一季度收入同比增长20.51％，净利润同比增长43.78％ 公司2009年度实现营业收入20.09亿元，同比增长20.51％；实现净利润8,306万元， 同比增长43.78％，每股收益0.191元。

　　评论：

　　华东医药（000963）作为杭州地区最大的医疗流通企业，在山头林立的浙江市场做到了第一把交椅，且公司中标了浙江地区流通配送，市场份额将有所扩大。在工业方面，其专科用药，尤其是免疫抑制剂类产品继续依然保有产品和渠道的绝对优势。因此公司净利润增速显著高于销售收入增速，这主要得益于良好的成本和费用控制能力。公司2010 年1 季度综合毛利率19.6％，同比上升1 个百分点，与 09 年全年水平基本持平，期间费用率12.7％，同比下降0.3 个百分点。

　　投资要点：

　　1、2010年工业有望高速增长 工业的关键在于公司控股75％的中美华东，其有三大系列产品：免疫抑制剂中的新赛斯平（环孢素）2010年增速估计跟去年持平，百令胶囊增加了肺、肾纤维化新适应症，未来将进一步向肿瘤和白血病，有望成为利润贡献最大的品种，赛可平（吗啡麦诺芬酯）是增长最快的品种，有望达到30％以上的增速实，他克莫司（FK506）今年是公司重点推广的品种，今年收入有望翻番；降糖药中卡博平（阿卡波糖）是拜耳畅销药拜糖平的有力竞争品种，卡斯平（比格列酮）上升势头也很快，二者均有望达到30％以上的收入增速；消化系统用药的泮托拉唑（泮立苏）在临床用药上是仅次于奥美拉唑的大品种，增速基本跟去年持平（18％）。在这些产品的推动下，公司2010年的工业收入将实现高速的增长。未来公司还有意向抗肿瘤用药进军，目前已经申报了两个6类抗肿瘤药，未来会组建专业的抗肿瘤药销售队伍，此外，公司已经开始加快新产品投放市场的节奏，由原来两三年推出一个新产品改为每年推出几个新产品，明年有望推出3-4个产品，在未来的几年打算投放30-40个新产品

　　2、2010年商业保持稳健 公司的商业业务基本就在浙江本省的杭州、嘉兴、湖州地区，是浙江省最大的医药商业公司。公司原来一直秉承“不做最大，做最好效益”的经营理念，所做的基本上是面对医院的利润较高的纯销业务，毛利率基本维持在5.5％左右，在医改的推动和资金压力较小的新局面下，公司打算做大规模，已有在浙江其它县、市参股当地商业公司的计划，这样公司在浙江省内的优势将进一步得到强化。我们认为公司的商业业务将保持一个稳健增长的态势，增速在20％左右，基本接近公司业务所处地区的药品消费量的总体增速，毛利率基本持平，费用率在公司的努力下有望进一步降低。

　　3、另外，去年开始经营的中药饮片公司今年的收入将超过一亿，是浙江省最大的中药饮片公司；西安博华今年将开始实现盈利。

　　快赢数据资金分析：

　　从而二级上看，由于在整体经济不明朗的情况下，医药股遭到市场的追捧，行业估值一直往上移，而该股走势也走出一波完全独立的上涨行情，目前涨幅已经超过40％。快赢数据显示，该股在连续上涨的过程中市场主力资金还没有明显出逃的迹象，短期有可能依然维持震荡盘升走势。

　　机构来源：上海证券研究所