3年期央票重出江湖 释放紧缩信号
业内人士：央行此举既为回收流动性，亦为淡化市场对加息的恐慌情绪
雪藏近两年之久的3年期央票重出江湖。
昨日，央行发布公告称，在今日的公开市场例行操作中，除发行750亿元3个月期央票之外，还将发行150亿元3年期央票。据悉，这也是自2008年6月以来，时隔近22个月之后，央行首次重新启用3年期央票来回收流动性。
尽管此前市场早有预期，但3年期央票重启消息的落定，仍令市场意外。在预期未来货币政策仍将进一步趋紧的情况下，昨日银行间市场现券收益率全线走升，7天回购利率更是跳涨近9个基点。
每两周发一次
据悉，央行上次发行3年期央票是在2008年6月。在停发近两年之后，央行表示，3年期央行票据暂定每两周发行一次。
此前央行对市场机构进行过电话询问，一些机构有对3年期品种的需求。昨日早间，一位债券交易员对《每日经济新闻》记者表示，今天早上，央行已经发出需求报送表，表明央行重启3年期央票已势在必行，但预计规模不会太大。
有业内人士表示，央行此举是希望在回收流动性的同时，尽量淡化市场对加息的恐慌情绪。
事实上，对于市场充裕的资金面，近来央行频频以发行天量央票来回收流动性。2月下旬以来的6周时间内，央行已在公开市场操作中持续净回笼，累积净回笼规模达7960亿元，其中有两周的单周净回笼量均超2000亿元，连创两年来单周回笼量新高。
尽管央行频频加码回收流动性，但市场资金面依然充裕。其中，反映资金面充裕程度的银行间质押式回购利率，在春节过后持续低位徘徊。隔夜回购加权平均利率和基准7天回购加权平均利率也分别在1.30%和1.60%附近的相对低位徘徊。
值得一提的是，在央行重启3年期央票的冲击下，昨日财政部发行的280亿元5年期国债，发行利率仍低于二级市场同期限品种收益率3个基点，表明市场流动性仍然充裕。
虽然1年期和3个月期央票发行顺畅，但若不提高发行利率，想扩大这些品种的发行规模也是很难的。但是，如果提高发行利率，又将传递出激化加息预期的信号，这也是央行暂时不愿看到的。上述交易员指出，在现有回笼工具难以进一步加大操作力度的情况下，央行只得采用新的工具。
该交易员表示，央行重新动用3年期央票，也表明未来货币政策仍将进一步收紧。
专家再辩加息
也有业内人士表示，央行重启3年期央票，将是加息前最后的数量型工具，如果效果还不符合预期，就可能选择加息。
但银河基金公司交易员丁晨指出，这并不意味着加息的绝对可能性，只是加强了市场对加息的预期，关键还要看4月份的CPI数据如何。
丁晨坦言，目前市场上紧缩预期明显增强，这几天抛压明显增加，买方的报价也大幅提高。
但美林经济研究师陆挺认为，3月期央票重启与加息并没有逻辑关系，特别是对于充裕的流动性，少量加息对回收流动性并无帮助。
3年期央票的重启在预料之中，只是没想到来得这么快。北方国际信托投资公司研究员韩冰对《每日经济新闻》记者表示，现阶段监管层的关注点在汇率，央行暂时不希望激化市场的加息预期，因此重启了3年期央票。
另外，3年期央票之后，央行还有存款准备金率这张牌，然后才是加息。韩冰说，预计五一之前加息的概率不大。
渤海证券债券研究员徐华也称，央行更倾向于通过每周公开市场操作来回笼资金，数量工具用得多，短期可缓解加息压力。
巴黎银行交易员宋甲表示，3年期央票重启的市场指导意义大于实际意义。但一经重启，就会与1年期、3月期品种一样，成为央行的规律性动作。如果收益率持稳，对利率市场影响不大；如果收益率持续上升，利率就有上行的趋势。但这并不一定是说有加息的预期，3年期央票的重启主要还是引导市场回收流动性。
也有业内人士表示，受3年期央票发行重启影响，昨日期限3年左右的金融债收益率上涨至2.8%~2.85%区间，根据经验，同期限央票收益率应稍低于金融债，以利差5~10个基点估算，周四3年期央票中标利率在2.7%~2.75%附近的可能性较大。
兴业银行资深经济学家鲁政委认为，此次3年期央票的重启，是央行保持流动性回笼力度、抑制通胀的需要，也是对市场机构配置需求的一种迎合。此次重启，对市场利率具有向上的暗示作用，同时也将向信贷市场传递流动性调控力度稳步保持的信号。预计未来CPI增速2.5%将是加息红线，加息时点可能在6~9月份间。（每日经济新闻）
三年期央票重启 货币政策紧缩或成A股魔咒
央行的一举一动再次牵动股市神经。
21世纪经济报道报道，4月6日，央行在公开市场操作中发行了600亿元1年期央票，比上周增加100亿元；同时，4月6日央行进行了28天正回购操作，交易量为800亿元，较上周增加500亿元。至此，仅4月6日单日，央行的回笼资金量为1400亿元，而本周将到期的资金量为1800亿元。
更让市场担心的是，时隔近两年，3年期央票可能重启。中债公司综合业务系统下的公开市场客户端显示出，4月8日将有3年期央票发行。此前，3年期央票的最后一次发行是在2008年6月26日。
