央行再度提高存款准备金率 A股五月或入底部酝酿期
　　房地产调控、股指期货正式推出以及大跌给4月份的股市留下深深印记。展望5月份的市场，机构普遍认为，目前政策面压制并未解除，而再度提高准备金率也表明流动性继续收缩是大势所趋；此外，结构性估值泡沫依然存在，而海外市场也存在较大不确定性。因此，市场短期仍难见持续反弹，5月份将是底部酝酿期。
　　房地产方面的调控加上资金面的供需压力使得4月大盘深幅调整，4月份上证综指下跌7.67％。5月会出现反弹吗？先来对股市运行环境做一个全景扫描。
　　宏观经济与政策。央行近期发布的《2010年一季度中国宏观经济形势分析》估计的一季度GDP环比折年率为12.2％，高于中国潜在的经济增长速度。申银万国认为，从产出缺口、投资需求旺盛和物价上行压力来看，目前中国经济出现过热迹象。
　　兴业证券同样认为，经济过热的概率在提升。首先，地方政府投资动力强，过去两年立项或上马的投资项目有很强的投资惯性。第二，资金价格低，显示资金宽裕，加大经济形势偏热概率。第三，从券商宏观研究员的预测看，普遍认为2010年全年CPI将在3％以上，部分认为四季度CPI将比三季度更高。正是基于经济过热的判断，机构普遍认为宏观调控政策可能会继续加码。
　　对于宏观调控，宏源证券（000562）研究所所长董晨认为，一方面，房地产调控政策顺应民心，虽然会带来短期阵痛，但无疑有利于经济长期健康发展；另一方面，央行再度调高存款准备金率，虽然短期会对地产股甚至整个市场带来冲击，但其也能降低短期加息预期，所以不应完全当作利空来解读。
　　申银万国认为，货币政策的收紧会持续，但是短期加息的概率在下降；汇率政策可能会先于利率；财政政策方面，申银万国表示，近期国家集中出台了调控房地产的一系列政策，这次调控之后并不意味着不会再继续出台新的调控政策，需要密切关注房地产税收政策的调整。
　　公司业绩方面，兴业证券表示，5月份业绩驱动的时间窗口已经过去。上市公司年报、一季报将于4月底披露完毕。高增长、高送配对股价的刺激告一段落。从历史看，上市公司业绩季度环比增长具有明显的季节性，其中一季度环比增速最高，后续环比增速将下降。这种季节性规律，在对宏观预期不稳定的情况下，可能被进一步放大。
　　资金面方面，由于今年以来新股发行速度保持快节奏，股指波动较大，存款搬家现象未出现；虽然人民币升值预期一定程度上引发热钱流入，但是公开市场的对冲力度加上人民币升值空间较小等因素，导致市场资金面并不宽裕。长江证券（000783）表示，预计4月M1同比数据略有反弹，将维持在29.5％-30.5％区间，M2维持在21％-22％之间，流动性处于周期回落后的稳态。民族证券则认为，不管央行是否加息，目前国内信贷收紧信号十分明显，对A股资金面的影响显而易见。
　　估值分布。来自汤森路透的数据显示，4月30日上证综合指数的静态市盈率为19.39倍，动态市盈率为15.81倍，沪深300指数的静态市盈率为17.79倍和15.29倍；同期道琼斯工业指数和日经指数的静态市盈率分别为16.21倍和21.98倍，动态市盈率为13.72倍和19.80倍，横向比较中国股市估值处于合理水平，泡沫并不明显。不过中国股市的估值结构性分化比较严重，如银行业截至4月30日的动态市盈率仅仅为10.44倍，房地产业为14.53倍，能源和汽车板块为12.09倍和14.04倍，均低于美国相应行业的估值水平；而同期，来自wind的统计显示，申银万国创业板成份和申银万国中小板成份的估值水平分别达到72.42倍和41.26倍，明显高于纳斯达克市场的21.22倍。
