路桥收费为主业，参股金融为辅业：东莞控股主业为路桥收费，拥有莞深高速（600548）一二期、三期东城段、龙林高速100％股权、虎门大桥11.11％股权；辅业为金融投资，拥有东莞证券20％股权、东莞信托6％股权，及东莞长安村镇银行5％股权。

　　现有路产资源受益贯通效应，增长可期：09 年四季度莞深高速三期石碣段通车后贯通效应显著，2010 年1-3 月日均通行费收入增长33％。莞深高速贯通后，部分车流选择莞深可节时节费；2012 年增城-白云机场（600004）贯通后，其将成为白云机场至深圳最便捷的通道，从而有利于进一步分流广深高速，特别是京珠高速南下的车流量；此外，目前广深高速饱和度高，日均通行费收入是莞深的6 倍以上，莞深高速增长空间较大。

　　金融辅业拓展短期难度大，因此东莞证券自身成长为盈利关键：09 年东莞证券投资收益占公司净利润的35％，是辅业盈利关键。短期内增持股权难度较大，故金融辅业的关键在于东莞证券自身成长。目前东莞证券正处于扩张阶段，但公司业务结构性调整非一朝一夕能改，业绩高度依赖经纪和自营业务，使东莞证券业绩仍将依赖于市场环境。

　　业绩预测及估值：作为市内唯一国企上市公司，其路产、金融业务存在注入预期，但公司公路业务规模、辅业扩张还需考虑多方博弈，进程难以把握。预计10-11 年公司EPS为0.43、0.51 元，其中10 年公路业务贡献的EPS 为0.24 元，虎门大桥投资收益0.033元，东莞证券可贡献的EPS0.16 元，给予路产、金融业务18、20 倍PE，目标价8.14元，“谨慎增持”评级。

　　机构来源：国泰君安