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2010年一季报主业大幅增长52％,现金流健康。2010年一季报,公司实现营业收入9.98亿元,同比增长33.51％;实现净利润6,638万元,同比增长105.23％,每股收益0.14元;扣除非经常性因素后的净利润约为4,930万元,同比增长约52％,每股收益为0.11元。经营活动产生的现金流量净额9,510万元,同比增加280％,每股经营性现金流量净额0.20元,现金流十分健康。
内修外因,业绩大幅改善。我们近期对白云山管理层及下属的明兴公司进行了实地调研。整体来看,公司2008年下半年以来内部管理提效显著:内部销售资源进一步整合,销售策略调整、清理渠道库存,理顺产品价格体系。
2009年公司板蓝根、清开灵等产品受益于甲流大幅增长,公司积极把握机遇,加大了营销推广力度,使流感后上述产品仍维持较快增长。2009年四季度以来普药在基层用药需求加速释放,公司作为品牌普药企业受益明显。
上述内外部因素,使得公司2010年一季报整体经营状况大幅改善,预期全年业绩增长将可持续。
下属企业经营趋势均向好。从下属企业看,制药总厂、天心制药、化学药厂一季度主要头孢类原料及制剂均产销两旺,收入增速超过40％。2009年四季度,明兴、光华、何济公药厂库存均已清理完毕,光华、何济公药厂与制药总厂进行了销售资源整合,三家公司2009年四季度以来业绩改善明显。
2010年一季度,合资企业和记黄埔营收继续保持稳定增长;百特侨光经营逐步好转,预期全年将减亏。
维持“增持-A”的投资评级,12个月目标价16.8元。我们维持对公司2010、2011年的业绩预测,即每股收益分别为0.48元、0.58元,考虑公司后续有重组预期,按照公司2010年业绩给予35倍PE,则12月目标价为16.8元,维持“增持-A”的投资评级。 机构来源：安信证券
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