　　股指期货推出之后，市场陷入调整之中，民族证券认为，沪深300股指期货合约上市后，并没有起到稳定市场的作用，A股的波动反而有加大趋势。5月份将是股指合约首次出现结算日，这将引发交易风格发生一些变化。
　　海外市场表现。2010年以来，海外股市大幅强于A股。目前来看，欧美国家的经济复苏正在逐步回暖，鉴于物价仍处于较低水平，宽松货币政策退出的步伐并不紧迫，因此海外持续上涨概率较大。不过，由于目前欧洲的债务危机、高盛的诚信危机以及欧美市场中期涨幅较大，预计市场短期会陷入震荡。申银万国认为，目前海外经济复苏对中国出口的拉动和美元走势引起的大宗商品价格变化将对中国股市带来冲击，需持续关注。
　　买入时机未到
　　对股市各个变量的整体审视之后，机构普遍表示，5月份的市场仍需谨慎。广发证券（000776）认为，5月仍应保持适当谨慎的心态，等待市场趋势明朗是首选之策。整体而言，金融，地产已经处于低估洼地，但政策风险仍有一个较长的释放过程，也缺少向上的驱动因素，显现投资的价格到了，然而时机依然没有到来。未来市场的机会主要来源于以下三方面：经济结构调整和增长模式转变给市场带来更清晰的投资机会；主题投资和个别业绩黑马将是市场主要的投资机会；出口及相关行业或迎来阶段性超预期增长。
　　长江证券（000783）认为，在短期对政策面的担忧得到一定释放之后，相信市场将重新步入均衡，在5月逐渐酝酿底部区域，市场震荡中的反弹主题配置为：机械、交运和化工。从全部资产的季节性配置策略而言，5月份相对看好小盘股和亏损股，而不看好大盘股和绩优股。
　　中原证券则表示，预计5月份上证综指主要运行区间为2700-3100点，对应16.8-19.3倍动态市盈率。建议投资者关注以下三类机会：首先，超跌反弹概念；其次，通胀预期概念，建议关注贵金属、农业、食品饮料等板块；最后，分拆上市概念。（中国证券报）

　　趋势加速器！ 22次调整准备金与A股走势密码解密

　　0.5个百分点！存款类金融机构人民币存款准备金率 再次上调！
　　就在沪深两指于4月份连续下挫7.67%和10.66%，创近7个月新低后，央行又一次在大假期间上调存准率。2010年前4个月全球表现最差的A股市场，在此次政策出台后，到底将何去何从？出乎意料的调控，会不会让在期指市场杀红眼的空头继续做空呢？一切的谜团，给5月市场带来了重重变数。
　　通过对比历史上央行多次调整存准率后市场的短中期走势后发现，存准率与股市并没有必然联系，但是它却往往成为股市当前趋势运行的加速器。
　　大盘处下跌趋势准备金率再上调
　　4月A股以一根大阴线收盘，上证指数连续跌破3100、3000以及2900点三道大关，收于2870.61点，月跌幅7.67%；而深证成指则更是惨不忍睹，月跌幅高达10.66%，收于11162.5点。
　　业内人士称，4月份A股大跌主要由于国家接二连三地推出新政打压楼市，国十条的出台更是让一线城市楼市的成交量大幅萎缩，楼市连动股市，在万科A以及保利地产等一线地产股的带头暴跌下，股指大幅回落，此轮地产调控引发的资本市场暴风骤雨出奇猛烈，令人始料未及。
　　另外，从4月16日股指期货合约正式上市后，A股持续下跌明显放大了利空效应和股指波动的区间，这种恶性循环使得市场人气遭受严重打击，导致股指进一步加速探底。仅4月下半月，沪深两指便分别下挫8.3%和10.10%。A股连续暴跌，也将2月、3月份两根小阳线被完全吞噬，成为今年全球表现最差的资本市场。
　　就当投资者认为否极泰来时刻已到时，央行在五一小长假期间再次上调存款类金融机构存准率0.5个百分点，农村信用社、村镇银行则暂不上调。调整后，大型金融机构存准率已经高达17%，离2008年6月7日创造的最高点17.5%仅一步之遥。
