叶檀：房价下跌就不必加息
　　欢迎房地产调控政策的回归。
　　以打土豪分田地的心态化解房地产投资者的财富，不应成为房地产调控的目的，改革房地产的目的是扭转中国的经济结构，让中国从资产泡沫国回归到实体经济为主、以产业财富为主的经济模式。
　　目前的调控政策是可控的，动用了货币手段，单向度向房地产市场加息，而全面紧缩的加息模式尚未实行。进一步的房地产政策基础工作剑指物业税，那些希望通过捂房获取财产性收益的人，在物业税推出之日会发现，他们捂的是南柯一梦。
　　物业税必会推出，政策在为此进行紧锣密鼓的准备。目前出台的消息显示有关部门正在制定物业税标准。有关部门界定二套房认定标准，以家庭为单位认定套数，为今后物业税的套数标准打下基础；住建部政策研究中心副主任王珏林表示，二套房认定细则将很快正式出台，届时还将包括对家庭内成年子女的界定，这是为家庭认定制定标准；最后一个标准是全国联网认定套数，我国民政系统、银行征信系统、房产系统、资产系统相互之间均不联网，而民政系统和银行征信系统之间不能相互联网，异地购房很难监管。可行的政策包括，在城市之间实现住房信息联网，通过确切的房产交易信息确认家庭房屋套数。
　　另据未获证实的消息，物业税在4个城市的试点已获得国务院批准。其中重庆、深圳、北京三地将先期推出，而上海试点将延迟至世博会之后。不管是真是假，物业税的大致路径是在选择几个空转试点城市进行实转试点，在取得经验后向全国推广。
　　中国房地产市场在物业税预期下不可能重演疯狂行情，这使中国加息的必要性大大下降。
　　从目前来看，楼市下挫对市场利率并未造成多大影响。22日，上海银行间同业拆放利率SHIBOR总体平稳；7天SHIBOR利率继续小幅上行；3月期利率保持平稳；而半年期、一年期银行间拆借利率从今年以来一直处于缓慢上升的通道中。也就是说，银行对于长期流动性持收紧预期。
　　更重要的是，房价下降会给实体经济降温。国际货币基金组织有一项研究成果，发表于2003年《世界经济展望》第二章，通过研究1959年到2002年之间19个工业化国家的各种股票价格指数，以及从1970年开始的覆盖14个国家的房屋价格指数，作者指出，与房地产价格下跌有关的全部附带结果要比股票市场萧条造成的灾难严重得多。也就是说，随着房地产投资热消退，伴随投资而来的GDP增长也会出现一定程度的停滞。
　　也许是中国基础货币发行量并未下降，但货币乘数将随房地产下降开始下降，如此也能收到降低流动性的作用。我国的货币流动性高达十几倍，而美国的货币乘数仅为4.21倍。这说明中国的金融体系扩张信用的能力很强，派生流动性的能力远远超过美国。而据相关的研究证明，我国的房地产周转速度对宏观流动性和通货膨胀具有明显的作用，只要房地产周转速度加快，我国的宏观流动性与通胀预期就会放大，反之亦然。
　　很多人担心，房地产市场下行后，离开房地产的资金就会进入其他投资品领域，从而导致通胀预期进一步上升。这是错觉，与全球主要经济体一样，我国同样没有出现房地产大幅下降而实体经济、资产品市场如火如荼的情况。看看海南泡沫破灭之后就可以了然。在投资客撤离房地产市场后，在银行缩短房地产金融杠杆后，我国货币周转速度必然下降。
　　2009年9月曾有媒体报道指出，中国住房总价已经超过90万亿，是GDP的两倍以上。尽管没有准确数据，大致可以推断我国住宅总价为GDP的两到三倍。随着房价下跌，高位接盘者的财富灰飞烟灭。别的不说，从4月6日到20日，由于房地产板块快速下跌，申万房地产指数累计下挫19.42%，市值总额缩水2417.5亿元。账面财富成为回味中的古伊甸园。
　　中国货币乘数正在下降，一季度票据融资、短期融资下降而中长期贷款上升，今年3月中长期贷款占比高达约130%，由于银监会实行严格的管制，这些中长期贷款无法在市场上兴风作浪。
