人民币升值预期渐进　四大行业受冲击最大
　　对刚刚度过2009年外需低迷的外贸行业来讲，2010年将面临人民币升值的挑战。
　　记者昨日从有关渠道了解到，作为出口比重较大的纺织、电子、轻工、机械四个行业，平均利润率约在5%，对人民币升值的承受压力极为有限。一旦人民币升值，这四大行业可能受冲击最大。
　　四大行业平均利润率约5%
　　北方国际集团总裁助理孙占军表示，对外贸行业来说，去年看得比较清楚，去年的趋势仅仅就是美元贬值。但今年的情况比较复杂，因为连欧元都开始贬值。他说，主要国际货币之间的复杂变化，导致我们近几天一直开会研究，希望旗下企业密切关注汇率风险。
　　孙占军表示，由于很多纺织服装企业都是贴牌生产，利润率很低，估计人民币升值2%-3%，利润就被抹平了。
　　中国纺织工业协会人士表示，如果人民币升值超过5个点，将会有一半以上的企业倒闭。如果未来棉花的进口配额不进行适当放开的话，那么纺织业在升值后的平均利润将归零。
　　业内人士表示，轻工行业的利润率为5 %。而日用陶瓷、眼镜、打火机等低端产品利润更低，外界稍有风吹草动便会使他们退出市场。
　　机电进出口商会初步调研显示，机电出口企业的利润率只有2%~3%，如果汇率升值2%，企业就白干，再升值，企业就要亏损。相关部门的调研还发现，电子、机械的利润率分别是3.5、6.3%。总体而言，四大行业的平均利润率约为5%。
　　如果人民币一次升值幅度过大，四大行业的企业肯定将受明显影响。
　　支持企业采取金融避险工具
　　汇率变动的预期下，很多企业已经开始主动运用金融避险工具，其中就包括转贷美元。
　　中国社科院世界经济与政治研究所国际金融室副主任张明发现，在人民币升值预期的情况下，部分企业在国内借入转贷美元套利。同时，这些企业为了规避人民币意外贬值带来的风险，而在NDF市场上卖出一笔人民币对美元远期外汇合约。
　　记者了解到，企业转贷美元有两个好处，第一，美元贷款利率要低于人民币；其二，人民币升值使使用美元贷款的企业直接受益。比如，某企业需要100万美元进口原材料，如果贷827万元人民币(约合100万美元)，需要归还的本金也是827万元；但如果借入了100万美元，如今人民币升值了2%，美元兑人民币从8.27变成了8.11，那企业就只需要用811万人民币去购入100万美元，即可偿还银行本金，净赚16万元。
　　中国机电产品进出口商会进出口综合部人士则建议，银行应给予企业贷美元提前结汇的优惠政策。针对大型成套设备出口合同期长，回款时间长的特点，应该鼓励金融机构推出1年以上的中长期外汇保值业务。
　　结构调整刻不容缓
　　使用金融避险工具的效果明显，但进行结构调整才能解决根本问题。目前，针对外贸领域的特点，工信部已经在引导部分行业进行结构调整。
　　以服装行业为例，工信部将制定服装家纺自主品牌发展的国家战略；建设服装家纺自主品牌公共服务体系；培育一批重点服装家纺自主品牌。
　　信部还将研究支持服装、家纺自主品牌的财税政策，充分发挥外贸发展基金、中小企业发展基金和技术改造专项的引导作用，支持优先安排服装、家纺自主品牌企业有关项目。
　　商务部也建议轻工行业在技术创新、产品研发、品牌建设、提高产品质量、提高管理水平、走绿色环保之路上下功夫。
　　孙占军告诉记者，在政府的推动同时，很多企业已经主动进行结构调整。孙占军说，北方国际集团已经将一些中档以下的纺织服装生产都转移到了境外，比如在孟加拉、埃及等国接单加工，当地劳动力成本低，而且贸易壁垒更少，降低了运营成本。他预计这种转移刚刚开始，今后五到十年都将继续这种结构调整。