　　正在经历一波持续弱势震荡调整的A股，5月又将再度面临市场环境变化的挑战。那么，存准率的上调，到底会对股市产生怎样的影响呢？业内人士指出，虽然存准率上调从根本意义上说利空股市，但是两者并无直接关联，不过通过对历史多次调整准备金率进行梳理，可发现此动作往往成为股市当前趋势的加速器。
　　2007大牛市为股指推波助澜
　　统计发现，在2007年的大牛市中，央行曾10次上调存准率。2007年1月5日，央行上调存准率至9.5%，上调幅度为0.5%，虽然上调当日上证指数大幅回落，但是这并没有改变市场整体向上的运行趋势，在央行2月16日再调存准率之前，该指数在此30个交易日时间依旧累计上涨了10.21%。
　　当年2月16日，央行将存准率上调至10%，时隔一个多月的再次调整，依然未对股指造成任何负面影响，相反的是，在接下来30个交易日里，上证指数再次累计上涨9.97%，并成功突破3000点。
　　此后，在2007年4月5日、4月29日以及5月18日，央行连续三次上调存准率，调高至11.5%。令人意想不到的是，在这三次密集调整期间，上证指数加速上扬，仅仅在27个交易日里便上涨了22.44%，并突破4000点大关。在之后2个多月期间，这种上涨势头依然延续，在7月30日央行上调存款金之前，指数依然累积了9.01%的区间涨幅。
　　从2007年7月底至上证指数创出历史新高6124点之间，央行还三次上调了存准率，截至当年10月13日，存准率已经被调高至13%。
　　在这一波大牛市中，央行虽然多次上调存准率，股指在调整当日也呈现出涨跌互现的走势，但是通过对短中期运行情况来看，上调存准率并没有改变整个市场的运行趋势，反而加速当时趋势的发展。
　　2008年大熊市 加速大盘下跌
　　不仅仅是在牛市中，存准率的调整对股指运行趋势起到加速作用，在2008年熊市里，存准率的连续上调以及下调，对股市则起到助跌的作用。
　　在美国次贷危机以及大小非解禁潮汹涌而至的影响下，A股市场于2008年走出了一波大熊走势。
　　2008年1月14日，在上证指数再次突破5500点后，股指便一路下滑，1月16日，央行上调存准率0.5%，使得存准率增至15%，这一时点的调整动作，也让刚刚掉头向下的A股市场加快了下跌速度，在3月18日再次上调之前，上证指数在39个交易日里暴跌29.83%。
　　随后在3月18日，4月16日以及5月12日，央行接连分别上调存准率0.5%，此番连续上调，虽然对市场影响减小，但到6月6日之前，近3个月时间内，上证指数仍然下跌了12.84%，并一度跌破3000点。
　　6月7日，央行出乎意料上调存准率1%，上调幅度创了2008年年内最大，本次调整后，存准率也达到了17.5%的历史高点，此举有望冻结可贷资金逾4200亿元。大幅度的调整，基金出现罕见做空大动作，6月10日，上证指数狂跌7.73%，前20大权重股全线下挫，尾盘近1000只个股跌停。
　　在暴跌之后3个月时间内，A股依然毫无反弹迹象，仍保持下跌趋势，在当年9月25日央行下调存准率之前，上证指数在6月10日至9月24日之间下跌了33.42%，股指离2000点近在咫尺。
　　当存准率高至17.5%后，9月25日央行下调存准率1%，尽管受此消息影响，上证指数大涨3.64%，却未能抑制整个市场的下跌趋势；10月15日，存准率再下调0.5%后，上证指数却于10月28日创了近两年的新低1664点。
　　从两次市场大涨大跌的运行情况以及存准率在此期间的调整可以清楚地看到，存准率于股市没有宿命之说，它仅是当前市场运行趋势的加速器。（每日经济新闻 刘明涛）

