机构参与股指期货细则未明 公募派私募曲线入伍
　　4月8日，一个特别的日子，筹备4年之久的股指期货正式起航，其上市启动仪式将在中国金融期货交易所隆重举行。截至目前，以基金为代表的机构参与股指期货的细则尚不明确，但私募基金已经找到了参与路径--通过自然人账户曲线入伍。好买基金研究中心分析师刘朝阳及相关公募派私募基金经理接受了证券日报《基金周刊》记者采访，对私募基金曲线套利的格局及相关影响作出解读。
　　阳光私募无法通过信托平台
　　参与股指期货
　　 3月15日，证监会下发《证券投资基金投资股指期货指引》征求意见稿，明确将保本基金纳入可投资指数期货的范畴，且明确了公募基金持有的空头头寸比例。但市场想像中的投资热情高涨，并未出现在公募基金与股指期货的勾连中。截至目前，市场上也暂无公募基金正式开户的消息。北京一基金公司投资总监对记者表示：公募基金主要还是选股，股指期货不会成为基金投资的主要工具。公募基金运用股指期货的机会不会太多，最多在基金减仓不顺畅时会用到。
　　 而被市场视为主要参与者之一的私募基金，还是抱有积极备战的心态，但这种积极却遭遇到参与难。证监会下发的《指引》规定，阳光私募产品无法通过信托平台参与股指期货。
　　 私募追求的是短时间的绝对收益，股指期货的做空机制可以为私募基金快速提高盈利能力带来很大的帮助。3月31日，海富投资公司总经理赵哲对相关媒体表示。
　　 从容投资由著名公募派经理吕俊执掌，该公司相关人士这样对证券日报记者表示：公司有关于这方面的信托产品，但细则未出，监管机构还没有放开，公司没办法开设账户。这方面所有业务现在全部被卡住了，我们很无奈。他继续补充道，我们觉得，监管机构目前也是走一步看一步，看收益和风险可控程度，如果市场反应好，可能会慢慢放开相关约束。
　　曲线参与意在投石问路
　　 北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越曾表示：股指期货是一个小众市场，试水股指期货需要丰富的经验，需要雄厚的经济实力，私募基金则可能扛起股指期货推出初期的大旗，成为主力军。据证券日报记者观察，在股指期货初期，有能力集合数千万甚至上亿资金来参与的私募基金，相对来说占主导地位，不少私募基金紧盯股指期货初期套利空间，以期获得超额收益。尽管证监会没有给私募基金参与股指期货的权利，但他们正在思索一个全新的参与办法。
　　 直线不行，不会曲线参与吗？据我所知，我的一些私募朋友就不通过信托的方式，直接动员亲戚朋友把资金集合起来，以个人名义开户。海富投资公司总经理赵哲一语道破其中的玄机。
　　 其实，目前已有不少私募基金掌门人曾表露类似意愿。曾经在港股做过股指期货实盘交易的深圳景良投资的掌门人廖黎辉明确表态：虽然私募不能以产品的方式参与，但他自己会参与股指期货。
　　 上海一位著名公募派私募基金经理对证券日报透露：公司已经以五六个自然人的名义开立了股指期货账户户。但这只是试探性质。
　　非主流投资 业绩影响不大
　　 曲线参与股指期货对私募基金业绩的影响方面，接受证券日报记者采访的好买基金研究中心分析师刘朝阳表示，私募基金参与股指期货目前还不是主流，对私募业绩的影响也不会很大。
　　 证监会没有出台相关具体的政策之前，私募想各种办法参与股指期货应该不是主流，而在证监会出台相关细则之后，私募具备参与的权利及相关界定后，运作相对会比较规范。刘朝阳对记者表示，因相关细则还未出台，私募基金这种用自然人账户去曲线参与，到底允许与否尚不确定。但就目前，已经得到证监会的默许。我想，具体政策未出，大家都可以做，但出政策之后，会有相关约束，很难说允许这样运作了。不过，这种曲线参与，对私募业绩的影响不会很大，毕竟是个人参与嘛。
　　 接受证券日报记者采访的两位私募基金经理也表达的了类似观点，股指期货是一种对冲工具，而不做为盈利工具。从容投资表示：内地没有股指期货实盘交易，这方面私募经验比较少。与投资人只看重套利空间不同，吕俊老师主要还是做股票，旗下信托产品主要以投资股票为主。专注这个庞大的股票领域，也能给投资者带来较高的绝对收益。