　　人民币升值利好五大板块(附股)
　　人民币升值受益产业之房地产行业
　　随着人民币升值预期渐增，与其密切相关的行业开始受到投资者关注。有市场人士表示，若人民币渐进式升值，市场可能先涨后跌；若一次性升值到位，市场可能随即迎来一波调整。但也有专家认为，升值可能引发一轮涨势。
　　经《证券日报》市场研究中心分析发现，人民币升值对房地产、航空、纺织、造纸及黄金五大行业板块影响较大，且各有伯仲，投资机会也隐含其间。
　　房地产：物业储备丰厚的公司受益最大
　　种种迹象表明，我国经济已经进入人民币升值周期内，人民币升值对房地产将构成长期利好。由于人民币逐步升值将吸引更多的资金进入房地产市场，因此房地产市场将面临新的机遇，日元的升值进程就给予了充分的证明。
　　房地产行业在人民币升值的同时，将享受到地产估价增加和由于货币供应量增加(外汇占款带来的货币供应量增加)刺激投资需求下的房地产需求增加的双重好处。业内不少房地产行业的分析师均对此发表不同的看法。
　　上海证券宏观分析师李剑峰表示，在人民币升值预期下，一方面资产价格要面临重估，另一方面升值预期下，国际资本流入对资产价格例如房地产具有推高利好作用。中信建投首席宏观经济研究员魏凤春也表示，由于大量的外资流入中国市场并换成人民币，对于房地产市场，在供给不变的情况下，需求的上升自然引起价格的上涨。长城证券首席房地产行业分析师黄清林则表示，房地产市场作为外资进入中国市场后转换成人民币资产的天然媒介，成为外资追捧的对象，外资通过持有房产享受房价上涨和汇率上升的双重收益。外资投资房地产，就算价格不涨，人民币汇率上涨也能实现资本保值升值的目的。
　　中信证券(600030)研究表明，升值对房地产行业的影响既有利好的方面，也有利空的方面。
　　利好方面：第一，升值预期导致外资对房地产的投资需求加大。货币升值预期却会导致外资的涌外，并大量投资到房地产上，从而增加房地产投资需求，推高房价，这是货币升值过程中必然发生的；第二，收入效应及财富效应导致国内房地产需求增加。升值导致物价变得更便宜，用于购房的可支配收入增加，购房能力的提高导致需求增加。
　　 利空方面：货币持续过度升值会导致经济减速(因为FDI下降、净出口下降)、外资需要下降，从而使房地产需求下降，并会导致通胀水平下降，从而使房地产价格涨速下降。
　　 中信证券(600030)表示，利空与利好影响相迭加形成升值对房地产的最终影响。因此，人民币升值的最终影响取决于升值后宏观经济的走向，如果经济仍然能保持较高的增长，则升值对房地产是利好；如果经济出现严重衰退，则房地产亦将受损。
　　值得注意的是，据日本、韩国经验统计，汇率的变动大体上是和房地产价格成正相关关系的。在升值初期，经济形势良好，需求增加，特别是外资投资需求增加，导致房价上涨；升值过程中，房价在不断上涨，泡沫形成，但支持房价的宏观经济却受到越来越大的负面影响；最后，币值升至最高时，房价到了最高点，但出口受到重大影响、外资撤退，宏观经济开始走向衰退，这就到了房价下降的时候了。

　　在二级市场中，人民币升值可提振房地产上市公司股价，总市值也随着汇改的进行水涨船高，在汇改前期（2005年7月25日至2006年6月21日），相关房地产上市公司着实火了一把。据《证券日报》市场研究中心最新统计，在2005年末，房地产上市公司平均总市值为17.08亿元，2006年末这一平均总市值达到42.34亿元，2007年末更是增至119.4亿元。从个股来看，苏宁环球(000718)在2005年汇改时上涨最快，2005年7月25日至2006年6月21日累计上涨373%；世纪星源(000005)、泛海建设(000046)两只股票涨幅紧随其后，汇改前期股价分别上涨229.51%、223.68%；津滨发展(000897)、中炬高新(600872)、广宇发展(000537)、万通地产(600246)等11只股票在汇改前期涨幅均超过150%。

　　房地产行业强势股之一

　　万科(000002)A 股价强势源自土地储备
　　在受益人民币升值概念的A股当中，万科(000002)低成本获取大量的土地储备将是支持公司稳步发展的基础。作为国内最大的房地产企业上市公司，该股几年来一直走出凌厉的上攻走势，其市场的赚钱效应让人叹为观止。
　　 从2月月报看，2月万科(000002)斥资24.6亿元，三度竞得上海项目，分别是迪士尼概念地块的上海浦东新机场C4项目、上海重固镇赵重公路东侧地块、与招商首次联手以17.16亿元拿下的上海松江区广富林2-4号地块。万科(000002)加快掘金二三线城市的战略也在2月得到体现。月报显示，万科进军昆明尘埃落定，以3.2亿元拿下昆明北京路延长线项目。此外，万科在无锡、西安、福州、武汉、长沙等地均增加了土地储备，其中福州增加了两个项目。
　　2009年报披露，万科每股收益0.48元，每股净资产3.4元，净资产收益率15.37%；主营收入同比增长19.25%，净利润同比增长32.15%。2009年销售额首次突破600亿元，实现销售面积663.6万平方米，销售金额634.2亿元，分别比2008年增长19.1%和32.5%。实现结算面积605.2万平方米，结算收入483.2亿元，同比分别增长34.1%和19.3%。
　　中投证券最新研究表示，受2月春节因素以及去年万科A在1季度大力促销影响，今年2月销售面积下滑明显，但新盘销售进度仍处正常水平。近期各商业银行均调高首套和二套房首付比，降低贷款利率折让优惠，对公司上半年的销售将会有一定的压力。预计2010-2011年每股收益分别为0.66元、0.79元和0.99元，净利润复合增长率为27%，维持推荐评级。

