三家机构提示华夏银行

　　事件:
　　华夏银行计划向前三大股东首钢、国网和德银发行不超过18.59 亿股A 股,发行价11.17(董事会决议公告日前20 日均价的9 折),合计募资不超过208 亿元,认购股份锁定36 个月。
　　上述三家股东的认购情况分别为:首钢认购6.911 亿股,出资77.21 亿元,持有认购完成后华夏总股本的20.28%,维持第一大股东地位;国网公司旗下全资子公司国网资管出资72.97 亿认购6.53 亿股,持有认购完成后总股本的18.24%;而德银出资57.49 亿认购5.51 亿股,完成后占总股本的比例为19.99%。
　　点评:
　　定向增发符合预期 再融资负面影响已被市场消化:本次定向增发符合市场预期,再融资无需恐慌:1、一季度末公司核心资本充足率6.65%,资本充足率10.83%,处于上市银行中较低水平;2、2010 年2 月公司发行44 亿元次级债后,附属资本补充资本充足率已经没有空间,需要股权融资满足资本充足率要求;3、首钢曾表态重拾第一大股东地位。
　　增发后,公司核心资本充足率和资本充足率各提高4.8%,可以满足公司3 年发展需求。首钢、德意志银行、国网资产持股比例达到20.28%、19.99%、18.24%,首钢重拾第一大股东地位。
　　两次增发价都高于市场价 彰显大股东信心:华夏银行2008 年10 月20 日曾以14.6 元的价格向大股东增发7.9 亿股A 股,当时市场价格为8.23 元。本次华夏银行增发价格为11.17 元,较目前市场价(报告撰写时间5 月7 日上午10:00,10.64 元)有一定溢价。我们认为华夏银行两次增发出现溢价的原因是未来盈利改善空间巨大:由于过高的资金成本和风险成本,公司ROA长期处于0.45%左右,低于其他上市银行50%以上。不过,近两年来,公司历史不良资产消化速度较快、公司管理水平在不断提高,强化了存款成本考核指标,在不断努力下ROA 开始逐渐提高,2010 年一极度,年化ROA 达到了0.58%,为7 年来最高的水平。
　　摊薄后2010 PE 11.8 倍,PB1.3 倍,给予买入评级
　　融资后,华夏银行EPS 将摊薄24%,2010 和2011 年EPS 由1.19 元、1.46 元调整为0.9 元、1.13,目前市场价对应2010 和2011 PE 分别为11.8 倍和9.4 倍。2010 年和2011 年BVPS 由7.03 元和8.13元,提高至8.11 元和8.97 元,对应PB1.31 倍和1.19 倍。估值水平处于低位,给予买入评级。（太平洋证券，中金公司,国金证券）

　　
三家机构提示中国远洋

　　上周五BDI 一天大涨4.04%,至3608点,Cape 船领涨,BCI 上涨7.6%,至4348点。从4月30日,我们认为《BDI 如期反弹,重要数据继续指向反弹》以来,BDI 反弹强势展开。
　　对于这一波反弹的高度我们认为可以至5000。逻辑如下:
　　1、从历史来看,好望角船与巴拿马船的倒挂不可持续,以2002年以来的周数据研究,好望角船与巴拿马船的平均TCE 水平为2倍,偏离值最大时为4.48倍。
　　2、按这一波反弹好望角船平均TCE 水平回至巴拿马船的历史均值2倍来看,对应的BCI 为5803,BPI 为4036,BSI 为2817,对应的BDI 为4210点。
　　3、由于这一波BDI 的反弹主要是由好望角船拉动,且好望角船的波动性最大,在反弹过程中将远在均值以上,我们假设偏离幅度为巴拿船的3倍(小于历史上最大的4.48倍),此时,对应的BCI 为8508,BPI 为4036,BSI 为2817,对应的BDI 为5120点。同时在反弹过程中,巴拿马船也将上涨,因此反弹高度在5000点以上。
　　4、我们预计2010、2011、2012年干散货市场BDI 均值在3500、3600、3600点。
　　对于中国远洋来说:
　　1、这波BDI 的反弹由好望角船带动,好望角船原来受到抑制,主要受铁矿石进口受到抑制,前一季度更多转向了印度矿,印度矿从占比17%上升到了23%。今年第一季度淡水河谷向中国出口铁矿石2762万吨,占该公司总销量的42.1%,而去年同期的对华出口量为3463万吨,占其总销量的66.5%与去年第四季度相比,淡水河谷公司今年第一季度对中国的出口减少了269万吨,下降9%。
　　2、中国远洋的好望角船队占总的散货船队比例为44.36%。高于市场整体好望角船队占比的37%,在好望角船队的拉升的行情中更能受益。
　　3、中国远洋坚持波段操作的经营思路,目前50%的营运天已经锁定,锁定的平均TCE 在24495$/d,比2009年的平均水平高36%,对应的点位在3000点左右,这一波BDI 的上涨将为未锁定部分实现更好的TCE 水平。
　　4、维持中国远洋买入评级。（东方证券，长江证券，国信证券）

　　
二家机构提示中国一重

　　中国一重将受益于我国政府大力推动经济结构调整和战略性新兴产业发展的政策决定。我们估计中国一重的产品结构调整在2009 年已基本完成。今后两年,冶金成套设备销售收入将逐步减少,而核能设备和大型铸锻件的销售收入将大幅上升。目前中国一重手持合同订单饱满,主要生产设备均保持在满负荷运转状态。
　　支撑评级的要点
　　从业务构成分析,冶金设备业务收入依然占比最高,但是相比2008 年,2009 年来自冶金设备的收入占比显著下降,未来重型压力容器、大型铸锻件及核电设备等产品将成为公司的支柱产品和盈利增长点。
　　我们预计 公司未完成合同金额接近 170 亿元,其中核能设备和大型铸锻件的订单占比估计超过一半。我们认为,公司在核能设备和大型铸锻件上的竞争力处于国内领先,世界一流的水平。
　　我们预计 2010 年的公司销售收入同比增长18%,销售额达到108 亿元,预计2010 年净利润同比增长30.7%,净利润达到15.5 亿元,每股收益0.24 元。
　　评级面临的主要风险
　　公司属于重型机械行业,主要为冶金、石化、电力等行业提供重型装备,是国家基础工业的上游行业,受宏观经济影响较大。
　　估值
　　我们估计公司今后两年的盈利能力将大幅提升。我们认为中国一重估值应较机械装备类公司平均存在一定溢价,并在新能源核电设备公司中处于平均水平。
　　基于27.0 倍2010 年预期市盈率,我们维持中国一重的目标价6.36 元人民币和买入评级。（中银国际，东方证券）