　　警防端午惨案重演 反弹或许只是减仓的良机
　　历史总是重复的。
　　2008年6月7日傍晚，端午节假期，央行突然宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，达到17.5%的历史最高位。
　　类似的情景在今年的五一劳动节假期又再度上演。同样是节假日宣布上调存款准备金率；同样是面临通货膨胀的压力，此次上调存款准备金率让人嗅到了2008年端午节的气味。而对于投资者而言，2008年端午节调整存款准备金率后的市场走势，无疑有着极大的借鉴意义。
　　上调存款准备金率引发惨案
　　首先来回顾一下2008年端午节前的市场走势和宏观经济背景。沪指在经历2007年的大幅上涨后，于2008年初出现大幅回调；而尽管当年4月底形成一次反弹，但端午节前的一个月指数又回到跌跌不休的状态。另一方面，当时的中国经济正面临国内通货膨胀和国外次贷危机的双重压力，特别是通货膨胀的风险尤为突出。当时的央行报告强调，基于对经济形势的综合判断，防通胀风险胜于防经济下行风险。
　　对比而言，此次上调存款准备金率的背景极为相似。沪指同样是经历了2009年的大幅上涨后在今年初陷入低迷，而在5月2日消息传出前的半个月内，沪指更是累计下跌近10%，期间多次出现单日暴跌的情形。
　　宏观经济方面，刚公布的一季度GDP和职业经理人PMI指数显示，目前国内宏观经济仍逐步由趋热转向过热，潜在的通货膨胀风险较大。对此大部分市场分析均认为，此次上调存款准备金率预示着政府在制定货币政策时，已不单单考虑如何刺激经济增长，而是将防范通货膨胀风险和控制流动性放在了重要地位，货币政策进一步向常态化回归。
　　值得注意的是，在2008年端午节宣布上调存款准备金率后，沪指复牌首日便暴跌7.73%，其后连续5个交易日报收阴线，仅一个月内沪指便由消息宣布前的3329.67点暴跌至2705.87点，累计下跌超过18%，被市场称为端午惨案。
　　考虑到上述两次上调存款准备金率都是在极为相似的背景下进行，2008的端午惨案无疑为今年五一节后的市场蒙上了一层阴影。
　　反弹是减仓良机
　　在本报记者对多位私募人士的调查中，对于五一节后的市场走势，大部分人均明确表示不看好后市。深圳某私募人士更指出，未来一个月内大盘出现深跌的概率非常大，及有可能复制2008的端午惨案。
　　该私募人士认为，上调存款准备金率将强化市场对于流动性紧缩和调控政策加强的心理预期，而一旦这个预期或趋势形成，将在短时间内无法扭转，反映在盘面上便是指数出现大幅回调。
　　那么，投资者应如何面对此次上调存款准备金率带来的影响呢？华安证券财富中心分析师张兆伟表示，短期市场出现情绪性下跌的概率较大，后市逢反弹将是减仓的好时机。
　　国联证券策略分析师李斌也指出，节后的首个交易日指数开盘可能会出现先下跌再反弹的情形，但由于市场对流动性紧缩和通货膨胀风险的担忧，更有可能形成逐级抵抗同时也是逐级下跌的态势。
　　李斌的预测的走势与2008年的端午惨案后大盘的走势极为相同。盘面显示，在当年端午节后后的一个月时间内，沪指曾有过三次大大小小的反弹，最大一次的反弹程度接近10%，呈逐级下跌之势，而选择在反弹时减仓被证明为是明智的做法。
　　深圳开宝资产管理有限公司投资总监叶猷建认为，上调存款准备金率对市场短期心理将产生一定的冲击，但从估值角度来看，部分蓝筹股的估值水平已经十分合理，这种背离将使得市场走势出现反复。操作上，可以逢深跌时买入，特别是乖离率偏离较大时；而股价反弹到一定高位时则卖出。(每日经济新闻 马宇飞)