五穷六绝七翻身 越往后越精彩
　　中国因素对世界的影响越来越直接。
　　这不，媒体一说，中国正考虑减持欧元债券，周三美股硬生生地就从大涨转为下跌；中国外管局随后否认了这一报道，表示并没有出售计划，周四欧洲股市立马出现暴涨，主要股指涨幅超过3%，欧元兑美元汇率大涨1.5%，美国道琼斯工业平均指数也大涨2.85%。
　　但欧美股市大涨，我们的A股周五却只是高开了1%，就算到位了，全天剩下的时间，就是不断向下折腾。到收盘，两市主要指数竟然都是下跌的。而与此同时，港股倒是稳稳上涨2%。
　　对此，昨日做客晨报股民热线的嘉宾--中投证券武汉营业部首席分析师张涛认为，短线看，A股还将继续震荡休整，消化上方套牢筹码以及近期短线获利筹码，并等待均线系统走好；中线看，五穷六绝七翻身，他认为，7月份有望展开一轮向上攻击性行情。
　　张涛说，做短线行情，可以参照股指期货。目前，期指已经成为股市的先行指标。如今，期指主力6月合约已经盘出了下降通道，底部开始缓步提升。
　　另外，从盘面看，周四，国家税务总局关于清算土地增值税的利空，让股指低开，回补掉本周一的跳空缺口后，就拒绝下跌，最终竟然顽强收红，大涨30点。让5天均线成功上穿10天均线，形成短线金叉，10天均线目前已开始拐头向上，昨日盘中又一度上试20天均线压力。
　　综合上述盘面语言都显示出，目前多方已占有一定优势。
　　张涛认为，目前市场已被激活，并出现了持续的赚钱效应，建议投资者积极参与。
　　等待人气逐渐复苏
　　成交量方面，目前两市综合成交水平，持续处于1500亿元以下。张涛认为，这种较低的成交量能，显示目前市场观望气氛较浓。此前较为普遍的看法是，本轮反弹高度有限，5月17日出现的那个2663~2677点缺口处，或会成为反弹终点位置。
　　但本周一，股指上行并部分回补了上述缺口，随后市场主动回调，而且伴随着量能的明显萎缩，显示市场向下动能不足。周四、周五两天，该缺口被完全回补。尾盘看，大盘短线仍有继续上行的动能。只是以目前的成交量水平，短线市场也不会出现明显的单边上涨，主要以小幅震荡攀升为主。
　　张涛认为，只有当两市成交量水平恢复到2300亿元以上时，才具有攻击性。总体而言，目前市场仍处于修复均线系统和恢复市场人气的过程中。且2700点一线小平台位置的套牢筹码，和近期股市上扬积累的短线获利筹码，也需要消化一段时间。
　　资金面较预期宽松
　　由于欧洲债务危机扩大化，从管理层近期透露的信息看，适度宽松的货币政策和财政政策还将继续执行，适度的通胀也是被允许的。张涛认为，市场的流动性会有一定好转。
　　另外，基金前期集中降低仓位，近期或有增仓可能。同时新基金本周发行量400亿元，创下2005年以来新高，不少新近发行的新基金，已步入建仓期，对市场也构成一个支撑。
　　而保险资金股市投资比例放宽，尽管幅度不大，但也是对市场的一个良性心理暗示。
　　张涛认为，上述3点都支持市场走出小幅震荡攀升态势。
　　总攻大约在7月
