在2008年巨亏28亿元之后，云南铜业（000878，收盘价27.01元）在诸多利好因素的推动下，终于在2009年走出了亏损的深渊。虽然对于不少投资者来说，公司2009年3.73亿元的净利润并不能让人满意，但业内人士表示，公司突破百亿元的存货仍是巨大 的看点，这或许将为公司业绩的增长提供最有力的保障。

　　毛利率大增助公司扭亏

　　云南铜业今日（4月9日）披露的年报显示，公司2009年实现营业收入161.84亿元，同比2008年下滑了37.16%；实现归属于上市公司股东的净利润3.73亿元，与2008年28.03亿元的亏损额度相比有了巨大的改观。另外，公司去年每股收益为0.30元，加权平均净资产收益率为9.93%。值得一提的是，由于公司累计未分配利润为-5.39亿元，因此并未提出分配预案。

　　云南铜业表示，2009年，面对国际金融危机的影响，国家采取调整进出口政策、家电下乡、汽车以旧换新等措施，出台有色金属产业结构调整和振兴规划，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策等，一系列经济政策刺激措施，为铜价走出低谷，全年处于恢复上升态势提供了强力的支持，使有色行业较快地扭转了大幅下滑的势头。

　　同时，公司还披露主产品产量完成情况，精炼铜实现28.67万吨，同比下降24.45％；硫酸实现72.46万吨，同比下降6.94％；黄金8.104吨，同比下降26.88％；白银310吨，同比下降6.37％。

　　从年报中披露的情况来看，公司扭亏为盈最直接的推动力还是主要产品电铜毛利润的大幅回升。具体来看，电铜产品去年总收入达到了114.14亿元，毛利率为10.62%，同比2008年的增长幅度达到了惊人的246.53%。也正是受到电铜等产品毛利的回升，公司合计毛利率达到了13.44%，同比增幅为高达407.02%。

　　百亿存货够卖9个半月

　　值得一提的是，年报显示，去年年底云铜账面存货大幅上升，由年初的57.23亿元猛增至109.79亿元，增加了52.26亿元，增幅高达91.84%。而2009年全年云铜发生的营业成本为140.10亿元，这意味着公司储备的存货足够卖上9个半月。而在2009年初，公司备货仅够两个半月销售。

　　这与另一家炼铜企业龙头江西铜业（600362，收盘价36.53元）的情况极为类似。2009年底，江铜账面存货高达115亿元，不但创下历史新高，还远高于2007年铜价处于历史高位时的水平。一位不愿透露姓名的行业人士指出，两家行业龙头同时大规模备货，很有可能与赌铜价未来上涨有关。虽然从今年铜价行情来看，云铜和江铜账面存货都有较大幅度升值，但是如此巨额的存货不但大量占用流动资金，一旦下游需求下降，铜价下跌，公司就会面临较大的经营风险。

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