海普瑞（002399）破发了。与这只前“两市第一高价股”一同跌入“深渊”的，是股市大盘。

　　市场人士认为，以海普瑞为代表的成批中小盘股票的连续下跌，体现出一种价值回归，而这也是导致近来股指不断下跌的重要原因。

　　中小盘股价值回归

　　昨天，海普瑞股价大跌9.84％，收于144.25元。以实际控制人李锂夫妇合计持有公司2.8亿股计算，李锂夫妇的资产降至403.9亿元，相比上市首日收盘，资产缩水近百亿元。破发还令211位参与网下配售的配售对象合计浮亏约3000万元。

　　当天，国民技术（300077）虽然下跌3.89％，但最终收于153.92元，成为新的两市第一高价股。

　　海普瑞破发似乎说明，在推高发行价的过程中，真正获利的还是原始股东和投行。而在大环境不好时，即便是机构投资者参与一级市场也很难获利。

　　但面对诸多如海普瑞这样的高新技术企业，市场却总有一种冲动。

　　南京一券商投行保荐机构代表人对《sohu》记者表示，高新技术代表着未来科技发展的方向，当前国家对高新技术企业的支持力度很大，相关企业在IPO时获得一定的溢价可以理解，机构也愿意给这个钱。但不顾一切地抬高估值水平是不理性的表现。

　　上述保荐机构代表人举例质疑：同为深圳高科技企业的中兴通讯（000063），它的市值只有600多亿元，而刚上市的海普瑞以发行价计算市值也接近600亿，中兴通讯也就相当于一个海普瑞？

　　杭州一券商自营部负责人对记者表示，海普瑞上市时虽然大盘指数在不断下跌，但医药股以及中小盘股却涨势凶猛，海普瑞发行多少得益于当时的大环境。最近中小板股票价值回归的代价，是整个市场多数股票价格的回落。这也是最近一段时间股指不断下跌的一个重要原因。

　　市场印证了这位券商自营人士的观点。自中小板指数4月23日正式下跌以来，截至昨日收盘，破发的中小板和创业板个股已经增加到30只。

　　市场面临更多考验

　　中小盘股票大跌给市场带来的影响巨大。据财汇数据统计，在过去的两个交易日里，共有128只未经特殊处理的股票跌幅超过10％。

　　在中小板个股疲软的同时，之前机构期望中的风格转换并没有出现，相反，它们正在将市场带入又一次下跌。沪深两市昨日纷纷创出去年8月份调整以来的新低，上证指数一举跌回去年5月的水平。

　　而自中小板指数4月13日达到高点以来，上证指数和深成指分别下跌15.39％和18.61％。市场资金净流出高达407.71亿元。

　　对此，上海一券商资深策略研究员认为，考虑到国际国内环境的变化，包括欧美经济二次探底的可能，以及国内宏观政策的调整，这些因素都存在导致股指再现大跌的可能。

　　上述杭州券商自营人士表示，除大环境外，市场环境现在也发生了变化。股指期货推出后，由于参与者主要是大户和民间投资机构，基金公司、券商等机构投资者并未介入，这就使得股指期货成了一个投机性很强的工具，它的暴利机会就体现在合力做空。

　　在前期大盘股下跌的过程中，中小盘个股表现相对抗跌，但无论多强的个股还是扛不过大盘的杀跌。近日，不少中小盘个股纷纷加入到补跌队伍，而抗跌阵营中的成员也越来越少。据统计，按照一定标准筛选出的抗跌股仅剩下11只。

　　11只抗跌股各有故事

　　据统计，近3个交易日内创60天股价新高的股票中，5月7日至5月11日这段中小盘股跌幅惨重的区间里，仍取得正收益的股票仅有11只。这些股票大部分属于消费类个股，仅中江地产（600053）、中金黄金（600489）和飞乐音响（600651）不属于一级行业中的消费类股票。

　　从这些个股来看，大部分都是有故事的。以近期涨幅最大的*ST威达（000603）为例，该股5月5日复牌至今，连续五个交易日无量涨停。2008年2月，*ST威达因涉嫌披露虚假信息被立案。但在随后两年多时间里，*ST威达完成彻头彻尾的蜕变，从一家医疗器械生产企业，改头换面成为一家垄断性行业有色资产类公司。其资产重组预案显示，公司与大股东盛达集团的全资子公司北京盛达以及红烨投资、王彦峰、王伟签署框架协议，拟以现有全部资产与前述四方合计持有的银都矿业62.96％股权进行置换。

　　大跌市中，黄金无疑是人们的避险工具之一，因而近期国内的黄金股也颇受青睐，荣华实业（600311）、风帆股份（600482）和中金黄金都是近期非常抗跌的股票，上述三只股票从5月7日至今分别上涨8.15％、7.38％和0.84％。从这三只黄金股的表现可以看出，低价、小盘概念股仍然比高价大盘股有市场。中金黄金和山东黄金（600547）才是A股市场正宗的黄金股，而荣华实业和风帆股份实际上是黄金概念股，但由于股价较低，盘子较小而表现更送正宗黄金股。

