韩志国：还将面临三大利空
　　今年以来，我一直对A股市场持谨慎的悲观态度。年初，在整个市场都沉浸在对一季度行情的无限憧憬之中的时候，我就在1月22日和24日向市场发出了警告：今年的A股市场很可能是凶多吉少，市场的下跌空间会大大高于上涨空间，并且根本就不会有什么一季度行情。3月15日，针对市场对二季度市场走势的一片乐观气氛，我又发出了上半年的行情已经很不乐观的看法。我的这些观点，已经被市场运行的实践所证明。从目前的客观情况来看，市场的运行趋势已经明显变坏，这种变坏主要有三个重要标志：第一，沪深股市的年线都已经被有效击穿，在击穿年线以后，市场不但没有形成有效的反弹，反而在继续下行，并且达到了今年以来的最低点：2890点。第二，银行、地产、钢铁、券商等权重板块都已经出现了破位走势，在价位上都再下一个台阶，这预示着市场千呼万唤的风格转换在近期内不可能出现。第三，均线系统已经出现明显的空头排列，所有的技术指标都已经变坏，上海股市在4月19日出现了一个33.52点的跳空缺口后，今天又出现了第二个跳空缺口。第一个缺口没有被有效回补，证明这是破位下行的突破性缺口；今天的跳空缺口如果不能得到回补，那就是继续下跌的中继性缺口；市场的触底反弹，就只能等待第三个缺口。从目前中国经济的基本面与政策面来看，不但很难形成促使市场回暖的趋势性上涨行情，而且很有可能会出现市场的进一步下挫，使得今年的中国股市在较长的时期中都阴云密布。
　　从中国股市运行的内外环境来看，A股市场今年至少还会面对三大利空，这三大利空，都会对A股市场构成较大的杀伤力，使得市场很难形成上涨行情。
　　第一大利空是房地产税收政策的进一步出台。最近一个时期的股市下跌，在很大程度上是由于政府出手打压房地产市场所致。由于去年出台了大规模的救市政策，大量资金源源不断地流向了房地产市场，推动了房价的节节攀升，再加上土地财政的推波助澜，使得中国的房地产价格已经高得离谱，大大超出了人民群众的承受能力。为了解决去年救市政策的后遗症，政府不得不对房地产政策进行全面调整，在全面改变房贷政策之后，接下来的就是税收政策的调整。在我看来，房价之所以节节攀升，最根本的原因在于目前的土地政策，不解决有效供给不足的问题，所有的调控措施都不过是扬汤止沸。房地产政策的调整，还必须矫正在调控中政府利益最大化这个最重大的误区，而所有税收政策的出台最终都会导致政府利益的更大化，并且使购房人承担更加沉重的经济负担。必须指出，物业税出台的前提是土地的私有化，使房屋的持有者获得完全意义的对房屋的所有权，在现在业主只是对房屋持有70年的暂住证的情况下，物业税的出台既不符合法理，也对所有房屋投资者的利益造成侵害。但从目前的情况看，物业税或者其变种的出台似乎已经难以避免，这样的税收政策的推出不仅会影响房地产市场，而且还会影响股票市场，给房地产股乃至整个权重股带来进一步的利空打击。
　　第二大利空是货币政策的方向性转变。去年以来的货币政策，表面是适度宽松，实际是绝对宽松，流动性的过度释放不仅造成了中国产业结构与市场结构的进一步扭曲，也为今年的通货膨胀埋下了祸根。无论是解决产业结构扭曲问题还是管理通货膨胀预期，都需要对货币政策进行重大调整，而在现实中，这种调整的趋势也已经或隐或现。目前，国际油价与大宗商品都处于高位，铁矿石的大幅提价已经不可避免，国内劳动力成本出现显著的提升趋势，今年的通货膨胀形势已经很不乐观。尽管中国的统计体系与统计参数都有明显的人为痕迹，统计数字也可能被人为操纵，但通货膨胀的来临已经是一种客观趋势。