　　房地产行业强势股之二

　　苏宁环球(000718)拿地能力突出
　　汇改前期（2005年7月25日至2006年6月21日）累计涨跌幅373%，相对大盘区间涨跌幅320.26%；区间日均成交1914.53万元。
　　公司作为南京市最大的房地产企业之一，目前主要项目集中在江北地区。江北规化中的过江通道已从原十三条增加至十七条，而南京过江地铁3号线也将在2010年年初开工建设。预计通过5年左右的时间，江北将雕琢成南京的江畔明珠，公司项目威尼斯水城、南京天润城、天华硅谷、天华绿谷、浦东大厦均位于江北核心地段。其中威尼斯水城、南京天润城、天华硅谷分别位于地铁三号线的过江前三站。
　　土地储备方面，2009年12月，公司全资子公司无锡苏宁环球(000718)房地产开发有限公司获得了江苏省无锡宜兴市出让土地面积为384260.5平方米，用地性质为住宅，容积率1.7，建筑面积约701491.06平方米，成交金额为28.3亿元。同月，以5.35亿元获得无锡北塘区58120.5平方米土地，用地性质为商业、商务办公和居住，容积率2.3，建筑面积约133677.15平方米。
　　此外，2009年8月27日，上海苏宁环球(000718)实业有限公司通过挂牌出让的方式获得了上海市长风地区5B地块的国有建设用地使用权，出让面积为39507.3平方米，容积率2.5，出让价格为97300万元。该地块为净地出让，为商业金融、商业办公、文化娱乐用地。
　　业内人士乐观估计，两会后政策的明朗、四月份房屋成交回升以及人民币升值预期，势必会带来地产板块的持续反弹。
　　国信证券认为，苏宁环球拿地能力突出、销售势头良好，调高公司未来业绩预期。良好的销售业绩使苏宁环球1H09期末预收款同比增长了169%，比2008年末增长了22%，达到22.86亿元，占国信证券对公司2009年全年收入预测值的63%，业绩保障性强。另外，苏宁环球将受益于南京拥抱长江城市规划。南京市政府提出一城三区的城市建设规划，以江为轴、跨江发展、呼应上海、辐射周边的发展战略。江北定位于南京一城三区中的三区之一，是南京重要的和重点发展的新城区，更是跨江发展和沿江大开发等长期发展战略的主力战场。

　　人民币升值受益产业之航空业
　　航空业:升值对冲航油成本 驱动业绩提升
　　人民币升值启动时点或将临近。航空业无疑被认为是人民币升值的最大受益者之一。
　　众所周知，航空行业属于典型的外汇负债类行业，尤其是美元负债，航空公司有大量的航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金。航空公司外币负债比例高，人民币升值会造成一次性的汇兑收益；同时，也使进口的航油价格下降，由于燃料费用占航空公司总成本的30%左右，因此，人民币升值会降低航空公司的成本。人民币升值除了使航空公司能够一次性获得相关的汇兑收益外，还由于航油进口价格的下降以及租赁成本的降低而受益，根据相关的资料显示，人民币每升值1％，航空公司毛利率提高0．5％。
　　2009年中国民航业率先复苏，并取得近17％的增长，展望2010年，中金分析师认为航空业的需求增长将在13-15％，而行业运力投放的增幅约为10％-12％，行业供需状况的进一步改善将拉动客座率将和票价水平稳步提升。此外，分析师认为油价近期内不会出现大幅攀升的上行趋势，而去年11月起开始实施的燃油附加费联动机制也将在一定程度上帮助航空公司将油价上涨的压力传递给终端消费者，行业的经营利润率在2010年仍将进一步提升。近期中国出口数据的强劲反弹也使得人民币升值的可能性进一步加大，从而帮助航空公司进一步提升业绩。
　　 分析师预计油价不会大幅上涨，燃油附加费将部分抵消油价上涨的负面影响。预计2010年原油平均价格将为80美元/桶。虽然前期由于美元的持续贬值以及寒冬推高了油价，但油价在目前价格水平上大幅增长的可能性不大，上半年可能会维持振荡的走势。中金宏观组预测美国经济2010年走势前高后低，预计下半年油价将相应出现回落。而在新的联动机制下，航空公司可以通过燃油附加费收费的调整抵消一部分油价上涨的新增成本。另一方面，人民币升值将成为航空公司业绩提升的另一驱动力。