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一、VE 景气度有望继续保持。浙江医药（600216）一季度由于VE 销售收入大幅增长,业绩大幅度预增,EPS 在0.57元至0.68元之间。我们今年2月25号在《浙江医药-VE 景气度有望持续、药品制剂工业快速发展》报告中指出VE2010年有望实现价量齐升,目前VE 饲料级报价为165-170元/公斤,而浙江医药去年VE 均价还不到150元/公斤。2010年1-2月我国VE 出口量为5586吨,较去年同比增长99％,出口收入11238万美元,较去年同比增长73％。
我们保持对VE 行业景气度的判断,认为2010年价量均可以实现10％左右的增长水平。且由于VE 产业结构相对稳定,终端需求为半刚性,2-3年内还很难看到打破目前行业格局的力量出现。浙江医药作为我国VE 行业龙头企业,将继续享受VE 给公司带来的巨额利润贡献。
二、投资建议:推荐(维持)。由于浙江医药为VE 龙头企业,目前处于世界第三位。而VE 高景气度有望维持2-3年水平,且2010年有望实现价量齐升,保守估计可以实现价量分别增长10％左右,公司将继续享受VE 行业高景气度带来的巨额利润贡献。同时,公司积极发展药品制剂工业,新产品抗肿瘤药物甲磺酸普喹替尼和盐酸昌欣沙星片如果成功上市,将改善公司产业结构,公司估值水平也将得到较大程度提高。维持对浙江医药2010年EPS3.0元以上的业绩判断,目前动态市盈率11倍,估值水平具有较大吸引力,维持推荐评级和目标价位45元不变。
华创证券
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