皮海洲：农行上市由市场说了算
　　随着农行上市走向前台，市场的热议接踵而至。作为最后一家上市的大型国有银行，农行上市的融资规模预计将达到260亿美元，其中A股融资占四成，约700亿元人民币。加上目前股市跌跌不休，所以，市场对农行上市有着不同的见解与主张。归纳起来，主要有两大主张。
　　 一是救市论，为农行上市而救市。救市论的内容之一，就是放缓新股发行节奏，不过相关传闻很快就被证监会澄清，证监会有关人士表示，农行上市不减IPO节奏，即便是到7月份农行新股发行，证监会目前也未考虑会暂停中小板发行为其让行。而救市论的内容之二就是汇金增持三大行股票，为农行上市保驾护航。目前这一观点在市场上流传甚广，成为救市论的希望所在。

　　二是推迟农行上市。该观点的主张者认为，今年以来，市场的供求关系已经发生了重大逆转，在市场弱不禁风的背景下，强行推出农行这样的超大盘股，会对市场形成新的打击。而且，在目前银行股低迷、估值已接近历史低位的情况下，农行的发行价格将很难确定，定价过高，很难发行出去；定价过低，又失去了上市融资的意义。

　　上述两大主张虽然在内容上针锋相对，但其共同之处都是救市。救市论的主张是为了农行上市而救市，而推迟农行上市论，则是推迟农行上市来救市，待股市救活之后再安排农行上市。

　　这两种主张其实都是中国股市的传统做法。不过，鉴于去年6月IPO重启以来，新股发行所奉行的市场化原则，这两种主张显然都不可取，有违新股发行市场化精神，而且也不一定能保护广大投资者利益，甚至还会损害广大投资者利益。

　　为了农行上市而救市，其救市的目的明显就是为农行上市服务的。而一旦农行上市之后呢？救市的行动也就停止了，股市是不是又要重新踏上下跌之旅呢？而且，在汇金的增持明显是为农行上市服务的情况下，汇金增持也不一定能够达到预计的效果，不排除其他机构正好借机出货。所以，为了农行上市而救市，不仅不能起到保护投资者利益的效果，而且就汇金本身来说，难免也会落下一个捉鸡不成反蚀一把米的结局。并且，汇金的这种增持也涉嫌价格操纵，有违市场化发股原则。

　　而推迟农行上市，表面上是在拯救市场，但实际上也是一种损害投资者利益的做法。毕竟在银行股低迷的情况下，农行发行的价格相对较低，更能体现出农行的投资价值。而一旦银行股走出低迷，农行的发行价格就会抬高，其投资价值就会相对降低。。

　　其实，既然目前新股发行实行的是市场化定价的原则，那么，农行上市就应该由市场说了算，而不应继续采取行政干预的做法。农行上市要不要推迟，可由农行自己根据市场情况来决定。至于农行上市的发行价格确定，则是农行与市场掰手腕的结果。从农行方面讲，希望发行价格高企是正常的，但市场能不能接受则是市场的事情。20倍市盈率市场不接受，可以调到15倍、13倍、10倍，只要市场能够接受就行。当然，农行认为发行价低了不划算，也可以不发股。这就是真正的市场化选择。新股发行市场化喊了一年的时间，如今农行上市终于可以真正地进行一次市场化选择了，那就让市场发挥一次作用吧。至于各种行政干预的救市观点与推迟农行上市的观点，暂且还是搁到一边去。

　　厉以宁：调控没解决房价问题 需增加供给
　　紧缩信贷有效遏制了房价上涨,但要真正解决房价问题,还需增加房产供给。5月18日,著名经济学家厉以宁讲解了他对房价等问题的看法。

　　有媒体视厉以宁为官方顶级经济智囊之一。在今年全国两会上,作为全国政协委员,厉以宁曾建议改革土地招标制度,遏制房价过快上涨。

　　厉以宁5月18日在河北省廊坊市举行的APEC智慧城市智能产业高端会议上说,资产价格变动通常出现在经济复苏之初,这时实体经济投资方向不明朗,大量资本进行资产炒作,导致了资产价格上涨。在宽松的货币政策下,大量的资金流入房地产领域,导致房价的飙升。当前,限制资金流入房地产领域,抑制投机性的炒房需求,有效地遏制了房价上涨,但没有解决问题。
　　要增加房产供给,特别是针对中低收入群体的供给,才能真正解决房价问题。厉以宁说,政府应该针对高收入、中收入、低收入家庭制定不同的政策:低收入由政府提供廉租房,这是政府的责任;中等收入要建立平价房,房价稍高于廉租房,但低于市场价。平价房应该通过政府收购的方式来解决,买到房以后若干年内不能转让,只能回购给政府。高收入则交给市场。如果房地产不增加供给,只是限制投机性需求,钢材、水泥等上游产业就会出问题,影响中国经济增速。

