叶檀：钱发毛了
　　每经评论员 叶檀
　　有许多读者抱怨，现在生活必需品的价格越涨越高，为什么还不加息或者升汇？甚至有人指责笔者被既得利益集团收买。
　　笔者承认，钱发毛了。
　　虽然国家统计局的CPI还保持在较低水准，但中国货币的实际购买能力已经大幅下挫，典型表现是人力成本大幅上升。从去年开始，中国大幅提高离退休人员补助标准，人社部副部长在今年全国两会上回答记者提问时表示，国务院连续6年调整了企业离退休人员基本养老金的标准，从2004年的人均每月700多块钱提高到今年春节之前的1300多块钱。从今年年初开始，1953年前离退休工作人员集体加薪15%以上。接下来应该就是一轮军人、公务员、企事业等单位相继加薪。
　　4月23日，在人社部召开的一季度新闻发布会上，新闻发言人尹成基表示，今年一些地区开始着手调整当地最低工资标准。一季度有7个省份已经对最低工资标准作出了调整，其中最高档平均调整幅度达到17%左右，幅度比较大。还有20个省份计划将适时调整最低工资标准。调整最低工资标准对于提高低收入者的劳动报酬、工资收入还是有很大作用的。
　　煤、气、油、电等价格还将进入螺旋式的上升轨道，农副产品2009年至今价格持续上涨。而官方明确表态，基础物资，包括水、电、煤、气还要涨！
　　不仅如此，社会保障铺开、建设高铁还需要大笔的投入，社会保障基金数万亿的缺口无法填补，而建设高铁与地方政府借债大搞的投资工程，也需要上万亿的资金投入。今年初全国铁路工作会议上公布的数据显示，继2009年铁路建设完成基本建设投资达6000亿元后，2010年铁路投资将达8235亿元，其中今年基本建设投资7000亿元，较去年增长16.7%，投资规模再创新高。除今年投资高达8235亿外，去年已有多个高铁项目上马。据粗略计算，2010年所有在建高铁项目总投资规模将接近3万亿元。
　　如此大规模的投资与成本提升，国内发生通胀是正常的，不发生通胀几乎是奇迹。如果工薪族的薪酬随物价指数同步上升，生活质量可以保持不变，但除了公务员等少数群体之外，很难有工薪阶层能够享受如此优待。也就是说，在宏观经济数据CPI稳定、GDP上升的情况下，由于工薪阶层的薪酬很难有每年10%左右的增长，因此，大部分人的货币购买力下降、生活质量下降。一句话，对于大多数不能享受政府福利的人来说，钱发毛了。
　　不过，预计政府不会在近期大规模加息，也不会大规模升值。
　　中国的改革由内向外，人民币不会一次性大幅升值。人民币升值方案难定，一次性大幅升值阻断海外人民币继续升值的预期当然是上选。这一方案的问题在于，没有人能够准确估算人民币升值的确切水准，以及由此给中国实体经济带来的打压。
　　汇率稳定的反面是国内通胀压力上升。既然通胀难以避免，以提高社会保障、提升最低工资水平等办法制造通胀压力，为未来中国改革打开空间，就是惟一之选。这也是金融危机之前国内经济学界震耳欲聋的政策建议。
　　 银行业与政府部门、大型企业不乐见加息。我国政府部门负债在2009年经过充气式增长，按照保守估计，各银行2009年投向政府融资平台项目的贷款，占整体新增贷款的40%至50%。如果利率提高了5个百分点，政府部门就需要多支付1.4万亿元，相当于去年GDP的4％。对于为补充资本金而焦头烂额的银行，最希望的就是不均衡加息，也即存款利率不动而贷款利率增加。不过，银行业的如意算盘成行，地方政府与大型企业就会向破产更近一步。如一个研究金融的朋友所说，维持低息不变是给企业与地方政府留一道进食管子。
　　另一方面，政府控制资产品价格使之下降可以降低流动性，所有的经验与数据都能证明房地产与货币流动性的关系。挤压房地产泡沫是正确之举，缓解了加息的急迫性。当然，房地产下跌并不会抑制煤、气、水、电、油等资源价格的上涨，也不会阻挡人力成本的上升趋势。
　　CPI是最后一块遮羞布，国家统计局为不愿加息的其他政府部门充当了急先锋。事实上，用GDP平减指数，中国通胀压力一直较大。从2004年到2008年，中国GDP平减指数均值为6.7％，并呈现出上升的趋势。由于金融危机的爆发，2009年该指标为-1.9％。但是今年一季度，立刻回弹到了5.4%。
　　如果你是普通工薪族，年薪不能有6%左右的上涨幅度，那么你的生活质量就会下降。这也就是经济上升而工薪阶层恐慌情绪也上升的原因。
