二家机构提示苏宁电器

　　第一, 受低基数效应影响,一季度同店增长明显
　　苏宁电器今日公布2010年一季报:报告期内公司实现营业收入167.12亿元,比上年同期增长32.02%,其中主营业务收入同比增长33.12%,实现归属于母公司股东的净利润8.84亿元,较上年同期增长86.08%。按最新股本计算,实现每股收益0.13元(上年同期为0.07元)。
　　2010年1-3月,公司在大陆地区新进入地级以上城市2个,新开连锁店28家,置换/关闭连锁店7家,新增连锁店21家。截至报告期末,公司已在全国大陆地区202个地级以上城市拥有连锁店962家,连锁店面积达到405.83万平方米。
　　2010年1-3月,公司可比店面销售收入增长明显,同店增长率达26.98%,主要原因在于门店自身的经营质量提高以及低基数效应。
　　公司综合毛利率水平达到16.81%,较上年同期略微下降0.14个百分点,基本保持稳定。
　　公司一季度销售费用和管理费用率水平合计比上年同期下降1.9个百分点,我们认为主要系销售收入增长提速从而带来人员和租赁费用比重的相对降低。
　　此外,公司财务费用净额同比也大幅增加,原因在于银行存款及保证金余额增加带来存款利息的增加,同时报告期内加大对供应商的淡季支持,预付账款金额增加,由此带来供应商现金折扣金额有所增加。
　　第二, 转型调整逐渐显效,净利润率水平将逐渐提升
　　采购和销售模式调整成效将逐渐显现。2009年公司在采购和销售模式上进行了一系列调整,我们认为这些转型将带来毛利率和净利润率水平的提升,2010年开始将逐渐显现。
　　将继续受益于家电以旧换新等消费刺激政策。根据商务部网站数据,截至2010年3月8日,9个试点省市共回收旧家电815.2万台,销售新家电758.6万台,销售额达300.2亿元。2010年前两个月家电以旧换新销售额环比增长71.3%,政策拉动家电消费作用进一步显现。我们预计该项政策将持续,同时受益面有望更为广泛,苏宁电器将显著受益。
　　2010年展店速度将加快。2010年公司开店计划:常规店 200家,县镇店300家,海外店13家,精品店20-30家。我们认为,在起步阶段、规模没有起来之前,海外店、县镇店和精品店对苏宁业绩贡献有限,但县镇店瞄准的是广大的县镇,精品店契合了消费升级细分市场的发展趋势,我们看好这些类型的门店对苏宁的长期影响。
　　第三,预计2010和2011年EPS 分别为0.53、0.65元。维持推荐评级。
　　我们认为,家电连锁行业已经经历了通过一二线城市跑马圈地从而实现高速发展的阶段,目前的发展更多是在信息系统、供应链的支撑下的渠道下沉以及门店的精细化管理带来效益的提升,我们看好苏宁也正是因为苏宁在这两方面都具有实力,以及早于竞争对手开始投入所带来的领先优势。
　　我们预计公司2010-2011年EPS 分别为0.53、0.65元。维持推荐评级。（长江证券，申银万国）

