吴晓求谈近期股市大跌几大原因：股指期货是助推器
　　2月初，胡锦涛总书记在省部级主要领导干部深入贯彻落实科学发展观加快经济发展方式转变专题研讨班上发表重要讲话，强调必须把加快经济发展方式转变作为深入贯彻落实科学发展观的重要目标和战略举措，毫不动摇地加快经济发展方式转变。为进一步加强对我国在加快经济发展方式转变方面所做出的努力以及下一步的计划等工作的报道，增强人民信心，吸引更多人自觉参与到加快经济发展方式转变的时代大潮中来，新华网特推出系列访谈--专家、学者谈加快经济发展方式转变。今天为大家邀请到中国人民大学金融与证券研究所所长、著名经济学家吴晓求，与网友在线交流，谈如何确保资本市场健康有序运行等话题。以下是访谈摘要。
　　主持人：现在很多网友的问题基本上是关于股市的问题。最近股票持续下跌，开始了噩梦般的旅程，至今已经累计下跌达15%。您认为近期股市持续下跌原因是什么？
　　吴晓求：股市下跌已经一个多月了，原因非常复杂，既有宏观的，也有微观的，既有国际因素，也有国内因素。
　　第一，对整个宏观经济政策转向的担忧或者预期。我们在2009年说是最困难的一年，所以我们采取了非常宽松的政策来刺激经济，当时为了应对那样一种局面，采取如此宽松的政策，那是对的，因为那是救火，那顾不了其他的，先要把火灭掉。到2010年，有迹象表明，中国很多政策在比较快速的转型，2010年被认为是经济的正常之年，那政策回到正常姿态也是可以理解的。比如我们在2010年三次调整准备金率，这可以看出来整个经济政策特别是货币政策应该在转向。但是现在人们更加关注会不会转向紧缩的货币政策，比如说CPI，一季度达到2.8%，一般认为如果超过3%的话就有加息的动力，加息是货币政策趋紧的重要标志，所以我个人认为，宏观经济政策保持一个中性常态化的政策是正常的，我们不应再走向紧缩的政策，因为中国的宏观经济一定要注重内外平衡、内外协调，一定要有预见性、前瞻性和灵活性。这个不是空话，欧洲主权债务危机进一步蔓延有很大可能会对中国的经济带来消极影响，现在南欧从希腊、西班牙、葡萄牙，甚至意大利，现在经济状况都不是很好，而且欧元资产已经受到严重影响。所以欧洲市场的确会有大幅度的萎缩，我们的宏观经济政策，特别是货币政策要考虑这个外币需求的不确定性，在这个时候宏观经济不能再紧缩，保持常态化。
　　第二，国际市场上越来越模糊、越来越不确定性的市场情况表示了担忧。刚才说以为2010年的全球经济都会进入复苏，看来还为时尚早，所以中国的出口、中国的经济还会受到一定的影响，也许不会比年初更好，年初很乐观的，现在正在慢慢谨慎起来。
　　第三，对大规模的融资担忧，包括农业银行也说要在6月份IPO，农业银行是一个非常大的金融企业，它的市值能排在二三位，它和建行差不多，同时它的IPO部分规模也很大。更为严重的是，这些存量的上市银行，包括其他的上市公司也都纷纷提出融资需求，金融企业，包括证券公司，也包括保险，特别是包括商业银行，因为他们都有补充资本的需求，现在商业银行的资产规模越来越大，就是越来越大的消耗了它的核心资本。作为商业银行，它的核心资本只能来源于资本市场。当然，这也从侧面反映了中国从金融危机以来，金融改革和创新的步伐停顿了，特别是商业银行，整个银行体系的创新部分停顿了，这是有问题的，我们不要被金融危机吓住了，很多人就以为金融危机来自于由刺激贷款变成刺激证券引发的金融危机，由此就认为我们不能走证券化。中国银监会采取了非常严厉的审慎监管原则。如果中国的金融改革里能够其商业银行的创新能够启动，能够减少商业银行的融资需求，能够减轻资本市场的融资压力，但是现在只能不断的对资本市场提出融资需求。金融危机之后，整个银行体系创新不够、改革不够，所以带来如此大的压力。
