经济复苏，牛了股市，热了基金，火了私募。来自Wind资讯的数据显示，截至2010年4月1日，内地已有707只各种类型的阳光私募，较2008年6月1日的347只整整增加了一倍。

　　不过，对于投资者而言，面对数百只私募产品，如何选择并不容易。一方面，由于阳光私募产品信息披露相对封闭，人们在投资时很难像对公募基金那样长期跟踪净值表现，偶尔的短期排名并不能反映私募基金的整体投资风格和水平；另一方面，一些阳光私募的“寿命”短暂，发行人通过不断解散和新发基金来滚动操作。统计显示，2008年6月1日的347只阳光私募，到2010年4月1日已经有183只退市。

　　面对众多新面孔，投资者很难对这些新产品有客观的评价。为此，中国经营报社研究院通过跟踪那些市场上存续期较长的私募产品净值表现，试图对它们的投资管理机构和私募经理进行客观评价。

　　总体成绩：86%跑赢大盘

　　为了尽量真实反映阳光私募管理机构和基金经理的真实水平，本次测评选择2008年6月1日至2010年4月1日期间存续的私募基金作为考察对象。一方面该期间既有从3611点下跌至1606点的熊市，也有以此为起点最高上涨至3803点的牛市，以及随后长达8个月之久的震荡市，可以全面的考察基金经理在不同市场环境下的操作能力；另一方面，选取该时点也是出于样本数量的考虑，期间共有154只股票型非结构类阳光私募存续。

　　统计显示，在全测评期内154只股票型阳光私募中，有116只在同期大盘下跌8.5%的情况下取得正收益，占总数的75%；多达133只私募产品跑赢同期大盘，占总数的86%。其中，2008年2月由广东粤财信托发行、广东新价值投资有限公司担当投资顾问、张玉玲任基金经理的新价值2期，以97.07%的绝对收益名列第一。

　　反观跌幅榜，上海塔晶投资管理的3只基金全部成为垫底，塔晶狮王、塔晶狮王2号、塔晶老虎1期分别以36.2%到39.69%的绝对跌幅名列倒数第2、第4和第5的位置。资料显示，这三只基金的基金经理是冷再清，投身私募界之前曾出任国金证券研究所的副总经理，他所管理的团队连续多年被评为“新财富最佳本土研究团队”。

　　私募经理：前公募经理称雄

　　与券商研究员出身的私募经理相比，从公募基金跳槽出来的基金经理们，在新平台上发挥出了自己的实力。排行榜前，曾任华夏回报基金经理的石波再次证明了自己的实力。其管理的尚雅2期到4期基金，绝对收益率从55%至89%不等，在绝对收益排行榜上名列第2、第3和第15名。

　　由于阳光私募并不像公募基金那样定期公布净值数据，因此各时间段的净值涨跌，以最靠近端点两次净值公布日的累计净值，与同期沪深300指数的相对涨跌幅为依据。熊市、牛市、震荡市以及全测评期间的四次排名，作为该只基金的总成绩；每家投资管理机构、基金经理所管理基金的排名平均值，作为它们的总成绩。

　　之所以这样设计，主要考虑到私募基金在取得绝对收益时所承受的风险。如果一只基金采取激进的投资策略，大比例持有高风险资产，固然可以在牛市中取得超额收益，在熊市中无疑也将承受较大风险。在这种测评体系下，只有在那些具有优异择时、择股能力的基金，才能最后胜出。

　　2007年离开富国天瑞的徐大成便是后一种选手。尽管徐大成管理的博颐精选在绝对收益排行榜中仅位列第14，但得益于良好的风险控制，最终在综合排行榜上夺得桂冠。分析该基金在牛熊市中的表现可以发现，徐大成准确的判断出2008年度的熊市，在2008年6月1日至10月30日期间沪深300指数下跌了43.33%，而该只基金仅下跌1.8%。

　　事实上，博颐精选早在2008年2月5日便已成立，不到2%的净值跌幅表明：在其成立后长达8个月的时间里，徐大成始终保持着极低的仓位，从而成功规避当年的熊市。

　　投资顾问：基金强券商弱

　　以资产管理人身份介入阳光私募领域的基金公司，在经历一轮牛熊市后表现出自己的稳健特色。统计显示，长城、华夏、大成基金综合成绩均进入前3位置，其中长城基金管理的长城富利名列第16名，大成旗下的大成灵活配置1期、2期分别进入第20和第47名，华夏基金管理公司管理的4只华夏精选私募，在牛、熊市中均有上佳表现，仅在2009年8月后的震荡市中表现不佳，总成绩排在第29名的位置。

　　火热的阳光私募市场引来证券公司掘金，但业绩分化明显。以投资顾问为口径的总成绩排名上，东方证券取得券商系私募的最好成绩，旗下的海洋之星1号、晋龙1号，总成绩排名第11和第12名，从而使该券商进入7强之列。国信证券则凭借国信证券1期，在86家投资顾问中排名第10。

　　平安证券、招商证券业绩居后，两家券商所管理基金绝对收益率分别只有-42%和4.15%。以承销业务见长的中金公司，在投资实务领域并未获得与名声相符的地位，总成绩仅排在第64名。

　　投资风格：喜“新”厌“旧”

　　在测评过程中，记者发现一个有趣的现象：同一家管理人、同一个基金经理旗下的阳光私募，后发行的基金，业绩普遍好于之前发行的品种。

　　上海尚雅投资的石波同时管理着4只阳光私募，分别是尚雅1期、2期、3期和4期。其中，2008年2月19日发行成立尚雅4期，在154只基金中综合排名第一，而2007年12月3日成立的尚雅3期便排到第4名，同期2007年11月20日成立的尚雅1期，则仅排在第13位的位置。上海睿信投资的王丹枫也有类似情况，2007年7月3日成立的睿信4期综合排名第35，而5个月前发行的睿信1期，则排名第50。

　　这一现象在云南信托私募经理马宏身上更为明显。2007年5月31日至2008年3月25日期间，云南信托共发行了8期中国龙价值基金，这几期基金的业绩排名呈现明显的近高远低特征。1期排名只有94名，2期、3期名次逐步提高，第8期中国龙价值基金排名上升到第34名。

　　文中净值数据、基金经理资料来源：Wind、朝阳永续