缩量是否意味着见底 应大胆还是应谨慎

　　受制于权重板块走势偏软拖累，股指最终仍以假阳线报收；准备金率年内第三次上调 加息几率减小；汇金支持三大行减少分红补充资本；京限购令严打炒房 一户只能新购一套；PMI连续两月上升 购进指数急升预示成本压力增大；对于后市，谨慎一点并没有错。

　　【盘面评述】

　　外围市场强劲反弹，但国内央行假期内再次上调存款准备金率，使得今天早盘股指大幅低开，最低探至2809.13点，2800点岌岌可危，但随后股指一度出现反弹，中小盘题材股也纷纷活跃，两市一度逼近翻红，但银行、券商、地产三大板块的重挫使得股指反弹无功而返，随后股指展开弱势窄幅震荡，由于前期跌幅较大，且加息的压力逐渐减弱、政策面的利空略有短期出尽之意，场外资金已有开始逐步进场的迹象，上涨个股家数逐渐增多，但权重股向下趋势难改，市场人气没有得到有效激发，且受制于期指走势拖累，最终仍以假阳线报收，板块方面，地产和券商板块跌幅最为惨重，整体跌幅超过4%，旅游、银行、世博概念股跌幅也超过2%，而医药、农业、黄金、航空股则涨幅居前。截止收盘，沪综指收于2835.28点，跌35.33点，跌幅1.23%，成交额804亿元；深成指收于10960.77点，跌201.77点，跌幅1.81%，成交额611.5亿元，两市均现近期地量。

　　【消息面透视】

　　一、准备金率年内第三次上调 加息几率减小

　　中国人民银行2日宣布，决定自10日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社、村镇银行暂不上调。这是央行年内第三次宣布上调存款准备金率，此次调整完成后，大型金融机构的存款准备金率将达到17%，距2008年6月的17.5%的高点仅有一步之遥。此次上调存款准备金率，冻结的资金预计将超过3000亿元。

　　简评：央行年内第三次上调准备金率，是货币政策向常态的进一步回归，主要体现出央行对当前流动性过于充裕的担忧。数据显示，2010 年3 月末，广义货币供应量(M2)同比增长回落至22.50%，正在向着17%的调控目标有序回落。狭义货币供应量(M1)也连续第2个月回落，根据全年7.5万亿元新增贷款和全年均衡投放的要求，M2和M1增速将于第四季度回落至20%以内，这一态势将有助于减缓通胀压力并稳定通胀预期。但近期流动性的逐步收紧对二级市场仍有较大的压力。

　　二、汇金支持三大行减少分红补充资本

　　中央汇金投资有限责任公司于4月30日晚间发布公告表示，支持中国工商银行、中国银行、中国建设银行三家银行将2009年的现金分红比例由50%降至45%，以提高三行通过内部积累补充资本的能力。去年，包括工行、中行、建行在内国有大型商业银行加大了信贷投放力度，在业务量大规模增长的同时，资本充足率下降较快，适当补充资本金以满足业务发展需要和监管要求，就显得尤为迫切。汇金也在公告中亮明自己的态度，即大型商业银行有序补充资本金，对于维护资本市场稳定、促进大型商业银行的健康发展，均具有重要的意义。

　　简评：银行用减少现金分红的方式来补充资本充足率已是常规的手法，但降低现金分红对于补充资本充足率毕竟效果有限，目前各家银行也在积极筹备再融资计划。汇金也表示，将积极支持并参与各行的再融资计划，并将继续遵照有关规定，依法履行出资人代表职责，强化资本约束，促进大型商业银行稳健经营，但对市场的冲击或就此告一段落。

　　三、京限购令严打炒房 一户只能新购一套

　　“五一”前北京市出台的《落实国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨文件的通知》，其中两条最为严厉。其一是暂停对购买第三套及以上住房，以及不能提供一年以上本市纳税证明或社会保险缴纳证明的非本市居民发放贷款；其二便是临时性限购措施，即同一购房家庭只能在本市新购买一套商品住房。

