2010 年第一季度，兖州煤业（600188）录得主营业务收入70.32 亿元，同比增长58.67％，环比增长14.11％；归属于母公司股东净利润21 亿元，同比增长190.78％，环比增长146.57，大幅超过市场预期。

　　点评：

　　2009 年业绩的下滑主要是因为在国际会计准则下平均煤炭价格同比下跌21％至507.4 人民币/吨。煤价走低完全抵消了国际会计准则下总部平均生产成本同比降低10％至248人民币/吨所带来的积极影响。另外期内公司的电力业务实现盈利，而甲醇业务亏损，但这两项业务在公司整体业务中所占的比重过小。而今年一季度由于经济增长需求拉动煤价上涨，再加上兖煤澳洲煤价较高，也结构性带动公司综合煤价上涨，最终导致公司一季度业绩大幅增长。

　　投资要点：

　　1、 Felix 是兖州煤业未来煤炭产销量增长得到稳定来源。公司去年以现金出资收购了澳大利亚上市公司Felix100％的股权，交易总对价约为33.33 亿澳元。通过此次收购，兖州煤业未来的煤炭产量和储备量将有明显增长。Felix 公司3个在产矿的总生产能力为1000 万吨/年，目前生产情况良好，公司未来煤炭增量主要来源于在建中的Moolarben 矿。Moolarben 矿最大设计产能1600 万吨，将以由露天矿及井工矿两期项目组成，其中露天矿产能1200 万吨，目前已具备生产能力

　　2、 涉足超洁净煤领域，取得节能减排关键技术。除了直接的资源投资外，兖州煤业还借由Felix 公司触及到超洁净煤领域。目前Felix 的超洁净煤技术已经在日本进行商业化前的最后实验。通过该技术，企业可产出灰分低于0.1％的超洁净煤，使电力企业煤炭利用率由35％提升至50％，同时使废气排放量下降20％-30％。该技术若能商业化运作，将使煤炭行业从传统高污染的桎梏中解脱出来，对节能减排将产生非常重大的助推力。

　　3、 甲醇业务年内扭亏。甲醇业务一直对公司利润产生较大负面影响，控股子公司山西能化和菏泽化工2009 年亏损十分严重，主要原因是化工原料不足导致甲醇开工率不足，无法产生规模效应，成本无法摊薄。2010 年第一季度，山西能化亏损幅度下降80％，主要得益于山西能化配套煤炭项目今年可达产，使甲醇成本有效降低。此外，公司控股的菏泽能化60 万吨甲醇项目今年有望全部达产，公司预期全年可以盈利。

　　4、布局鄂尔多斯（600295），产业链和煤炭资源双重扩张。除了在澳大利亚进行资源收购外，兖州煤业于今年4 月中旬在内蒙古鄂尔多斯地区注册了60 万吨甲醇项目，从而也获得了当地16 亿吨的煤炭资源储备，尽管短期内该部分资源尚不能贡献产量，但给公司未来煤炭业务的扩展创造了先决条件。

　　快赢数据资金分析：

　　二级市场上，该股近期在考虑国际煤价大涨的环境下表现强劲，走势完全独立于大盘。快赢数据显示，近日主力资金有增仓迹象，预计后市有望保持强势，投资者可适当关注。

　　机构来源：上海证券研究所