预期的政策力度也使股指创出了半年多以来罕见的单日跌幅，与此前多次对市场影响最大的不同是银行股加入了暴跌的阵营！代表新兴产业方向的中小市值品种整体表现稳定，业绩超预期个股逆势上行，政策性风险释放过程中，投资者风险偏好转向医药，消费等防御型行业。房地产挤泡沫的过程必然会给房地产以及相关行业带来阵痛，影响短期资本市场的表现。
　　5月的投资策略上，仍应保持适当谨慎的心态,等待市场趋势明朗是首选之策，在股票操作上应更灵活，仓位控制在60%或以下为宜。整体而言，金融，地产已经处于低估值的洼地，但政策风险仍有一个较长的释放过程，也缺少向上的驱动因素，显现投资价值的价格到了，然而时机依然没有到来，未来市场的机会主要来源以下三方面：一是经济结构调整和增长模式转变给市场带来更清晰的投资机会，政策引导消费医疗和新兴产业将发挥越来越重要的角色，医药，消费和代表新兴产业的中小市值个股以相对明确的增长将贯穿于全年行情之中。二是业绩较快增长但难有超预期，主题投资和个别业绩黑马将是市场主要的投资机会。新疆区域等主题投资有可能在5月再度活跃，分拆上市概念等新的热点仍会不断涌现。三是出口及相关行业或迎来阶段性超预期增长。
　　国联证券 休养生息 以利再战
　　观点：5月A股趋势仍向下，低点目标2700-2800。5月份的基调将是趋势性机会依然没有，而交易性机会亦将暂时退潮，快速向下调整成为市场主要方向。坚持V型观点，低点有较大概率在5月产生，目标位2700-2800点，中小板和创业板则可能面临更大幅度的调整。
　　依据：目前，乐观预期缺乏支撑，不加息和升值是少数的利好。流动性回收要求、经济增长过热、通胀预期、资产价格泡沫等问题决定了今年的宏观调控将延续更长时间。从市场角度而言，估值误导、供需不平衡亦导致股指难以向上突破。就目前的宏观经济调控情况看，加息的可能在减小，而人民币升值的概率则在增大。但这少数的利好对股指趋势作用不大。
　　从趋势上看淡，风险大于机会，休息等待机会。宏观基本面缺乏乐观基础，市场层面则面临较强的调整压力。而面对宏调信号再现，投资者心理已经转变，从麻木悲观到悲观绝望的转变将放大股指的调整幅度。市场扣除银行等行业的估值水平并未提供足够支撑。
　　2010年的投资机会是跌出来的。建议关注建仓良机的三颗信号弹。以宏观调控政策，尤其是房地产调控政策靴子再落地、大型股招股完成以及指数连续破位将是大资金建仓的三颗信号弹。经过恐慌性的下跌后，更好的建仓机会将再次出现。投资方向上注意两点：一，金融股作为反弹第一波的可能性；二，二季度策略中关于第三类劫材的观点，建议投资者关注低碳、信息类和新传媒，以及内需消费类个股，并注意有时效性的世博主题类消费股。
　　西南证券 横向整理后续跌寻支撑
　　观点：指数破位下行，调整主导运行。2800-2900点弱支撑，横向整理替代弹升，之后继续下探，进一步向2600-2700点寻求支撑。严控风险，轻仓操作，适当关注超跌股。
　　依据：4月份，上证指数呈现下跌运行，月初惯性上冲至3181点，月中开始掉头向下，破位下行，全月下跌250多点，跌幅达到8%以上。政策的收紧已有显现，从国家对房地产行业的一系列调控措施的出台、央行连续发央票回收流动性等方面均可以看到。621只基金一季度末股票仓位平均为81.95%,相比上个季度末下降了3.74个百分点，大型基金管理公司的降仓明显。目前全部A股的市盈率为23倍，不存在高估，比较而言，权重板块具有估值优势。上证50的市盈率为16倍，沪深300的市盈率为19倍。
　　从月线图来看，月度涨跌频率的变化给出了明确的市场转弱信号。市场的转弱始自2009年8月，3478点的见顶回落结束了之前连续7个月的上行；而2010年1月的下跌，之前上行时间为4个月，上行时间明显缩短；目前这一次，上行时间进一步缩短至2个月就出现了下跌，且4月下跌的幅度将前两个月的上涨完全吞没。配合技术指标SAR来看，指标随着4月份的下跌开始翻绿，发出撤离信号，如果说2009年8月的下跌、2010年1月的下跌，市场看跌还不明确的话，或是说存在阶段性看多，这一次应该十分明确了，未来一段时间指数处于调整态势。
　　从日线图来看，更为清晰，最近半年来的运行，出现两次破位下行：第一次发生在2009年底2010年初，2639-2712点支撑线被跌破；第二次就是最近4月19日的跳空低开大跌，由此2月3日低点2890点形成的支撑线被跌破。不断地破位下行，市场转弱进一步加强。
　　中原证券 宽幅震荡格局仍将延续
　　观点：从政策、资金、盈利以及估值水平来看，A股市场宽幅震荡的格局仍然有望延续。预计5月份上证综指主要运行区间为2700点-3100点，对应16.8倍-19.3倍动态市盈率。
　　依据：从短期来看，之前市场中一直表现强势的概念股和小盘股出现补跌，炒作之风的退潮迹象明显，展望下一阶段，从国外来看，希腊债务重组前景比较悲观，欧美股市的避险情绪继续上升，欧洲主权债务危机依然是全球经济的一大不确定因素。而从国内来看，在政策紧缩与地产调控下，大盘权重股也难有出色表现。此外，从投资者的心理来说，对政策的预期仍在纠结，市场谨慎情绪难以消除，股指存在下探寻底的可能。
　　但考虑到政策边际效应递减、资金面仍较温和、企业盈利符合预期以及市场整体合理的估值水平，大盘向下的空间并不大。从某种程度上来说，当前A股大幅上扬缺乏足够的正面因素推动，而出现持续大跌也缺乏充分的理由，市场宽幅震荡的格局并未发生改变。综合来看，预计5月份上证综指主要运行区间为2700点-3100点，对应16.8倍-19.3倍动态市盈率。从具体的运行来看，预计上证综指在震荡探底之后将有望启稳，并有可能回抽年线，其后在年线附近展开激烈的争夺。
　　从具体的投资机会来看，建议投资者关注以下三类机会：首先，超跌反弹概念。从我们预计的指数运行情况来看，5月份的投资机会更多是跌出来的。自4月1日以来，房地产、石油化工、钢铁、证券、视听器材板块单月累计跌幅均超过10%，后市在继续震荡探底后存在反弹需求，建议投资者逢低关注短线交易机会；其次，通胀预期概念。今年以来，气候灾害对农业负面影响较大，影响范围也比较广，出于对粮食价格上涨的担忧，通胀预期明显升温。此外，从部分农作物如大蒜等价格的炒作迹象来看，货币因素9确实存在。预计CPI在未来一段时间将出现明显回升，四月份增速有望超过3%，通胀预期将得到强化。建议投资者关注贵金属、农业、食品饮料等板块；第三，分拆上市概念：A股市场已经有一些嗅觉敏感的资金开始关注分拆上市题材，虽然整体概念已有不俗表现，但从投资的背后逻辑以及时间跨度来看，下一阶段仍将出现结构性机会。(www.ccstock.cc)