人民日报发表特约评论员文章：稳妥推出股指期货 完善资本市场功能
　　股指期货启动仪式8日在中金所举行，当日，《人民日报》发表题为《稳妥推出股指期货 完善资本市场功能》的特约评论员文章，全文如下：
　　4月8日，股指期货在中国金融期货交易所正式启动，沪深300股指期货合约也将于4月16日上市交易。这是深化资本市场创新的必然结果，标志着我国金融期货市场建设迈出了关键的一步。
　　今年是我国资本市场建立20周年。经过多年的探索实践，我国资本市场规模、质量、活跃度、影响力、开放度大幅提升，成为全球发展最快的市场之一，在经济社会发展中发挥着越来越重要的作用。近年来，股权分置改革、新股发行体制改革、创业板和融资融券等重大基础性制度建设相继推出，完善了市场体制机制，为股指期货的推出奠定了市场基础。期货市场持续较快发展，市场功能逐步强化，市场运行总体平稳，也为推出股指期货积累了经验、创造了条件。自1月8日国务院原则同意推出股指期货以来，股指期货主要制度均已发布实施，技术系统顺利切换上线，业务培训、投资者教育和客户开户工作全面推开，推出股指期货的时机已经成熟。
　　作为国际上成熟金融期货市场的基础衍生产品，股指期货的推出，有利于改善股票市场的运行机制，增加市场弹性；有利于培育市场化的资产价格形成机制，引导资源优化配置；有利于发展机构投资者队伍，维护投资者合法权益。在这次国际金融危机中，股指期货等场内衍生品市场因为运行规范、价格透明、流动性高、集中清算、监管严格，保持了平稳运行，为维护金融市场的稳定发挥了积极作用。我国发展股指期货市场，要始终坚持以科学发展观为指导，紧紧围绕深化市场功能、服务经济金融改革的目标，充分借鉴国际成熟市场的成功经验，并从国际金融危机和我国过去发展金融期货的实践中汲取经验教训，处理好虚拟经济与实体经济、市场创新与风险监管的关系，不断深化对股票市场和股指期货市场运行规律的认识，有针对性地进行制度安排，努力探索出一条既符合国际惯例、又体现中国现阶段市场特点的金融期货市场规范发展之路。
　　要始终坚持把风险防范放在第一位。期货等衍生品是一把双刃剑，既是管理风险的工具，使用不当也会成为引发风险的源头。要更加注重风险防控工作，坚持风险可测、可控、可承受，坚持发展的速度与监管的能力相适应，创新的步伐与风险控制的能力相匹配，促进股指期货市场稳定健康发展。
　　要始终坚持加强基础性制度建设。适应我国资本市场新兴加转轨的阶段性特征，不断探索完善股指期货各项制度安排，强化市场约束，逐步形成一整套适合我国经济金融发展需要的股指期货市场制度体系，夯实金融期货市场功能发挥和稳定健康发展的制度基础。
　　要始终坚持加强市场监管。以打击市场操纵、防范和化解风险以及促进市场功能发挥作为市场监管的重点，进一步完善跨市场监管的协作机制，切实加强一线监管，坚决打击违法违规行为，及时发现、及时制止、及时查处，全力维护公开、公平、公正的市场秩序。
　　　我们还应清醒地认识到，作为一个新生事物，股指期货市场的发展可能会面临着许多新情况、新问题，怎样培育一个成熟、健康的股指期货市场，更好地发挥好这个市场的功能，更加有效地为整个经济社会发展服务，还有很长的路要走。市场有关各方都要关心、呵护和大力支持股指期货市场的发展，共同为其营造良好的市场环境。证券期货经营机构要严格落实投资者适当性制度的各项要求，持续深入做好投资者风险教育工作，把规则讲透，把风险讲够，引导投资者正确认识、理性参与股指期货市场。
　　我们坚信，在有关部门和社会各界的全力支持下，我国股指期货市场将平稳起步，为资本市场改革创新和经济社会发展做出应有的贡献。（上证）

　　股指期货正式启动 首批四合约16日上市
