期指主力：我们不是600点大跌元凶 是基金在跑
　　纷繁复杂的市场，有真相有乱象，乱象下面是真相。

　　自上周以来，有关股指期货是A股市场大跌元凶的言论非常多。这些言论也并非空穴来风，毕竟从股指期货上市开始，国内A股市场便连续遭遇将近一个月的滑铁卢。如此的巧合瞬间让股指期货成为众矢之的，然而，股指期货真的是股市大跌的罪魁祸首吗？
　　股指期货喊冤
　　近日，一些权威媒体以及专家纷纷把矛头对准股指期货，有的网友在网上跟帖指出，都是股指期货惹的祸，把中国股市推向深渊。而类似郎咸平这样的专家不止一次误解股指期货，在一次访谈节目中说：你千万不要认为有了股指期货之后可以对冲风险，股民会赚更多的钱，那是不可能的、股指期货推出有利的是有内幕消息的那些人、你千万不要以为股指期货可以对冲风险，这是不可能的等等类似这样耸人听闻的荒诞的言论数不胜数。

　　几位业内高层对郎咸平的言论纷纷表示不敢苟同。所谓的专家，根本就不懂股指期货，现在就为股票下跌找借口乱说、简直是胡说八道……在记者的采访过程中，不少股指期货界人士显得有些激动。

　　一位不愿透露姓名的期货界泰斗则对记者表示，对中国有这样的专家而感到遗憾。在这些私募、期货界高层眼中，很多专家并没有真正理解股指期货。

　　股指期货狼军团总教头、北京浩鸿明凯科技发展有限公司董事长对记者表示，股指期货只不过是在A股大跌时恰好登场，只是时间上的巧合。

　　两万投资者的微型市场，撼动20万亿的证券市场，好比一只蚂蚁去撼动一棵大树，这是很可笑的说法。陈浩表示，股指期货谁在做？首先股指期货的开户数不到两万，大部分是原来的商品期货客户，到5月12日为止并没有券商或是基金。另外，从资金容量来说，80亿和20 万亿根本就是不相匹配的力量。
　　面对市场对股指期货的指责，深圳一家知名期货公司的总经理认为，这是投资者还不成熟的表现。

　　我5月12日在证监所前台登记，无意中听到前台工作人员接了个电话，来电话的人声称自己买的股票大跌，要找证监会主席评理。这位期货公司总经理告诉记者，中国股市市场推出20年了，还有如此不成熟的投资者，更别说刚刚推出的股指期货，受人非议并非不正常。

　　而上海中期分析师经琢成近段时间也一直关注股指期货和现货指数之间的联动，在她看来，股指期货并不是这次大跌的主要原因。市场上很多人归咎于股指期货，这说明他们还不是很了解股指期货。经琢成说。

　　事实上，很多新的金融产品的推出，都经历了不小的坎坷。美国推出股指期货之前，美国国内也争论了很久，也有很多人反对。而中国的商品期货市场也是到了2002年才开始真正发展起来。如今，股指期货刚推出，有质疑也很正常。

　　机构多杀多是重要原因
　　不是股指期货，又是什么导致了此次A股的大跌呢？
　　在陈浩看来，打压A股市场的是基金。陈浩认为，4月19日股市大跌这天，股指期货高于现货指数，是现货市场的大资金谋杀股市。

　　杀手是几百个机构投资者。陈浩告诉记者，股指期货的推出，股市由单边市场成为双边市场，单边溢价已经消失，A股市场必然面临着股票价格的重估，加上国家打压房地产以及收紧流动性，基金更要减仓股票。

　　截至5 月11日的数据，基金仓位已经由年初的近9成下降为73.7%，其中股票型基金减仓明显。

　　导致A 股贫血的是基金，股票投资者的老大杀死了这些股票投资者。不过我们仍然要为基金鼓掌，可以说是罕见地逃顶成功。到如今基金不只是能够选股票，还掌握了系统性的主动权。陈浩说。

　　然而，维系市场的交易资金并不需要很多，沪深两市可提供的流动性在1000亿到3000 亿之间，但是如果市场的大部分机构都在寻找变现机会的时候，麻烦就来了，因为可供逃顶的资金并不够，另一方面，下跌并不需要足够成交量，所以，手脚慢的投资者被套牢不可避免。陈浩表示。

　　不过，下跌中股指期货虽然不是始作俑者，但分流股票市场资金却是显而易见。

　　股指期货每天在盘中都有一些趋势性的波段交易机会，理财周报率先报道了在日内大波段上，股指期货平均领先现货两分钟(详见理财周报第140期《120秒天机：重要拐点期指总是领跑股指两分钟》)，这些投机机会再加上股指期货的强大的杠杆功能，这对投机资金有很大的吸引力，一部分资金会选择从股市撤离，转到股指期货市场，这在一定程度上也给A股放了血。