　　 另一位上海公募派私募基金经理更为直接的表示：由于细则未出，很多方面都不好说。私募基金主要以取得较高的绝对收益为主，股指期货是一种套利工具，对私募业绩影响无所谓好与坏，管理的好就会在波动市场中取得高收益，管理不好也会亏损很大。但总体来说，这种新投资工具不会对公司业绩产生过大影响。（证券日报）

　　股指期货倒计时：期货公司开户各显神通
　　现在股指期货开户正在加速，一天全国差不多能开200户左右，是前期的两倍。4月7日，东证期货副总经理马俊峰称。
　　21世纪经济报道报道，而随着4月16日股指期货正式上市的日益临近，开户数量也呈水涨船高之势，相关数据显示，4月2日中金所的股指期货有效户数为4214个，而在4月7日，这一数字或已接近4500个左右。
　　事实上能开户的人还远远不止这个数。长江期货副总经理吴少敏告诉记者，以长江期货为例，有不少客户只是因为缺少商品期货和股指期货仿真交易经历而被暂时排除在开户门外，他们的其他手续都很齐全，只要再做几天仿真交易就可以正式开户了。而据他介绍，光长江期货的股指期货仿真交易客户数量就高达五六万户。
　　开户推动各显神通
　　期货公司在开户工作的推动上，可谓各显神通。
　　手续费肯定是各家期货公司竞争客户的利器，我也是对比了几家期货公司后，选择了一家规模不错，手续费又相对便宜的期货经纪公司。一位期货投资客称，对方收取他的佣金只是在交易所手续费的基础上提高了一点点。
　　我认为在前期就展开手续费大战意义不大，毕竟现在市场规模较小，你想占据市场又能占多少客户呢？海通期货总经理徐凌说，我们收取的标准是在中金所基础上加一倍，也就是万分之一左右。
　　事实上，对于规模实力较为雄厚的期货公司而言，他们拉客户的主打手段是推介本公司的研发部门和交易系统或软件。
　　徐凌称，海通期货的股指期货研发中心是与该控股股东海通证券联合组建，券商的股票现货背景是普通期货公司不可比拟的，这也是我们向潜在客户介绍时的一个亮点。
　　除此外，一些期货公司也以开发的股指期货套利软件作为招徕客户的卖点。
　　我们也是和券商母公司一同开发了套利软件，主要是将股指期货的各种套利策略转化到实际运用中。马俊峰介绍。
　　而吴少敏所在的长江期货甚至带潜在客户专门赴上海张江走了一圈。在张江有我们新建的机房，带客户去看看主要是想让他们了解我们先进的硬件设备和交易系统。
　　据一位期货公司高管透露，部分期货公司与券商营业部甚至选择与一些证券咨询公司进行合作。
　　证券咨询公司下面有很多做股票的客户资源，他们的合作是：咨询公司把他们的客户介绍给券商营业部，券商营业部再以IB业务的形式转给期货公司，而券商营业部却要因此购买咨询公司的软件进行客户绑定。该期货高管称，因此在现有的开户中，也有无效客户的存在。
　　IB开户数少
　　由于股指期货正式上市日近在咫尺，业内人士预计近期即使开户提速也很难出现井喷情况，主要还是券商IB这块开户数太少。一位期货公司高管表示。
　　记者询问了数家期货公司，都反映IB类客户不到全部客户的两成。80％以上的开户者都是以前炒商品的老期货。几家期货公司负责人都如此表示。
　　徐凌分析，IB端开户人少主要有三个原因：一是有资格办理IB业务的证券营业部数量较少，只有总数的10％；二是证券投资者缺少商品期货或者仿真期货的交易经验，还在熟悉的过程中；三是期货公司的投资者教育做得比较严格，使得原本犹豫的证券投资者选择在前期观望。
　　随着时间的推移，IB端的开户者应该会越来越多。徐凌表示。
　　然而一位不愿透露姓名的券商系期货公司高管认为，IB业务的平静也有券商自身的顾虑。证券公司担心把自己的客户、尤其是大户介绍到期货公司炒股指期货后产生亏损，反而不利于他们在股票交易上的收入，这是可以理解的，所以我们要更好地做好投资者教育工作，选择高质量的客户。该高管表示。