　　现在最怕的不是房地产下行之后造成通胀预期，而是房地产下行之后经济增速下降，政府以投机心态扭转调控政策，使房地产再一次步入中国实体经济正殿，如此一来，改革将前功尽弃。

　　侯宁：疯狂创业板前途在哪里
　　主持人：大家好，我是今天的主持人苏培科，今天我们这个沙龙的议题是疯狂的创业板，这个创业板到底疯狂不疯狂，我们有一些看法。我们看到这次的分拆上市也是争议很大，我们看到今天的大盘涨停板第一家公司已经被证监会通过，作为分拆创业板上市的公司，这个口子一开的话，很多创业板的企业都把自己的一部分资产拿出来到我们的资本市场上市的话问题会很多，我们看到总结二十年有一些说法，就不一一的读了，我们看到今年尤其到去年创业板上来，尤其是一些融资融券股指期货，还有看到的一些很多的创新，现在是紧锣密鼓，而且是过于频繁，2010年是中国资本市场也应该是一个频繁创新的一年，对于这样的一个情况，我们聚焦一下现在的创业板市场到底是什么样的情况，既然定了这样一个主题，我们就要问创业板到底疯狂吗，什么情况导致这种疯狂，怎么抑制这种疯狂，现在我们清楚今天研讨会的嘉宾，他们分别是兴业证券投行董事总经理张洪刚、著名评论人侯宁、首创证券总监梁建敏、证券日报总编辑马方业、北大金融系证券研究所所长吕随启教授，东方基金高级经理赵燕京。创业板种种怪现状不断显现，有鉴于此，广邀众多业内专家，发起了本次创业板问题大讨论，并将本次讨论命名为疯狂的创业板。
　　以下为著名财经评论人侯宁演讲实录：
　　侯宁：简单的说几句，一个就是今天我们讨论的题目叫疯狂的创业板，实际上我个人的判断现在的创业板还不太疯狂，有两个理由，一个是我们中国的证券市场本来就是疯狂的市场，有些人说它是独唱我觉得连赌场也不如，我们2000年之前有一年深天地的市盈率炒到29000倍，我记得当时媒体评价说是天地之间缺杆秤，我们之前疯狂过，有疯狂基因，所以现在的创业板根本不算疯狂，这是一个理由。
　　第二个是我们中国的历来的每一个市场都有炒新的习惯，有炒小盘股的习惯，有炒庄股的习惯，创业板这三条都符合，它凭什么不火，创业板上市之前我在厦门演讲的时候明确的说，不要玩儿主板了，玩儿创业板吧，根据自己的风险喜好，三天到一周内就可以选定一个东西进去玩儿，我断定它肯定要爆炒，这个疯狂不疯狂，要跟我们的主板市场比较，因为我们主板市场本来就是疯狂的市场，前两天我们可以一个多月20点上涨不到，可是一天可以下跌150点，而且这个市场的设立是为了国有企业脱困而设立的，这就注定了这个疯狂。
　　而且，还有个限制也助长了这个疯狂，就是我们的市场准入制度，当所有人都想进入这个市场，而只允许你在这个市场进行表演的时候你想不富也得复，想不成明星也会成为明星，像中国的房地产市场一样，你13亿做基数炒房的话，这个房地产北京六环内每平米炒到十万不不是没有可能。但是，最后结果肯定是像08年股市一样，是崩溃，崩溃的结果就是谁也没有好果子吃。从这个角度看创业板疯狂吗？不疯，理智得很，创业板神州泰岳还知道高了，马上来一个跌停板，就看你有没有胆量进去炒，股民想保护自己就要掂量自己的承受能力。我们的市场本身就有疯狂基因，我曾恨铁不成钢似的说它连赌场都不如，所以作为股民要认清这个店，你没有这个金刚钻就不要揽这个瓷器活。
　　当然，创业板有它的合理性，这个合理性在哪？我曾反复说过，我们中国证券市场的核心矛盾是在于证券市场的定位问题，这个问题不解决，这个市场就是一个癫狂的圈钱市场，以前我们说它是股权分置，后来我们发现股权分置只是一个结构的问题，真正的问题是我们这个市场当初建设的时候，设立的时候是为国企脱困而设立的。在国外公司上市，人家是把微软这样有希望的公司推入这个市场，叫锦上添花，就是这个公司本身有高科技，高成长这样的潜力，然后推上市助一把力让他成才；我们中国是什么呢？是雪中送炭，是一个垃圾企业经营不下去了，亏损大面积出现了，然后剥离一部分包装半天到这赶快圈一笔钱。