　　新快报讯 昨日下午,股指期货在沪正式启动,标志着中国资本市场改革发展又迈出了一大步。这对于发育和完善中国资本市场体系具有重要而深远的意义。在启动仪式上,证监会主席助理姜洋宣读了《关于同意中国金融期货交易所上市沪深300股票指数期货合约的批复》之后,尚福林宣布股指期货正式启动,并与中共中央政治局委员、上海市委书记俞正声共同为股指期货开板。4月16日,首批四个沪深300股票指数期货合约将在中国金融期货交易所正式挂牌交易。
　　首批合约,分别为2010年5月、6月、9月和12月到期的合约;沪深300股指期货合约的挂盘基准价,由中金所在合约上市交易前一工作日公布。
　　据了解,目前股指期货各方面的准备工作都已经就绪。期货公司有关工作人员介绍,在股指期货推出之前公司就已做了大量的筹备工作。除制定了一系列股指期货开户管理制度外,还进行了技术改造,确保公司交易系统能够适应市场需要,为投资者提供稳定的交易平台。在投资者教育工作上,也投入了大量精力,既要加强广大投资者对股指期货的认知,同时还要严格审查入市资格,确保符合条件的投资者进入市场。
　　另据了解,截至4月7日,已有4740户投资者成功开立股指期货交易账户,其中,约90%的投资者来自商品期货市场。对此,有业内人士表示,由于前期股指期货的制度还有待进一步明朗,因此机构投资者往往以审慎的态度参与,但随着时间推移,机构投资者或将替代个人投资者成为股指期货的主力军。 （新快报）

　　打破A50魔咒 股指期货助A股夺定价权
　　随着股指期货正式启动，新华富时中国A50指数魔咒之争或将正式淡出人们的视线。业内人士说，股指期货具有市场稳定器作用。它的推出有利于完善资本市场的定价机制，帮助A股夺回定价权。
　　海外资本制造A50魔咒
　　A50指数期货的三大功能无非出于以下三种目的的一种或几种：投机、避险或者套利。一位证券行业人士说，在它之前，没有一种工具可以对冲A股市场的风险，或者针对A股指数进行卖空套利。
　　由于海外对冲基金还不能直接进入A股市场，而与中国股票挂钩的只有该指数期货，因此，魔咒的原理诞生了--每到交割日前期，海外对冲基金一方面卖空这个指数，另一方面向QFII融券；交割日当天再卖出向QFII融券的这些股票，打压国内A股指数，同时在新华富时指数的卖空交易上无风险套利。
　　是否会发生大跌还要看在该交割日，持仓敞口是不是很大，如果很大就说明有很多资金都在对赌这一天的指数波动，那么发生大跌的可能性就很大。反之亦然。上述业内人士说。
　　必须夺回定价权
　　那么，以沪深300为标的的股指期货推出后，A50对市场是否还有影响？沪深300股指期货能否夺回定价权？
　　我们必须拥有定价权。某期货公司人士说，推出股指期货已变成当务之急。他表示，当推出国内沪深300股指期货的筹备工作进行得紧锣密鼓之时，境外便开始暗流涌动。国内一直没有股指期货，这将严重影响国家对A股指数的定价权，影响国内的经济安全。事实上，一直以来不少境外交易所对中国A股市场这块香醇硕大的奶酪已是虎视眈眈。
　　从功能看，首先股指期货具有市场稳定器的作用。在市场大幅波动时，投资者通过股指期货可以管理风险，一方面缓解了股票市场的卖盘压力，另一方面也为市场提供了流动性，减缓股票市场的非理性恐慌和下跌。
　　其次，股指期货的推出有利于完善资本市场的定价机制。股指期货作为以股票指数为交易标的的期货合约，具有价格发现的基本功能。由于美国与新加坡已经有针对中国市场的股指期货，在交割日之前往往出现指数异动，如果国内不推出股指期货将导致股市定价权旁落。
　　A50势必被边缘化
