现有业务的改善以及大股东战略的改变，使得公司站在业绩与战略的双重拐点上，公司估值将得到提升。业绩拐点主要来源于四个方面：1）经济回暖，荣乌高速和黄河三桥分流影响稳定，公司主要路产进入车流量的回升期；2）公司养护维修成本明年进入下降通道，未来3年营业成本持平；3）济南-乐陵高速2年后贯通使济莱高速成为京沪线主线，豫皖交接断头路贯通使许禹高速成为河南连通安徽、江苏的重要通道；4）财务费用下降。战略转折的动因主要来源于国资委考核与并购重组的压力，我们认为其有望转型成功的依据来源于公司每年20 多亿的经营现金流、较好的政府关系以及管理层的思路转变。

　　预计公司 10-11 年EPS 为0.39、0.46 和0.51（不含地产和其他新业务），DCF 估值为7.9 元（WACC=8.59％），EV/EBITDA、PE、PB 估值均处于行业较低水平，有较好的防御性。重申对公司的强烈推荐评级。

　　机构来源：兴业证券