一季报之前不建议大规模买入歌华有线(600037)（审慎推荐），可以配置天威视讯(002238)（审慎推荐），激进投资者可以关注广电网络(600831)（中性）。随着估值水平的攀升，投资者需要在短期业绩风险、估值水平和主题驱动力度之间做更有效的平衡。歌华有线(600037)一季度业绩风险高、估值水平高，在业绩风险释放之前，不适合大规模配置。天威视讯(002238)一季度虽然业绩增长不高（折旧下降对业绩的贡献主要将体现在下半年），但实现稳定增长的可能性较大，而公司股价在经过前期调整后，也低于我们的合理价格区间，可以作为首选配置，激进投资者可以关注每用户价值较低的广电网络(600831)和整合预期较强的电广传媒(000917)(000917)。（中金公司）
　　申银万国：看好内容提供商和有线运营商(荐股)
　　看好内容提供商和有线运营商。(1)受益于融合与变革，内容提供商净利润高速增长仍值得期待，推荐博瑞传播(600880)和华谊兄弟(300027)；(2)文化体制改革背景下，图书出版企业有望寻求跨媒体发展和跨区域整合，推荐时代出版(600551)；(3)三网融合背景下，短期有线运营商有望受益于非对称管制政策，依次推荐歌华有线(600037)、电广传媒(000917)、天威视讯(002238)和广电网络(600831)。（申银万国证券研究所）
　　方正证券：三网融合下的投资机会重点关注个股一览
　　三网融合对广电和电信的影响
　　广电：三网融合是挑战，也是机遇
　　电信：三网融合消息面利空，长期看好
　　三网融合下的投资机会
　　1、内容为王时代到来
　　2、软硬件设备提供商将最先受益
　　3、有线运营商将是三网融合最长远的受益者
　　4、接收终端制造商将迎来新的增长点
　　重点关注公司
　　1、歌华有线（600037）
　　2、中兴通讯（000063）
　　3、华谊兄弟（300027）
　　4、电广传媒（000917）
　　4、同洲电子（002052）
　　5、烽火通信（600498）
　　6、同方股份（600100）
　　7、亿阳信通（600289）
　　8、中兴通讯（000063）
　　9、天威视讯（002238）
　　10、海信电器（600060）
　　（方正证券研究所）
　　日信证券：三网融合是一个很大的投资机会(荐股)
　　我们认为三网融合是一个很大的投资机会，中期来看投资者需要关注有线电视网络的省网整合、有线电视网络双向化改造与机顶盒采购投资，长期来看有线电视网络运营商增值服务扩展上有很大发展空间，我们推荐天威视讯、烽火通信(600498)和同洲电子(002052)。我们认为天威视讯将受益于广东省有线电视网络的整合，烽火通信(600498)受益于有线电视网络的双向化改造，同洲电子(002052)的高清互动机顶盒、IPTV机顶盒在三网融合时代有很大的市场空间。（日信证券研究部）
　　中信金通：关注三网融合带来的持续性机会(荐股)
　　三网融合有望成为2010年的持续投资主题，投资者可积极关注组建国家有线网络公司、地方有线网络整合和试点省市选择等事件性机会。
　　投资建议：
　　关注三网融合实质受益类公司：
　　广电运营商：歌华有线、天威视讯；
　　设备供应商:同洲电子(002052)、金亚科技(300028)(300028)；
　　数字电视：同方股份(600100)；
　　内容提供商：华谊兄弟(300027)。（中信金通证券）
　　大通证券：三网融合将给有线网络运营商、通信设备商带来发展契机(荐股)
　　在政策推动下，三网融合将给有线网络运营商、通信设备商带来发展契机：
　　1）迫使广电运营商加快跨区域整合、网络改造和更市场化运作。有线网络在三网融合压力下，在政策支持和外部竞争压力下，行业趋势有望转好，变化主要体现在跨区域整合、网络改造和市场化运作三个角度。受益个股：歌华有线、博瑞传播(600880)、天威视讯。
　　2）有利上游设备提供商；中国现有有线用户1.6亿，尚有1亿有线用户并未数字化整转，不考虑有线用户增长，机顶盒开支约350亿；而尚未双向网络改造用户接近1.5亿，未来网络改造成本接近600亿，根据整转截止时点2015年，每年资本开支约200亿，可能利好上游机顶盒设备供应商和网络改造设备供应商。受益个股：中兴通讯(000063)、烽火通信、（大通证券研发中心）
