煤炭主业将迎来高速增长期。公司目前的煤炭产量主要来自西曲矿、镇城底矿、马兰矿、西铭矿和在建的兴县斜沟矿等5 座矿井。

　　斜沟矿井及选煤厂在2009 年基本完工,2010 年将释放产能。预计公司2010 年原煤产量2780 万吨,提高近50％。公司也将加快推进二期工程,最终兴县项目将形成3000 万吨/年生产能力。公司未来还将建设内蒙古巴颜高勒矿区项目,产能400 万吨/年。整合的山西小煤矿也将于2011 年开始贡献产量。整合完成后,临汾古县将增加产能330 万吨。临汾尧都区11 号井田将增加产能90 万吨。西山光道煤业将增加产能120 万吨。

　　未来集团通过公司实现整体上市可期。根据,山西省的相关规划,争取2012 年前实现同煤集团、焦煤集团、潞安集团、晋城煤业集团、阳煤集团五大集团中的一至两家集团整体上市,2015 年前五大煤业集团基本完成整体上市。

　　投资建议。2010 年公司已经两次上调了产品价格。我们预计2010、2011、2012 年公司每股收益为1.77 元、2.25 元和2.65 元。考虑公司在焦煤行业的龙头地位,维持“买入”评级。

　　风险提示。如果煤炭行业景气下降将导致煤炭价格的下降,影响公司的盈利水平。山西省煤炭产量较大,公司受制于省内铁路运输能力的不足。煤炭资源税的的征收将增加公司的成本。

　　机构来源：世纪证券