　　第四，部分行业的政策变动，的确对市场带来深刻的影响。比如说前一段时间发布的关于房地产调控的十项措施，这十项措施从战略意义上说我是赞成的，中国的经济发展不能通过房地产来带动，它一定要有核心，一定要是高新技术企业放在首要位置。其次，中国房地产市场的价格不能如此泡沫化，影响了社会的不公平。低收入者买不起房可以理解，但是年薪一二十万、二三十万的都买不起房，这一定出了问题。所以从战略意义上说我赞成这个办法。但是从实际效果来看，这个办法出台以后，因为房地产也是链条很长的行业，上有钢铁、建材、水泥等等，下有装饰品，还有就是建筑业本身，它的旁边还有一个产业受到影响，那就是银行。现在个贷成为商业银行非常重要的贷款部分，这样一收缩，整个商业银行的这部分贷款就收缩，也影响它的盈利。那以房地产为上下游的行业加起来，市值超过资本市场的40%-50%了，那这样它下来了，整个就下来了。这是楼市着火，股市遭殃。
　　第五，像股指期货这类产品推出来，包括融资方式的一些改革，在一定程度上可能加速了市场的下跌，因为股指期货这个产品本身没有这个功能，是做空还是做多，但是它在一定环境下会加速一种趋势的变化，比如说这个环境是一个空的环境，是一个不利的环境，它会使股值下跌。从这个意义上说，我认为它也是股市下跌的助推器。

　　吴晓求：沪指变动幅度是2400到4100 下半年不要太悲观
　　2月初，胡锦涛总书记在省部级主要领导干部深入贯彻落实科学发展观加快经济发展方式转变专题研讨班上发表重要讲话，强调必须把加快经济发展方式转变作为深入贯彻落实科学发展观的重要目标和战略举措，毫不动摇地加快经济发展方式转变。为进一步加强对我国在加快经济发展方式转变方面所做出的努力以及下一步的计划等工作的报道，增强人民信心，吸引更多人自觉参与到加快经济发展方式转变的时代大潮中来，新华网特推出系列访谈--专家、学者谈加快经济发展方式转变。今天我们为您邀请到中国人民大学金融与证券研究所所长、著名经济学家吴晓求，与网友在线交流，谈如何确保资本市场健康有序运行等话题。以下是访谈摘要。
　　主持人：您刚才提到一些政策对股市是有影响的，那对A股市场影响有多大？您认为现在A股市场跌破2500点是否已经见底了？
　　吴晓求：这种下跌幅度在我看来还不过分，还在可控的范围内，因为市场总是在涨涨跌跌中发展起来的，你不要指望它永远是涨的，实际上这个下跌最终还是会上涨的。根据我的研究，市场永恒的基调是上涨，在上涨的过程中有很多因素导致下跌，下跌之后还会上涨，每次下跌之后，从从大的周期来看，都会超过上次。所以对下跌也不要过分忧虑。当然，我们也要分析这个下跌是否是合适的，是不是非理性的，也不要让市场出现非理性的下跌，正常的回调也是正常的。
　　今天没有到2500点，那是前几天的数字，是非常短时间的。从下半年来看，我想下半年不会再出现上半年这么大幅度的下跌。人民大学金融与证券研究所专门发布了一个报告，针对2010年市场整体走势的报告。我们提出，2010年中国市场指数变动幅度是2400-4100，当然现在已经快到我们的底线了，但是离上线还很远。我的意思就是下半年不要太悲观，我刚才说了五个方面影响了市场的下跌，但是下半年还是有一些积极的因素会出现。第一，这个市场已经做了大幅度的下调，一些不确定性、一些泡沫化的东西已经得到了有效的释放。第二，中国的经济基础还是好的，这一点没有太大问题，中国经济是这次金融危机之后率先进入复苏的国家，我想这次金融危机之所以没有出现很大的问题，和中国经济的率先复苏有关系，因为它是很大的经济体，它把周边都带起来了。所以中国经济在下半年乃至于维持10%左右的增长，这个没有太多怀疑。第三，我希望我们的宏观经济政策不要出现大的转向，我认为这个希望会成为现实。现在政府还是能更广泛地听取一些看法，所以宏观经济保持常态化的运行，也使得资本市场有一个很好的环境。第四，进出口贸易，虽然欧洲主权债务危机还在蔓延，现在认为2010进出口贸易还会达到2008年的水平。从这点可以看出，我们也没有必要太忧虑。