　　下周市场即将进入6月份行情。期间，上市公司半年报业绩预告将陆续出台，个股行情也将更加活跃。尤其是中小板、创业板中部分有望中期推出送股预案的股票，有望出现较理想的行情。
　　另外，农行IPO日程初步确定，投行人士预计，农行将于6月上旬获得两地上市批文；中旬进行路演，完成投资人询价并确定价格区间；6月下旬确定发行价；7月进行机构配售与公开招股，最终于7月中旬两地挂牌。如此看，农行上市正紧锣密鼓地进行，也需要市场适度活跃，营造出良好的投资氛围。
　　而中期大行情的出现，张涛认为大概在7月份。届时，上半年重要经济数据陆续出台，市场将对宏观经济、中观行业、微观上市公司的复苏状况，可以有一个具体评估，许多不确定性将变得明晰。在这种背景下，7月股市开始向上展开攻击的可能性较大。
　　低价股板块飙黑马
　　由于今年经济格局总体将围绕调结构进行，对应股市中的机会，也将是结构性的。其中，张涛认为，大盘蓝筹股对股市将主要起到一个稳定股指的定海神针作用，不太可能在其上取得超额收益。
　　哪个板块值得重点关注？张涛认为，低价股中的两大板块有望走出较极端的强势行情：
　　其一是一批6~8元的股票中，有资产整合并购重组意向的上市公司，估值有深度挖掘空间，出现黑马的可能性较大；
　　其二是受益于国家产业政策调整，且资金介入程度较深的股票，如新能源、新材料、新技术等，市场想象空间较大。 (武汉晨报)

　　李嘉诚唱多港股呼吁抄底 基金公司大多谨慎
　　南方都市报报道，与巴菲特类似的擅长价值投资、素有香港指明灯之称的李嘉诚,近日在接受媒体采访的时候透露,目前已经是港股的入市时机。而当内地开发商对于冷却后的房地产市场开始观望,李嘉诚已经做好了抄底准备。不过,国内证券专业人士并非都认同这个观点,多认为底部仍未明朗。昨日,外围市场的大涨刺激大盘早盘高开,但随后不断回落。此轮反弹也许尚未结束,但整体反弹空间也许有限。
　　李嘉诚唱多港股
　　据香港媒体报道,在长实股东大会上被问及现在是否为入市时机时,香港首富、长和系主席李嘉诚回答得利落:是。但他似乎是指买入自己长和系的股份,透露前日有增持长实(0001)及和黄(0013),强调会继续买入。对自家股份深具信心的他,不忘提醒股民今日股票有高有低,要冷静选股,看清股份盈利能力及管理层能否为股东争取利益,但对宏观经济不需要太过悲观。
　　李嘉诚表示,目前对内地市场并不担心,如果楼市继续调整,长和系会考虑吸纳内地土储。去年楼市火热阶段,地价高涨,而长和系两公司在土地市场少有收获,如今李嘉诚表态,显然意欲进行楼市抄底。从最近上海北京杭州等地成交的土地情况来看,大部分地块成交价格都已经出现明显回落。
　　早在去年3月,李嘉诚发表讲话:考虑购买股票和房地产的时机到了。如果你的口袋里有钱可以考虑买进股票。历史告诉我们如果你在市场低迷时买入,你在中期将会得到很好的回报。但他反对在不够稳定并且反复无常的环境下借钱投资。此后,A股一路上扬,走出了延续半年的小牛市。
　　内地基金并不完全认同
　　李嘉诚的预言能否同样在2010年的这轮调整中实现?
