左小蕾：管好通胀预期 流动性是关键
　　在国内目前利率市场化程度不高的情况下，加息对约束银行信贷以及抑制地方政府追求经济短期高增长的强烈意愿并不是最有效的工具。银行信贷额度控制以及严格的项目管理，对遏制经济过热、控制通胀恶化更有直接作用。对于抑制高房价而言，取消抵押贷款的折扣利率以及取消各种开发优惠信贷，可能比小幅提升利率的作用要大得多
　　2009年经济迅速实现V型反转后，经济显然进入增长态势。但是转型刻不容缓的保增长比经济大幅下滑时的保增长更复杂。
　　预期管理主要是流动性管理
　　2010年的通胀风险，不仅面对直接的通胀上升的压力，同时还面对房地产泡沫以及经济高增长的偏好的间接推高通胀水平的风险。随着经济增长态势恢复，CPI的不断上升；干旱造成粮食减产粮价可能上升的担心；资源税以及包括劳动力工资在内的要素价格体制的改革等价格水平上升的新增压力；各地在各种发展规划的推动下，过度推动高增长冲动非常强烈；使得在2009年非常宽松的流动性的环境中已经形成的通胀预期不断被强化。通胀预期的形成和通胀恶化因素增加了经济形势的复杂性。
　　复杂的通胀预期形成因素需要通胀预期管理更加智慧。在年初启动存款准备金率和公开市场操作的货币工具以后，加息政策变成日前讨论焦点。
　　不过国内外许多观点认为，通胀预期管理主要是流动性管理，流动性管理的最有效工具是存款准备金率和公开市场操作。在利率市场化程度不高的环境中，利率对流动性管理甚至对控制经济过热，效果都非常有限。粮价食品价格一般是通胀恶化的导火线。利率对粮食和食品价格上涨也没有直接调控的效果。
　　进行更深刻的通胀预期形势以及可能演变的分析，切实把握合适的货币工具适时使用，确保通胀预期管理的有效性，才能避免通胀恶化，保证经济平稳增长。
　　今年预期管理难上加难
　　随着经济增长恢复，2010年的通胀变化将受到总需求包括投资增长货币供应顺差因素拉动，各种成本因素推动和输入性因素等等多种因素的影响。
　　2009年的货币供应量增长30%，相对8.7%经济增长，这意味着1块钱的价值，对应的流动性却有近4块钱。宽松的货币环境是在2009年CPI负增长的情况下却形成通胀预期的最主要原因。与西部再开发特别是资源大省的发展相关的资源税改革，以及上游企业可能会通过成本转移形成对最终消费价格的上涨压力。同时，劳动力成本上升及西南大旱可能造成的粮价上涨等因素都将影响CPI也增强通胀预期。此外，与输入性影响相关的石油价格以及相关的大宗产品价格大幅上涨产生输入性成本影响，还有资本流入增加的输入性流动性的影响，都是通胀变化的不确定因素。
　　通胀形势在投资、货币、成本、灾害、国内和国外诸多因素的复杂交错综合作用下，使2010年通胀预期管理确实非常困难。
　　应对手段须有针对性
　　对于复杂的相互交错的各种通胀形势变化的因素，采取对各种因素有针对性的货币工具，对于成功实现通胀预期的有效管理，避免通胀恶化显得格外重要。
　　成本拉动价格上涨动用货币工具一般无效。比如，资源税以及其他要素价格机制改变带来的价格水平上涨，劳动力工资水平的一次性上涨，自然灾害造成粮价食品价格上涨，包括输入性成本因素推动的价格水平上涨，一般的货币政策工具，不论存款准备金率的提升，还是公开市场操作，或者提高利率等等市场化，数量化的货币工具，应该都没有直接的作用。
　　一般来说，如果上面各种原因分别或者综合引起价格水平上涨，在可承受的通胀水平之内，在国内经济现阶段应该是4%左右的水平，不必动用干预政策。如果价格水平上涨达到4%到平均收入增长水平之间，比如3%-5%，可以启动低收入群体的补贴，如果上涨更高，低收入补贴和一定程度的价格限制就可能是比较有效的手段。
