2010稳定上扬 2010年一季度公司营业收入同比增长12.76％,归属于母公司净利润比增长15.30％;基本每股收益0.34元。公司增速低于美的电器（000527）同期增速,主要原因在于,去年一季度空调行业受金融危机影响较为严重,美的电器下滑较大,而同期格力电器（000651）由于加大研发投入、调整产品结构等措施,并未受到较大冲击。因此美的电器和整个空调行业由于去年基数较低,在今年一季度表现出的是恢复性的增长,而格力电器则是保持了稳定上扬的趋势。

　　上游配套,降低成本 2009年公司毛利率达24.73％,同比增加4.99个百分点;毛利率大幅增加的原因:一是公司调整产品结构,加大高毛利率产品的生产销售力度;二是公司向上游拓展,加大压缩机、电机等的配套能力,进一步降低了空调生产成本。2010年一季度公司毛利率水平为21.92％,与2009年相比有一定程度的回落,符合我们此前的预期。但考虑到公司强大的成本控制能力,我们认为公司毛利率水平有望维持在20-21％左右的水平。

　　中央空调有望成为未来增长点 公司今年将继续加大中央空调的投入力度,公司看好中央空调的发展潜力,与国外中央空调企业相比,公司具有本土化的优势及渠道优势。公司将在中央空调业务上加大投入,并逐渐培养更多具有中央空调安装资质的经销商,这也是公司2010年的战略发展重点。

　　盈利预测 我们预计公司10、11年的EPS分别为1.83元和2.19元,根据4月28日收盘价23.97元,对应的市盈率分别为13.24倍和11.15倍,估值已处于历史低位,我们认为公司作为空调行业龙头将能保持稳健增长,维持公司“买入”评级,6-12个月的目标价为36.5元。

　　风险提示 房地产剧烈波动将给公司产品销售带来一定风险;铜价大幅波动或将给公司带来一定的成本压力;

　　机构来源：湘财证券