　　西南证券：三网融合有望5月实施有线网络个股一览
　　工业和信息化部部长李毅中在十一届全国人大三次会议开幕前透露，目前工信部正与广电总局制定三网融合双向进入的试点方案，希望5月中旬这一方案能够获批,并付诸实施。
　　李毅中介绍，三网融合的总体方案的切入点就是要双向进入。首先需要制定双向进入的目录,解决电信企业、广电之间如何进入的问题，目前对此内容已经有原则性的表述，但是仍需要列成目录；其次，需要选择试点地区，在各地区选择一些试点企业，确定试点细则；最后,双方按照规范发放许可证。
　　1月13日国务院常务会议决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合，并提出了推进三网融合的阶段性目标，从试点到推广约有5年左右缓冲时间，即2010年至2012年重点开展广电和电信业务双向进入试点，探索形成保障三网融合规范有序开展的政策体系和体制机制。2013年至2015年为推广阶段。
　　随后，关于哪些城市会成为试点城市成为市场热点。市场上也流传着一份所谓的试点城市名单，其中包含上海、南京、杭州、深圳、哈尔滨、沈阳、重庆、武汉、长沙以及山西忻州在内的三网融合首批10个试点城市。此次李毅中的讲话算是一次相对正式的消息。
　　另外，上月底，广电总局副局长张海涛带队对杭州华数公司的考察应引起投资者充分注意。杭州华数由杭州信息港转变而来，既有电信业务牌照，也有广电业务牌照；业务许可范围几乎覆盖了所有电信和广电系统：可进行固定电话、移动电话、Wi-Fi、WiMax、宽带业务、有线电视、数字电视、移动电视、地面广播电视等业务，被业界认为是第一个严格意义上的三网融合运营商。
　　三网融合的推进将使得有线网络付费等增值业务提升，受益公司电广传媒(000917)、天威视讯等。另外三网融合将使电影、电视进入有线付费、IPTV和互联网渠道，华谊兄弟作为惟一的一家影视上市公司也将直接受益。
　　目前，A股市场上的有线网络公司：歌华有线，天威视讯，广电网络(600831)，电广传媒，中信国安(000839)。（西南证券研发中心）(.中.国.证.券.网)

　　三网融合：联通(600050)自信满满 外界疑虑重重
　　或是接手了中国网通的固网业务,中国联通(600050)对于三网融合信心满满。
　　在上周的中国联通(600050)业绩说明会上,常小兵表示看好三网融合的前景,三网融合试点方案上半年将会出台,而中联通(600050)也会积极参与试点方案。2010年的资本开支也给三网融合预留了空间。
　　我们一直很关注三网融合,这给我们行业带来了机遇,目前我们也在做试点工作,比如IPTV已经在一些地区试点,我们在黑龙江哈尔滨和辽宁沈阳有试点中国联通(600050)内部人士告诉《证券日报》。
　　今年初,国务院办公厅提出加快推进电信网、互联网、广播电视网的三网融合,允许广电和电信业务双向进入,并在2010年至2012年展开试点,2013-2015年,全面实现三网融合发展。
　　由于IPTV（宽带电视）是基于宽带网络为客户提供数字视频的广播、点播服务及其他增值服务的业务,冲击了广电企业的数字电视业务,故电信企业要实现IPTV业务的落地只能同拥有IPTV牌照的广电企业合作,否则电信企业单枪匹马做IPTV,只能遭到广电部门封杀。
　　同样拥有固网牌照的中国电(600795)信在深圳、陕西等地开展IPTV业务,在上海与持有IPTV牌照的上海文广已发展了上百万用户。
　　此外,据媒体报道,2009年10月,湖北联通(600050)就与湖北广播电视总台签署了合作框架协议,双方将加大基础设施网络建设合作,提升网络整体能力,同时共同开发手机报、手机电视、手机视频点播等移动媒体业务。
　　尽管固网语音业务连续下滑,中国联通在宽带业务却涨势喜人。截至2010年2月,该公司宽带用户累计达4030万户,单月净增数79.1万户,1月该数值为96.5万户。