　　这样我们就看到一个现象：中国证券市场每一轮牛市都是这样出现的，用政策使劲的推，一个接着一个的政策，不行再释放一些资金，加上舆论，然后堆出一个巨大的泡。这样，有这样一个大大的泡以后，我们的管理层就要打击投机了，方法是把我们一堆垃圾国企全部上来了，从中国建筑到中国中冶，哪个符合上市公司条件，全上，当然也包括中石油，这就谱写了我们最光辉壮丽的中石油之歌，谁来买单，不知死活的来买单，这就是中国市场的一个本质，就是股市定位的核心指引存在问题。
　　从这个角度来讲，既然股市定位需要改变，我个人觉得创业板的合理性在于什么呢？如果把创业板定位为一个为民营企业服务的，为真正有发展潜力的这些中小企业服务的一个市场，那么它就具有合理性了，这也是创业板上市前我替它唱赞歌很重要的依据，我希望我们的监管层不要忘记这一点，不要把它再培养成第二个主板。
　　当然主板市场本身也需要完善，像我说的，由于历史原因，中国股市的定位本身一开始就是偏心的，就是为国企来脱困，但到现在脱困20年了，这个偏心就该放下了，你要逐渐理顺这个股市定位，否则中国股市只能是一个赌场，因为你是垃圾股是来圈钱的，你目的就不正，目的不纯的一个市场能不找来投机么？这个角度来讲，我觉得创业板疯狂不算疯狂，有它存在的合理性，就看它将来我们怎么样处理，像吕主任说的怎么样继续呵护它，到底呵护哪些地方，哪些该呵护，哪些不该呵护是一个重要的问题。
　　第二个我希望创业板在游戏规则这个问题上，一定要和主板截然的分开，坚持自己的游戏原则，我希望深交所坚持自己的游戏规则。我们看到，中国股市有一个特点，中国股民不是怕你这个市场有多么的投机，多么的疯狂，多么高的股票，我们股民都敢去炒，多么高的权证我们都敢玩儿，像股指期货我们刚刚推出，大家还没有反应过来的时候，成交量已经超过主板了，上窜下跳，人家赔得起，赔光了也不会找你证监会。那么什么时候会找你这个证监会呢？是当你来干预的时候，当你这个教练员、裁判员也想踢球的时候，就会有上访就会有自杀，就会有这种事情。
　　大家想想，中国麻将盛行这么多年，为什么在中华大地硕果累累！因为我们中国人就喜欢闷着头死掐，为什么要闷头？因为我们的正宗孔老二告诉我们要仁义，对人要忠厚，要温良谦恭，所以大家都温良了，但人类这个动物性没发泄出来，在哪发泄，开始大家发现打麻将可以，不撕破脸却可以一晚上死掐，现在有股市了，就更找到了一个好地方，这就是全民炒股的社会基础，也是最终导致灾难性后果的基础。所以，创业板想要玩儿成功，游戏规则的问题是核心问题，如果这个里头再出现这样的南航认沽这样的事件，创业板必死。
　　还有一个问题，就是创业板确实是对深沪港一体化，打造一个和上海可以抗衡的南中国的金融平台，有它的意义，否则中国的金融资源全部向上海东部集中的话，确实不利于中国经济的全局发展。作为这么一个大国，我们也有必要培育一个像美国一样，一个是纽约市场，一个是纳斯达克市场，这样来讲我们资本市场的这个层次建设确实还远远不够，比如说OCT市场，我们中国没有。这是创业板发展的合理性。
　　最后我们从投资这个来讲，刚才我讲的过程当中也涉及到这些了，创业板市场就是高风险高收益的市场，目前来讲由于市场有准入，我们证监会还是要在这卡这一道关，交易所卡一道关，可以融资的企业是稀有资源，很多人说听了谁谁的话了，听了我侯宁的话，创业板的发展会更快，就要到这来，我们市场中常年来盛行的敢死队，我们市场中有一批人不怕死的，跳楼不会找你证监会，只要你不裁判员把我球员拌倒。从这个角度来说投资者进创业板投资自己要把握这个风险，有没有这个承受能力。上市前我说创业板投资有机会，但现在我又说有风险了，这就是我的判断，听不听在投资者自己。