　　你信吗?北京某公募基金公司内部人士反问。某私募人士则开玩笑说:急什么,先看完世界杯吧。
　　记者近期采访了解的大部分基金公司对后市都并不乐观。例如,信诚基金认为,虽然短期大盘大跌风险较小,但中长期仍持谨慎态度,主要有以下几个方面的原因:首先,流动性趋紧是趋势,二季度将保持每月5000亿-6000亿的新增信贷水平,较去年或者一季度将明显下降。其次,房地产调控政策的基调难有改变,从而影响包括钢铁、水泥等上下游的许多行业。接下来的二三季度行情仍需持谨慎态度,理由是对二三季度上市公司的盈利增速趋势和流动性并不乐观。
　　当然,也有认同李嘉诚看法的,比如民生稳健成长拟任基金经理陈东。他认为,目前沪深300指数的动态市盈率已经接近于2008年底金融危机期间的水平。从估值的角度看,股指现在已经反映了最悲观的政策和经济预期。未来随着时间的推移,一旦政策实际走向比预期好,市场的负面预期也会逐步改善,将支持市场估值中枢上移。对于投资而言,虽然目前无法准确预测市场短期内的走势,但从中长期角度,A股市场正在迎来估值底、政策底和产业资本底部的叠加,此时也正是吸纳一些前期在市场大幅调整过程中,受到波及的优质行业或优质个股的机会。　　
　　当大多数人都认为底部没到来的时候,可能意味着底部就在附近了。某基金首席策略分析师表示。
　　A股冲高回落
　　昨日A股市场出现了冲高受阻回落的走势,多空双方始终围绕5日均线展开博弈,最终两市双双收于5日均线之上。截至收盘,沪指报2655.77点,跌0.01%；深成指报10495.65点,跌0.45%。成交量较昨日有所回升。盘面看,压力依然来源于金融地产股等传统行业,尤其是地产股、钢铁股等地产产业链的相关个股出现了较大力度的回落行情,新能源、新材料以及拥有新产品优势的品种仍然得到了资金的青睐。
　　财通证券陈健认为,沪指上方主要压力位在20、30日均线附近,此外3181点-2481点暴挫行情的0.382、0.5反弹位置在2748、2831点附近,2748点附近将有重压。
　　周线上看,在上周两市均出现较长下影线后本周放量中阳线的K线组合基本构成,为较好的止跌形态,下周如果继续得到量能的持续放大配合,反弹有望再上一个台阶。长城证券分析师康崇利表示,整体反弹空间短期有限也是不争的事实,随着筑底调整进入到了6月份,右侧交易性机会将增多,个股分化较为明显,此时为重点择股阶段。

　　A股估值大盘点
　　整体估值回归1664点　相比长期贷款更有吸引力
　　２００８年１０月２８日，上证指数创下１６６４．９３点的历史低点。截至昨日，上证指数在１９个月里累计涨幅约６０％。而最新统计显示，Ａ股当前整体静态市盈率约２１．２３倍，与２００８年１０月２８日的２１．２２倍基本持平。上证Ａ股与沪深３００成分股整体市盈率甚至低于当时水平。以中小板为代表的深证Ａ股和两市Ｂ股估值同比则大幅上升。
　　据统计，截至昨日，上证Ａ股、沪深３００成分股和全体Ｂ股静态市盈率均降至２０倍以下。事实上，上证指数与沪深３００等权重股占比重较高的指数，由于金融、地产等权重板块的持续下滑，两大指数成分股整体静态市盈率均低于１６６４点，分别仅为１８．８３倍和１７．６３倍，沪深３００成分股整体估值甚至同比整体下降超过１３％。
　　与此同时，深证Ａ股和中小板累计涨幅均远远超过Ａ股整体水平，且估值上升幅度相对较大。据统计，深证成指自２００８年１０月底部的５５７７点附近累计上涨超过８４％，而中小板指数也从２１１４点附近累计上涨超过１５３％。与之相应的是，深证Ａ股和中小板静态市盈率分别约３５倍和４５倍，相比当时分别上升约４１％和５２％。
　　此外，上证Ｂ股指数同期上涨超过１３４％，深证Ｂ股累计涨幅也高达１４８％。与之相应的是，上证Ｂ股和深证Ｂ股当前静态市盈率分别为１８倍和１５倍左右，同比上升约３４％和７０％。
