顾铭德：底部特征明显 尚需放慢扩容
　　底部是一个区域，不是被大部分股评家预测到的，而是事后被追认的。近期，底部区域的特征非常明显。
　　其一，保险资金、社保基金大举进仓而且扩大了投资比例。在沪深股市以往实战中，机构投资者中抄底逃顶最成功的就是保险资金、社保基金。
　　其二，上周公开媒体报道，在前一个月股市交易日中，公募型股票基金平均仓位下降20%，从平均90%仓位降到70%左右。基金仓位降到最低限度时，往往是底部。
　　其三，上半周美欧股市大跌之后，沪深股市不再跟随下跌。沪深股市能够在普遍看空之时出现大量接盘资金。
　　其四，破发股成批，大股东增持股成批，定向增发股难以为继。
　　其五，利空题材明朗化，不断被消化、被吸收。比如，房地产调控新政、房产税、农行发股票、欧洲主权信用危机、通胀与紧缩等等。这些利空题材报纸等媒体天天讲，天天消化，直到最后市场发现，这些利空题材虽然可怕，但不至于引发中国经济崩溃，股价下跌已经涵盖了风险，大有利空出尽的特点。
　　其六，主板市场许多股票价格已经跌到2008年金融危机阶段。银行类股票平均市盈率创全世界最低。无论银行的成长性、不良资产比率、盈利能力、监管指标达标状况都显示，中国银行股票价格处在错杀最低阶段，大部分股票已经跌到公认的价值区间，不否认少部分股票仍有泡沫，高估现象，但作为股票市场完全可以容忍。
　　其七，股指期货多头理念逐渐占上风。
　　其八，《人民日报》等重要媒体就当前股市下跌原因不断发表文章加以讨论，这说明股市下跌引起各方重视。近期各管理部门发言谨慎，不利于股市稳定的言论减少，维护稳定成了股价止跌的导因。
　　其九，上半年上市公司经营业绩良好，股票平均动态市盈率继续下降。6月份就到了半年报的密集调研阶段，无论机构和投资者都会打提前量。上半年业绩增幅大的上市公司，其股价会领涨。
　　上述关于底部特征并不表明上证指数会立即大幅上涨，只是认为再度大幅下跌概率已经非常小。股价指数要恢复上涨行情，还需要在此区间整理、震荡，使受伤的信心逐步恢复。同时还需要证监会在扩容速度方面严格放慢，以配合市场信心恢复。如果看到股价止跌上涨，就加大新股发行规模，那么股市将暗无天日。（金融投资报）

　　李志林：2500点转向的几重原因
　　本周A股突然华丽转身，以中阳、长阳的方式，从下跌左半球迅速进入到上升右半球。原因何在？
　　1、宏观政策出现了隐约转向。近几年，中国股市的单边下跌市，无不与政策转向密切相关。2010年，宏观政策又转向调结构、抑过剩、防通胀、扼房价，股市便又走出3277-2481点的单边下跌市。直至5月19日，由于欧洲债务危机升级和美国经济复苏受阻，最高层发出了宏观政策隐约转向的信号：宏观调控出现了两难、要防止政策叠加产生的负面影响、各国要继续坚持刺激经济的政策。这样，悬在中国股市上空近半年的加息、货币从紧、刺激政策退出、征房产保有税等重磅利空炸弹，短期内被排除。
　　2、股市政策出现了微调。先是在跌到2700点附近时，证监会1天批准6家基金，至本周，共有18只新基金在发行中。接着，2600点左右，中国人寿200亿资金入市抄底，社保、QIFF也表示可以大胆扫货。随后，证监会将建行再融资推迟到今年底或明年初，又批准首批机构可进股指期货进行套保交易，并同意QFII可进入股指期货。新近，保监会批准保险资金进入股市的比例上升到25%，可带来1000多亿新增资金。这些举措均表明管理层对2500-2600点底部区域的认可。
　　3、单边下跌市幅度已够深。本周一最低2481点，如果以去年8月3478点的最高点测量，跌幅高达28.7%。如果从去年11月24日3361点测量，跌幅高达26.2%。如果从去年年底3277点收盘指数测量，跌幅达24.3%，正好与去年8-9月3478-2639点的跌幅相齐。如果以4月15日3181点开跌高点测量，跌幅达22%。这四种跌幅，堪称是股灾的跌幅，仅次于欧洲危机中心的希腊股市，与中国一枝独秀的经济状况背道而驰，理应得到修正。
　　4、估值已低到接近于历史大底部的水准。截止5月20日2583点，A股平均市盈率17倍，沪深300市盈率13.6倍，不仅比去年3478点时的32倍和29倍降低了一半左右，而且与2008年年底1820点时的估值相当，这自然就引起社保、保险、QFII的强烈兴趣，并且已有10多家上市公司大股东做出了增持举动。
