时隔22个月3年期央票重启 央行进一步收紧流动性
　　新快报讯 （记者 罗率）今日，央行将发行2010年第26期、27期央行票据共900亿元，其中第27期央票为3年期央票，这是央行在22个月后重启3年期央票。
　　央行昨日在网站上发布，今日发行的第26期央行票据为三个月期限，发行量750亿元，以贴现方式发行。第27期为3年期，发行量150亿元固定利率附息债券，按年付息。此前,3年期央票的最后一次发行是在2008年6月26日。
　　有业内人士指出,央行重启三年期央票的举动在于加强流动性回笼力度。央行再启3年期央票，表明央行要更长期地锁定资金。3年期央票曾在2004年12月到2005年7月，2007年1月到2008年6月两个时期集中发行。券商表示，根据历史情况，在宏观调控严厉，需要更长期锁定流动性时，才会重启3年期央票。
　　受此消息影响，银行间债市七天期回购利率昨日一度跳涨近10个基点。但分析师也指出，由于150亿元的规模不大，对市场的负面影响也相对较低。同时此举表示，央行更倾向于用央票回笼的方式回收流动性，加息和准备金率上调的可能性反而可能降低。
　　央行自二月份起已连续6周实现资金净回笼，单周净回笼规模连续两周超过2000亿元，接连创出新高。 （新快报）

　　三年央票重启有何深意？
　　昨日五年国债招标结果果然不出所料,高于之前市场2.65%的平均预测判断,落在了2.70%之上。其边际中标利率在2.76%,招标倍数仅1.42倍,反映出债市热情的低迷。
　　但是债市对此次国债招标结果还是有心理准备的。昨天彻底把市场击垮的消息是央行将在今日重新启动三年央票的发行。昨天市场刚刚开盘,就有央票一级交易商透露说央行已经开始征集三年央票的投标需求。此消息一出,债市立刻闻风而动。先是IRS（利率互换）市场3-5年的利率迅速上扬,随后债券市场上双边报价的买盘也被连续点掉。到昨天收盘,1年期央票的二级市场利率较前一日上扬了4个BP,3年金融债较前一日上扬5个BP,5年期国债直接上跳5个BP到2.77%的位置。收益率曲线上其他各个期限也相应有所上扬。
　　我们相信三年央票的重新启动是央行考虑已久的一项决策。作为流动性的管理工具,三年央票对市场流动性的冻结,有着类似提高存款准备金率的效果。但是在灵活性方面,又是存款准备金率调整所无法企及的。因此,早在今年1月份,央行开始利用存款准备金回收流动性伊始,就有分析认为三年央票的重启是迟早的事情。我们相信央行会在随后的一段时间,加大三年央票的发行力度和发行密度,从而替代掉存款准备金率的调整。
　　但是三年央票的重启对债市的打击实在太大。作为银行类金融机构重点配置期限,三年期的供给源泉重新开放,意味着整个债券市场供给和需求结构的巨大变化。而且在五年国债招标结果高于市场预期后立刻发行三年央票,如果招标利率也偏高,那么对于收益率曲线中短端的冲击是不言而喻的。
　　昨日二级市场三年期限金融债的收益率水平在2.75-2.80%左右,因此有较为悲观的预测认为三年央票的中标利率也会在2.80%附近。但是我们从150亿的发行规模来看,央行明显还是对三年央票的中标利率有所控制的。因此也有乐观的预测认为,扣除掉金融债的信用贴水和流动性贴水,三年央票的发行利率应该不会高于2.70%。更有乐观预测认为,150亿的超小发行规模,可能会让中标利率贴近2.60%附近。因此,今天的招标结果格外受到投资者关注。
　　三年央票的重启,对于央行来说开辟了新的流动性管理途径,对于债券二级市场而言也是意义重大。从此以后,收益率曲线的3年期限将会频繁反复地被确认,这对于收益率曲线短期段的构建,乃至其他金融市场而言,都是有积极意义的。（上证）

　　央行22个月后重启3年期央票 下一步紧或是加息
　　中国释放出进一步收紧流动性的信号。
　　央行昨日发布公告称,4月8日（今日）其将在公开市场同时发行150亿元3年期央票和750亿元3月期央票,其中3年期央票是自2008年6月26日以来停发22个月后的首度发行。对此,多位市场分析人士称,此举是进一步收紧流动性的信号。重启该期限央票反映央行对经济形势更加乐观,若该工具运用效果不明显后,央行下一步的紧缩措施就将是加息。
　　可见的是,自春节后,央行已连续6周从公开市场回笼资金,累计净回笼量已达到7960亿元。本周到期资金为1800亿元,周二已回笼1400亿元,如加上今日的央票发行,即使央行不再同时进行其他操作,本周又将从公开市场净回笼资金500亿元。
　　多重因素促使重启
　　根据央行公告,3年期央票为固定利率附息债券,按年付息,将通过向所有公开市场业务一级交易商的方式进行利率招标。
　　简单理解,3年期央票,即是银行将资金存入央行,存期为3年。作为一种深度锁定流动性的公开市场工具,3年期央票于2004年12月10日首次推出,除上述提到的暂停发行22个月外,央行还曾在2005年5月27日到2007年1月24日间暂停发过一次,当时重启也是在货币政策回笼流动性、抑制通胀需求上升之际。
　　事实上,3年期央票重启早在不少分析人士的预期之中。上海一银行交易员昨日即称,在目前调控信贷总量和节奏的情况下,不能放贷,只能买债的金融机构配置压力较大,市场就预期3年期央票可能重启,以满足机构对长期资金的配置要求;另一方面,在央行大举净回笼资金的情况下,反映资金面充裕程度的银行间质押式回购利率和上海银行间同业拆借利率却持续低位徘徊,也迫使央行必须使用新的货币政策工具来回收流动性。
　　此外,兴业银行资深经济学家鲁政委还从实证研究角度指出,3年期央票重启或是人民币汇率升值的配套措施。研究表明,当外汇占款稳定在2000 亿美元左右时,央行会发行1 年期央票;当外汇占款稳定在3000 亿美元左右时,央行就不得不发行3 年期央票了,而去年12月份和今年1 月份,单月外汇占款已回到了2900亿元左右,关键的是,在人民币升值预期下,外汇占款很可能会上升。另外研究还显示,每个CPI（居民消费价格指数）低于2.5%的时间段,都是3年期央票停发的时间,反之则重启,而今年2月份的CPI较上年同期的涨幅为2.7%。
　　每两周发行一次
　　此外值得注意的是,央行昨日还在公告中特别说明,3年期央票暂定每两周发行一次,而不是停发前的一周发行一次。
　　鲁政委认为,这或反映了央行力图保持政策操作的适度和平稳:一方面央行对形势越乐观,越希望能够将流动性锁定更长时间;另一方面向信贷市场传递流动性调控力度将稳步保持的信号。总体而言,鲁政委认为,3年期央票重启,对市场利率具有向上的暗示作用,他认为未来CPI超过2.5%或是加息红线。
　　另一分析师则持相反观点,他认为3年期央票重启,反而降低了近期加息的可能性,因3年期央票可较好地锁定过剩流动性,有效抑制通胀。中国社科院金融研究所专家刘煜辉昨日也指出,重启3年期央票能够抬高长期利率,对投资冲动和资产泡沫都有一定的抑制作用。（东方早报）