　　其次，创业板中有没有潜力能够出现微软一类的企业，也完全取决于我们的监管层能部分恪守公平公正公开的原则，这是核心问题，就是游戏规则定的清不清，创业板的定位能不能坚持目前推进民营企业，给民营企业提供融资平台这么一个发展方向，这一点中间改了，混进一批国企来，混进一批根本不合格的东西来，最后成了主板了，那就没有任何希望。
　　我觉得主要我想讲的就是这些，就是创业板的这个市场，代表着某一种希望，但是它的发展确实还需要我们监管层，主要是需要监管层，去认真的恪守规则，让它逐渐成长起来。
　　主持人：讲得非常好，刚说了一个所谓的我们现在到底创业板设立的初衷，现在有人说名义初衷跟实际初衷不同，名义初衷是一个冠冕堂皇的幌子，我们的实际初衷炒作往往是符合预期的不炒作反而不正常，所以是名义初衷和实际初衷是有一些差异。另外就是所谓的关于监管者的定位这一块，对于我们市场的定位，包括你刚才说的关于准入这一块，就是因为你的准入，导致了很多人去排队，然后在这个排队的过程中有了寻租，有人插队，从而导致很多人愿意去挤，这样从而使得我们的监管，似乎是我们泡沫形成的始作俑者，这样的因素，所以我觉得讲的确实非常好。

　　龚方雄：警惕这个大阴谋
　　近日，在招商银行武汉分行举办的投资讲座上，摩根大通首席中国经济学家龚方雄表示，中国股市楼市不存在泡沫，将中国称作比迪拜还严重的大泡沫是国外学者的阴谋。
　　龚方雄认为，2001年至今，我国股市上证指数从2300点上涨到3100点，涨幅不到50%，而巴西涨了7倍，俄罗斯涨了6倍、印度涨了5 倍。现在我们的市盈率是18-20倍，日本、韩国、包括今年纳斯达克泡沫破裂时，市盈率都远远超过了100倍，所以中国的股市没有泡沫可言。
　　对于最近全球其他主要股市屡创新高，A股市场却表现不佳的现象，龚方雄分析主要是由于目前宏观经济面临很多不确定性，中国作为新兴市场，对宏观层面不确定性的反应，要比成熟市场灵敏得多，这也是导致A股出现盘整的原因之一。
　　当前有学者称中国的房地产市场是泡沫，对此龚方雄并不赞同。他表示中国的房地产市场可能存在局部性的泡沫，但不能用泡沫两字去评估整个房地产市场。
　　中国人均收入低于美国，房价却高于美国，有人说这是泡沫，其实不然。他们总是忽略了中国人均可耕地面积处全球倒数第二的事实，土地价格和楼价往往不由人均收入决定，而是由供求和资源相对稀缺性所决定的。
　　龚方雄指出，现在中国土地资源严重稀缺，而城市化率仅有46%并以每年1.5%的速度上升，这意味着中国每年都要造一座像上海这样的城市来吸收新增的城镇人口。在这样的背景下，中国土地价格会趋势性上升。

　　李大宵：千万不要割肉
　　近日，A股市场大幅下跌，沪指失守3000点大关引来不少投资者的恐慌。对投资者来说，股指6124点时需要的是淡泊、1664点时需要的是勇气，目前3000点最需要的则是坚持。英大证券研究所所长李大霄在深圳参加2010：寻找腾飞新动力座谈会上说。
　　李大霄说，中国经济复苏优于其他国家，中国股市也如此，2010年，A股市场将是融冰之旅。
　　他说，尽管本周沪指跌破3000点大关，但A股市场是1664点增长100%的基础上的回调，就算跌到3000点，也只不过是一个上涨过程里面的回调。另外，从估值水平看，A股市场3000点仍处在全球市场估值体系内，并不可怕，2007年A股市场在6124点时，估值水平之高，已远超出全球估值体系之外。
　　他表示，经过这次调整，A股市场从时间上已非常接近上涨周期了，在这个时候，投资者不应过度恐惧。
　　从资产配置上，李大霄认为，目前仍可坚定地持有股票和房产，低配现金和债券。在具体的资产配置上，第一个可以考虑H股，其次是B股；第三是投资封闭式基金，第四是A股市场；重点关注金融中的银行、保险板块，另外，煤炭、地产、航运、造纸等也都可以关注。投资主线有三条：一是业绩；二是资产重组；三是代表产业方向的高科技主线，包括低碳、环保、新能源、新材料、高新技术企业。