　　但是，从动态估值来看，当前各板块相比２００８年末仍有一定溢价。统计显示，２００８年１０月，几乎所有市场股票动态市盈率均跌至１０倍以下，动态估值最高的中小板也仅为１０．７３倍，动态估值最低的Ｂ股已跌破５倍。而当前Ａ股整体动态市盈率为１３．４１倍，相比当时高出约四成。估值最高的中小板和创业板，２０１１年动态市盈率仍分别高达２４倍和３９倍。
　　而２００８年１０月，当时Ｂ股股价几乎全线跌破净资产，市净率仅为０．８９倍，当前Ｂ股市净率为１．６２倍。相比之下，Ａ股当前市净率为２．７４倍，相比底部区域时上升近两成。而中小板市净率上升幅度仍然较大，当前整体水平高达５．３３倍，上升超过１２３％。
　　以２０１０年上市公司盈利增长２５％保守估计，沪深３００指数动态市盈率已处于合理区间的下方，与２００８年指数低位时的动态估值水平相当，整体估值水平已具备吸引力。中投证券金融工程首席分析师丁俭表示，当前动态估值水平隐含的年收益率（１／１３．４１×１００％＝７．４６％），相比５年期以上的长期贷款利率（５．９４％）更具吸引力，金融、建筑、运输等部分行业市盈率水平接近２００５年以来的历史低位。
　　A股估值逼近国际市场 市盈率底部或在１５倍上下
　　自从国务院出台对房地产强烈调控的新国十条之后，Ａ股自４月１９日一路下跌。而估值距离国际成熟市场也仅一步之遥。
　　事实上，随着全球市场普遍进入调整，国际主要指数估值均出现较大幅度下降。以美国三大股指为例，道琼斯工业平均指数当前静态市盈率为１４．２２倍，标普５００指数为１５．７２倍，纳斯达克综合指数为２８．５１倍。香港恒生指数为１４．０６倍。而欧洲主流指数市盈率均在１０倍左右。
　　如果说欧洲主权债务危机是导致Ａ 股大幅下跌的外部触发诱因，那么中国经济增长的内生变化可能才是今年以来影响市场波动的根本因素。对于引发本轮Ａ股估值回归的动因，深圳本地一基金投资部门负责人向记者表示，中国经济在２００３至２００７年保持了年均１０％以上的高速增长，在经历２００８年全球金融危机和２００９ 年政策性复苏后，２０１０ 年中国经济进入了结构调整元年，这意味着原有的高增长模式将发生改变。
　　一方面，Ａ股市场整体估值均衡水平将趋于下降；另一方面，资本市场对原有传统行业的估值评价正在发生改变，新的行业估值体系正在形成过程中。该人士表示。
　　而东兴证券策略研究员陆俊龙在采访中表示，就历史来看，Ａ股过去十年的估值中枢在２７倍左右，从这一点来说Ａ股已经超跌；从国际比较看，当前也仅略高于成熟市场的１４倍左右。但必须澄清的一点是，Ａ股和国际主要指数估值计算之间存在差异，上证指数是全体上市公司加权平均，而道琼斯指数采用的是算术平均，并且挑选了全部股票中最优秀的一部分，并且市盈率计算不包含亏损企业，因此实际上不具有可比性。
　　陆俊龙认为，Ａ股合理的估值应该回归最原始的估值方式，即通过相对合理的市净率和普遍的净资产收益率水平推算出市盈率水平（市盈率＝市净率／净资产收益率）。而近十年市净率最低值为２．１２倍，净资产收益率最高位１９％左右，由此计算出Ａ股市盈率的底限应为１１倍左右。同时，今年上市公司净利润增速可能维持在２５％的水平，以ＰＥＧ估值法计算的正常ＰＥ应是２５倍。而考虑到银行与地产板块的政策压力，上证指数当前估值底部应维持在１５倍上下，市净率底线为２至２．３倍左右，对应点位为２２００至２５００点之间。因此当前无论市盈率或是市净率，距离估值底线都还有下行空间。(深圳商报)

　　经济顶、政策腰、估值底 战略建仓时机逐渐成熟
　　当前市场格局可用三个词来形容：经济顶、政策腰、估值底。也就是说，当前实体经济的增速正处在阶段性的高位，未来三个季度GDP增长将出现逐季回落；政策方面，我们看到近期严厉调控政策，因为外围因素而出现了微妙的变化，严厉调控政策向中性政策过渡；在股市估值方面，市场基本形成共识，股市估值已经回到历史低位。正是这样矛盾的一个局面，使得尽管本周市场出现最近7周以来罕见的反弹走势，但人们对于市场的未来运行依然充满忧虑。