　　5、股市形态发生了变化。在本周一美股大跌3.64%的恶劣环境下，A股连续两天出现长阳；2530点上方收盘没有一天失手，显示捍卫2500点大底的决心；连续5天收盘在5天和10天线之上，这是本轮单边下跌市以来的首次；20天线和5周均线已下降到2675-2695点一线，收复的可能性大大增加。目前至少已转入区域震荡、战略相持阶段。虽然尚不能指望战略反攻，但至少可恢复2500-2800点震荡箱体。
　　6、今年前4个月的市场热点再度闪光。在本轮单边下跌中，最抗跌的是七大新兴产业的高科技股、小盘高送转股、区域振兴股、医药，而不是市场普遍期望的补跌、哪里来回到哪里去。在2481点反弹后，又是这些热点股一马当先，抢权、填权（如博云、泰豪、亚宝等），屡创新高。表明战略性新兴产业的高科技股是贯穿全年的热点，显示强大的生命力，成为2500点转向的重要动力。
　　7、为农行顺利上市保驾护航的需要。作为最后一家未上市国有银行的农行，是今年全球规模最大的IPO，事关中国政府落实三农政策的大局。为确保它能以2倍市净率、15倍以上市盈率发行，目前10倍市盈率以下的三大银行股必须往上涨，单边下跌市也必须往右半球转向，重返2800点。
　　结论：宏观政策两难决定了股市在2500-2800点反复震荡。波段操作，控制仓位，精选个股，谨慎做多，乃是6月股市操作之要义。（金融投资报）

　　谢百三：放手消费还有重重困扰
　　 --兼谈中国消费与本周股市
　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任教授
　　扩大内需，以替代出口，使中国经济的三驾马车出口、投资、消费顺序倒个个，这一直是国内外很多经济学家给中国经济转型开的一剂重要药方。甚至在中美（第二轮）战略与经济对话上，美方对中国的期望，希望中国人民增加消费。但实际上，中国消费的扩张远比人们想象的艰难，主要原因是：
　　一、高房价使很多人节衣缩食，使很多恋人忍痛分手
　　近日，笔者在成都调研，（四川是个中低收入、中低房价的省份，农业大省。来自都江堰的万顷清水灌溉美丽的成都平原。成都真好，如张艺谋夸奖的是一座来了就不想走的城市。任何饭店、食堂的菜都做得极香极辣极好吃，且生活费不高。）但成都房地产价格也跟着京、沪、深节节上涨，好的新房也达到1万元一平米了，7000-8000元/m2很普遍。而上海内环线内的新房为3.8万-4万/m2，内外环之间的为3万元/m2；而北京、深圳与上海不相上下。
　　这样，在成都、上海、北京、深圳买一套120m2(100m2以下的新房是买不到的，多是120-138m2，甚至更大的)的房子，就分别要100万、400万、380万、400万。这对于目前在各大城市打工、拼搏的大学生、农民工、城乡居民等于是天文数字了。任何大学生，月薪即使5000元-8000元上下，也使自己的工作变得完全失去了意义，干一年6-10万，吃、喝、租房用掉2-3万元，剩下的只能买1-3平米住房。在北京，一般是男方出房，女方出车，这对男方家庭压力很大。上海的本地居民相当重视住房，有的即使男方有婚房（即父母有一套，另有一套），也希望女方有婚房。甚至有父母见女方无婚房，逼得儿子与女友分手的，即使女孩很秀美，是复旦大学的高材生，也会全然不顾。起初一听，很是鄙视这种鼠目寸光的家长。后来细细想想，也难怪，结婚得要新房，一般要300-400万，女方无婚房，等于家庭少了几百万资产，对于很多算小账的上海家长来说，当然是耿耿于怀了。他们也是希望孩子、后代过上好日子。
　　而对于很多从全国各地、中小城市、农村考上的大学生，在上海留下工作的青年，包括其在外地及农村的父母，心里都牵挂这京、深、沪、蓉的房价。怎么也得帮小孩买个房啊！这个问题很难解决，而不解决的话，社会矛盾很大且全国人民怎么肯增加其他消费。
　　二、医疗、读书、就业等也严重困扰着人们
　　还有几大问题使人们不敢放手消费。
　　医疗。尽管城乡很多地方实行了医保，但有的病是不能报销的。开一个刀就上万，生一场大病就10万、20万，农村称之为因病致贫，因病返贫。而且一生病，甚至卖房子、卖企业来救人。
　　读书。正规大学、重点大学读完起码6-7万元，而民办大学则需要更多，一年1-1.5万，4年加上生活费，要10万元，这使很多父母压力巨大。
