当数量型工具效果有限时，加息的选择再一次显现。但市场显然对加息与否以及加息的时间窗口还存在分歧。对于监管层来说，是否加息也是摆在面前的一道难解的单选题。我们分析认为，通胀压力进一步上升，对于政策方面有着重大的深层次意义，即上调存款准备金率和窗口指导本身将很快变得明显不够；几个月内，政府可以选择的举措很少，只能诉诸于加息和某些价格管制。然而，为防止热钱迅速流入，中国不会选择在美联储之前加息，同时由于加息往往发生在内生增长动力强劲的时候，因此，在全球经济复苏尚不明朗时对待加息要慎之又慎。但是，最近资产价格的快速上升，以及PPI的持续走高，又让倾向加息的声音逐渐占了上风。注意，再次准备金的真实性和内在含义，绝对不仅是环节了加息这样简单的理解，再次提醒2730点的加速可能会到来，不要太在意盘中的反弹。

　　小心股指的加速下跌

　　股指期货合约正式上市后，A股持续下跌明显放大了利空效应和股指波动的区间，这种恶性循环使得市场人气遭受严重打击，导致股指进一步加速探底。仅4月下半月，沪深两指便分别下挫8.3%和10.10%。A股连续暴跌，也将2月、3月份两根小阳线被完全吞噬，成为今年全球表现最差的资本市场。

　　就当投资者认为否极泰来时刻已到时，央行在五一小长假期间再次上调存款类金融机构存准率0.5个百分点，农村信用社、村镇银行则暂不上调。调整后，大型金融机构存准率已经高达17%，离2008年6月7日创造的最高点17.5%仅一步之遥。

　　正在经历一波持续弱势震荡调整的A股，5月又将再度面临市场环境变化的挑战。那么，存准率的上调，到底会对股市产生怎样的影响呢？业内人士指出，虽然存准率上调从根本意义上说利空股市，但是两者并无直接关联，不过通过对历史多次调整准备金率进行梳理，可发现此动作往往成为股市当前趋势的“加速器”。

　　5月份核心区间2730点—3022点

　　地产调控波及股市，对地产、银行等权重股反弹构成制约。在4月份国务院出台史上最为严厉的地产调控措施之后，各地方政府，尤其是房价上涨过快的城市如北京、深圳等也都相继出台地方配套调控政策，调控力度达到了国务院调控政策的上线，表明地方政府坚决贯彻中央政策的决心。本轮地产调控力度明显强于2007年，地方政府严格执行调控政策，令房地产市场降温，因此整个五月份地产行情都将面临地方政府出台调控政策的压力。对于地产市场而言，未来2-3年都将处于调整期，虽然房价出现大幅下挫的可能性不大，但是火爆场面将会一去不返。不同于楼市，股市对于调控政策的反应相当激烈，股市晴雨表功能一览无余，地产股短期跌幅超过15%，银行股跌幅也都在10%以上。作为市场权重较大的两大板块，地产、银行短期仍然需要消化政策的负面影响。

　　展望五月份，预计前半段将以消化货币紧缩、银行再融资、地产调控等利空因素影响为主，股市出现震荡调整；中下旬在充分消化利空因素后，有望出现估值修复行情。从大盘运行区间分析，在回补去年10月9日2803-2834点长假跳空缺口之后，有望继续展开反弹，但反弹高度也会较为有限，年线3022点将会对大盘造成较强压制作用，因此五月股指核心运行区间为2730-3022点。

　　总之：

　　在上周我的观点就是及时盘中反弹出现，也要注意几点，就是反弹后告诉很一般，最为关键的就是反弹后整理的空间没有到位，我都不知道写了多少次了2730点和说咯而多少次了2730点是整理的目标位置，故此，盘中反弹也是我们很担心的，那些还是鉴定的看多的人，不知道如何处理这样的微妙的关系，而我们发现4月30日，莫尼塔投资发布的一份调研报告也显示，大部分基金经理对于未来市场悲观，认为地产行业拖累大盘，不看好短期大盘走势。只有很少基金经理表现出乐观态度。

　　调研显示，有50%的基金经理不看好未来一个月大盘走势，较之前的看空比例大幅增加。主要原因是地产政策超预期，地产今后的交易量和房价走势不确定等因素。另外这些基金经理也不看好与之相关的银行、钢铁等强周期性行业。有40%的基金经理则认为短期内大盘走势还是以震荡为主，只有10%的基金经理看好短期大盘走势。较之上月，看多的人数大幅减少。其实，这样的心态是有利于使得大盘见到底部的条件的，不想上个月大家全部看好，故此，大盘在2730点后，出现靠谱的反弹我想还是由必要的。