　　倍特期货分析师熊羚淇称，一直以来，A50成交量及持仓量非常少，并不足以对国内股指产生实质影响。仍以2007年5月30日为例，当时的A50，0705合约临近5月30日的交割日时其成交量及持仓量均未显著变化，每日成交从几手到二十几手不等、持仓量从300多手逐步减仓至200余手。30日当天，0705合约仅成交26手，有201手合约进入交割，结算价14168点。以每点指数10美元计，按当时外汇牌价，201手合约仅相当于2亿2千万人民币。5月30日，沪深300当日成交额为2100多亿元。A50的交割规模仅相当于国内成交量的1‰，如果认为QFII花巨资砸国内指数从而在A50上获利，显然是不符合逻辑的。
　　国内股指涨跌，主要受国内因素及世界经济大环境的影响。A50对国内股指的影响被夸大，从而给投资者造成一定的心理层面影响。不存在A50交割，A股市场一定下跌的情况，未来出现的可能性也微乎其微。从目前看，A50的持仓最高曾达3000手，仅相当于30亿人民币的规模，对A股市场影响几乎可以忽略。沪深300股指期货推出后，由于市场获得了避险工具或者可以直接做空国内股指，国内股指期货的成交量一定会远远超过新加坡的成交量与持仓量，届时A50更加面临被边缘化。熊羚淇最后说道。
　　新魔咒或现
　　海通期货有关人士分析，未来A股将受到宏观经济、货币政策、资金面等各方面信息影响，由于A股市场对外开放的程度越来越大，新的魔咒可能会在沪深300指数期货交割日出现，我们并不排除在沪深300指数期货交割结算日A股市场大跌的可能性。但是，我们应该看到，参与沪深300指数期货的不但有个人投资者，还有基金等机构，因此，从理论上我们有了对冲的机会，新魔咒并不可怕，一方面股指期货的推出会使得部分投资者转向股指期货交易，从而分担股票现货市场原来单边行情的压力，平抑股票现货市场的波动；另一方面如果投资者预期指数会在交割日大跌，一个合理的策略就是卖空股指期货，充分发挥股指期货的避险功能。记者舒张惠
　　链接一
　　什么是A50
　　新华富时中国A50指数（以下简称A50）是新华富时指数有限公司编制的股票指数，由中国A股市场市值最大的50家龙头股构成，这些个股占有A股市场流通市值的33.2%。A50与上证50指数高度相关，属于竞争性指数。它在新加坡交易所上市交
　　易，是境外合格投资者（QFII）唯一可以在海外直接投资以中国股票为标的的指数。同时，在新加坡交易所交易的还有以这个指数为标的的股指期货。每年2、3、5、6、8、9、11、12月的倒数第二个工作日，都是新华富时A50指数期货的交割日。
　　链接二
　　魔咒的历史
　　2007年2月27日，沪指暴跌268.81点，跌幅达到8.84%。而当天正好是A50指数期货的交割日。随后的5·30暴跌则是重大政策和指数期货交割配合得天衣无缝的结果：2007年5月30日凌晨，财政部宣布印花税上调至千分之三，这头，国内投资者当时无法交易，那边，国际投资者却利用时间差大幅卖空新华富时指数，当日沪指最终下跌6.5%。当月28日，又是一个交割日，沪指再度重挫，下跌164.4点，跌幅为　4.03%。
　　2008年股指几乎全年都出现在震荡下跌中，A50魔咒效应看起来并不太明显。不过，在这一轮跌幅中，上证指数跌到历史最低1664.93点，当天刚好是10月28日，虽然不是交割月，但逢月底大跌的A50魔咒已经从心理层面深深影响市场。　2009年年初到沪指3400点时，A50并没有什么明显动静。但7月29日那天，A50魔咒再次降临，沪指大跌　171.94点，跌幅达到5%。从7月到11月，A50交割日前后都出现过2%以上的跌幅。
　　由此不难看出，A50在阶段性顶部出现的概率较大。(华西都市报 )