在我看来，今年的通货膨胀与2007年的需求拉动型的通货膨胀将有很大不同，输入型的通货膨胀与成本推进型的通货膨胀将成为今年通货膨胀的主要表现形式，如果货币当局不尽快地采取措施紧缩货币，那么通货膨胀的来临就将是凶猛异常，不能排除今年会出现两位数的通货膨胀的可能。从这样的角度出发来观察与把握中国的货币政策，那么货币政策的收紧就很可能贯穿全年，到年底，适度宽松的货币政策就很可能让位于适度从紧的货币政策，今年就无可避免地会成为货币政策的转折年。如果财政政策由积极转为适度，货币政策由适度宽松转为适度从紧，那就会对A股市场造成重大冲击，导致市场长期徘徊在一个比较低的水平。在有了股指期货与融资融券的市场背景下，想让市场像去年那样完全脱离基本面而出现反转，基本是不切实际的幻想。
　　第三大利空是国际板的推出。国际板的推出是中国股市从资本大国走向资本强国的一个必然趋势，也是上海建立国际金融中心的一个必然要求。目前，国际板的建设正在紧锣密鼓，其发展思路也已经初露端倪：一是，国际板要力争在年内推出；二是，国际板的上市公司发行的是A股；三是,国际板推出初期以红筹股为主。这三个方面的因素结合在一起，将会对A股市场形成重大利空。如果国际板在年内推出，那么必将形成市场的大规模扩容潮，批量推出上市公司的国际板市场与紧锣密鼓发行的中小企业板市场与创业板市场以及主板市场的IPO将相互交织，形成中国股市最大规模的扩容潮。再加上中国股市自身的大小非解禁以及市场流动性的回收，供求关系的进一步失衡将成为压垮中国股市的最后一根稻草，导致市场拾阶而下而底部难寻。不仅如此，股指期货与融资融券的推出已经使蓝筹股的估值比以往打折，国际板的推出将进一步拉低中国股市的整体估值水平，使得中国股市的估值水平逐渐与国际接轨，在中国股市剔除银行股与地产股已经接近50倍市盈率的估值水平下，国际板的推出无疑会给中国股市带来重大影响，使得中国股市的风格转换又增加了一个重大障碍。
　　早在去年12月23日，当整个市场对今年一季度行情持普遍的乐观态度、认为今年一季度的股价指数至少会到4000点的时候，我就发表了《2010：变数充斥的A股市场》的文章，认为今年的中国股市不可能出现市场普遍期待的单边上涨行情。时至今日，我对今年的A股市场更不乐观。在我看来，今年的A股市场能够涨多高，完全取决于这个市场能够跌多深，没有大跌就不会有大涨。而且，就全年的趋势来看，在市场充斥着如此之多的不确定因素的情况下，市场很可能只有反弹而没有反转。必须看到，2009年的中国股市是整个市场发展过程中一个极为特殊的例外，是政府在极为特殊的情况下采取的一个极为特殊的手段，这种手段的后遗症不但十分明显而且在日益显现，今年的市场走势，恰恰是在补去年的课，是对去年违背市场规律的手段与方法的总体矫正，因此也不可能再出现去年那样的市场行情。认识不到这一点，仍然坚持依托政府救市的思维定势，就很可能会犯下难以弥补的历史性错误，也会给自己造成巨大的投资损失。

　　谢国忠：楼市泡沫即将要破灭时 我会通知你
　　我家的保姆刚刚提出辞职，我在北京的一位朋友最近告诉我，她急着回家买房子。我建议她借的贷款不要超过七成，这样万一有损失，至少还有缓冲余地。
　　这不是我第一次在中国听到这样的故事。上海也有几个朋友告诉过我类似的故事。似乎在同一时间，所有的的保姆都杀入了楼市。
　　对于基金经理来说，请保姆可谓好处多多。中国的保姆可能就是擦鞋男孩的亚洲版。1929年华尔街崩盘前夕，美国前总统肯尼迪的父亲约瑟夫·肯尼迪(Joseph Kennedy)有一天在擦皮鞋时，发现鞋童也在谈论股市、投资股市，老肯尼迪觉得情势不妙，回去就把股票卖光了。
