期指效应越发明显普涨普跌时代终结
　　1.截至昨日收盘，在股指期货推出的11个交易日里，A股市场整体跌幅高达9.2%，做空机制的引入更是引发了个股大面积持续跳水。在你看来，在期指推出的半个月里，究竟给市场带来了什么？
　　老王：虽然期指市场目前的规模还很小，但带给A股市场绝对是游戏方式的根本性颠覆。在期指推出前，A股市场完全是在流动性推动下的不成熟市场，最明显的特点就是市场普涨普跌迹象十分明显，而所谓的价值投资实际上只是一个伪命题。不过，期指的推出改变了这一现状，市场真正出现中期看供求关系，长期看投资价值定价中枢。因此，可以预期的是，随着未来机构逐步壮大期指市场，即便流动性充裕，但由于做空机制的引入，也很难再出现普涨普跌的行情。因此，只有那些未来行业保持高成长，并且自身具有较强竞争力的企业才是我们投资的重点。
　　2.经过连续的杀跌，昨日A股市场在部分回补前期缺口后，终于出现探底小阳线。在你看来，节后的A股市场将如何运行？
　　老王：昨日股指的小阳线走势显示市场经过持续杀跌后，在2800点附近的缺口位置受到支撑，不过，这并不意味着市场的本轮调整就此终结。尽管节后市场可能将以红盘报开，但市场的中期调整风险仍有待释放。
　　3.从昨日盘面来看，在近期中小市值题材股全面补跌的过程中，权重板块开始慢慢浮出水面，在你看来，这究竟是否意味二八转换的来临？未来权重股是否值得关注？
　　老王：从昨日尾盘来看，权重股的确有启动的迹象。不过，在当前市场的成交水平下，权重股持续上涨似乎并不具备条件。大家需要注意的是，正如我在之前提到的，随着市场游戏规则的改变，只有那些真正高成长的行业和公司还能受到关注，而从目前来看，也正是此前我们反复提及的低碳、新能源、消费升级受益股。(.天.府.早.报)

　　期货老手征战期指：12笔交易轻松盈利135万元
　　李真的交割单像夏天吃了冰淇淋一样得爽--一共12笔交易，盈利却达135万元。
　　李真是个地道的上海人，但却可称得上是个国际炒家，曾在香港、新加坡炒过股票、商品期货、股指期货，有20年的A股投资史。在资本市场曾吃过大亏、输个精光，后来又靠做多铜，在商品期货上咸鱼翻身。这次，他带了800万元保证金，准备在沪深300(3067.365,7.30,0.24%)股指期货上练练身手。
　　跨期套利 对冲风险
　　常言道：不打无准备之战。4月16日早上9：00，当很多的股指期货投资者在为如何争夺有纪念意义的第一单而摩拳擦掌时，李真却在模拟在四张合约开出来的情形，以及该采取的措施。
　　据他判断，中国人喜欢以喜庆方式来迎接新事物诞生的习俗，而股指期货在酝酿了8年、筹备了三年多才得以一朝破茧而出，开出来红盘的概率相当得高。而在现货市场，沪深300现货指数在前10个交易日一直处于横盘，没有方向性的突破，但15日晚上，国务院会议决定出台一系列严厉政策措施来整治当前疯狂的房地产市场，这对股市绝对是一个利空，当然，影响有多大尚不明确。因此，如果四张合约同时大幅高开，但相互间价差不大，他就选择近期合约坚决做空；如果四张合约虽都是高开，但与现货指数之间的价差不一，且四张合约相互间的价差非常明显，他就卖空期指点位高的合约，买多期指点位低的合约，以此来做一个对冲。当然，期指首日开盘也不排除出现下跌的可能，如果小跌，就小笔买多，如果大跌，就大笔买多……李真将各种可能出现的情况做了笔记，并列了一个表格，以备战股指期货。
　　9：15，沪深300股指期货的四张合约果真红盘高开：IF1005开盘3450点，上涨51点；IF1006开盘3470点，上涨71点；IF1009，开盘3600点，上涨201点；IF1012开盘3618.8点，上涨219.8点。尤其是远期合约与现货的价差过大，李真决定先开IF1009和IF1012各5手的空仓，再开IF1005和IF1006的多仓各2手，以作为部分对冲。