　　简评：对于炒房的问题，管理层不是最近才知道，一直在抑制房价过快上涨，但越是“抑制”房价就越长，显示政策力道明显偏软，而最近在一道道强有力的政策打压之下，房价终于略有刹车的迹象，但还不能研判就此过了此轮高点，反而更直白的是，股价却是连连重挫。

　　四、PMI连续两月上升 购进指数急升预示成本压力增大

　　新华网北京5月2日电 (记者罗宇凡、华晔迪) 据中国物流与采购联合会近日发布数据，4月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为55.7%，比上月上升0.6个百分点。PMI指数已持续14个月保持在50%以上，反映出中国经济已走向稳定较快增长的轨道。其中购进价格指数升幅较大，也预示着企业生产成本有进一步增加的趋势。

　　简评：作为宏观经济的先行指标，PMI的连续上涨显示出国民经济企稳回升的态势仍在继续，但购进价格指数的持续上行也会对企业的生产成本形成较大的压力，进而形成物价上行的压力，对CPI的传导压力更不容忽视。

　　【个人视点】

　　5月份的第一个交易日，并没有像此前市场预期的那样实现开门红，主要是由于央行的收紧动作，但更主要的是市场开始逐渐恶化，做多信心开始动摇，A股是一个资金推动的市场，在资金大幅收紧的情况下，A股开始了脱离经济基本面、脱离国际市场而孤独的前行，显示整个资金推动型的市场没有发生转变，那么，我们看到，近日管理层多次表态，中国将继续实施适度宽松货币政策，是否意味着流动性仍会维持较为宽松的态势，此时股指大幅回落是否是低位介入良机呢？笔者认为，不宜盲目定论，首先，整个2010年度政策收紧已是不争的事实，且一旦加息开始便是一个政策转变的标志，而这或是一个加息周期的开始；其次，上市公司的盈利能力正在悄然降低，在08年基数较低的前提下，09年报尚未交出令人满意的答卷，显示2010、2011年的盈利预期仍在走低；国内对房地产的调控会向下传导至银行、水泥等60多个相关行业，也就是说先行行业在逐渐走低，接下来相关行业的后市或也较为不乐观，所以，综合以上几点，此时股指的连连重挫或并不意味着被情绪错杀，相反，这或仅仅是先知先觉者的反应，对于后市，谨慎一点并没有错。(国诚投资)

　　5月份核心区间2730至3022点

　　市场在节前我们反复写文章指明，短线的反弹在盘中可能随时可能出现，但调整的空间还是没有到位，一定要注意市场在反复中，加速杀跌的可能性，虽然我们不能预测节假日期间政策的再次半夜鸡叫，但我们已经从多角度反复阐述了2季度的压力会逐渐加大的可能性，我们也早在央视上不仅是一个月前就提醒，大盘还要探底，到目前位置我心目中的相对低点在2730点，这样的点位出现的反弹我想才会很靠谱，之所以给定这样的判断呢，就是考虑到市场的业绩增速拐头向下，创新产品的资金分流以及新股和大消费的解禁压力等等，使得市场在短线之内很难出现大涨的必要条件，故此，个股的机会可能是近期的常态化，但能真实的挣钱又将由几个呢？我们还是冷静的思考，市场在5月份会出现什么样的情况，我们又将能注意到那些实战的地方，也许这个才是今日我们要交流的话题。

　　再次调整准备金的真是含义

　　当数量型工具效果有限时，加息的选择再一次显现。但市场显然对加息与否以及加息的时间窗口还存在分歧。对于监管层来说，是否加息也是摆在面前的一道难解的单选题。我们分析认为，通胀压力进一步上升，对于政策方面有着重大的深层次意义，即上调存款准备金率和窗口指导本身将很快变得明显不够；几个月内，政府可以选择的举措很少，只能诉诸于加息和某些价格管制。然而，为防止热钱迅速流入，中国不会选择在美联储之前加息，同时由于加息往往发生在内生增长动力强劲的时候，因此，在全球经济复苏尚不明朗时对待加息要慎之又慎。但是，最近资产价格的快速上升，以及PPI的持续走高，又让倾向加息的声音逐渐占了上风。注意，再次准备金的真实性和内在含义，绝对不仅是环节了加息这样简单的理解，再次提醒2730点的加速可能会到来，不要太在意盘中的反弹。