　　我认识的很多炒家都玩股指期货去了，很多人一旦玩了期指，都不愿意回头玩股票了，国外市场也是如此。广州一位不愿意透露姓名的私募对记者表示。

　　A股转轨阵痛期
　　从4 月16 日到5 月13日，沪深300指数最大跌幅已经超过600点，这无疑是对股市的一次重创。

　　而没有股指期货，A 股市场的这场暴跌就没有了吗？答案显然是否定的。从某种程度上来说，这是中国股市成长必须付出的代价。

　　内地股票的估值相对于香港市场高出近20%，高溢价的单边市场是个畸形的市场。股指期货推出之后，市场的参与者都要重新思考A股市场，加上近期的政策收紧流动性，而高市盈率地高速发行新股的步伐并未停止，市场上的价值中枢必然要重新定位。

　　这是中国股市的阵痛期，是价值回归过程中不可避免的。投资者必须清醒这一点。陈浩告诉理财周报记者。陈浩认为，中国市场存在泡沫，现在是挤泡沫的过程，投资者都不能谩骂纠正市场错误的力量。

　　陈浩形象地打了一个比方，有一个人违反了法律，某个警察把他抓进了监狱，他难道不怪自己怪警察吗？陈浩如此告诉理财周报记者，投资者的错误和损失要自己承担。

　　金鹏期货副总经理喻猛国也告诫投资者：我建议大家不要去讨论莫须有的问题，股票现在是在挤泡沫，而不能怪罪于期指。
　　与此同时，一系列利空因素滚滚袭来。由希腊引发的欧元区主权债务危机不断升级，而国内近期关于房地产调控政策频出。同时，由于通胀压力日益凸显，央行再度提高存款准备金率、大量发行央票等措施收缩市场流动性。在这一系列利空因素的影响下，股市经历了近期的大暴跌。

　　所以，陈浩指出，即使没有股指期货，中国股市也照样下跌。上海中期分析师经琢成认为除上述利空因素外，还从另外一个角度来看此轮大跌。

　　经琢成表示，1季度的GDP增长为11.9%，而两会的目标是保八，一季度GDP的增长大大超过预期，所以，市场可能认为接下来的GDP增长会相对放缓；另外，PPI现在上升，企业成本盈利空间会缩小。这些都在一定程度上打击了资金的积极性。

　　股指现货拖累期货
　　与市场上普遍的观点不同的是，陈浩非但不认为股指期货是大盘下跌的元凶，反而认为是大盘拖累了股指期货。

　　现在的舆论把事情正好说反了，其实是大盘拖累了股指期货，股指期货扛不住了，便和现货一起下跌。陈浩说。

　　陈浩的理由是，股指期货上市第一天高开，最多时高出标的沪深300指数近100 点，说明股指期货市场中的投资者对后市是相对看好的。而5月12日，股指期货1012远月合约为2940点，而沪深300指数是2818点，股指期货高出现货100多点，可以在一定程度上说明期指投资者对后市还是看好的。

　　广发期货分析师高能斌指出，现在股指是小众，现货引领期货更多。最开始的市场，投资者一般都是看现货做期货。本来大盘利空频出，根据现货来做期货的投机者肯定很多在股指期货上做空，于是股指期货也会一并下跌。

　　不过股指期货本身同样也存在着不容忽视的问题。任何股指期货市场都存在套利和套保，正好可以起到摊平价差的作用。期货本来是看多后市的，只要有套利机制存在，就会传导到股票市场，从而起到护盘作用。

　　而现在，市场环境利空客观上阻止了套利资金入场，现在多种限制又让真正套利的机构资金进不去。

　　所以说，管理层推出股指的初郑或许是避免指数的大幅波动，但由于目前整个期货市场都被大户投机者占领，短期助涨助跌效应明显。

　　股指期货在国内是新事物，大家之前都是停留在理论上，等实践了会发现问题，把问题解决了就好，市场才越来越健康。经琢成说。

　　不过喻猛国则强调，投资者教育还是现在非常重要的问题。投资者要更加理性，对这个市场有更深的了解，才能获益于这个市场。

　　期指首个交割周临近 警惕到期日效应
　　下周警惕到期日效应
　　股票市场通常有月末效应，而股指期货也往往出现到期日效应。5月21日(下周五)是沪深300股指期货IF1005合约的最后交易日，这是股指期货上市以来的首次合约交割。目前市场人士对于我国期指首个到期日对市场究竟有多大影响尚有分歧。有人认为市场波动将加大，无可避免将对A股造成冲击。也有观点认为我国股指期货交割结算价为平均价，到期日效应相对较弱。