　　此后，IF1005、IF1006、IF1009、IF1012以迅雷不及掩耳的涨势摸高，李真也以多年期货操盘培养出的快手出招，最终以3588点卖空5手IF1009，以3622点卖空5手IF1012，以3440点买多2手IF1005和以3490点买多2手IF1009，。
　　此后，股指期货的四张合约同时迅速回落，直到9：30现货股市开盘后，才得以企稳回升，四张合约始终保持着不小的升水。但现货市场却走出了背离，沪深300在低开后继续走低。这种走势是期货老手所最愿意看到的，是进行期现套利的好机会。
　　但是，在这种绝好的机会下，李真没有进行任何操作。因为从海外经验看，一个金融新品在诞生初期往往会有一些意想不到的极端事情发生，不能高仓位或满仓操作。此外，我已经进行了远期合约与近期合约的跨期套利，在同一天里再进行期现套利，容易把思路打乱了。
　　下午13：33，在越来越多的人进行期现套利后，沪深300强劲反弹，期指受此带动也冲高脱离胶着状态。但经验告诉李真，这只是受期现套利作用下的盘中反弹，当天，现货市场成交量萎缩，说明观望情绪浓重，股市向上的可能较小。于是，他决定按兵不动，继续持仓。果然，沪深300在14：00过后开始掉头向下，期指的四张合约均以当日的最低点收盘。
　　而在大多数投资者选择平仓过夜时，李真再次做了个大胆的决策，继续持仓。他的理由是，在16日收盘时，远期合约与近期合约的价差仍很大，以IF1012与IF1005为例，两者价差达141.4点，跨期套利机会还是比较明显的。
　　看清趋势 果断出手
　　除了跨期套利的成功，李真第二个成功点在于在趋势明朗时敢于果断加仓。
　　周末，房地产调控再度升级，政府相继出台了一系列的措施。而房地产业是股市的权重行业，它的下跌必将带动大盘的下跌，房地产业的中级调整可能即将展开。
　　于是，周一开盘，沪深300股指期货四个合约大幅低开19-30个点，李真果断加码卖空，加开IF1009和IF1012各6手空仓。当天，股市期现双双暴跌，沪深300下跌179.91点，跌幅5.36%，而股指期货的四个合约下跌均超200多点，跌幅在7%左右，下跌幅度远超现货，而且IF1005的指数一度低于现货。李真认为股市暂时已跌到位了，而期指则有些跌过头。由此，他在下午3：00过后，将手中的11手IF1009和11手IF1012全部平仓。
　　周二，股市现货大幅震荡，多空对决却势均力敌。李真反空为多，加开3手IF1005和6手IF1006的多仓。
　　周三，股市在权重股的集体拉升下强劲反弹，李真判断反弹持续的理由并不充分。于是，李真再次果断出手，将多仓全部平仓。
　　尽管在做多IF1005和IF1006上并没有赚钱，甚至还小有亏损，但李真在做空IF1009和IF1012上却初战告捷。两相相加，李真还是大赚了135万元。
　　记者点评：顺水行舟，事半功倍；逆水行舟，事倍功半。
　　市场真正进入涨跌都赚钱的期指时代，但前提是懂得趋势和顺应趋势。相反，不顺应趋势，不识趋势者只会两头挨揍。(.理.财.周.刊 .郭.娴.洁)

　　机构扎堆期指基金恐期货公司爆仓
　　4月21日，证监会颁布《证券投资基金参与股指期货交易指引》（下称《基金指引》）和《证券公司参与股指期货交易指引》（下称《券商指引》），期待多时的关于机构参与股指期货资格的认定终于出炉。告别一段短暂的单纯投机的时光，股指期货市场即将步入投机交易、套保交易、套利交易三者并存的局面。
　　但从记者调查结果看，基金普遍对参与股指期货有心无力。另据记者了解，未来证监会还将推动保险、社保基金等其他机构投资者从事股指期货交易，不久之后，关于基金专户理财、私募基金参与股指期货的投资指引也将出台，这也意味着，中国的对冲基金将正式诞生。
　　不希望存量资金大举进入