　　然而,与上述联通的乐观看法不同,外界对于三网融合下中国联通的经营仍有顾虑。
　　来自香港市场的分析认为,在经营层面上,三网融合将为内地宽频市场带来竞争,而由于该业务是固网电信商的唯一的增长引擎,故有关政策带来的市场竞争会特别对中国电信和中国联通构成不利影响。
　　对于终端消费者而言,三网融合的直观感受就是,手机、电脑、电视机三位一体。手机可以上网、看电视,电视机可以打电话、上网,而电脑也可以打电话、看电视。让三者互联互通的,也就需要一根线路、一张网。
　　内容归内容,传输归传输,三网融合讲的就是传输,在原有三家电信运营商的基础上多了一家,并不涉及内容北京邮电大学教授、知名电信专家阚凯力一针见血地指出,广电网所有者属于广电（系统内）企业,三网融合后,和电信企业处于同一起跑线,至于内容谁爱传输谁去传输。
　　随着三网融合的推进,广电将成为继中国移动、中国联通、中国电信后的第四家运营商。这将使行业内的竞争更加激烈,资费肯定会下降。
　　就IPTV业务而言,分析人士认为,运营商面临重重障碍。首先,无缘IPTV牌照让电信企业面临政策门槛,而与持有牌照的广电企业合作,电信企业也仅是网络提供者。其次,内容资源成为电信企业的短板,其要进入广播电视节目的生产与制作有难度,而缺少内容的它需要花费大量资金购买。
　　此外,基于ADSL网上开展的IPTV对宽带和传输距离的要求较高,而网络升级和改造也将花费电信运营商大笔资金,这将与同样需要大笔资金投入的3G业务存在业务投入上的竞争。
　　不过,阚凯力认为除了体制障碍外,电信企业进入广电业并没有什么难点。
　　但正是IPTV业务让电信运营商在广电业吃的闭门羹让其暂居下风,而电信业对广电业的大开门路引来了宽带等电信业务上的竞争对手。
　　此前,有媒体报道,江苏省广播电视信息网络股份有限公司获得了互联网信息服务业务和因特网接入服务业务的经营许可证,天威视讯(002238)、杭州华数传媒等广电运营商具有宽带等电信业务资格,歌华有线(600037)和广电网络(600831)在发展宽带接入用户方面更是如火如荼。(.证.券.日.报 www.ccstock.cc)

　　三网融合投资大戏开锣 数千亿投资蓄势待发
　　三网融合试点方案预计将于5月出台，6月正式启动。国务院总理温家宝正式鸣响电信网、广播电视网和互联网三网融合的发令枪后，工信部部长李毅中于近日证实，业界期待了十几年的方案细则也即将被公诸于众。
　　这意味着试点城市将率先实现全媒体数字生活,随之而来的是数千亿的投资机会。有机构预计,双向化网络设备改造、铺设等投资就达2500亿元之巨,而整个三网融合建设,可形成6000亿元以上的投资规模。
　　2010年3月22日，中国移动宣布，其与中广传播合作的多媒体手机电视业务开始正式商用，这是国务院决定加快三网融合步伐后，中国移动与广电部门合作的第一个具体案例。人们第一次感到，传说中的这种三网融合生活似乎已经触手可及。
　　所谓三网融合，是指电信网、计算机网和有线电视网三大网络通过技术改造，能够提供包括语音、数据、图像等综合多媒体的通信业务。三网融合是为了实现网络资源的共享，避免低水平的重复建设，形成适应性广、容易维护、费用低的高速带宽的多媒体基础平台。
　　今后，打开电视机，你不仅可以点播想看的内容，而且可以快进；你还可以用无线鼠标和键盘，或者干脆用遥控器，在超大的电视屏幕上浏览网络信息、聊天或者看视频；你甚至可以用遥控器打个电话给朋友，进行视频通话……这些原本需要分别在有线广播电视网、互联网、电信网上实现的功能，现在可以一网搞定。
　　据中国移动总裁王建宙介绍，手机电视是三网融合的非常实际的一个例子，利用了中国移动客户资源和客户管理系统，同时结合了广电的内容和户外资源。
　　数千亿投资蓄势待发
　　实际上，在今年1月13日由温家宝总理主持召开的国务院常务会议上，已经通过了一份实施三网融合的具体方案，准许电信和广电两大行业互相进入，而且首次明确提出了实现三网融合的路径和时间表。
