我们于近期调研了广博股份，根据调研信息，我们认为，公司上市以来，受金融危机冲击，在经历了几年的增速下滑之后，通过积极的战略调整，目前可能处于转折期，我们判断未来两年有望实现年均30%的快速增长。要点如下：公司主业为纸制文化用品的加工制造，主导产品是本册和相册，二者合占主营收入的65%，其还包括办公用品、精装图书、包装物等，占比均在10%以下。从销售区域来看，公司属于出口型企业，出口和内销比例大致为7:3。从行业来看，公司两大主导产品本册和相册年复合增速均10%左右，且长远来看，我们认为随着电子信息和数码技术的广泛应用，长期增速可能出现下滑趋势，尤其是相册，将很难实现持续快速增长。鉴于此，公司近年也积极进行战略调整，培育新的业务增长点，精装图书和办公用品比重正逐年加大，截至09年已分别占4%和20%。精装图书业务主要是国外精品图书印刷，其下游客户主要为国外各大出版社等。由于国外人力成本较高，而当前国内出版行业又以国有企业居多，鲜有涉及出口业务，因此使公司得以意外获得一块蛋糕，从过去几年经营来看，精装图书业务毛利率高达30%以上，随着公司业务渐趋成熟和销售网络建立，预计未来精装图书业务有望实现50%以上的高速增长，业务占比有望从当前4%提升至30%左右。作为纸制文化用品的延伸和丰富，包含卷笔器、订书机等在内的办公用品未来也有望作为公司大力拓展的一块重点业务。方式上可能以外协为主，适当时候或将配合收购策略延伸产业链，获得快速增长。当前该业务收入规模约1.6亿，占比已达20%，我们预计未来几年也有望获得30%以上的快速增长。在发展方式上，公司可能采取自建+收购并举的方式，一方面通过自建，巩固提升现有本相册等纸质文化用品业务的龙头地位和市场份额，另一方面通过适时收购丰富产品种类，延伸产业链，同时在国内迅速铺设渠道，加快对国内市场的开拓，在此期基础上，使内销业务比重能够由当前30%提升至50%。公司IPO募集资金项目均已于09年下半年顺利投产，2010年开始产能将逐步释放，我们测算年内产能释放率约40%，增加收入约1.7亿，净利润约1700万，增速约30%。

　　综上，预测公司2010、2011年EPS分别为0.42元、0.55元，对应当前PE分别为18X、14X，当前估值合理，考虑到公司后期战略转型方针的大力实施，给予公司“推荐”评级，建议关注。