中金：大盘将继续筑底
　　地产回落、反弹受阻，两市股指乍暖还寒。昨日有关房产税的消息成为两日来市场焦点并最终被证伪，加之海外股市依然风雨飘摇，地产股今日全线大幅低开，沪指一改两日的强势，重归整理行情，虽然尾盘地产股有所反抗，但最终未能收复失地，收盘下跌1.9%。

　　后市研判
　　金融股刺激美股探底反弹。美股周二再次出现剧烈振荡行情，因投资者担心欧元区国家采取的削减财政赤字措施并不能阻止危机的蔓延，反而将阻碍经济复苏的进程，美股盘中一度创下2010年新低，道指在开盘后不久便跌破万点，最低时下跌了近300点，主要股指跌幅达到3%以上。因众议院金融服务委员会主席弗兰克(Barney Frank)表示金融改革方案中强迫银行剥离衍生工具业务的条款太过份，银行股在尾盘开始快速反弹并带动大盘回升，最终小幅收跌。金融板块盘中最低下跌3%以上，收盘时转为上涨0.8%。经济数据方面，美5月消费者信心超预期创2年新高，纽约油价低收2.1% 盘中重挫4.4%，纽约金价高收0.3%，盘中破1200美元。LME期铜价格下跌2.6%，LME期铝价格下跌3.2%。

　　市场仍将跟随政策预期的波动而波动，欧洲债务危机恐扩散到银行体系，从而对A股影响尚未充分显现。市场因调控政策和欧洲危机而下挫，上周五和本周一又因为调控政策放松预期而急速反弹(主要是重庆出台温柔的房地产调控细则以及媒体报道发改委称房产税3年内免谈)；昨日又因为发改委坚决否认媒体报道而出现反弹夭折。在急剧变动之后，市场能期待些什么？(1)政策放松还言之过早，未来一段时间都应该是政策及政策影响的观察期。现在政府面临的经济形势复杂，一是短期国内经济过热的势头仍然存在，通胀压力在继续上升(最近全国物价局长会议提出向城乡低收入群体发放临时价格补贴，此举可能比CPI数字更能说明通胀形势之严峻)，二是史上最严的房地产调控措施被媒体和老百姓寄予厚望，但是截至目前，虽然成交量下降明显，但新房价格仍然坚挺，预期效果并没有看到；三是在房地产紧缩政策影响内需、欧洲债务危机影响外需的情况下，未来的经济增速必将出现下降，经济硬着陆的风险也是存在的。综合以上三点，我们判断未来一段时间是政策观察期，对政策迅速放松的预期可能只是市场的一厢情愿。(2)欧洲债务危机的影响不容忽视，市场对欧洲债务危机对中国经济和股市的影响并没有充分认识。昨日我们分析了欧洲债务危机的确定性和不确定性，通俗的讲，只有坏消息是确定的，结果有多坏是不确定的。这几天欧洲银行业的问题开始浮出水面，更多的银行救助将接踵而至，特别是现在银行正在和国债争夺资金。许多欧洲银行不仅对PIIGS国家的主权债有资产暴露，其自身在2010-2012期间也有很高的债务需要融资。而且，由于这些银行的相当大一部分资产是以美元计价的，由此造成的货币错配(currency mismatch)将使欧洲银行体系在弱势欧元的环境里面对更为沉重的压力。综合以上两方面，我们认为大盘将继续筑底，建议客户总体上维持较低仓位，仅以较低仓位做一些反弹或者波段操作。

　　麦嘉华：美股半年再泻15%
　　据香港《大公报》报道，有股市末日博士之称的麦嘉华昨日表示，全球股市跌势加深，预计标准普尔500指数未来半年再跌15%。标普500指数于4月23日升至1217.28点高位后，至今已回落11%。

　　麦嘉华指出，市场在4月中已经极度超买，估计标普500指数再跌10%，甚至15%。

　　他还称，美元及美债不一定是投资者所想的避险工具，不过是未来三个月的较好选择。他预计，股市可能在今后两个月回升，但不会创新高，到10月及11月将再度下跌。

　　欧洲银行业危机 全球股市集体跳水
　　受快速增长的不良房地产贷款波及，上周末，西班牙央行宣布接管当地一家小型储蓄银行；另据海外媒体25日报道，4家西班牙储蓄银行已向西班牙央行递交合并方案，计划共同组成该国第五大银行。这令市场对欧洲银行业生存状况的担忧急剧升温，25日环球股市在金融股的带领下全线下挫。

　　25日亚太市场，中国香港恒生指数下挫3.47%至18985.50点，创10个月新低；中国台北加权指数下挫3.23%。日本、新加坡、澳大利亚、马来西亚等国主要股指跌幅在1.88%至3.06%不等。重要金融股瑞穗金融集团大跌1.21%，青空银行重挫2.78%，三井住友金融集团亦暴跌3.08%。

　　欧洲市场早盘同样不容乐观，主要股指跌幅均在2%以上。法国农业信贷银行、法国兴业银行等均大跌逾4%。截至北京时间25日20时18分，英国金融时报指数下挫2.50%；德国DAX指数下挫2.71%；法国CAC40指数暴跌3.23%。