　　可查资料显示,几年前曾说过不要轻言中国房地产有泡沫的厉以宁,今年在谈及房价时反复强调增加供给,建议政府按照居民收入多少,分成低收入、中等收入和高收入三类人群来解决住房问题。

　　马光远：警惕送走金融风暴老虎迎来债务危机饿狼
　　10日凌晨，欧盟成员国财政部长达成一项总额高达7500亿欧元的救助机制，以帮助陷入债务危机的欧元区成员国走出泥潭。

　　这项新救助计划紧急出炉，显然是在全球股市受整个欧债危机的影响导致暴跌、国际大宗商品价格深度回调，全球担心债务流感向全球蔓延，导致全球经济有可能出现二次探底的情况下被迫通过的。

　　其实，早在去年年底希腊危机爆发伊始，国际社会关于金融危机第二波、世界经济二次探底的讨论就甚嚣尘上。而在西班牙和希腊不出意外被国际评估机构降级后，在意大利和爱尔兰亦岌岌可危时，整个欧元区被感染的可能性大大提高，如果经济规模远甚于希腊的西班牙债务危机全面爆发，欧元区的心理防线将被彻底击溃。

　　而整个欧盟成员国2009年的最新经济数据，为狼来了的担忧提供了佐证：欧元区16国和欧盟27国政府2009年财政赤字占GDP的比重分别达到6.3%和6.8%，公共债务占GDP的比重分别达到78.7%和73.6%，均远远超出3%和60%的底线要求。与此同时，欧盟27国中，有12个成员国的政府债务占GDP之比大于60%。由此看来，希腊只不过是引爆债务危机的导火索，而真正的爆炸还远未到来。以经济总量占欧盟8.9%的西班牙为例，截至2009年末，西班牙政府债务余额超过了5596亿欧元，政府财政赤字1176亿欧元，财政赤字率为11.2%，失业率为欧洲之最，超过20%。其2009年全年财政收入只有3647亿欧元，但2010年短期债务的偿还压力却高达2200亿欧元，总体债务偿还更是高达3300亿欧元。在这种情况下，如果西班牙最终走上希腊不能偿还到期债务的不归之路，目前7500亿欧元的救助计划显然只能是杯水车薪。

　　尽管形势非常险恶，但笔者认为，由希腊引发的整个欧元区的债务危机，充其量只是延缓了全球经济复苏的步伐，不会向美国和新兴国家蔓延。首先，从欧盟各成员国的财务状况看，尽管有近一半的国家在财务指标上都不符合欧盟的标准，但从整个风险的敞口看，除了西班牙目前走势比较凶险，风险规模难以评估之外，整个欧元区的风险总体是可控的；其次，主权债务危机不同于由雷曼兄弟引发的金融危机，由于其中的金融衍生工具并不多，其杠杆和传递效应大大低于纯粹的金融危机，不会大规模的向欧元区以外的国家蔓延；其三，目前欧元区债务危机恐慌的根源，在于欧盟各成员国难以在救助方案上尽快达成一致，为了强化财经纪律，救助计划又附加了一些导致希腊国内抗议的前提条件，让市场对希腊能否得到及时救治心存疑虑，并非整个形势在恶化。因此，就欧元区债务危机的直接影响和风险程度而言，并不会导致全球经济出现二次探底的结果。

　　但是，应该看到，本次欧元区爆发的债务危机，本质是各国急于摆脱金融危机的影响，不计成本地扩大政府支出和纵容赤字的结果。而这不单单是欧元区的问题，甚至是全球的问题。以美国为例，其2011年财政预算高达3.8万亿美元；再看看日本，2010年赤字将达33.5兆日圆，其公共债务已接近GDP的两倍。也就是说，目前全球存在的这种由扩张性政策引发的债务风险完全是反危机不当、用药过猛造成的。这从另一个层面说明了，如果各国过于迷信政府扩张性财政政策的作用，不及时让刺激性的政策退出，只能让政府陷于进退两难的尴尬境地。如果政策过猛，不仅不会确保经济复苏的态势，反而让全球经济的前景蒙上一层阴影。

　　对于全球主要经济体而言，应及时吸取欧债危机教训，在采取扩张性刺激政策时，一定要量力而行，在经济复苏回暖后要及时选择退出。否则，就会如同欧元区那样，送走金融风暴这只老虎后，又引来债务危机这条恶狼。这个警示，同样适用于中国。