4月7日，A股未能继续上行，出现小幅调整。沪指下跌10.46点，跌幅0.33%。
分析师们认为，央行公开市场操作回收流动性的操作只会在短期内对市场造成心理层面的影响。(给股市)带来的冲击有限。信达证券策略分析师黄祥斌表示。北京京富融源投资管理有限公司总经理李彦炜表示，随着货币政策的紧缩，企业没有更多的资金投入股市，这是我相信风格转换不可能发生的原因。
流动性魔咒
近两年，央行OMO(公开市场操作)操作方向的变化常常成为A股的分水岭。
至今，上证指数的历史高点，定格在2007年10月16日。当年11月，还有投资者认为，市场调整之后会再创新高。但是就在这个月，央行OMO操作开始转向。Wind统计，当年11月，央行公开市场操作的货币净投放从前两个月的1000多亿元萎缩至165亿元。
2007年的12月份出现净回笼，当月央行到期票据及正回购到期合计为5115.5亿元，但回收量达到了6470亿元，净回笼资金1354.5亿元。
当时央行如此操作的原因是经济处在过热边缘，通胀开始起势。
每年1月份，央行都会向市场投放大量的货币以满足春节社会的资金需求，而后在2、3月份进行回笼。但在2008年，这种回笼历史罕见。2月，央行净回笼资金5410亿元；3月，更是达到了惊人的7130亿元。这两个月，上证指数下跌接近20%。
在一次谈话中，深圳某大型基金公司的基金经理回顾那段历史表示，理解央行的做法，如果再不回收流动性，通胀会非常严重。
2008年的10月底，央行货币政策再现方向性的调整。10月27日，央行发布2008年第5号公开市场业务公告。决定隔周发行1年期央行票据，当周暂停发行。这是继前几个月1年期央票量率齐跌后，央行又一个投放货币量的信号。
渤海证券债券研究员徐华表示，当年9月M1、M2分别较上年末大幅回落12.64、3.16个百分点，流动性趋紧、通胀转通缩的风险均有所累积，同时，前9月出口增速同比大幅回落4.8个百分点，热钱因人民币升值放缓等因素9月净流出145.8亿元，因此，央行此举意在减少回笼量，增加基础货币投放，从源头上保障货币供应量的平稳增长。
而历史再次证明央行行动对股市会产生举足轻重的作用。次日，即2008年10月28日成为上证指数那轮下跌的历史最低点。11月，央行公开市场的货币投放量发生方向性转变，当月央行净投放量达到了1355亿元，终结了连续4个月的净回笼。
此后，除了2009年春节前后，央行在公开市场上保持着对货币的净投放。2009年10月份，央行的操作再次发生转向。当年10月最后一周，1年期央票招标利率大幅上升了15个基点，11月6日，1年期央票的招标利率再次大幅上升19个基点，连续两周之内上行了34个基点，回收流动性的效果超过了央行一次加息27基点的幅度。
当年10月份，央行公开市场回笼货币1560亿元、11月回笼2990亿元。此后，除却2010年2月份受春节影响，出现净投放外，直至4月7日，央行一直保持着货币每月的净回笼。而此段时间内的A股也一直波澜不惊。
紧缩下一步
对于这一轮的货币回收，江南证券策略分析师戴磊认为：在经济低迷期，反危机的货币政策极大地改变了实体经济金融约束的状况，其超常规的发展是带动实体经济走出衰退的重要功臣，但在目前，增长向上得到确认，在原有的货币信贷环境下，货币创造过程更为迅速，泡沫重生的风险正在逐渐加大，为此，政策必须重新调整金融与实体经济的配比关系，控制货币投放的数量将成为政策操作的必然。
值得注意的是，在公开市场上，央行从去年10月份开始的货币回笼一直进行得较为温和。去年12月回笼量只有490亿元，今年1月为650亿元。
今年3月，回笼量突增至6000亿元被认为是每年节后的正常行为。但4月份第一周，货币回笼量就超过1800亿元，达到了1830亿元，加之4月8日，3年起央票的重启。这让市场有所担心--政策的紧缩会否加剧？
黄祥斌认为，央行4月份第一周的货币回笼虽然放量，但仍属于节后正常的回笼范畴。
央行除了通过发行央票回笼货币，还会运用提高存款准备金率、加息等手段。黄祥斌认为，进一步的紧缩政策短期不会发生。他表示，经过两次提升存款准备金率后，理应有一个政策观察期，所以，央行不会轻易再次提高存款准备金率。而利率当前也不会发生变化。
基于这一判断，黄认为，3年期央票重启意味着近段时间利空出尽，股市受到的冲击非常有限。
但也存在截然相反的观点。国信证券预计，2季度信贷总体上不会大幅放缓，2季度加息是大概率事件。并且国信证券仍倾向于人民币有升值的必要，他们甚至还认为准备金率和公开市场操作都会被使用，其中1年期央票利率4月份可能上行。
国信预计4月份即使央行不首选上调1年期央票发行利率，替代的应该是上调准备金率，然后才是3年期央票发行的重启。总之，A股将受到重重流动性制约。
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