　　
二家机构提示中国中铁

　　-企业形象-
　　09年业绩同比大幅增长
　　09年公司业绩同比大幅增长。09年公司完成营收3463.7亿元，首次突破3000亿元，同比增长47.6%，达全年计划的124.4%；实现营业利润80.3亿元，同比增长398.1%；实现归属母公司股东净利润68.9亿元，同比增长517.6%，对应每股收益为0.32元；扣除非经常性损益后每股收益为0.25元。
　　1Q10公司延续业绩高增长态势。1Q10公司完成营收850.9亿元，同比增长41.6%；实现营业利润19.7亿元，同比增长54.7%；实现归属母公司股东净利润16.6亿元，同比增长68.5%，对应每股收益0.08元；扣除非经常性损益后每股收益为0.06元。
　　基建市场空间广阔，巨量在手合同保障高增长持续
　　受益于08年以来国家基建投资规模的迅速扩张，特别是始于08年4季度的宏观刺激政策，09年公司基建施工业务收入3092.8亿元，同比增速达48.5%，新签合同及未完工合同均出现大幅增长。
　　09年公司新签合同额6018亿元，首次突破6000亿元，同比增长40.5%，达全年计划的154.3%；年末未完成合同额6795亿元，同比增长61.5%。其中，基建业务新签合同、未完工合同分别为5420亿元、6425亿元，占总合同比重分别为90.1%、94.6%。基建业务新签合同中，铁路、公路、市政工程及其他项目合同占比分别为57.4%、16.0%、26.6%。
　　经测算，09年公司合同充足率（未完工合同额/年收入）为1.96倍，达到历史最高水平。在手订单充裕，未来两年公司收入增长的确定性较强。
　　国内基建市场空间广阔，公司业绩持续高增长可期。根据国家各领域最新建设规划保守估计，未来3年国内铁路、公路、城轨交通投资将分别保持每年6500亿元、7500亿元、1200亿元以上的规模。公司有望凭借自身在基建领域的品牌、技术、资金优势，延续订单营收双增的态势，且由于基建行业订单->营收时滞效应的存在，公司09年巨量在手合同将为10年业绩高增长提供最大的支撑。
　　费用控制能力持续增强，预计10年毛利率将有所提升
　　09年年报显示，公司费用控制能力明显增强，内部改进趋势良好。09年公司三费费率为3.64%，同比下降了2.86个百分点。其中，销售费率为0.33%，同比下降了0.07个百分点；管理费率为3.15%，同比下降了0.77个百分点；财务费率为0.16%，同比下降了2.03个百分点。从数据来看，公司管理效率得到了明显提升。
　　10年以来，公司费用控制能力持续提升。10年1季度公司三费费率为3.90%，同比下降了1.41个百分点。其中，销售费率为0.33%，与上年同期持平；管理费率为3.23%，同比下降了0.86个百分点；财务费率为0.34%，同比下降了0.55个百分点。若全年期间费用率能持续下降，则公司业绩有望超预期。
　　受多重因素影响，09年以来公司综合毛利率出现小幅下滑。09年公司综合毛利率为9.19%，同比下滑了1.31个百分点；10年1季度公司综合毛利率为9.13%，同比下滑了1.32百分点。未达毛利确认条件的新开工项目增多、铁道部项目概算调整滞后、人工成本增加、委外低毛利项目增多、BOT项目经营初期亏损等因素为毛利率下滑的主要原因。
　　预计公司10年综合毛利率将有所提升。纵观各种因素，09年公司综合毛利率下滑主要由于两点：一是08年4季度以来大量项目集中开工，09年铁道部概算调整的滞后超出了市场预期，公司实际毛利确认速度慢于收入确认；二是新开工项目过多，沙石等原料因短期紧缺而价格上涨，项目成本有所提升。我们认为，随10年铁道部概算调整渐入正轨、部分新开工项目满足毛利确认条件，以及原料价格趋于稳定，公司综合毛利率将有所提升。
　　相关多元化稳步前行，业绩助推效果明显
　　09年以来，公司利用平台中铁置业平台，进一步整合旗下房地产资源，并开工多个新项目，高利润房地产开发业务营收进一步提升。09年公司房地产开发业务营业收入54.6亿元，同比增长38.7%；该业务总营收占比仅为1.59%，但总毛利贡献达4.63%。截至09年年末，公司处于开发阶段的项目占地面积1251万平方米，总建筑开发面积1824万平方米，较2008年有显著增加。公司土地储备充足，且随09年较高价格预售的项目收入确认，10年房地产开发业务营收及毛利率有望实现双升。
　　在其他业务板块，公司采取矿产资源与基础设施建设联动模式，进一步推进常福龙金矿、绿砂铜钴矿、MKM铜钴矿、旗下两大型煤矿等现有矿山的建设开发；同时，公司资产运营项目收入也有较大增长。09年公司矿产开发、资产运营等其它业务营收总额（其中运营收费收入已达4.06亿元）达148.9亿元，同比增长67.8%，毛利总额达13.9亿元，同比增长40.1%；10年3月，公司新签了总额合327.6亿元人民币（占08年总营收13.96%）的印尼南苏门答腊煤炭运输DBO项目，在海外资产运营业务方面取得重大突破。
　　盈利预测与投资评级
　　受益铁路基建等行业景气持续，且随矿产、房地产等多元化业务稳步拓展，公司业绩增长前景广阔。预计公司10~11年EPS分别为0.41元、0.49元，对应10~11年动态PE分别为13X、11X，维持推荐的投资评级。（国信证券，山东神光）