云南铜业(000878)公布2009年报：09年营业收入161.84亿元，同比下降37.16%，归属上市公司净利润3.73亿元，08年则亏损2.80亿元，基本每股收益为0.30元。
从单季业绩来看，09年四个季度每股收益分别为，-0.21元、0.11元、0.18元和0.22元，与铜价上涨趋势基本一致。09年精铜产量28.67万吨，其中矿产铜6.33万吨，自产铜是公司利润的主要来源。公司目前的粗铜产能35万吨，铜原料大致均分来自自产、国内采购和进口。2010年主要经营困难是铜加工费大幅下降，2010年TC/RC为46美元/吨和4.6美分/磅，同比下降38%，公司冶炼成本大约在50-60美元/吨，也就是说需要通过副产品的盈利来弥补外购铜生产风险。
未来公司的看点还是资产注入。集团注入“四矿一厂”之后，铜资源储量为120万吨左右，目前集团公司储量还有500万吨，其中普朗铜矿储量为300万吨；更远的猜想是中铝公司以云南铜业为平台整合铜产业，中铝公司持有加拿大秘鲁铜业公司91%股权，该公司拥有1200万吨特罗莫克铜矿开发选择权。
我们预计2010年公司每股收益为0.75元，以昨天收盘价27元计算，对应动态PE为36倍，估值基本合理，考虑到目前铜价水平较高，未来调整的可能性比较大，我们暂时给予公司“观望”的投资评级。
【