　　虽然此前有市场人士因股指期货开户人数较少而有流动性不足的担忧，但马俊峰称，从理论上说，只要有1500个到2000个有效账户，便能满足股指期货的流动性要求。从商品期货经验来看，两三千个有效投资者就够了，足够养活一个期货交易所。马俊峰说。
　　对于目前期货公司而言，他们更为关心的是公募基金等特殊法人机构将何时参与到股指期货中来。
　　法人客户应该只占到总账户数的2％左右，而且没有一家特殊法人，这确实还要看监管部门的安排。吴少敏表示，即使如此，期货公司与各家基金的接洽却并未停止步伐。
　　

　　股指期货今日开锣 难撼股市 权证萎缩
　　筹备4年之久的股指期货终于要揭开神秘面纱了。今日下午15∶30，股指期货上市启动仪式将在上海东郊宾馆举行。4月16日，沪深300股指期货首批4个合约将迎来首个交易日。
　　准备就绪 开户增速
　　《国际金融报》记者从多家期货公司负责人处获悉，股指期货准备工作已全部就绪，不论是硬件还是软件都历经测试，无论营销人员还是研究团队都已整装待发。广发期货总经理肖成就表示：我们对股指期货各方面的准备工作早已完备。不少高管向记者表示：我们就等着股指期货上市鸣锣了。
　　而据记者了解，自3月26日股指期货上市时间表出炉以来，股指期货开户速度明显加快了。截至3月26日，股指期货开户数已经达到3300户左右。此后一周，股指期货开户数跳升1000，目前数量已突破4300户。
　　东证期货客户服务中心经理那丽丽表示，最近开户数量的增加很明显。从上周后半周起，开户数量就明显增多，每天都有5至6个开户量，相较开户初期的提升很显著。海通期货的开户数量也在明显增加，现已超过140户。
　　不过，业内人士预计，即使整体开户速度有所加快，到4月16日股指期货正式上市时，开户数也很难突破1万户。据《国际金融报》记者观察，目前虽然券商IB业务陆续获批，但是IB营业部的开户状况并不理想。
　　两周内，通过我们营业部开户拿到交易编码的客户仅两位。预计到股指期货上市那天，我们营业部就只有10来个开户客户吧。上海某一大型券商营业部经理在接受《国际金融报》记者采访时表示，股指期货需要严把风险关，对每个客户我们都要把风险说透。现在风险是控制住了，但是流动性估计会受到影响。上述经理表示，控制风险是必须的，股指期货风险太大了，如果是单边市，不出两天就能让客户把50万元开户资金亏完，这样一来不光客户权益受到损害，券商原有的证券经纪业务收益也将受到拖累。
　　难撼股市 权证萎缩
　　股指期货上市初期的流动性是市场关心的焦点之一，不少机构投资者因担心流动性而对股指期货驻足观望。
　　海通期货分析师毛曦指出：有个途径可以帮助投资者判断上市初期流动性是否充足，即看股指期货远期合约买盘卖盘最小价格变动的差值，如果较小则说明流动性较充足，反之则不充足。他指出，若流动性不足，对套利和投机投资者都有一定影响。对套利而言价格波动大了，套利空间也大了，但同时冲击成本也高了。对投机来说，流动性匮乏直接会影响成交。因此流动性不足对两者的影响都较大。
　　不过，业内人士分析，股指期货先期规模有限，对股票市场影响不大。
　　毛曦认为，股指期货上市初期难现炒新现象。他指出：在商品期货市场本就不存在炒新的情况，这主要是双向操作机制起到了制约作用。而股指期货也是期货，能做多也能做空，对单边爆炒也有制约作用。此外，在上市初期，期货市场资金和现货市场资金相差悬殊，预计期指会盯着现货指数，一旦价格出现大幅偏离，马上就会被拉回到合理价位附近。
　　不过，对于股票市场的权证投资者来说，股指期货上市对其有一定影响。据券商IB营业部反映，权证客户习惯短线操作，更愿意参与股指期货，所以权证客户是股票转向期货投资的一大主力。毛曦预测，权证投资者前期可能会保留部分资金在权证市场，抽出部分资金试水股指期货，权证市场资金可能会被分流。不过，目前股指期货开户80%左右是原商品期货人士，股票投资者参与较少，权证市场又只是股市的分支，资金相对更少，因此影响不会很大。（国际金融报）