　　

　　水皮杂谈：不动产动起来要人命
　　房地产号称不动产，但是动起来要人命，地震的时候是这样，不地震的时候也这样。
　　2010年的第一季度，全世界舆论的关注目光都聚焦在飞涨的中国房价上面，一天涨1000元的故事让炒股票的人头都抬不起来，承认自己是股民就和承认自己弱智没什么区别，当炒股的人都在谈论炒房的时候，中国的股市成为弃婴就是再正常不过的情况，所以即便道琼斯没完没了地创新高，上证指数依然故我就是守着3000点上下徘徊，涨不成，跌不忍，而地产股更是在所谓的底部盘整了三个月有余。
　　做股票的真的都是傻瓜吗？
　　如果是，那么为什么房价涨个没完没了的时候，房地产股却趴在地上连动都不动呢？
　　如果不是，又如何解释房价和股价的矛盾呢？
　　其实做股票的人并不傻，至少没有傻到真的以为世界上有只涨不跌的投资品种，经历过6124点疯狂和1664点绝望的中国股民一朝被蛇咬，十年怕草绳，而中国楼市眼前的情景和当年中国股市相比，有过之而无不及。楼市的亢奋能亢得了一时，一定亢不了一世，不是中国的股民太聪明，而是炒楼太无知。
　　什么叫晴雨表？
　　今天股价的表现就是明天房价的表现，这就叫晴雨表。晴雨表的作用体现在两个方面，一是时间上的提前量，二是空间上的提前量。
　　2010年4月14日，国务院常务会议开始部署遏制部分城市房价过快上涨的政策措施，明确提出抑制不合理住房需求，实行更为严格的差别化住房信贷政策，对购买首套自住且建筑面积在90平方米以上的贷款首付比例提升至30%，对第二套首付比例提升到50%且利率不低于基准的1.1倍，地方政府可根据实际在一定时期采取临时措施，严格限制各种名目的炒房和投机性购房，同时加快研究制定合理引导个人住房消费、调节个人房产收益的税收政策。如果说4月15日股市的反应，尤其是地产股的反应还是麻木不仁的话，那么，随着4月17日国务院暂停第三套房贷和对非本地居民信贷的通知的下发，多米诺骨牌的效应就开始了淋漓尽致的表现。4月19日，上证指数跳空低开34点，开盘价成为当天最高价，全天暴跌150点，指数跌破3000点，沪深两市25家地产股跌停，龙头万科有效跌破前期整理平台，直下8元关口。房价涨，股价不涨，房价还没跌，股价已暴跌，用郭德纲的话讲，这就叫上哪讲理去？！
　　当然，股市的过度反应和股指期货也有一定的关系。
　　4月15日和4月17日之间是4月16日，或许仅仅是偶然，在房地产两个政策利空的中间这一天，迎来的正是中国股市具有历史意义的股指期货开张的日子，或许正因为是第一天，股指期货的表现基本上波澜不惊，盘面被现货市场引导，套利空间频现。但是这种情况在4月19日就发生了根本的变化，首先股指期货四两拨千斤的作用在盘面展现，正是2点以后股指期货跳水引发的恐慌，上证指数和深综指才会大幅破位，充分体现了1万人套住1亿人的功力，其次四份合约的套利空间消失，股指期货的跌幅基本相当。4月20日的盘面再一次强化了这种态势，同样是在2点以后股指期货的狂拉才直接导致上证指数探底回升，走出一个十字星。
　　房地产之所以在现在会被当成炒豆一样炒，原因尽管复杂，但是根本的因素还在于中国居民的财富在改革开放三十年之后有了一个巨大的积累，这部分钱有保值增值的需要，国有资产尚且有这种需求，更何况私人资本？一场金融危机不但没有降低人们的投资热情，相反部分停工的私营企业的资本也加入了流动性过剩的大军，这是不容回避的现实，过剩的私人资本加上宽松的无节制的信贷，就好比洪水猛兽，进入哪个领域，哪个领域就起泡沫。房地产新政如果能挤出这部分投资需求固然是好事，但是流入楼市的资本会流向哪里，也是政府不得不正视的问题。堵是一方面，疏也是一方面，即便在房地产行业内部，住宅地产和商业地产的政策恐怕也要有所区分，不宜一刀切，因为商业地产本来就是用于投资的，商住倒挂本身就说明真正该投资的没有人投资，而不该投机的住宅却被炒上了天，商业地产如果不能投资，又何来商业的繁荣，又何来消费的繁荣，又何来经济的持续增长？
　　不知道政策的制定者考虑到这些资金的出路没有。

　　花荣：炒股和炖股 投机和养鸡