　　对于与流动性有关的通胀因素要动用存款准备金率和公开市场操作的管理。2009年非常时期形成的流动性过剩的环境，致使全年CPI负增长仍然形成通胀预期。如果2010年延续2009年的货币环境，通胀恶化将难以避免。2010年必须回归常态流动性的合理水平。存款准备金率和公开市场操作直接调整流动性，对于稳定流动性调整货币环境到合理水平的效果是最有效的。而对于输入性流动性的影响，存款准备金率和公开市场操作对冲结汇释放的流动性也是最有效率的工具。不过2010年如果房地产市场进入调整阶段，人民币汇率相对稳定的形势下，资本流出是更值得注意的影响。
　　信贷平稳增长对于流动性控制也至关重要。央行对银行进行必要的额度控制，对于经济在全年意义上增长更平稳，对于价格水平平稳增长，对于平稳货币的乘数效应，是有针对性的有效的管理措施。
　　不刻意推动过快经济增长也是通胀预期管理的重要措施。要使随着经济增长而增长的CPI平稳增长，关键是不要推动更高的或者过高的经济增长。过高的经济增长短期内一定推动过度的投资和要求相应过度的货币供应，在潜在增长率短期不可能改变的硬约束下，通胀水平高涨就不可避免。
　　利率是市场化的货币工具。利率是资金成本。利率通过调整资金成本影响企业投资规模以及相应的信贷，达到控制总需求控制短期经济过热和调控通胀的目的。当经济出现过热预期时，就需要通过加息等手段遏制通胀恶化。但是在国内目前利率市场化程度不高的情况下，加息对银行信贷的约束和小幅渐进加息对于地方政府推动经济短期高增长的强烈意愿，可能并不是最有效的工具。而对于房地产价格管理，首选手段应该是取消抵押贷款的折扣利率，以及取消各种开发优惠信贷，比小幅提升利率的作用要大得多。
　　在2010年，我们要特别注意粮价的导火线作用。目前流动性的管理至关重要。今年干旱造成粮食减产，增加粮价可能上涨推动CPI上升的担心。如果仅是粮价上涨，我们采取上面的措施有步骤地应对。但是如果流动性过剩的局面没有得到控制，就等于经济运行中遍布干柴，粮价上涨就等于一把火，通胀就会成燎原之势。

　　李大霄：二季度有望出现震荡偏强的走势
　　长航油运、巨轮股份已经公布一季度业绩，两只股票开盘后均出现不同程度的下跌。就上市公司一季报业绩的情况，网连线英大证券研究所所长李大霄、好望角投资总经理郑拓。
　　对于一季报业绩的整体情况，李大霄表示，一季报业绩将呈现总体回暖情况，不会因两只不具代表性个股的业绩而发生变化，像大蓝筹类的公司均没有公布一季度业绩。由于经济回暖、利率还处于低位、通胀还在温和的阶段中，这些条件均利好上市公司一季度业绩。因此，在二季度，市场出现震荡偏强的走势是大概率的事情。
　　好望角投资总经理郑拓指出，在一季报之前，一些行业里的个股已经出现超预期的情况，所以一季报公布当天的股价走势参考意义不大。因为此前，已经有一些股票已经提前炒作对一季报的预期，股价上也有所体现。
　　对于一季报对市场的影响，郑拓认为，相对于年报来说，一季报的参考意义更加明显。因为年报前已经有三个季度的财务数据，而一季报却没有相关参考数据。所以市场往往是通过一季报来对全年业绩做出相应的预期，因此，一季报对未来的预期具有很强的指导性意义。

　　皮海洲：借鉴香港经验 不能让造假上市者有利可图