　　小心股指的加速下跌

　　股指期货合约正式上市后，A股持续下跌明显放大了利空效应和股指波动的区间，这种恶性循环使得市场人气遭受严重打击，导致股指进一步加速探底。仅4月下半月，沪深两指便分别下挫8.3%和10.10%。A股连续暴跌，也将2月、3月份两根小阳线被完全吞噬，成为今年全球表现最差的资本市场。

　　就当投资者认为否极泰来时刻已到时，央行在五一小长假期间再次上调存款类金融机构存准率0.5个百分点，农村信用社、村镇银行则暂不上调。调整后，大型金融机构存准率已经高达17%，离2008年6月7日创造的最高点17.5%仅一步之遥。

　　正在经历一波持续弱势震荡调整的A股，5月又将再度面临市场环境变化的挑战。那么，存准率的上调，到底会对股市产生怎样的影响呢？业内人士指出，虽然存准率上调从根本意义上说利空股市，但是两者并无直接关联，不过通过对历史多次调整准备金率进行梳理，可发现此动作往往成为股市当前趋势的“加速器”。

　　5月份核心区间2730点—3022点

　　地产调控波及股市，对地产、银行等权重股反弹构成制约。在4月份国务院出台史上最为严厉的地产调控措施之后，各地方政府，尤其是房价上涨过快的城市如北京、深圳等也都相继出台地方配套调控政策，调控力度达到了国务院调控政策的上线，表明地方政府坚决贯彻中央政策的决心。本轮地产调控力度明显强于2007年，地方政府严格执行调控政策，令房地产市场降温，因此整个五月份地产行情都将面临地方政府出台调控政策的压力。对于地产市场而言，未来2-3年都将处于调整期，虽然房价出现大幅下挫的可能性不大，但是火爆场面将会一去不返。不同于楼市，股市对于调控政策的反应相当激烈，股市晴雨表功能一览无余，地产股短期跌幅超过15%，银行股跌幅也都在10%以上。作为市场权重较大的两大板块，地产、银行短期仍然需要消化政策的负面影响。

　　展望五月份，预计前半段将以消化货币紧缩、银行再融资、地产调控等利空因素影响为主，股市出现震荡调整；中下旬在充分消化利空因素后，有望出现估值修复行情。从大盘运行区间分析，在回补去年10月9日2803-2834点长假跳空缺口之后，有望继续展开反弹，但反弹高度也会较为有限，年线3022点将会对大盘造成较强压制作用，因此五月股指核心运行区间为2730-3022点。

　　总之：

　　在上周我的观点就是及时盘中反弹出现，也要注意几点，就是反弹后告诉很一般，最为关键的就是反弹后整理的空间没有到位，我都不知道写了多少次了2730点和说咯而多少次了2730点是整理的目标位置，故此，盘中反弹也是我们很担心的，那些还是鉴定的看多的人，不知道如何处理这样的微妙的关系，而我们发现4月30日，莫尼塔投资发布的一份调研报告也显示，大部分基金经理对于未来市场悲观，认为地产行业拖累大盘，不看好短期大盘走势。只有很少基金经理表现出乐观态度。

　　调研显示，有50%的基金经理不看好未来一个月大盘走势，较之前的看空比例大幅增加。主要原因是地产政策超预期，地产今后的交易量和房价走势不确定等因素。另外这些基金经理也不看好与之相关的银行、钢铁等强周期性行业。有40%的基金经理则认为短期内大盘走势还是以震荡为主，只有10%的基金经理看好短期大盘走势。较之上月，看多的人数大幅减少。其实，这样的心态是有利于使得大盘见到底部的条件的，不想上个月大家全部看好，故此，大盘在2730点后，出现靠谱的反弹我想还是由必要的。(国元证券)