　　失业。过去这个问题只发生在大中型国有企业，现在在社会上则广泛发生着。有的女青年在德勤这样的大会计事务所干了8-9年，月薪都达到2万元了，结果在29-30岁时被解雇了，主要是怕她怀孕，不愿为了她掏产假工资，外国资本家是不留情的。此外，一般也只签2-3年合同，因此每个人都有就业压力。富士康青年工人的12跳已揪动了全中国13亿人民的心。在一个经济高速增长的国家里，在一个几十万工人的大企业中，竟然会发生这样的悲剧，实在令人非常痛心。总之，在读书、就医、就业问题完全解决前，消费是很难拉动与扩大的。
　　（本周股市：如上期之小心预测：本周股市出现反弹。具体的导火线竟是连着物业税、房产税的几句传言。国家发改委某研究员一句话：房产税三年出不来，大盘一跃而起，第二天发改委一辟谣，股市又跌一场。但本周股市总体上处于反弹上涨之中。这一说明房地产的极端重要性，物业税房产税牵动房地产、银行、建材、钢铁等很多板块。二说明，目前中国的资金面比2009年紧，但比2008年宽，去年发9.6万亿，今年将发7.5万亿，因此重新跌回1600点的概率极小。应该在中间寻找到平衡点，我们希望本次2481就是阶段性底部。
　　在反弹中，中小企业板、创业板非常活跃，汉王科技、万邦达、国民技术、四维图新、多氟多等很活跃。而主板中的电子、核能、矿产、军工、亚运、医药及重组股等也活跃不已。总之，中国股市还是机会多多的。这一阶段处于反弹之中。（金融投资报）
　　

　　贺宛男：经济向下 政策趋松
　　经济向下已成事实：据国家统计局网站最新消息，1-4月全国24个地区规模以上工业企业实现利润9785亿元，同比增长91.5%，增幅比一季度回落11.1个百分点。
　　增幅回落11.1个百分点可不是小数，且39个工业大类中有25个行业利润增幅回落。国企环比增7个点，而全国环比减11个点，一增一减，足见民企日子颇不好过，而民企是市场化程度最高的，中国经济前高后低趋势已十分明显。
　　正因为经济预期偏紧，政策预期将逐渐宽松。回想不久前温家宝总理在天津考察时说过的一句话：要防止多项政策叠加的负面影响。事实上，随着信贷收紧，股市大跌，楼市冰冻，外加海外市场动荡，政策叠加的负面影响已经显现，政策再拧紧后果很难预料。
　　即以房地产调控为例。这一周来，关于房地产调控传闻不断，消息面互相矛盾，甚至主流媒体也不例外。例如，周五新华网出现了一篇题为地方楼市政策刚性不足 调控远未到位的评论文章，各大门户网站无不在首页冠以新华社称如何如何。然则就在数天前，发改委就房产税三年免谈作了郑重澄清，由新华社出面的这则澄清消息的提法却是：一个多月来，国家房地产调控政策开始发挥积极作用，部分房价上涨过快的城市房价上涨势头初步得到遏制。再一看，称调控远未到位的是署名叶峰的个人观点，而调控开始发挥积极作用的则是发改委的官方态度。又如沸沸扬扬的房产税，在出现审美疲劳后，周五又有媒体刊文称上海近期试点出台住房保有税，再一看，消息来源还是消息人士。而来自国税局的官方消息却是，将在全国范围内严征土地增值税。据业内人士分析，严征土地增值税有助于打击囤地，迫使开发商多建房、快建房，增加供给，其目的正是希望通过增加供给降低房价。另一方面，我们看到的是，住建部已同各省市签订2010年住房保障工作目标责任书，要求确保2010年全国完成各类保障房580万套，改造农村危房120万套，责任书还要求各地务必在7月底之前全面开工建设保障房。只要保障房真正落实到位，中低收入者逐步退出商品房市场，发烧的楼市就会逐渐归于理性。诸如此类，互相矛盾的消息把A股市场弄得战战兢兢，上下两难，投资人莫名所以。
　　中国的经济现状已不容政策再继续收紧。三驾马车中，连续数年投资增长20-30%，已造成产能大量过剩和信贷急剧扩张，弄得不好将危及整个金融体系；欧债危机使本已复苏的出口市场也面临威胁，再难现前几年那样的高增长；房地产市场急速萎缩，以及汽车、家电等大件耐用消费品需求随之减少，期望今年消费大增也不现实。如果三驾马车都没有亮点，中国经济还能持续保持高速增长吗？经济不增长，所有矛盾都会暴露出来，这个时候谁都不敢冒这个险。
　　对股市来说，政策面通常比基本面更重要、也更敏感，只要政策宽松股市就有望反弹，但反转别指望，因为基本面并不配合。（金融投资报）