　　25日美股开盘前的股指期货显示，三大股指期货跌幅均在2%左右。当日美股开盘，一路下跌，至北京时间22点，三大股指跌幅均超过2.3%。

　　避险情绪升温同时也令欧元不断走软。25日亚市，欧元下挫逾1%至1.22美元左右，逼近上周四创下的1.2143美元四年低点。欧元兑日元亦急跌逾1%，接近八年半低点109.47日元。

　　此外，国际原油价格亦出现下挫，截至北京时间25日20时18分，纽约原油价格暴跌3.25%至每桶67.93美元，该时段具有避险功能的黄金期货价格则上扬0.03%至每盎司1194.30美元。

　　谢国忠：中国股市已成穷人的赌场
　　我家附近有个酒吧，最近，酒吧的一位服务生问我，上海股市最近表现怎样？我回答说，现在大约在2600点。他当即跳了起来，说：不会吧！政府怎会让股市跌成这样？
　　接下来的10分钟，他试图说服我，未来三到五年内，政府将让股指升到8000点。

　　看看港股，现在可是20000点，他说，上海股市涨到8000点一点都不稀奇。
　　中国股市有1.24亿个交易账户，就投资者数量而言，比世界上其他股市都要多。据我了解，投资者的整体热情仍旧非常高。股票市值目前不大，只占GDP的53%，占货币供应量的31%。P/B(股价/账面值)约为2.5倍，已处于历史低位。股市为什么仍在往下走？
　　中央政府引入调控楼市的措施后，许多人满怀希望，以为从楼市流出的资金将流入股市。流行的悠悠球理论告诉人们，资金只在楼市和股市之间来回旅行，不会跑去别的地方。现在，楼市没有下滑多少，而股市却大跌了20%。

　　软着陆
　　中国股市由政治和流动性推动，但目前两者都没啥好消息。虽然政府更希望楼市实现软着陆，但对楼市泡沫的争论已经结束，紧缩已成共识，问题只在于调控的节奏是紧还是松。在政府挤压楼市的流动性时，股市的流动性受到影响也是不可避免的。两个市场都下调。

　　股市向下调整与楼市调控直接相关。对于各个行业，尤其是金融业，房地产升值其实是最大的利润来源。房屋存量、在建工程和土地储备的价值，可能已超过GDP的3倍。楼价升20%，增加的价值相当于GDP的60%。

　　在正常的经济体里，企业利润一般为GDP的10%。当资产增值达到企业利润的6倍，企业就会玩财务游戏，将资产增值转化为会计上的利润。当楼价停止上升，甚至下降，非常赚钱的公司会突然间变的无利可图。

　　银行股
　　国有银行正排队等着在股市筹集5000亿元人民币的资金。虽然三分之二将在香港筹集，但余下的三分之一对于A股市场来说仍是一个大负担。2009年全年，A股市场的融资额是4560亿元。

　　银行在平时是一部赚钱机器，但说不定哪天，他们会突然把以前赚的钱全亏光。银行业危机之后，其实是购买银行股的好时机。但银行为应对楼市调整而筹集这么多资金时，可能不是买进银行股的好时机。

　　合理估值从来都不是支持进入中国股市的理由。不过，现在中国股市的估值合理了。2.5倍的P／B谈不上便宜，但按国际标准看已处合理水平。我劝你对市盈率不要过多关注。市盈率已经被资产泡沫严重扭曲了。估值的下降，可能只是回归正常的一个阶段。

　　过去很长一段时间，中国许多股票的可流通部分比例很小，有点像互联网公司的股票。经过股改，所有股票都可以流通了。由于没有了非流通股在场外市场以折扣价交易，中国股市的估值正回归正常。这是一个进步。结论是：上海股市不会很快恢复到其鼎盛时期的6000 点。这会让许多人失望。

　　市场崩盘
　　有钱人已经不在股市玩了，他们转去了楼市。绝大多数人相信楼价只涨不跌。今天玩楼市的人并没有经历过1997年的楼市崩盘。

　　另一边厢，股市在2007年－2008年经历过一次崩盘，一年间，从6000点跌到1700点以下。那些能够炒得起房的人发现股市是一个坏地方。这就是为何自2007年以来楼市总是红火，而股市却一直在挣扎。当然，如果楼价能像2007年的股市那样大跌，股市的境况会好一些。

　　中国的股民往往没钱去炒大城市的房子。他们寄望于能有足够的运气，赚够多的钱，然后转去楼市作战。股价升到一定时候，这些人就会跑掉，限制股市升值；股市下跌时，这些人也不会成为股价的支撑力量。

　　最后，酒吧的服务生让我推荐一只股票。他说，他已经有了7万元，希望赚到足够的钱去买一辆车。

　　光靠我的收入买不了车，他说，你看我的工作有多辛苦。但如果我在股市赚到20万，我就能买一辆好车。
　　只要楼市不崩盘，普通投资者最好不要奢望从中国股市里赚到免费午餐和新汽车。