　　中江地产作为唯一强势的地产股，其基本面表现却表现平淡。该股抗跌的主要原因恐怕还是受江中系将启动股权结构多元化改市提振。江中集团的两只股票江中药业（600750）和中江地产近期表现都强于大盘。不过，从最近两个交易日的情况来看，中江地产也开始下跌。

　　此外，铜峰电子（600237）、孚日股份（002083）等股票则是因为有较为明确的新能源概念，而飞乐音响则是因为大股东增持。这些股票虽然近期有不少涨幅，但昨日也开始杀跌。后市可能仍要承受市场考验。

　　避不开的杀跌

　　在上述11只股票中，昨日就有3只股票的跌幅超过5％，分别是新赛股份（600540）、飞乐音响、武汉中百（000759）。而近期一些抗跌的板块，如部分次新股、农业板块、三网融合、医药生物等都出现了补跌行情。

　　昨日公布的4月份CPI达2.8％，可以说通胀近在眼前。但这并未给通胀利好板块带来支撑，前日大涨的新中基（000972），昨日意外跌停；中粮屯河（600737）大跌8.5％。这两只股票还有新疆区域概念支撑，仍出现如此大幅度的杀跌，显示市场的空头气氛较为浓厚。敦煌种业（600354）、登海种业（002041）则在前日大幅下跌之后，暂时企稳。中视传媒（600088）、电广传媒（000917）、歌华有线（600037）等有关三网融合概念股都大幅杀跌；现代制药（600420）、江中药业近几个交易日跌幅也都在10％以上。

　　据统计，目前总共有将近1600只股票已经跌破60天线，而在上述的11只抗跌股票中，武汉中百已经在昨日跌破60天线，飞乐音响离60天线的距离也已经不太远。在近3日创60天新高的股票中，有安泰科技（000969）等7只股票已经跌破60天线。其余30只依然在60天线以上。如果按照技术理论，目前仍有30只股票处于中线安全搁置。

　　从抗跌阵营来看，抗跌的仍是中小盘个股。从逻辑上来看，中上盘个股容易受资金追捧，亦容易拉升。然而，在大盘持续下跌的背景下，无论多么优质的股票都可能遭遇资金的抛售。近期，海普瑞（002399）的连续跌停已为中小盘个股提供了一个示范效应。从大盘下跌的顺序和幅度来推断，大盘股的首先大幅杀跌似乎已经表明，未来的基本面风险将会增大。而在此背景下，大盘股抗风险能力尚且如此，中小盘股自然也没有估值优势可言。分析人士认为，市场见底应该是在大小盘股整体杀跌完成之后。

　　一个月前，创业板新股还在演绎刀尖上的舞蹈；现如今，创业板新股破发现象不断涌现。

　　世纪证券创业板小组分析师吕丽华在接受记者采访时表示，创业板股票破发的一个重要原因就是它们的发行估值太高，透支了其自身的发行价。“在中报公布之前，我觉得创业板行情可能没有什么起色，但中间可能会有反弹。”

　　另有分析人士指出，个股高市盈率发行、发行过于密集、供大于求，是破发的重要原因，发行制度引发的高市盈率与过快的发行节奏、较弱的市场环境形成共振，将使创业板个股破发成为常态。

　　除了创业板股票遭遇“破发”，中小板的股票同样难以逃脱一样的命运：刚刚上市4个交易日的“IPO第一高价股”海普瑞（002399）昨日跌破其148元的发行价。最终以144.25元收市，下跌9.84％，成交金额13.7亿元，全日换手率接近30％。

　　纵观在今年上市的遭遇破发的创业板股票，它们有两个显著的特征，一是高价发行，二是首日涨幅较低。而对于创业板市场成为破发主力，业内人士普遍认为，由于创业板市场以高成长性为卖点吸引了市场各路资金的追捧，从而发行之时普遍享受了较高的估值待遇。过高的估值已经透支了自身的成长性，而目前资金面偏紧造成了次新股出现“跳水”行情。从目前创业板的情况看，“破发”的现象存在着扩大的可能。

　　对于接下去是否会有更多的创业板股票成为“破发”一族，吕丽华认为可能会继续增多。“主要原因还是它们的发行市盈率较高。”

　　对于新股破发现象，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，上一轮新股上市首日破发潮，源自发行市盈率直逼“天花板”水平——120倍；本次发生的第二轮新股上市首日破发潮，同样源自另一个“天花板”水平，即海普瑞发行定价高达148元，创下历史最高记录。

　　“这是对一级市场的宣战，也是对二场市场的挑战，同样，它也是对投资者心理承受能力‘极限’的考验。”董登新称。他同时指出，不懂得自动回归的过高发行市盈率是不正常的；发行市盈率只朝一个方向运动也是不正常的。因此，只要发行市盈率处在“天花板”与“地板”之间来回运动，都是十分正常的，不必大惊小怪。

　　在今后两三年之内，中小板和创业板的快速扩容，仍将是中国股市最大的投资机会和投资热点。同时，未来三、五年也将是中国民营企业和高科技企业大发展的关键期和机遇期。因此，中国股市保有适度泡沫，将有利于中小板与创业板的高速扩容。