　　继苏州恒久被曝招股说明书涉嫌虚假陈述之后，日前江苏三友涉嫌造假上市一案又浮出水面。为达到骗取上市资格的目的，江苏三友竟然将公司控股股东实际控制人变更事宜刻意隐瞒了5年之久。目前这两家公司均已受到监管部门的调查，其中，江苏三友更是被证监会立案调查。
　　如何处理这两家涉嫌造假上市公司，这是目前市场非常关注的事情。由于苏州恒久在上市前夕已被暂停上市，所以，对苏州恒久的查处比较简单。如果该公司虚假陈述属实，则取消其上市资格即可。倒是对江苏三友的查处，显然要棘手得多。
　　正如某些法律人士所认为的那样，江苏三友造假上市是铁案。证监会对江苏三友的立案调查无非只是走一个司法的过程而已。实际上，江苏三友造假上市的事实非常明了，该公司公开披露的信息已经公开了该公司造假上市的犯罪性质。根据3月27日江苏三友发布的《关于公司控股股东权益变动的提示性公告》，早在2004年6月5日，该公司控股股东南通友谊实业有限公司的实际控制人就已经发生了变更。而江苏三友是2005年4月发行、5月上市的，根据当时的相关上市规定，江苏三友并不符合最近3年内实际控制人应当没有发生变更的上市条件。但该公司刻意隐瞒了实际控制人一年之前就已经发生变更的事实，并最终骗取了上市资格。一直到今年3月27日才公布公司实际控制人发生变更的事实，隐瞒欺骗投资者长达5年之久。
　　弄清江苏三友造假上市的事实并不难，但如何处理江苏三友却是一件很困难的事情，因为这个惩处结果很有可能让江苏三友造假上市有利可图，令其造假上市的目的最终得逞。根据《证券法》第一百八十九条规定，发行人不符合发行条件，以欺骗手段骗取发行核准，已经发行证券的，处以非法所募资金金额百分之一以上百分之五以下的罚款。也就是说，并不存在对江苏三友实行终止上市的处罚，江苏三友仍然继续挂牌上市。
　　这样的惩处结果显然难以达到惩处上市公司造假上市犯罪的目的，实际上是对造假上市的纵容。在这个问题上，香港方面日前对洪良国际涉嫌包装上市的查处无疑为内地股市树立了榜样。洪良国际于去年12月在港挂牌上市，但鉴于该公司涉嫌包装上市，香港证监会不仅于今年3月30日勒令该公司股票停牌，而且还入禀香港高等法院，提出冻结洪良国际9.974亿港元的资产，相当于洪良国际新股发行净额。并要求洪良国际将该笔资金退回给投资者。面对香港证监会的监管措施，洪良国际造假上市只能无功而返。
　　因此，在对待造假上市问题上，A股市场有必要借鉴香港股市的做法，尽快修改《证券法》，加大对证券市场各种违法违规行为的打击力度，让江苏三友这样的造假上市者最终退市，令其既赔夫人又折兵。否则，当造假上市有利可图时，各种造假上市的违法行为就会在中国股市里生生不息。

　　金岩石：公募基金是股指期货最大受益者
　　股指期货迎来了预备起跑的发令枪，各类机构纷纷摩拳擦掌。谁是股指期货业务的最大受益者？网记者连线国金证券首席经济学家金岩石。
　　金岩石表示，公募基金是股指期货业务的第一受益人，因为公募基金可以利用股指期货的做空机制对抗持仓风险。按照中国的法律，公募基金的持仓比例不能低于60%，这就这样一种情况，就是即使它知道了市场要跌，也必须保持60%以上的仓位。在这种情况下，股指期货作为一个做空机制，就可以保护60%的仓位，所以对公募基金而言，它是第一受益人。不仅如此，公募基金还可以用这个概念去发行新的基金，去推出新的产品，使得基金的产品家族更加丰富。
　　与此同时，商业银行也是另一大受益者。商业银行需要更多的工具作为零件来组装理财产品，所以当股指期货推出之后，商业银行的理财产品会有丰富的产品设计。所以直接受益的是这两大机构：一个是公募基金，一个是商业银行。