　　在今年全国两会上，三网融合再次出现在政府工作报告中。温总理在谈到2010年主要任务时表示，三网融合将要取得实质性进展。实质性进展五个字一出，立刻在资本市场掀起了轩然大波，与三网融合相关的个股纷纷连日飙升。这种情形似乎并不难理解，这将会是一个万亿级别的超大市场，为了这一刻，资本市场也已经等待多年。
　　据专家介绍，三网融合涉及有线网络和电信网络的改造、高集成芯片制造、内容制作、结算及网络维护软件、电信设备等诸多上下游企业。

　　上游行业主要受益于大规模的网络升级改造，数据显示，中国现有有线用户1.6亿，尚有1亿有线用户并未数字化整转，不考虑有线用户增长，机顶盒开支约350亿元；而尚未双向网络改造用户接近1.5亿，为应对三网融合,广电运营商将加快数字化和双向化改造,预计完成改造需要资本开支约1000亿元。这将利好上游机顶盒设备供应商和网络改造设备供应商，同洲电子(002052)作为国内机顶盒设备龙头无疑将从中受益。
　　此外,对于电信运营商来讲,接近1亿宽带用户FTTH(光纤到户)需要资本开支约1500亿元。作为光纤通信设备提供商的中兴通讯(000063)、中天科技(600522)、鑫茂科技(000836)、烽火通信(600498)等上市公司也将从中分得蛋糕。
　　而设备生产商方面，不论是生产多功能手机的生产商如中兴通讯、联想集团、TCL集团，还是生产互联网电视的长虹和康佳等，也都将受益明显。
　　有机构甚至预测,加大对三网融合建设,可形成6000亿元以上的投资规模。广电总局科技司副司长王联表示,目前广电和电信方面都在准备实施方案,具体方案出来前投资预判难以得出,如果仅是网络设备改造投资不会这么大,但是如果是从整个三网融合产业来看,则要超过6000亿元的投资规模。
　　利好整条产业链
　　三网融合更将带动整条产业链的发展，包括内容提供商、服务提供商、运营商以及光纤通信设备制造商在内的多家上市公司均将受益。研究人士普遍认为，内容提供商将成为其中最大的受益者，由于国内内容提供商中的上市公司屈指可数，因此有可能出现资金集中追捧的现象。
　　银河证券研究员许耀文表示，三网融合将使内容服务市场从买方市场转变为卖方市场，内容服务商将成为市场主导。这一转变将对电广传媒(000917)、中视传媒(600088)等公司形成实质性的利好。
　　此外，新浪、腾讯等互联网类上市公司虽然因为三网融合而被打破目前视频市场的垄断地位，但由于这类门户网站在此前的市场化运作中已经拥有了一定的内容制作力量，因此将在内容提供上获得收益。这一点从美国、法国、德国等发达国家的经验中也可以得到验证，提供消费内容的传媒行业将会成为最长远的受益者。
　　申银万国研究员万建军于研究报告中肯定了许耀文的观点。他认为，长期看，有线运营商和电信运营商的网络条件和运营能力接近，关键在于谁能提供更具有吸引力的内容节目或服务应用。2009年美国最大有线运营商COMCAST收购美国最大广播电视网络公司NBC（内容提供商）恰是一个佐证。在运营商对优质内容节目的争夺中，内容产业的版权收入有望大幅提升。
　　三网融合的脚步加快对一些公司无疑是相当于救火，比如歌华有线(600037)。由于自去年9月起开展的高清交互业务现在正是持续高额的投入期，其业务并不出彩，但近期受益三网融合利好，作为在此领域具有代表性的歌华有线还是逆势增长。原因很简单，被北京市政府授权负责北京地区有线广播电视网络的建设开发、经营、管理和维护（受益网络升级改造），从事广播电视节目收转传送和广播电视网络信息服务的歌华有线（受益运营业务），在北京真可谓上下游通吃。歌华年报显示，仅在2009年有线电视数字化整体转换、连连通工程、高清晰电视频道专项经费等方面政府补助总额约为4176万元，在三网融合的大背景下，这个数字在2010年还将大幅增加。
　　为加快推进三网融合，去年广电总局下发文件，要求2010年底前完成有线网络省内整合。目标是形成一个全国性的有线电视网络公司，作为统一的市场主体，参与三网融合。
