26日公司发布2010年第一季度报告。

　　报告显示，报告期内实现营业收入16亿元，同比增长26％；实现归属于母公司股东净利润4亿元，同比增长27％，稀释每股收益0.72元。

　　2．我们的分析与判断

　　各季度业绩表现，符合我们2009年8月8日《张裕（000869、200869）：酒桌可选品有望随经济复苏展现高弹性》判断，即葡萄酒属于酒桌可选消费品，与宏观经济景气度相关度较高，未来随着经济“U”型走势出现而呈现高弹性。随着宏观经济的逐步好转，公司、葡萄酒行业的表现呈现了较高的弹性。

　　第一季度收入利润向好趋势不改，现金流值得关注。如表1所示，公司第一季度销售收入增速26％，与近年来水平相当，更超过了去年第一季度的负增长，净利润也存在着类似趋势。这得益于以酒庄酒和解百纳干红为主体的葡萄酒高价位产品增长较快，使产品平均售价和收入同比上升。我们注意到公司经营活动产生的现金流量净额/营业收入和经营活动产生的现金流量净额/经营活动净收益，与往年相比下降幅度比较大，因此提醒投资者关注公司现金流未来发展趋势。

　　领先于竞争对手的“高端战略”，未来随着策略完善而稳步推进。公司经营战略明显领先于竞争对手，近年来“高端战略”的实施打开了产品销售的上行空间，中高端产品的销售比重从22％提高到34％左右，对吨产品价格和毛利率增量的贡献度极大，与此同时带动2004-2008年葡萄酒和公司全部产品销售收入增长（196％,155％），在考虑到消费环境变化后，我们预计CAGR07-10达（19％,16％），随着公司“细分市场，分类营销”工作推进，敬请投资者进一步关注公司新产品的销售情况。

　　3．投资建议

　　分产品分析请参看公司深度报告《张裕（000869、200869）：五年二倍行业空间 高端战略长期胜出（更新）》。

　　调高2010和2011年EPS分别为2.62和3.09元，维持公司“推荐”的投资评级，基于对公司的估值假设及与同行业上市公司的对比，认为公司具备良好的相对投资价值。

　　机构来源：银河证券