　　展望未来，笔者认为对于着眼中长期投资的投资者来说，现在是进行战略性建仓的好时机。尽管未来半年市场运行依然会充满波动，但股票估值接近历史低位的现实，表明当前股票投资的中长期风险并不大，中长期收益非常丰厚。
　　估值接近历史底部
　　一方面，当前股市估值已经接近历史低位。当前沪深300的动态市盈率为13.2倍，隐含的盈利回报率为7.59%，相对于十年期国债的风险溢价为3.25%，风险溢价高达4.34%，显著高于这一息差历史均值(1.93%)，接近2005年和2008年5%至5.5%的水平。动态市净率也接近历史底部。目前沪深300指数动态市净率接近2倍水平，也和2005年、2008年底部时期的水平接近。当然，在2008年时，沪深300指数跌破了2倍市净率估值，但很快回升。
　　另一方面，实体经济季度同比和环比都将出现持续回落，同比增速将由一季度的11.9%，可能逐步回落到二季度、三季度和四季度的10%、9%和8%。环比增速也可能因为房地产市场未来可预见的成交量和房价下跌而出现回落。正是基于这样一个大背景，现在投资者非常担心的一点在于，上市公司盈利预测将出现较大幅度下调，情况类似于2008年。当然，盈利预期调整的空间将远远小于2008年。
　　今年盈利预期的最高点出现在3月份。根据万德资讯的数据，目前市场对2010年上市公司平均盈利增长依然保持在35%的水平上。笔者个人预测，未来市场的盈利预期很难出现超过10个百分点的下调，也就是说，2010年上市公司的盈利增长会保持在25%以上。
　　宏观政策有所放松
　　政策究竟保增长还是调结构，要看欧美经济运行情况。我们注意到，近期A股市场走势强于欧美市场，笔者认为其中逻辑还是清晰的。这跟前一段时间欧美股市上涨、A股调整的原因是一致的。因为中国选择保增长还是调结构，要看欧美经济运行情况，要看对中国出口的影响大不大。
　　具体而言，如果欧美情况非常好，中国就会利用这个机会来调整经济结构。事实上，这两三年中国的宏观政策要么选择保增长，要么选择调结构。而转换的节点就是观察欧美经济的运行，如果情况太差，咱们就要保增长，因为出口肯定会差；如果欧美情况好转，咱们的出口有保障，就可以放手调整结构。
　　于是，我们看到在2008年11月份的时候，启动了4万亿的投资刺激计划，这是要保增长。在保增长的大背景下，我们看到，A股市场一路往上走。当时，欧美股市还在水深火热之中。2009年3月份，欧美股市和经济企稳，观察几个月的欧美经济后，认为外围基本稳定，中国政府决定放手调整经济结构，正式收紧信贷，A股闻声见顶3478点。
　　再看当前，欧美股市多数跌破年线，二次探底之声不绝于耳。中央领导人上周明确指出，要防止负面效应的叠加风险。至此，应当说情况已经基本明晰，即中国政府将再度调整宏观调控政策的力度。方向会放松一些，但放多松，则要看欧美的经济运行状况。总而言之，从上周开始，宏观调控政策应该又进入了一个新的时期。在这个时期，欧美股市和A股出现反向运行的几率是较大的，当然，前提是欧美不出现超级金融海啸。
　　长线建仓时机逐渐成熟
　　笔者认为，A股的战略性建仓时机正在逐渐成熟。一方面，假如我们以5～10年的眼光来看，投资股票将是一个非常好的选择。因为我们已经对比了股市与债市的收益率关系，股市收益率是长期国债的两倍多，二者的收益率差已经达到4.34%，接近历史高位。同样，股市对于房市的收益率关系也大体相当。由此，我们认定，长期来看，股票是诸多投资品种中最好的选择。
　　当然，当前时局和2008年年底多少有些不同。当前从流动性、宏观经济看，市场中短期依然存在不确定性。宏观经济的季度增速将逐级回落，央行对流动性的压制将继续进行，这会使股市中短期变数增加。但需要明确的是，央行和国家政策的初衷并非为打压而打压，其根本目的仍在于经济的中长期稳定发展。所以，我们看到，一旦欧美市场出现动荡，我们的宏观政策迅速作出了反应。所以，对于政策的调控，投资者没有必要做出过度的反应。
　　总而言之，对于大资金而言，战略建仓时机正在或者已经成熟。 (中证投资,南国早报)