　　观点A：市场大幅下跌可能性大
　　A股市场历史上的多次暴跌如2·27、5·30和6·27都被指与新加坡新华富时A50指数的交割日到期交割有关，而本月5月21日是国内股指期货IF1005合约的首次交割日，5月28日则是新华富时A50的交割日。

　　中国国际期货研究院副院长王红英认为，新华富时A50指数成交量过小，对国内A股市场的影响有效。而IF1005合约的成交量巨大，日均成交额超过千亿，远远高出现货成交额，因此将会对A股造成比较大的影响。

　　随着价差收敛，套利空间减少，甚至无法实现套利盈利，那么套利交易者就会有强烈的平仓意愿，一旦期货现货的平仓步骤出现不一致，可能导致套利者抛空现货并带动期货走低。如果大量的套利者都进行类似的操作，市场大幅下跌的可能性会非常大。王红英表示。

　　对散户而言，股指期货临近交割日时，会出现与商品期货相似的期现价格趋近效应，现货与期货价格是绝对收敛的，投资者应考虑在最后交易日前，卖出所持有的相关股票避免股价剧烈波动。

　　观点B：到期日效应相对较弱
　　持有现货的套利者需要到期日按照期货结算价格出清股票才能完成套利。如果套利交易者比较多，同一时间内现货市场的抛压就会集中出现，对现货指数形成下跌压力。目前离5月21日IF1005合约到期日还有一周，因此广大投资者需要警惕股指期货到期日价格波动带来的风险。

　　上海证券金融工程部负责人李艳则认为到期日效应是一个持续影响的过程，日前期现货价差接近于零，留给投资者的套利空间非常有限。她表示是否会加大A股的波动现在还不好说，毕竟股指期货刚上市不久。

　　中大期货郭富杰表示，到期日效应在海外市场普通存在，各国股指期货的最后结算价确定方法可以分为单一价和平均价两种方式，而我国股指期货交割结算价为沪深300指数最后交易日的最后2小时的算术平均价，相比单一价，到期日效应相对较弱。（来源：解放牛网）

　　期指交割日冲击风雨欲来
　　周五A股市场低开回踩5日线后，呈现弱势震荡。中小盘题材股涨幅居前，主要权重板块表现疲弱，沪指K线顺利实现三连阳，周线也结束五连阴的走势。虽然市场赚钱效应增强，但人气仍显不足，反弹缺乏量能配合，出现了量价背离的走势。此外，期指主力合约出现了倒挂贴水的走势。

　　消息面上，IPO暂停谣言告破，证监会称将竭力维稳、民资新36条接棒4万亿、机构参与股指期货指引公布、央行官员称将慎用利率等价格型货币政策工具、房产税将在全国开征本月或出文件、大股东增持暴增51倍，以及外围经济数据不够理想导致纽约股市震荡下跌等内外多空消息左右，投资者对本轮技术反弹空间不看好，市场谨慎情绪浓厚，参与热情不高。

　　盘口显示，受外围市场影响，以及短线获利盘的打压，昨日沪深两市股指大幅跳空低开，前日逞强的金融、煤炭纷纷倒戈。中小板个股升势加速，但量能却逐渐萎缩，注定了反弹必将受阻回落的命运。午后，沪指在中小盘个股强势带动下将昨日跳空缺口回补，但因量能不济，以及期指的跳水打压，大盘出现明显回落，沪指2700点再度失守。

　　整体来看，期指即将满月，中金所宣布已受理并批准了首批套期保值编码以及相应的套保额度，这意味着机构从可以进入股指期货市场了。但机构进场消息未能给市场带来惊喜，相反四个合约纷纷出现1%以上的跌幅，导致主力合约和现货市场出现倒挂。而另一方面下周将迎来主力合约的首个交割日(5月份合约到期月份的第三个周五，股指期货将迎来首次交割)。按照国际惯例，往往期指到期前存在着到期日效应，会出现与商品期货相似的期现价格趋近效应，市场波动将加大，无可避免将对A股造成冲击。昨日大盘股走势低迷，或是到期日效应的提前作用。

　　除了期指到期日效应、主力合约价格倒挂的干扰之外，从技术走势来看，股指大幅调整之后出现的本轮反弹明显缺乏量能的配合，甚至出现量价背离的走势。如果下周初不能完成补量，沪指无法挑战10线以及2800点上方的压力区，一旦失守5日线后或将再度回落，考验2604点低位的有效性。(中证投资,南国早报)