郑强

　　在国内某些大型航空企业期权套保折戟逐渐淡出视野的时候，又爆出国外投行向国内光伏、机电和纺织等企业兜售各类挂钩欧元下跌的“套期保值金融衍生品”。面对国际投行挖的套保陷阱，国内一些企业管理者仍然抱着侥幸心理，希望碰碰运气。

　　在国内企业前赴后继交巨额“套保学费”的时候，我们是不是应该反思一下，我们对于套保的认识是否还仅仅停留在启蒙的阶段？是否还仅仅停留在简单的技术层面？

　　套保，很有技术含量

　　作为现代企业风险管理的重要手段，套保从来都被国际大型跨国企业所广泛运用。在美国，需要采用套保控制风险而没有套保的企业，是不能上市的。笔者认为，这是对投资者负责任的一种表现。

　　国内一些企业认为只需要懂现货，不懂期货，一样可以做好套保。当国内期货市场尚不成熟的时候，简单买入卖出套保或许真的能够取得短期的成功。但是当市场竞争越来越激烈以后，会经常出现现货期货倒挂的情况，想套都套不上。去年国内棕榈油期货长期低于现货价格，套保即意味着亏损200~300元/吨。这种情况下，套保还是不套？怎么套？套了还能持续盈利，就是一个有技术含量的事情。

　　事实上，对于大型企业来说，传统的静态套保（买入套保、卖出套保）已经不能满足企业规模扩张的需要。而要进行动态套保，就要编制套保头寸表，需要重新核对许多重要的生产指标，详细统计包括仓库、码头、车间等等环节的现货头寸，形成净头寸以评估企业每天所面临的风险状况。有时候还要将现货头寸折算成可套保头寸，需要对销售量进行预估，需要对大中客户进行信用评估，还要经常对套保策略进行微调，工作繁琐、复杂。

　　目前国内过度竞争，使得完全套保经常变成梦想，一些现货企业迫于无奈只能靠部分单边头寸豪赌。理由很简单，你不赌，有人会赌。赌的企业中有小部分可能赚发了。而你完全套保一年都在赔钱。反过来人家对你就形成了巨大的成本和资金优势。赌不赌？怎么赌？这的确是不容易决定的问题。

　　套保人才是怎样炼成的？

　　曾经有大型钢铁企业咨询笔者，用一年时间培养一个套保经理多不多？笔者回答：起码三年，而且这个人必须是期货天才，那种十年一遇的类型。一个好的风险管理经理，需要有丰富的现货、期货操作经验，需要有大资金掌控能力，需要能够在市场情况突变的时候进行快速调整的灵敏度，也需要有在逆境中坚持的勇气。三个词概括：发达的大脑、坚强的心脏、硕大的胆囊。

　　期货专家曹胜博士曾说，他用了10年时间才学会止损。这个时间不长。很多人在倾家荡产以后都没有领悟期货交易的真谛。期货市场走势是混沌的随机，良好的趋势判断能力是十年磨一剑的结果。而且期货市场很多东西都是从书本上学不来的，很多错误必须亲自实践，才能认识到前人的每一个警句背后都是血淋淋的亏损。

　　在那些过度竞争而经常不能完全套保的行业里，套保经理需要承担起整个企业盈亏的重任。可能只是2~3周套保交易的疏忽，就会导致企业全年亏损。套保是一把双刃剑。好的套保经理要能够把双刃剑变成青龙偃月刀，锋利的一面砍掉风险，另一面又不太容易伤到自己。

　　风险管理，没有免费的午餐

　　国内绝大部分企业都对套保经理高额薪水感到头疼。笔者认为物有所值，爱用不用；不用，有你哭的时候。与同级别的管理者相比，套保经理不得不承担更多的重负。笔者熟知的某一铝厂套保经理，年薪10万~15万左右，和其他高管差不多。但他在行情剧烈的时候，几乎每天都睡不着觉，因为担心自己的一个错误，可能就造成企业几千万的亏损。

　　目前国内套保经理的工作是痛苦的，甚至有点折磨人。套保做得好、盈利多，是你应该做的分内工作；做得不好，就要打算卷铺盖走人。

　　国内套保经理面对的主要市场对手，除了同行，还有期货市场的基金经理和独立投资人。美国很多商品基金经理，年薪都远在40万~50万美元以上。这个对阵形势，有点像骑着自行车去追赶法拉利，真累，还要寄希望于法拉利半途打盹。

　　国内很多企业宁可花200万请国际知名咨询公司做一个市场调研或者换一个LOGO，也不愿意花50万~100万请套保咨询公司进行风险管理。套保咨询企业的运营费用比简单的市场调研公司高得多。高端人才、数据搜集、现场调研、市场评估、人员培训、模型建立等等环节，没一个是省钱的灯。

　　不论是高薪聘请套保经理，还是聘用咨询公司，都是风险管理的正常成本。你可以花几个亿投资建一个工厂，可以省百八十万不聘用专业人才，只需要一次市场巨幅下挫，工厂就可能拱手送人。

　　目前国内大部分企业面临套保时的迷茫，能不能通过支持国内套保咨询公司发展的方式解决呢？套用国内一句流行的基金销售广告“专家理财，确保收益”。“世界工厂”在随后的二十年中将向技术型和金融型过渡。巨额“套保学费”，能否带给我们一个新金融行业的涅槃？

　　（作者系资深分析师、交易员、 《操盘芝加哥》作者）