　　在平安证券研究员李先明看来，《基金指引》对此前的征求意见稿主要进行了两点改进，一是在基金交易日内股指期货合约的成交金额（原征求意见稿为合约价值）不超过上一日基金净值的20％中，排除了平仓交易；二是将增强型指数基金排除在期货合约价值与有价证券市值之和不得超过基金净资产净值的100％之外。
　　海通证券（600837）基金首席分析师娄静指出，对于追求相对排名的基金，20％的上限已基本能满足其套保需求，而《基金指引》把基金可持有仓位做了调整，反映出管理层在基金参与套期保值上采取了比较谨慎的态度。
　　娄静认为，一方面过多参与套保，将会改变基金追求相对收益的产品特点，而且套期保值是双刃剑，如果做错的话会大幅降低收益；另一方面，管理层不希望股指现货出现大幅单边波动时，由于基金的大幅持仓会进一步加剧市场的波动。
　　记者注意到，正是基于审慎态度，监管层明确《基金指引》实施前已获核准的基金参与股指期货需经过基金持有人大会的商议，《券商指引》也对证券公司在指引之前已设立和签署的资产管理计划进行了约定，原则上不得投资股指期货。
　　娄静强调，这些规定显示监管层并不希望存量的资产管理资金大举进入期货市场。
　　基金参与担心用力过猛
　　在建信基金投资副总监梁洪昀看来，股指期货上市后，尽管开户人数不是很多，但其成交量已超越他和很多人的预期。
　　梁洪昀指出，股指期货等衍生品的风险很高，他们将采取审慎的态度，并不急于为了参与而参与，只有对现货市场有帮助的时候才会参与，我们会不断学习和积累，毕竟公募基金经理大部分缺乏衍生品市场操作的经验。
　　银华基金投资总监陆文俊也告诉记者，基金参与股指期货不是问题，但现在还有很多障碍，比如基金还不是中金所的直接会员，只能通过期货公司交易、结算，但目前期货公司的资本金都不大。
　　一只规模200亿的基金，用2％也就是4亿资金投入股指期货操作，可能就会把期货公司打爆。
　　他进一步向记者提出自己的疑问：如果以后基金公司可以单独开户，平仓风险怎么去面对？基金本身相对来说是风险较低的理财工具，怎么可能承受这种风险？
　　一位基金公司副总经理向记者透露，考虑到基金内部制度建设、投资策略与流程、投资前期准备、系统构建还需一定时间，预期短期内参与股指期货的基金数量不会很多，需要一个渐进的过程。
　　他指出，就人员配置来说，如果仅是满足公募基金对股指期货的需求，有一两个金融工程人员就足够了，而如果要开发和操作以股指期货为主要投资标的的新产品，就需要一个团队来操作。
　　最近的确有很多基金公司到券商挖角以充实操作股指期货的实力。他强调。
　　初期或对现货构成不利
　　对于基金的谨慎，东吴证券研究所戴欢欢表示认同：不过在一两个月后，股指期货的规模必将实现一个飞速的增长，且机构与普通投资者之间的博弈会明显加大。
　　当前期指日成交量维持在10万手左右，成交金额在700亿元左右，已表现出相当的活跃度。戴欢欢分析说，未来一两个月内，实现交易量的翻番并不是遥不可及之事。
　　但需注意的是，在初期监管层对机构参与股指期货的规定中，基本以套期保值为主要原则。戴欢欢强调，正因为机构投资者在短期内主要以套保为交易手段，加剧了期货市场短期的做空动能，或将影响到近期的现货市场，因此，投资者需密切关注。
　　在戴欢欢看来，当前机构套保的动能主要来自于以下两方面，这都将对短期现货市场构成不利。首先，机构当前的套期保值策略只能是持有现货，卖空股指期货，这样，期货的做空动能明显会加大，进一步影响到现货市场。
　　其次，此前券商自营从事融券业务动力不大的主要原因是，没有合适的对冲工具去对冲融券业务所产生的风险，他们担心融出的股票下跌而导致自身损失。但在股指期货参与办法出台后，券商可以运用股指期货进行套保，同时将融券的股票池做大，以使组合的波动接近于沪深300指数，大幅降低券商融券业务风险。
　　随着股指期货市场的推进，券商进入市场做空套保的力度将超出预期，对短期现货市场的运行也将构成不利。戴欢欢强调。(.华.夏.时.报 .付.刚)