　　另一位朋友最近在海南三亚度假，感到不由自主地要去售楼处看看。每个她认识的人都在那里买了房。似乎不在那里买房，就显的不合群了。
　　你应该买了两套，精明的售楼小姐建议，三年后，价格会翻1倍。到时，你卖掉一套，另一套就等于白捡的。
　　一个人怎么能拒绝这样的建议呢？
　　在官员腐败案件中，招牌的证据已不再是塞满冰箱的现金、抑或一身名牌有点小名气的女演员做情妇，而是有多少套房子。上海的一位局级官员被抓时，就有24套房子。(注：2007年10月，原上海浦东新区副区长康慧军被双规，他和妻子名下的房产多达24处)
　　中国正处地产投资狂潮带来的剧烈阵痛中。首先，我想声明，说中国的房地产市场为一个泡沫，并非是在否定中国的发展成就。泡沫的一个关键组成部分是乐观，而乐观离不开经济上的成功。另外，我也不是说价格明天就会下降。泡沫的发展和破灭，有自己的时间表。当它即将破裂时，我会让你知道。
　　免费午餐
　　人民币升值预期可能是催生泡沫的主要力量。首先，它迎合了人内心深处对免费午餐的欲望。你要做的仅仅是把钱兑换成人民币。所有华尔街上的专家都会告诉你，你稳赚不赔。这些钱已涌入中国。
　　其次，人民币升值的故事把中国人的钱留在了国内。美元向来是中国人的资产避风港，这就是为什么中国的银行有大量的美元存款，理所当然地，那些有头有脸的人物都在海外有美元。但现在，所有的钱回来了。更重要的是，任何收入，合法还是不合法，现在都留在了中国，不出去了。
　　要房子，不要现金
　　腐败官员为什么会保有房子，而不是现金？按华尔街的说法，人民币将会升值，因此，根本就不应该持有美元。但在楼价飙升时，又何必持有现金呢？腐败的现金到了楼市可以再赚一道钱。贪官们只有在被抓时，才会体会到持有不动产是有坏处的。
　　巨量的流动性促使中资银行尽可能地放贷。有一个华尔街传统，中国人学得很快，那就是让公司开支票给自己发奖金。你需要做的仅是报告一个惊人的季度业绩。这是一个比华尔街更容易的游戏：中国政府把存款利率和贷款利率都固定住，保持了很宽的利息差。你只需要放贷，利润会自动进来。贷款转坏总得过三年吧？到时，我用不着把奖金还回去，对不对？
　　要让泡沫持续，你需要一种力量，让它在有破灭迹像时也能将它稳住。华尔街不断地泵出新的天然或人工合成的产品，把债务转化为对资产的需求。在中国，地方政府扮演了这一角色。
　　寅吃卯粮
　　由于利益相关，中国政府已身陷泡沫不能自拔。卖地的钱都到了政府手里。土地价格已上升到了占开发成本的一半。在热点地区，土地成本超过了开发费用--政府要现在就把未来的价格收入拿到手里。
　　房子卖掉时，政府收到交易税和利得税。地产开发商向政府交的税超过了自己的收入。地产开发商最终将收入入账时，他们必须将钱再去投入，华尔街分析师会建议他们去买地。由于土地价格升了很多，他们可怜的收入不够，所以他们不得不借钱。他们所有的收入和借钱的利息，都到了政府手里。你能责怪他们助推了楼市价格吗？
　　对土地的痴迷是另一个推动因素。不久前，中国还是一个农业国，最重要的资产永远是土地。三年清知府，十万雪花银，这是一句中国老话，这句话没有说明十万雪花银去了哪儿。它们去买地了！当然，在城市里，你已经看不到地了，只能看到地上的建筑，但毕竟，建筑也是长在地上的。
　　现在，保姆们都去买房了，还会有谁？永远不要低估13亿人的力量。在中国，许多人说你应该听擦鞋男孩的意见。事实上，确实会有很多人听他的。