　　1、本周是股指期货开市后的第一个交易周。由于开市时间选的很科学，也很艺术，股指期货一上来就畅快淋漓的发挥了空军本色。周一，长阴落地，用实际结果教育已经习惯了永远多头思维的股市投资者，从本周起，双向交易的思维是投资的正根，蓝筹股的市盈率高企的时代已经彻底结束。
　　2、蓝筹股是本周最重要的空军主角，特别是房地产股和银行股成为了空方掼压指数的急先锋，特别是沪深300指数的第一成份股招商银行（600036）领跌大盘，这种情况对长线稳健持股人的信心打击极大，大盘上涨无份下跌领跌，任谁摊上也承受不了。其实，这也不奇怪，沪深股市的蓝筹股市盈率过高就是由于原来没有股指期货和融券造成的。
　　3、在蓝筹股低迷的时候，可能有些永动机可能会把注意力集中到中小市值的股票上来。中小市值的股票在过去的一年中也确实表现出来了远超过大盘股的活跃性，但是需要注意的是，涨跌起伏是有周期的，从市盈率和创业板股票的天然属性来看，也许中小市值的中线危险性更强于大盘蓝筹股。
　　4、如果没有股指期货，今年的股市还真不好玩，但是有了股指期货就不同了，双向交易，T%2B0，节奏夸张性，最先进的职业优势在这里都得以体现，股指期货也可以说是职业玩家的天堂。当然，对于股指期货技能不熟练者，还是应该以股市投资为主，但是即使只做股市也对期指的波动规律逐步熟悉。
　　5、本周的市场已经处于短线超跌的状态，期指的博弈也暂时处于平衡对峙的局面，这样下周的市场表现应该平稳一些。下一个市场的爆破点还是在10日均线与沪市综合指数会面的时间段。因此，下周的自己操作，无论是股市还是期指，还是不养鸡只偷鸡，只小炒不长炖，更不能随便乱炖。

　　阿琪：指数没涨并不表明不会深度调整
　　目前市场有两种行情，一种是没有最高，只有更高的小盘股和题材股行情，另一种是没有最低，只有更低的大盘蓝筹股行情。对于小盘题材股行情人们在不可思议之余已普遍感到恐惧和厌恶，只是行情持续不跌，投资者也不知道小盘题材股行情何时终止。因此，行情的观赏价值已经大于操作价值；对于大盘蓝筹股行情人们在无奈之余已经从失望转向绝望，连蓝筹股最坚定的持有者---各大基金也已纷纷加入到抛售行列。如此决定着，虽然目前市场仍是跌指数、涨个股格局，但行情一旦转入实质性调整，将是大小盘共跌的局面，不存在风格轮换的可能！
　　目前仍有许多投资者认为，指数很低，行情没有深入调整的理由，即使调整空间也不会很大。但需要认识的是，股市涨跌的本质因素是供需关系。2007年6124点时A股最大流通市值是10万亿，目前指数虽然在3000点附近，但在大小非解禁流通、大规模增发、大规模新股扩容的扩张下，目前A股流通市值已经扩大到15.5万亿，对应在2007年相当于9492点！即投资者曾经的万点梦想已经实现！所以，指数没涨已经不能成为行情不会深度调整的依据。
　　目前应予以关注的是，房地产购销双方还都处于调控新政出台初期的恍惚阶段。且关于税率方面更具调控效力的措施还未出台，即严厉调控带来的严峻形势在房地产领域还未完全显现。因此，房地产调控带来的系统性负面影响还远未完全消化。
　　此外，清理与规范地方融资平台事项已经提上监管层的议事日程。4月20日，银监会召开了2010年第二次经济金融形势分析通报会议，要求在三季度末之前必须做到对地方融资平台贷款进行五级分类和提足拨备，到年底基本完成地方融资平台对坏账的全部核销。据初步统计，目前地方融资平台贷款总量接近8万亿，其中4万亿是以前的老项目，近4万亿是2009年信贷超额释放产生的新融资。在近8万亿项目融资总量中只有30%有足额的土地抵押，约60%为无抵押担保或资本金不足的项目。因此，在土地财政难以为继情形下，地方融资平台的坏账风险已经相当严峻。下半年提高拨备与年终核销坏账必然会使信贷超额释放后的银行股坏账风险提前暴露，从而给银行股带来新的冲击。这是银行股目前没有最低，只有更低的主要原因。
　　因此，当前需要认识的是：房地产受到实质性调控，股市至少会有一轮中级调整。如果加上清理地方融资平台形成的叠加效应，则行情就有二次探底的后顾之忧。虽然目前市场热点和投资者关注焦点仍集中在一些天马行空的题材股上，但年报与季报题材的生命周期只持续到4月底。后市需要关注的是，如果大盘指数再创2942点新低，小盘题材股行情再也不能春风吹又生，野火烧不尽，则基本可以确定行情将正式进入中期调整阶段。
　　（本文作者为上海证券通首席分析师）