　　据悉，去年底广电的有线网络已有1/3省份完成整合，主要在中东部地区的10个省份，另有14个省份正在进行整合，其中湖南、湖北、江西、贵州等省份省网整合即将完成。尚未进行网络整合的省份主要集中在中西部地区，目前尚有包括山东、西藏、青海、甘肃、四川等7个省份未进行整合。工信部通信科技委委员侯自强表示，广电还通过建立专门公司进行收购整合。目前广电系统的4家上市公司歌华有线、广电网络(600831)、电广传媒、天威视讯(002238)都在从事周边地区网络整合工作，这些公司也必将会从中受益。
　　融合非一马平川
　　事实上，从上世纪至今，国内三网融合的探索过程并非一马平川。广电和电信两大体系之间楚河汉界各据一方，由于无形的政策壁垒存在，让多次试水之举都以碰壁告终。早在1999年的上海，有线电视进军宽带、固话等电信传统业务时，就曾遭遇波折。而不久前，广电总局紧急叫停广西电信开展IPTV业务的消息，再次突显出产业间的摩擦。
　　令人关注的是，当大幕正式拉开之后，舞台上的两大主角--广电队和电信队长期以来的竞合关系会走向怎样的新局面。业内人士指出，在目前不对称开放的初期路线图下，相对弱势的广电队将率先跑马圈地，在以网络游戏、视频为代表的互联网领域以及固话、宽带等电信领域多处发力；羽翼正丰的电信队则蓄势待发，为第二阶段的竞争做好准备。
　　据工信部部长李毅中透露，4月底将确定三网融合双向进入的试点方案，希望5月能够批准实施，目前正和广电总局积极制订中。方案首先确定双向进入的目录，电信企业怎么进入广电，广电怎么进入电信。然后选择试点的地区，每个地区选择试点的企业，确定试点的细则。试点确定后，双方按照规范发放许可证，这样就可以进入。
　　三网融合是业务的整合，整合之后无疑将会极大地减少基础建设投入，简化网络管理，降低维护成本，提高资源利用水平。三网融合不仅继承了原有的话音、数据和视频业务，而且通过网络的整合，衍生出更加丰富的增值业务类型，如图文电视、视频邮件和网络游戏等，极大地拓展业务提供的范围。三网融合将会打破电信运营商和广电运营商在视频传输领域长期的恶性竞争状态，各大运营商将在一口锅里抢饭吃，看电视、上网、打电话资费可能打包下调。毫无疑问，电信运营商们将会开始探索三网融合下新的商业模式。(.中.华.工.商.时.报)

　　三网融合风暴将至 网罗三大投资路径
　　三网融合有望成为3G网络建设之后通信信息领域最大的投资亮点，通讯设备商、有线运营商和内容提供商等将直接受益
　　按着遥控器打电话，打开电视机上网冲浪，盯着电视屏幕玩网络游戏，握着手机看电视新闻的实况转播……对大部分消费者而言，三网融合最简单的体现，就是三屏融合，即手机、电视和电脑屏幕的融合。 分析人士认为，随着三网融合正式进入实施阶段，新一轮三网融合相关的投资热潮已经暗流涌动，有望继去年的3G网络建设之后，成为今年通信信息领域最大的投资亮点。
　　那么，投资者应该如何把握投资机会呢？
　　事实上，在三网融合的大趋势之下，受益的行业众多，包括内容提供商、服务提供商、运营商、通讯设备制造商等，其中，最直接的受益行业主要有通讯设备商、有线运营商和内容提供商。投资者不妨以此为三条主线来网罗三网融合的投资机会。
　　软硬件设备提供商最先受益
　　兵马未动，粮草先行。三网融合的过程中，最先受益的当数上游供货商--设备提供商。方正证券市场策略分析师王辉等认为，处在数字电视产业链上游的设备制造商可能是三网融合最早的受益者。无论广电或者电信的网络升级改造以及新业务开展都会触发对软硬件设备的需求强劲。

　　以机顶盒为例，随着三网融合的开展，更多的机顶盒产品会被采用。那么，作为行业龙头的同洲电子（002052.SZ）无疑将从中受益。此外，光纤通讯设备提供商的上市公司也值得关注。
　　值得一提的是，投资者不妨关注规模较小的设备类相关公司，而非大公司，因为对大公司而言三网融合带来的业绩推动较有限。具体而言，硬件方面除了同洲电子(002052)之外，烽火通信（600498.SH）、中天科技（600522.SH）值得关注；软件方面的华胜天成（600410.SH）、亿阳通信（600289.SH）等公司也有机会受益。
　　另外，随着三网融合渐行渐近，众多全新的互联网终端产品不断面世，比如互联网电视，用户可以利用它直接连接互联网，电视和互联网的多种功能均将融合在一个屏幕上，实现下载或在线观看电影、视频，获取天气、股市的最新资讯等功能。